修苗苗 張勇

摘 要：社會(huì)責(zé)任投資是一種投資理念或行為，起源于20世紀(jì)20年代的美國(guó)。截至2016年，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的SRI規(guī)模高達(dá)20萬(wàn)億美元，占全球市場(chǎng)的91%。其中，投資策略以投資篩選、ESG整合、股東決議或行動(dòng)等策略為主，多樣化趨勢(shì)顯著。然而，目前我國(guó)的SRI市場(chǎng)規(guī)模非常小，相關(guān)基金數(shù)量不足，尚處于起步階段，具有較大的發(fā)展空間。從歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者、立法機(jī)構(gòu)與政府應(yīng)就SRI達(dá)成共識(shí)，夯實(shí)社會(huì)基礎(chǔ)，各司其職，共同推進(jìn)SRI發(fā)展。

關(guān)鍵詞：社會(huì)責(zé)任投資；歐美國(guó)家；投資策略；現(xiàn)狀；發(fā)展對(duì)策

中圖分類號(hào)： F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-9448 （2020） 01-0081-05

Learning from European and American Experiences to Promote Chinas Social Responsibility Investment

XIU Miao-miao ZHANG Yong

（School of Economics，Qingdao University，Qingdao， 266071，Shandong，China）

Abstract： Socially Responsible Investment is a kind of investment idea or behavior that originated in the United States in the 1920s. As of 2016， the scale of SRI in European and American developed countries is as high as 20 trillion dollars， accounting for 91% of the global market. Among them， the investment strategy is based on investment screening， ESG integration， shareholder resolution or action， and the diversification trend is significant. However， at present， Chinas SRI market is very small， and the number of related funds is insufficient. It is still in its infancy and has a large space for development. Learning from the experience of European and American developed countries， corporate investor， the legislature and government should reach an agreement on SRI， consolidate the social foundation and perform their respective duties to promote the development of SRI.

Key words： socially responsible investment， european and american countries， investing strategy， status quo， development strategy

一、近年來(lái)歐美社會(huì)責(zé)任投資的發(fā)展概況

社會(huì)責(zé)任投資（Socially Responsible Investment，簡(jiǎn)稱SRI）是一種特別的投資理念，其核心內(nèi)容就是投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，將對(duì)投資對(duì)象的評(píng)價(jià)基準(zhǔn)由傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)領(lǐng)域拓展到企業(yè)社會(huì)責(zé)任（Corporate Social Responsibility，簡(jiǎn)稱CSR）領(lǐng)域[7]，把企業(yè)是否履行CSR、履行業(yè)績(jī)?nèi)绾巫鳛檫x擇投資對(duì)象的基準(zhǔn)。而CSR最基本的就是強(qiáng)調(diào)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中，不僅應(yīng)該為股東利益負(fù)責(zé)，還應(yīng)該對(duì)整體社會(huì)、全體利益相關(guān)者負(fù)責(zé)，如可持續(xù)發(fā)展、環(huán)境安全、生活質(zhì)量等。

根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（Global Sustainable Investment Alliance）發(fā)布的最新報(bào)告《2016 Global Sustainable Investment Review》，2016年全球的SRI市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到22.89萬(wàn)億美元，約占全部金融資產(chǎn)的26%。從區(qū)域來(lái)看，歐洲SRI市場(chǎng)為12.04萬(wàn)億美元，約占全球SRI市場(chǎng)的53%；美國(guó)為8.72萬(wàn)億美元，約占38%。歐洲和美國(guó)合計(jì)占全球SRI市場(chǎng)的91%，成為全球SRI的主宰。

在SRI 市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大的同時(shí)，在不同市場(chǎng)上，投資策略也在呈現(xiàn)出多樣化趨勢(shì)（表1），但從全球來(lái)看，投資篩選、ESG整合、股東決議或行動(dòng)、創(chuàng)效投資等是被廣泛使用的主要投資策略。

（一）歐洲

根據(jù)Eurosif發(fā)表的《European SRI Study 2016》來(lái)看，2015年底，歐洲SRI資產(chǎn)總額為11.05萬(wàn)億歐元，與2013年的9.89萬(wàn)億歐元相比，增加10.5%（表2）。投資策略共有7種，呈現(xiàn)出明顯的多元化特點(diǎn)，其中主要的策略有4種，即排除、ESG整合、基于標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范篩選、公司參與/股東行動(dòng)。其中，排除是最重要的投資策略，占資產(chǎn)總額的91.9%，且相較于2013年的凈增長(zhǎng)率最大，為22.56%。

