林玲

摘要：隨著電力體制改革的不斷深入，電力市場化規(guī)模不斷擴大，作為四大業(yè)務之一的新興業(yè)務也成為了電網(wǎng)企業(yè)的新盈利點，因此，股權投資作為實現(xiàn)企業(yè)資本保值增值的重要方式之一，在電網(wǎng)企業(yè)的資本管理中占據(jù)了重要地位。本文以平高電氣為例，探討其新興業(yè)務股權投資現(xiàn)狀及股權投資的影響，在此基礎上結合電網(wǎng)企業(yè)新興業(yè)務股權投資前、中、后三大階段的特點，提出針對性建議。

關鍵詞：電網(wǎng)企業(yè) 新興業(yè)務 股權投資

一、緒論

（一）研究背景

2015年3月，黨中央、國務院發(fā)布了《關于進一步深化電力體制改革的若干意見》（中發(fā)〔2015〕9號），隨后，國家發(fā)展改革委、國家能源局又相繼出臺了一系列配套文件，從輸配電價改革、電力市場建設、電力交易機構組建和規(guī)范運行、有序放開發(fā)用電計劃、售電側改革等方面加快推進電力體制改革。這些政策的出臺再次掀起了我國電力體制改革的熱潮，同時也給電網(wǎng)公司的經(jīng)營模式帶來了一定的沖擊。

在電力體制改革的大背景下，電網(wǎng)企業(yè)迎來了新的機遇和全新的挑戰(zhàn)，要想謀求新的發(fā)展，電網(wǎng)企業(yè)必須將發(fā)展新能源、綜合能源服務、能源綜合利用、電能替代、儲能、客戶設備代維、電動汽車產(chǎn)業(yè)服務等新興業(yè)務作為轉型的必備之路，此外在轉型途中電網(wǎng)企業(yè)也會面臨新的投資環(huán)境，股權投資作為實現(xiàn)企業(yè)資本保值、增值的重要方式之一，要保證電網(wǎng)企業(yè)資本實現(xiàn)保值、增值必須從股權投資著手，但是電網(wǎng)企業(yè)在股權投資過程中依然存在些許問題。因此研究如何將新興業(yè)務發(fā)展帶來的資金進行有效投資，并在此基礎上實現(xiàn)資產(chǎn)的保值、增值，是電網(wǎng)企業(yè)亟需解決的問題。

（二）文獻綜述

在電力體制改革對電網(wǎng)企業(yè)帶來的影響上，李星（2017）認為在電力體制改革過程中，通過放開新增配網(wǎng)業(yè)務，將改變過往電網(wǎng)企業(yè)的壟斷地位，促使電網(wǎng)企業(yè)進行高價值客戶的留存;金風（2020）認為對各地電力交易中心在股權上實行多元性改革有利于進一步鞏固電力體制改革成果;在電力體制改革對電網(wǎng)企業(yè)新興業(yè)務帶來的影響上，吳安安（2019）認為隨著電力體制改革的深入，電網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢更加嚴峻，因此應當積極發(fā)展新興業(yè)務，轉變經(jīng)營模式和盈利方式，提升市場競爭力;孫秋潔等（2020）認為隨著電力體制改革的不斷深入，主營業(yè)務利潤空間會被壓縮，應當主動拓展新興業(yè)務，尋找新的利潤增長點。

隨著市場化程度的不斷加深，企業(yè)對外投資也成為了最常見的經(jīng)濟活動，徐丹（2020）認為提高股權投資的風險管理水平，對企業(yè)的健康發(fā)展意義重大;在國有企業(yè)的股權投資問題上，國內(nèi)學者也展開了眾多研究，例如步丹璐、狄靈瑜（2017）發(fā)現(xiàn)在國有企業(yè)中，股權投資額與政府補助顯著正相關;孟磊（2020）發(fā)現(xiàn)新形勢下國有企業(yè)股權投資存在會計失真的問題，且國有企業(yè)的股權投資行為沒有嚴格的回報率要求，導致投資行為過于盲目;譚焱磊（2020）認為國有企業(yè)面對競爭日益加劇的市場環(huán)境，開展股權投資活動非常必要，但需要完善風險管理體系，提高股權投資決策的合理性。

