劉增祿

歷年的歲末年初，ST板塊總會表現(xiàn)得十分活躍，一是由于經(jīng)歷了一年的行情，ST股多數(shù)超跌，由此成為了資金圍獵的主要對象;二是年報(bào)披露日臨近，部分公司“摘星脫帽”預(yù)期加強(qiáng)，往往也隱藏著一些投資機(jī)會可以挖掘。而觀察今年年末的行情，同樣存在資金狂炒ST股的現(xiàn)象， 以ST百特、*ST信威、*ST德豪、ST金貴等為代表的公司，在12月份以來紛紛出現(xiàn)了連續(xù)漲停的現(xiàn)象。

年底ST板塊驚現(xiàn)漲停潮

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年12月份以來，除了8家暫停交易的ST公司外，129家正常交易的ST股中有100家公司的股價表現(xiàn)跑贏了上證指數(shù)4.71%的漲幅，占比達(dá)77.52%，占比表現(xiàn)明顯好于同期全部A股跑贏大盤公司59.17%的數(shù)值。在實(shí)現(xiàn)上漲的ST股中，有25家累計(jì)漲幅超過了20%，而ST百特、*ST鵬起的階段上漲甚至超過了100%。

自2018年7月被深交所啟動強(qiáng)制退市機(jī)制超過1年時間后，ST百特可謂是“死里逃生”，因檢察機(jī)關(guān)未對其提起公訴，ST百特于12月4日撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示恢復(fù)交易，股價一連收出16個一字漲停，與停牌前的27個一字跌停形成了鮮明的反差對比。近期股價表現(xiàn)雖然異常強(qiáng)勢，但仍需要注意的是，ST百特2018年年度業(yè)績和今年前三季度業(yè)績依然持續(xù)虧損，若2019年全年仍為虧損，則等待ST百特的將是再次被“披星”的命運(yùn)。在索賠案件纏身、部分債務(wù)逾期的大背景下，如何擺脫業(yè)績窘境是ST百特接下來需要解決的一大難題。

*ST鵬起的股價表現(xiàn)在近期也是妖氣十足，月內(nèi)收出了10個漲停，累計(jì)漲幅高達(dá)107.61%。要知道，*ST鵬起在11月13日～12月4日期間，股價還一度16個交易日低于1元面值，面臨低于1元面值退市的風(fēng)險(xiǎn)。資料顯示，公司不僅2018年巨虧了38億元，且2019年也未出現(xiàn)扭虧跡象，前三季度虧損了1.04億元，而就最新的業(yè)績預(yù)告來看，全年凈利潤還有可能繼續(xù)虧損。然而，就是這樣的一家公司，近期股價卻出現(xiàn)了大幅拉升。究其原因，應(yīng)與一份債務(wù)重組協(xié)議的出爐有關(guān)。

12月2日晚間，已經(jīng)連續(xù)14個交易日跌破面值的*ST鵬起拋出了一份《債權(quán)債務(wù)重組協(xié)議》，擬由萬方投資控股集團(tuán)在明年4月30日前代公司實(shí)際控制人張朋起償還占用上市公司資金及利息約7.9億元，而正是受這個消息的影響，股價在資金推動下，經(jīng)歷多次漲停后成功站上1元面值上方，暫時擺脫了低于一元面值退市的風(fēng)險(xiǎn)。

上市公司花式“保殼”

雖然ST股股價在年末表現(xiàn)出色，但從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，目前兩市依然有35只*ST公司在2017年、2018年連續(xù)兩年虧損后，今年三季報(bào)繼續(xù)以虧損收官。按照滬深交易所的規(guī)定，如果這些連續(xù)虧損的ST公司不能在今年的最后階段扭虧為盈，則將因觸及連續(xù)虧損三年的“紅線”而被暫停上市。目前來看，*ST游久、*ST凱迪、*ST鹽湖、*ST龍力、*ST保千、*ST金山、*ST仰帆等已經(jīng)提前預(yù)測2019年將繼續(xù)虧損的公司，在公布2019年年報(bào)后暫停上市的可能性極大。

或正是距離決定暫停上市時間不多，在退市壓力之下，*ST游久選擇變賣資產(chǎn)來提升業(yè)績表現(xiàn)，希望能夠避免暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。12月12日晚間，*ST游久發(fā)布公告稱，為盤活和優(yōu)化公司存量資產(chǎn)，公司擬掛牌出售位于上海的8套房產(chǎn)，預(yù)計(jì)將增利8000萬元。相較今年三季報(bào)公司1127.77萬元的虧損額，若這8套房產(chǎn)順利出售，則*ST游久全年業(yè)績將實(shí)現(xiàn)盈利，進(jìn)而也成功實(shí)現(xiàn)“保殼”。

