王 燕

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

在公司經(jīng)營中由于公司受到外部市場變化影響產(chǎn)生公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致發(fā)生公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營中向銀行貸款，這時(shí)就會(huì)給公司帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司未來的債務(wù)償還能力降低，進(jìn)一步影響公司的信用，從而產(chǎn)生公司的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。在公司的經(jīng)營中，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制是保障公司穩(wěn)定經(jīng)營的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，尤其在進(jìn)行對大型企業(yè)集團(tuán)之間的并購時(shí)，公司的財(cái)務(wù)人員需要系統(tǒng)的分析在并購重組過程中潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)伴隨著公司的誕生而產(chǎn)生，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無法被全面消除，只能通過合理的財(cái)務(wù)管控措施降低風(fēng)險(xiǎn)，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)給公司的經(jīng)營帶來較大的損失，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對并購重組活動(dòng)的影響。

二、企業(yè)并購重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)

在開展并購重組的活動(dòng)中，對目標(biāo)企業(yè)的估值是整個(gè)并購中的關(guān)鍵步驟，影響后期合并后新企業(yè)的市值。因而在并購中對目標(biāo)企業(yè)的合理估值是推動(dòng)并購重組活動(dòng)順利進(jìn)行的必要環(huán)節(jié)，在對目標(biāo)企業(yè)的估值過程中就會(huì)產(chǎn)生估值風(fēng)險(xiǎn)。公司的價(jià)值包含多個(gè)方面，不僅局限于公司的固定資產(chǎn)，對高科技企業(yè)來講，對公司的無形資產(chǎn)、專利技術(shù)、產(chǎn)品技術(shù)以及公司未來的市場價(jià)值進(jìn)行科學(xué)的估計(jì)，相比對固定資產(chǎn)估值更加重要。同時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的商標(biāo)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)都是并購重組活動(dòng)中估值所需要重點(diǎn)考慮的內(nèi)容。而在現(xiàn)階段的國內(nèi)并購重組活動(dòng)中并購人員往往忽略目標(biāo)企業(yè)的無形資產(chǎn)，導(dǎo)致不能全面地衡量目標(biāo)企業(yè)的市場價(jià)值，給并購活動(dòng)帶來較大的估值風(fēng)險(xiǎn)。如果對目標(biāo)企業(yè)的估值過高就會(huì)增加公司的收購成本，給公司帶來較大的資金壓力。如果對目標(biāo)企業(yè)估值過低，目標(biāo)企業(yè)會(huì)阻礙整個(gè)并購活動(dòng)的開展。

（二）融資支付風(fēng)險(xiǎn)

融資支付風(fēng)險(xiǎn)是指公司在并購重組活動(dòng)中無法按時(shí)支付并購的資金，導(dǎo)致產(chǎn)生融資支付風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前國內(nèi)的企業(yè)評估活動(dòng)中多數(shù)企業(yè)都是依靠銀行貸款資金以及借助企業(yè)外部資金力量推動(dòng)并購活動(dòng)的開展。部分企業(yè)應(yīng)用高杠桿的融資模式，極大地增加并購活動(dòng)中的融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本。企業(yè)在支付并購資金時(shí)選擇不同的資金支付方式，產(chǎn)生一定的資金融資支付風(fēng)險(xiǎn)，過于單一的資金支付方式會(huì)提升并購重組活動(dòng)中的財(cái)務(wù)支付風(fēng)險(xiǎn)。

（三）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

公司在開展企業(yè)并購活動(dòng)時(shí)需要對目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營資產(chǎn)狀況、近三年年度財(cái)務(wù)收入狀況以及公司的技術(shù)能力進(jìn)行系統(tǒng)分析，從而才能開展企業(yè)并購活動(dòng)，將目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)融入到公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中，降低公司的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)與公司的業(yè)務(wù)在經(jīng)營方向、業(yè)務(wù)種類、管理方式上均有不同，進(jìn)而增加了財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。各個(gè)企業(yè)在經(jīng)營和發(fā)展過程中因?yàn)闃I(yè)務(wù)模式和經(jīng)營模式以及商業(yè)模式有所不同，增加并購重組的困難。因此，各個(gè)公司之間的業(yè)務(wù)重組實(shí)行全面的整合，給并購人員帶來巨大的挑戰(zhàn)。公司之間的并購活動(dòng)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給并購活動(dòng)帶來一定的障礙，同時(shí)對新企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

（四）外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

外部的政策、市場環(huán)境、法律法規(guī)以及外部市場競爭者都會(huì)對企業(yè)的并購活動(dòng)造成影響。在國內(nèi)企業(yè)之間的并購重組中涉及到多個(gè)領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)，因而受到外部較多干擾因素的影響，也會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)外部的市場政策風(fēng)險(xiǎn)不可控制，因而給并購活動(dòng)帶來未知風(fēng)險(xiǎn)因素。盡管從事并購活動(dòng)的工作人員認(rèn)為外部風(fēng)險(xiǎn)中的許多因素還是可以通過一定的手段控制，但是企業(yè)在并購活動(dòng)中銀行利率攀升、金融風(fēng)險(xiǎn)等外部市場競爭環(huán)境的微小變動(dòng)都會(huì)影響并購活動(dòng)的開展。國內(nèi)銀行的基準(zhǔn)貸款利率上升時(shí)就會(huì)迅速增加公司的并購成本，同時(shí)匯率的波動(dòng)也是影響公司跨國收購成本增加的一個(gè)重要原因。