二、電網(wǎng)企業(yè)新興業(yè)務股權投資過程分析—以平高電氣為例

（一）平高電氣股權投資現(xiàn)狀

平高電氣是國家電網(wǎng)全資子公司平高集團有限公司的控股公司，于1999年7月12日成立，2001年2月11日上市。2016年11月非公開發(fā)行股份完成后，平高集團直接持有該公司38.51%的股權，為該公司第一大股東。該公司的最終實際控制人為國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。 公司的主營業(yè)務為研發(fā)、制造、銷售高壓、超高壓、特高壓等高端開關設備、控制設備及其配件等，不同產(chǎn)品的利潤占比情況如下圖所示。

據(jù)公司2019年半年度報告顯示，公司擁有10家全資或控股子公司，1家合營公司 （見表1）。

平高電氣的股權投資從對被投資單位的控制程度上講，一般有控股和參股兩種形式，以控股為主，在關聯(lián)的11家公司中，全資或控股公司占比高達90.9%。從出資方式上講，平高電氣對子公司及合營企業(yè)的出資以貨幣投資為主，例如2016年通過募集資金收購了河南平高通用電氣有限公司100%股權。從股權投資結果來看，平高電氣的全資子公司凈利潤增加較多，以2019年半年度報告為例，截至2019年6月30日，控股子公司河南平芝高壓開關有限公司本期凈利潤同比增加 3，629.85 萬元;上海平高天靈開關有限公司本期實現(xiàn)凈利潤 825.24 萬元（公允值 39.54 萬元），同比增加 4，258.34 萬元;河南平高通用電氣有限公司報告期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤139.48 萬元，同比增加 4，663.24 萬元;天津平高智能電氣有限公司本期凈利潤同比增加5，295.18 萬元;平高集團印度電力有限公司報告期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤255.41萬元;同時也存在全資子公司利潤減少的情況，例如平高集團國際工程有限公司報告期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤-464.41 萬元，同比減少1，560.97 萬元，主要由于受工程項目進度影響，本期收入減少。

（二）平高電氣股權投資過程分析

以平高電氣2016年對平高集團威海高壓電器有限公司（以下簡稱“平高威?！保?00%股權的投資過程為例，平高威海成立于1993年3月5日，由平高集團有限公司和威海輸變電設備有限公司共同出資組建，是一家集研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售、檢修運維于一體的高壓開關設備企業(yè)。2008年11月變更為平高集團有限公司全資子公司，2016年11月30日，平高集團將所持平高威海100%股權全部轉讓給河南平高電氣股份有限公司。

在投資前，平高集團對平高威海股東全部權益價值使用了收益法和資產(chǎn)基礎法進行了評估，收益法進行初步評估的結果為股東全部權益的賬面價值 12，892.78 萬元，評估價值 22，674.97 萬元;資產(chǎn)基礎法評估的結果為股東全部權益賬面價值 12，892.78萬元，評估價值 15，065.65 萬元。根據(jù)評估結果可知，收益法的評估結果比資產(chǎn)基礎法多 7，609.32 萬元，差異率為50.1% 。評估人員認為，平高威海作為專業(yè)從事高壓開關設備研發(fā)、設計、制造的高科技企業(yè)，其研發(fā)能力及營運經(jīng)驗等對其未來收益將產(chǎn)生較大貢獻，由于收益法評估是建立在未來營運收益的基礎上，綜合考慮了企業(yè)各項資產(chǎn)的未來貢獻能力，收益法評估結論能夠充分反映企業(yè)整體價值。因此，本次評估最終選取收益法的評估結果，即：平高威海股東全部權益價值的評估價值為 22，674.97 萬元。平高電氣按照收益法的評估結論開展了資金募集的活動，于2016年11月31日以22，674.97 萬元的價格收購了平高威海100%的股份，并于2016年12月對平高威海以貨幣形式增資5000萬元。完成對平高威海的股權投資后，2017年平高威海實現(xiàn)凈利潤2430.2萬元，相比于2016年2390.21萬元的凈利潤增加了39.99萬元，2016年-2017年的累計凈利潤符合業(yè)績預測實現(xiàn)率要求。