（二）美國(guó)

截至2016年初，社會(huì)責(zé)任投資資產(chǎn)總額為8.72萬(wàn)億美元（表3），與2014年末相比，增加33%，占到美國(guó)國(guó)內(nèi)總資產(chǎn)的22%。根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟的《2016 Global Sustainable Investment Review》和US-SIF的《2016 Report on Sustainable and Responsible Investing Trends in the United States》綜合分析，截至2016年初， ESG合并是美國(guó)SRI最主要的投資策略，占SRI資產(chǎn)總額的92.8%。美國(guó)SRI的第二個(gè)大投資策略是股東決議。從2014年到2016年，有176個(gè)機(jī)構(gòu)投資者和49個(gè)投資管理公司采用此策略，合計(jì)為2.56萬(wàn)億美元。

美國(guó)的投資基金中采用ESG合并策略的共同基金數(shù)、凈資產(chǎn)總額，自1995年以來(lái)一直穩(wěn)定增長(zhǎng)。21年間，基金數(shù)由55只增加到1002只，增加18倍；凈資產(chǎn)總額由120億增加到2.6萬(wàn)億，增加216倍多；每只共同基金的平均凈資產(chǎn)額也從2.2億美元增加到25.9億美元，增加11.7倍。

二、中國(guó)社會(huì)責(zé)任投資的發(fā)展概況

1971年，全球第一個(gè)SRI基金——美國(guó)Pax World Fund成立。至90年代中后期，美國(guó)已經(jīng)成為全球最大、指標(biāo)體系和基準(zhǔn)最先進(jìn)的SRI市場(chǎng)。在美國(guó)的引領(lǐng)之下，SRI迅速向全球特別是發(fā)達(dá)國(guó)家擴(kuò)展。受到國(guó)際大環(huán)境的影響，20世紀(jì)90年代后期，我國(guó)學(xué)術(shù)界開(kāi)始引進(jìn)和推廣SRI的概念和理念，介紹和比較歐美等SRI發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，從理論層面上積極探討在我國(guó)發(fā)展SRI的路徑和機(jī)制。2002年，我國(guó)首個(gè)SRI基金——中國(guó)環(huán)境基金問(wèn)世，標(biāo)志著SRI在我國(guó)落地，進(jìn)入實(shí)踐層面的發(fā)展階段[8]；2008年，中國(guó)第一只社會(huì)責(zé)任投資基金創(chuàng)立[4]。截至2017年8月31日，我國(guó)基金市場(chǎng)共有責(zé)任投資相關(guān)基金62只，最新一期基金資產(chǎn)凈值總規(guī)模約500.2億元。

從投資策略看，目前我國(guó)的投資策略主要為積極/消極篩選策略、股東行動(dòng)（表4）。從SRI指數(shù)看，我國(guó)首個(gè)SRI指數(shù)——泰達(dá)環(huán)保指數(shù)于2008年正式發(fā)布，與國(guó)際上首個(gè)SRI指數(shù)——Domini 400 Social Index相比，晚了近20年。 目前，國(guó)際上的SRI指數(shù)體系已十分完善，而我國(guó)的SRI指數(shù)存在樣本偏小、代表性不足等問(wèn)題。

總體來(lái)看，與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)社會(huì)責(zé)任投資處于剛起步的階段，有著巨大的發(fā)展空間。因此，我國(guó)應(yīng)該積極借鑒歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，切實(shí)加快SRI的發(fā)展。

三、促進(jìn)我國(guó)社會(huì)責(zé)任投資的發(fā)展對(duì)策

（一）機(jī)構(gòu)投資者需強(qiáng)化SRI意識(shí)