三、防范策略

（一）科學(xué)估計(jì)企業(yè)的價(jià)值

預(yù)防企業(yè)并購活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最有用的方式就是科學(xué)的估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，這樣才能最大程度上降低公司的并購資金成本，實(shí)現(xiàn)并購活動(dòng)中的公平交易，推動(dòng)并購活動(dòng)的順利開展。在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行控制時(shí)需要組織開展目標(biāo)企業(yè)的調(diào)研活動(dòng)，對企業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營、產(chǎn)品市場規(guī)模、產(chǎn)品布局、企業(yè)未來的戰(zhàn)略發(fā)展方向以及企業(yè)內(nèi)部的資金資產(chǎn)狀況進(jìn)行系統(tǒng)的分析。同時(shí)，并購人員還需要著重對公司的無形資產(chǎn)、技術(shù)專利、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等資產(chǎn)進(jìn)行深入研究，以此為目標(biāo)企業(yè)制定一個(gè)合理的估值。財(cái)務(wù)人員需要對目標(biāo)企業(yè)未來的財(cái)務(wù)收益狀況進(jìn)行合理的預(yù)測，以此判斷目標(biāo)企業(yè)未來的市場估值。在開展并購活動(dòng)中必須聘請外部專業(yè)的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)，利用專業(yè)的資產(chǎn)評估力量實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)的科學(xué)估值，盡可能將并購活動(dòng)中的估值風(fēng)險(xiǎn)降低。

（二）建立多種融資支付方式

通過為并購重組活動(dòng)建立多元化的融資支付方式，降低并購活動(dòng)中的融資支付風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)并購活動(dòng)的順利開展。企業(yè)需要選擇支付成本低、支付方式便捷的融資支付方式，同時(shí)在支付過程中選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的融資支付方式，以此降低企業(yè)的并購成本，減輕公司的資金壓力。并購人員需要積極借鑒國內(nèi)優(yōu)秀的并購案例，研究案例中的融資支付方式，并結(jié)合公司的實(shí)際經(jīng)營狀況和資金實(shí)力靈活的應(yīng)用支付方式，可以選擇一次性付款、分期付款方式。公司也可以引入外部的并購重組專業(yè)機(jī)構(gòu)，幫助公司設(shè)計(jì)融資支付方式，以此降低在支付服務(wù)過程中的風(fēng)險(xiǎn)。公司可以通過向銀行貸款的方式獲得并購的資金，選擇那些銀行貸款信用好、資金實(shí)力強(qiáng)，同時(shí)融資成本較低的商業(yè)銀行。使用財(cái)務(wù)杠桿的工作方式，減輕公司經(jīng)營資金壓力。公司也可以選擇股權(quán)質(zhì)押的方式獲得融資資金，將公司一部分股權(quán)押給商業(yè)銀行或者信托公司，然后將獲得的資金開展并購重組活動(dòng)。在完成目標(biāo)企業(yè)的收購后，可以利用目標(biāo)企業(yè)的資金償還公司的債務(wù)，大幅度降低公司并購重組的資金壓力。

（三）設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)整合方案

在并購重組過程中公司需要制定財(cái)務(wù)整合方案，以此提升目標(biāo)公司與公司總部之間財(cái)務(wù)的融合性，降低財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。公司的財(cái)務(wù)人員需要結(jié)合目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式以及會(huì)計(jì)核算方式，制定財(cái)務(wù)整合方案。要求目標(biāo)企業(yè)依照公司總部的財(cái)務(wù)運(yùn)作方式調(diào)整目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)管理模式。以公司總部的財(cái)務(wù)制度規(guī)定為基礎(chǔ)，目標(biāo)公司在并購重組前期需要逐步調(diào)整財(cái)務(wù)工作方式，促進(jìn)并購企業(yè)之間財(cái)務(wù)工作的融合。同時(shí)，公司的財(cái)務(wù)人員還需要在并購重組活動(dòng)期間制定財(cái)務(wù)過渡方案，并在目標(biāo)企業(yè)和公司總部進(jìn)行推廣和應(yīng)用，加強(qiáng)過渡方案執(zhí)行的監(jiān)督。高層的領(lǐng)導(dǎo)人需要給予財(cái)務(wù)整合方案一定的支持，推動(dòng)方案的順利落地實(shí)施，降低并購重組中的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。

（四）建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

并購人員需要對并購活動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的梳理和分析，并對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的評估。對影響并購重組活動(dòng)的重大風(fēng)險(xiǎn)需要制定風(fēng)險(xiǎn)防范措施、積極預(yù)防，為并購重組活動(dòng)制定系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)防范體系。公司需要為風(fēng)險(xiǎn)防范工作配備專業(yè)的工作人員，由專人指導(dǎo)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)的有效管控，盡可能控制外部市場風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)對并購活動(dòng)的影響。

四、結(jié)束語

在開展企業(yè)之間的并購重組活動(dòng)時(shí)會(huì)遇到許多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其中對目標(biāo)企業(yè)估值而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)并購重組活動(dòng)的關(guān)鍵因素。公司需要財(cái)務(wù)管理部門的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理人員參與到并購活動(dòng)中，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，公司還需要對目標(biāo)企業(yè)整體經(jīng)營狀況進(jìn)行全面的分析，對目標(biāo)企業(yè)未來的收益進(jìn)行合理預(yù)測，實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)的全面了解。根據(jù)公司的資金實(shí)力和經(jīng)營狀況選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，加強(qiáng)并購重組活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。