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        中級行情可延續(xù),今年風格會變

        2020-01-11 17:40:07馬曼然
        證券市場紅周刊 2020年2期
        關(guān)鍵詞:牛市低位估值

        馬曼然

        大盤走勢在我之前的預(yù)料之內(nèi),目前位置看,3000點毫無疑問是處于低位的。近幾年的高漲讓國際股市正處于牛市周期,無論是美國還是代表新興市場的印度,它們的股指漲了數(shù)倍,漲幅上遠遠超過我們。A股市場在過去一直處于世界偏高的估值位置,而目前我們的估值水平與全世界相比卻是嚴重的洼地,印度成分股的平均市盈率已經(jīng)超過30倍,我國成分股市盈率僅有十二三倍,而且我們經(jīng)濟體的發(fā)展前途和狀態(tài)也是良好的。

        從PE和PB的角度看,現(xiàn)在的A股指數(shù)整體都處在歷史極低的位置,對我們來說,在這個位置的戰(zhàn)略思想就是做好基本功,進行長線布局。

        近期我們反復(fù)強調(diào)的可轉(zhuǎn)債走勢不錯。熊牛轉(zhuǎn)折時期,場外抄底資金為什么要從可轉(zhuǎn)債開始炒起,主要原因在于可轉(zhuǎn)債大量跌破面值以后,存在保底付息的功效,同時很多正股的溢價也下去了,買可轉(zhuǎn)債向下安全,向上也不至于踏空,以此來獲取牛市行情的收益。熊牛過渡時期,場外資金往往比較謹慎,少量的場外資金會選擇以最保險的方式入場買入,他們先買的就是可轉(zhuǎn)債??赊D(zhuǎn)債往往提前于股市見底,這是我對目前可轉(zhuǎn)債市場的看法。

        一定要注意的是,今年的行情不是對去年風格的延續(xù),而是對過去三年的市場風格的一次轉(zhuǎn)變。今年的行情不再是強者恒強,而是以超跌反彈為主線。

        很多高位白馬股和基金報團股,如國旅、海天、愛爾、長春高新、通策等,甚至包括最優(yōu)秀的恒瑞、茅臺整體走弱,這其中有大批個股很可能要進入長期的休整期或估值消化期,當然其中也會有個別個股繼續(xù)走強,但總體而言,老一批龍頭要落幕了。接下來,資金會尋找新的一批消費醫(yī)藥成長股聚集抱團,這批新的個股要具備質(zhì)地優(yōu)良、估值低位、正處業(yè)績拐點的特點?,F(xiàn)在整個消費和醫(yī)藥板塊都處于調(diào)整周期,這次調(diào)整后會出現(xiàn)一批新牛股,投資者要堅定持有低位的優(yōu)質(zhì)公司。

        宏觀經(jīng)濟層面,今年經(jīng)濟預(yù)期以復(fù)蘇思路為主,寬貨幣,自然會炒基建、炒周期,部分周期性行業(yè)補庫存會引發(fā)低位的股價反彈。周期股里個人最看好券商,銀行股因為降準也有很好的業(yè)績穩(wěn)定預(yù)期,低估值、業(yè)績確定性高的周期股會打頭陣。

        牛市周期時一般券商股能漲到3倍的市凈率,即便是港股也能漲到2-3倍以上的市凈率。券商股的凈資產(chǎn)肯定會增長,因為它們在這幾年市場環(huán)境惡劣、持續(xù)低迷的條件下,仍能每年持續(xù)盈利幾十億。這個機會需要一定的耐心,它們不會像白馬股慢慢的上漲,而是集中爆發(fā)式的上漲。券商股的業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴重,但也有分別,要重視對機構(gòu)的業(yè)務(wù)。未來機構(gòu)的資金用量會遠遠大于散戶,招商證券的綜合托管業(yè)務(wù)排名第一,服務(wù)也是最優(yōu),中信的投行業(yè)務(wù)能力最強。短期股價未必反映綜合業(yè)務(wù),長期我還是看好頭部企業(yè),就像銀行最看好招商和工行,一個創(chuàng)新服務(wù)最好,一個規(guī)模最大。

        我還看好制藥股。制藥股算低估值品種,也算低位反轉(zhuǎn)板塊,周期股之后資金就會回歸消費醫(yī)藥,首選就是低估的制藥股,包括心血管龍頭的老大、糖尿病的老大,及一些品牌中藥股。我不看好過去幾年漲幅較大、估值較貴的消費股或醫(yī)療股,牛市初期這類個股不占優(yōu)勢。

        中藥消費品類似高端白酒,都是中國文化的載體,有歷史的積累和寬厚的護城河,一旦頂層機制得以理順,管理改制成功,依賴極強的歷史稀缺品牌疊加產(chǎn)業(yè)消費升級,就會爆發(fā)巨大的成長潛力。中藥股的投資,我的看法是不要在治療的角度挖掘?,F(xiàn)代生物技術(shù)飛速發(fā)展,中藥在治療上是競爭不過現(xiàn)代醫(yī)學(xué)科技的,但也不能否定中藥的價值,在牙膏、化妝品、保健品領(lǐng)域,消費者不會去吃西藥,而是會選擇天然無副作用的中藥,因此云南白藥的路子是對的。投資醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一定要區(qū)別好中藥和西藥的價值立足點,所以我不投中新藥業(yè),也不投天士力。

        超跌反彈怎么做?用可轉(zhuǎn)債來替代正股,因為前面跌的越多,牛市初期的反彈力度越大,公司的基本面不需要多看好,財報也不需要多漂亮,可轉(zhuǎn)債回避了這個財報上的瑕疵,起到既能防御也能進攻的雙重效果??赊D(zhuǎn)債在牛市里的趨勢比股價平滑,漲的時候漲的少點,但回調(diào)的時候跌的也不多,特別適合對波動性耐受力比較低的投資者。

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