公眾主要通過(guò)兩種形式進(jìn)行投資，一是自己直接進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行證券的買賣，成為個(gè)人投資者，二是通過(guò)將資金交予機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行代理投資[6]。目前，我國(guó)投資基金市場(chǎng)的投資者仍以個(gè)人投資者為主，呈現(xiàn)出“散戶化”的狀態(tài)。相比于個(gè)人而言，機(jī)構(gòu)投資者具有以下優(yōu)勢(shì)：第一，基礎(chǔ)設(shè)施完善、專業(yè)技能強(qiáng)；第二，與個(gè)人投資者采取投機(jī)行為不同，機(jī)構(gòu)投資者更多的是采取投資行為；第三，擁有更多的信息，從而進(jìn)行信息誘導(dǎo)，發(fā)揮其相對(duì)優(yōu)勢(shì)[5]。

我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該深刻認(rèn)識(shí)到自己的責(zé)任和義務(wù)，在立法機(jī)構(gòu)和政府的有關(guān)制度的激勵(lì)和約束下，投資方向應(yīng)更多的向關(guān)注社會(huì)責(zé)任的企業(yè)傾斜，購(gòu)買CSR業(yè)績(jī)良好的企業(yè)股票和SRI產(chǎn)品，培養(yǎng)并加強(qiáng)SRI意識(shí)，積極展開(kāi)SRI，擴(kuò)大SRI及其資產(chǎn)的規(guī)模。同時(shí)，應(yīng)該將設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、銷售SRI產(chǎn)品作為履行自己CSR的途徑，增加SRI產(chǎn)品的供給，引導(dǎo)個(gè)人投資者進(jìn)行社會(huì)責(zé)任投資，推動(dòng)我國(guó)SRI發(fā)展。

（二）立法機(jī)構(gòu)建立健全相關(guān)法律法規(guī)

近年來(lái)立法機(jī)構(gòu)驅(qū)動(dòng)在歐洲的重要性日顯突出（如表5），立法機(jī)構(gòu)和政府通過(guò)就SRI和CSR制定相關(guān)法律、行動(dòng)指南等來(lái)激勵(lì)和約束其它利益相關(guān)者的行為，很好地履行了引領(lǐng)、推動(dòng)SRI發(fā)展的職責(zé)，這說(shuō)明歐洲對(duì)立法機(jī)構(gòu)在推動(dòng)SRI發(fā)展中能夠發(fā)揮更大的責(zé)任和作用充滿期待和信任。

與之相比，我國(guó)關(guān)于SRI法律法規(guī)政策仍需完善，借鑒歐美經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)相關(guān)立法機(jī)構(gòu)應(yīng)該各司其職，建立和完善合理的法律法規(guī)以及其他相關(guān)的細(xì)則，加大監(jiān)督力度和控制力度。比如針對(duì)環(huán)保問(wèn)題，可以用稅收的方式，對(duì)那些污染的企業(yè)征收污染稅，同時(shí)也可以對(duì)那些積極履行環(huán)保責(zé)任的企業(yè)，給予稅收優(yōu)惠或補(bǔ)貼[9]。立法機(jī)構(gòu)應(yīng)將歐美經(jīng)驗(yàn)與我國(guó)實(shí)際投資情況相結(jié)合，在符合國(guó)際倡議的前提下，積極承擔(dān)各項(xiàng)責(zé)任，成為推動(dòng)我國(guó)SRI發(fā)展的強(qiáng)大引擎和領(lǐng)航者。

（三）政府應(yīng)營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境

政府的監(jiān)督和指導(dǎo)對(duì)于我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的發(fā)展具有十分重要的意義。為創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，政府應(yīng)該啟蒙、教育公眾與投資者展開(kāi)SRI，積極推動(dòng)和支持公共資金進(jìn)行SRI，發(fā)揮公共資金的示范、牽引作用[3]。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)CSR的履行及其情報(bào)公開(kāi)的引導(dǎo)和監(jiān)管，鼓勵(lì)投資者、金融機(jī)構(gòu)、非政府組織等建立專業(yè)SRI基金或機(jī)構(gòu)，比如，政府在政府采購(gòu)、貸款發(fā)放、稅收等方面可對(duì)那些履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)實(shí)行優(yōu)惠，而對(duì)那些不履行社會(huì)責(zé)任的劣質(zhì)企業(yè)進(jìn)行限制和懲罰[9]。通過(guò)上述賞罰分明等相關(guān)手段，激勵(lì)投資者展開(kāi)SRI加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)、證券交易的監(jiān)管，為SRI創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

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