■馬慶（蘭州交通大學(xué)）

G 電器股份有限公司是上市公司，成立于20 世紀(jì)90 年代初，是國有控股企業(yè)，主營空調(diào)等電器產(chǎn)品，年?duì)I業(yè)額在2000 億左右。

一、利潤質(zhì)量分析

（一）對G2018 年資產(chǎn)負(fù)債表中利潤對應(yīng)項(xiàng)目進(jìn)行分析

a：收款方面，一般來說，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和預(yù)收款項(xiàng)共同推動了營業(yè)收入，因此要系統(tǒng)地看銷售回收情況。從規(guī)模上看，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款的合計(jì)數(shù)同比期初減少很多，說明G 電器回款情況良好。從結(jié)構(gòu)上看，G 電器債權(quán)結(jié)構(gòu)中應(yīng)收票據(jù)、預(yù)收款項(xiàng)的比例有較大幅度下降，應(yīng)收賬款較大幅度上升，說明債權(quán)質(zhì)量在下降（G 電器99%以上的應(yīng)收票據(jù)是銀行承兌匯票）。預(yù)收款項(xiàng)下降的主要原因是上半年國內(nèi)銷售大幅增長，經(jīng)銷商提貨較多，導(dǎo)致預(yù)留貨款減少。而應(yīng)收票據(jù)下降和應(yīng)收賬款上升的原因報(bào)告未做披露。我們猜測G 電器可能為了實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo)，對經(jīng)銷商付款方式有所放寬。

表1

b:付款方面，一般來說，企業(yè)在購進(jìn)貨物、增加企業(yè)的固定資產(chǎn)或五項(xiàng)資產(chǎn)等資產(chǎn)項(xiàng)目會引起應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)付款項(xiàng)的變化。

如表2，由于G 電器固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)等的變化幅度較小，對應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)付款項(xiàng)的變化主要是存貨。假設(shè)不考慮稅費(fèi)等影響，從賬面上可以看出，G 電器采購的504 億存貨中已賣剩131 億，而采購款504 億中有456 億（應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款合計(jì)數(shù)）還未還供應(yīng)商，說明G 電器的存貨周轉(zhuǎn)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對供應(yīng)商的付款速度。因此G 電器可以用非常少的現(xiàn)金消耗來維持企業(yè)較大的存貨周轉(zhuǎn)，主要是得益于G 電器的市場競爭地位優(yōu)勢而形成了對供應(yīng)商的資金占用，占用規(guī)模約為278 億。

表2

表3

總之，G 電器銷售大幅增長雖然造成預(yù)收款項(xiàng)減少導(dǎo)致現(xiàn)金流入減少了約120 億，但G 電器對供應(yīng)商的資金占用節(jié)約現(xiàn)金約278億，由此產(chǎn)生經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈額約有158 億。同時(shí)要注意G 電器債權(quán)質(zhì)量可能有下降的趨勢。

（二）G 電器具有高效的固定資產(chǎn)管理能力

一般來說，固定資產(chǎn)對經(jīng)營活動的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在固定資產(chǎn)增長帶來營業(yè)收入的增長上，如果固定資產(chǎn)的增長速度小于營業(yè)收入的增長速度的話，一般可以初步看出企業(yè)的固定資產(chǎn)系統(tǒng)管理能力強(qiáng)、固定資產(chǎn)物理利用率高、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率高。

如表4 所示，G 電器固定資產(chǎn)減幅-1.8%，營業(yè)收入增幅3.66%；采用固定資產(chǎn)原值口徑計(jì)算的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高達(dá)1.68 次，固定資產(chǎn)平均周轉(zhuǎn)一次需要214 天。說明G 電器固定資產(chǎn)系統(tǒng)管理能力強(qiáng)、固定資產(chǎn)物理利用率高。

表4

G 電器流動資產(chǎn)充足，采用融資集權(quán)化管理向子公司提供資金，收付款管理能力較強(qiáng)，形成“兩頭吃”的資金占用優(yōu)勢，存貨和固定資產(chǎn)管理能力強(qiáng)，總的來說財(cái)務(wù)質(zhì)量好，但應(yīng)收賬款增幅較大，債權(quán)質(zhì)量在變差。從G 電器2018 年的利潤表中發(fā)現(xiàn)，G 電器的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，雖然也將其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)劃分為空調(diào)、生活電器和智能裝備三大類，但從對企業(yè)營業(yè)收入的支持力度來看，空調(diào)業(yè)務(wù)仍占據(jù)著主體地位（約占其中的80%）。而生活電器和智能裝備在整個集團(tuán)營業(yè)收入中的占比較小。在進(jìn)一步的分析中，G 電器的市場結(jié)構(gòu)信息雖然不多，但其戰(zhàn)略內(nèi)涵卻較為豐富：無論是上一年度還是本年度，G 電器的市場主要在內(nèi)銷（約占75%），而且內(nèi)銷的有營業(yè)收入在2018 年有了較大增長（增長30%）。G 電器盈利能力強(qiáng)、盈利質(zhì)量好、盈利結(jié)構(gòu)健康，從利潤主要來源上看，盈利具有較強(qiáng)可持續(xù)性?？偟膩碚f利潤質(zhì)量較好，但現(xiàn)金流量略微欠佳。對外擴(kuò)張戰(zhàn)略主要依靠自身經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量和借款融資來支撐多元化發(fā)展。G電器流動資產(chǎn)充足，收付款管理能力較強(qiáng)，存貨和固定資產(chǎn)管理能力強(qiáng)，總的來說財(cái)務(wù)質(zhì)量好，但應(yīng)收賬款增幅較大，債權(quán)質(zhì)量在變差。

二、G 電器前景分析

G 電器近幾年的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況總體上比較好，但是G 電器內(nèi)銷占比較多，營運(yùn)能力問題較多，仍需要對自身的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行提升優(yōu)化，尤其是現(xiàn)階段中美貿(mào)易戰(zhàn)國際環(huán)境下，只有提高了企業(yè)自身的實(shí)力，才能更好面對國際間的競爭。為了提高G 電器的營運(yùn)能力，提出以下建議：

實(shí)行聯(lián)合庫存的生產(chǎn)管理模式。加強(qiáng)G 電器與上下游企業(yè)之間的聯(lián)系，建立了有效的協(xié)調(diào)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)上下游企業(yè)之間庫存管理的一體化，一方面有利于企業(yè)，及時(shí)掌握市場信息，共同安排制定庫存計(jì)劃，加速了存貨的周轉(zhuǎn)速度，減少存貨，另一方面，有利于建立上下游之間良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，從而能夠長期保持合作關(guān)系，提高了整體的競爭實(shí)力，加強(qiáng)了對閑置資產(chǎn)的利用。

加強(qiáng)對閑置資產(chǎn)的利用。G 電器可以對閑置的固定資產(chǎn)進(jìn)行處置，升級改造落后的生產(chǎn)機(jī)器設(shè)備，對于無法改造的生產(chǎn)設(shè)備可以直接變賣，通過對固定資產(chǎn)的改造處置，提高固定資產(chǎn)的利用效率，從而提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高營運(yùn)能力。