除了變賣資產(chǎn)，爭取外援直接將公司凈利潤撥負(fù)為正也是ST公司“保殼”常用的招術(shù)，*ST皇臺就選擇了這個手段。資料顯示，因2016年～2018年連續(xù)3個會計(jì)年度凈利潤虧損，*ST皇臺已經(jīng)被暫停上市，今年前三個報(bào)告期，公司出現(xiàn)持續(xù)虧損，若年度再無法扭虧，則將遭遇強(qiáng)制退市的命運(yùn)。12月16日晚間，*ST皇臺發(fā)布公告稱，全資子公司甘肅皇臺酒業(yè)釀造有限公司與公司控股股東盛達(dá)集團(tuán)擬簽訂《股權(quán)贈與協(xié)議》，盛達(dá)集團(tuán)擬將其所持有的甘肅盛達(dá)皇臺實(shí)業(yè)有限公司100%股權(quán)權(quán)益性無償贈與釀造公司。標(biāo)的公司核心資產(chǎn)為商鋪、工業(yè)、地上附著物，價值為在1.3億元至1.5億元之間。除此之外，皇臺酒業(yè)全資子公司甘肅涼州葡萄酒有限公司還將9000萬元借款本金轉(zhuǎn)移至弘威城投名下，由弘威城投無償替代葡萄酒公司成為武威農(nóng)商行的債務(wù)人，履行9000萬元還款任務(wù)。

當(dāng)然，如果沒有“貴人”相救，也缺乏可以“換錢”的資產(chǎn)，那么最后時間點(diǎn)獲批進(jìn)行并購重組則是部分ST公司成功“保殼”的運(yùn)氣，如*ST河化就有這個好運(yùn)。2019年12月24日，*ST河化發(fā)布公告稱，公司收到了中國證監(jiān)會核發(fā)的《關(guān)于核準(zhǔn)廣西河池化工向何衛(wèi)國等發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金的批復(fù)》，核準(zhǔn)公司向何衛(wèi)國發(fā)行2421.9093萬股股份、向何建國發(fā)行2198.1597萬股股份購買相關(guān)資產(chǎn);核準(zhǔn)公司非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過1.2億元。在此利好刺激下，股價在第二天即實(shí)現(xiàn)了漲停。

當(dāng)然，也有部分ST股在積極引進(jìn)國資，希望通過國資的實(shí)力化解自身的債務(wù)危機(jī)，提升自身“保殼”的成功率，典型公司如ST猛獅。12月18日，ST猛獅發(fā)布了擬進(jìn)行債務(wù)重組的公告，稱本次重組將由杭州憑德資產(chǎn)管理有限公司作為債務(wù)重組合作方以不超過12億元的資金協(xié)助ST猛獅進(jìn)行債務(wù)重組。而杭州憑德的兩大股東均為國資，且自9月起已陸續(xù)與ST猛獅簽訂相關(guān)戰(zhàn)略合作協(xié)議。另外，杭州憑德及其關(guān)聯(lián)方于11月合計(jì)增持2100萬股ST猛獅股份，并承諾將繼續(xù)增持不少于1000萬股成為公司不低于5%的重要股東。

參與ST股博弈，標(biāo)的公司成長性是否改善最關(guān)鍵

相比上述正在通過各種手段進(jìn)行“保殼”的公司，觀察還發(fā)現(xiàn)，部分近期表現(xiàn)出色的ST公司在今年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)盈利，或提前發(fā)布了年報(bào)扭虧的預(yù)喜公告，基本明確了“摘星”或“脫帽”的預(yù)期。然而觀察目前有8家提前預(yù)期2019年全年扭虧的ST公司，卻發(fā)現(xiàn)這些公司扭虧的原因卻幾乎全是來自于外延收入的幫助，與自身主營實(shí)現(xiàn)增長關(guān)系不大。

以ST宇順為例，今年前三個報(bào)告期，公司歸母凈利潤還分別虧損了2152.25萬元、4152.97萬元和5106.48萬元，可在年度業(yè)績預(yù)告中，公司卻表示全年扭虧500萬元～3000萬元。分析該公司四季度扭虧的原因，可發(fā)現(xiàn)原因在于公司完成全資子公司股權(quán)的對外轉(zhuǎn)讓，形成了大筆投資收益，進(jìn)而讓公司年度出現(xiàn)盈利。類似的公司還有ST冠福，其業(yè)績的扭虧同樣是受益于對股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收益。

當(dāng)然，除了上述公司因非經(jīng)常性收益的粉飾而年度業(yè)績預(yù)喜外，確實(shí)可看到有部分ST公司還是依靠自身的力量實(shí)現(xiàn)業(yè)績連續(xù)增長，如*ST安凱。資料顯示，*ST安凱今年以來各季度持續(xù)盈利（年度業(yè)績預(yù)告未披露），在最新的三季報(bào)中，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入25.76億元，相較去年同期增長26.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.35億元，相較去年同期增長152.31%。同時，觀察公司的銷售毛利率可以發(fā)現(xiàn)，今年以來得到了大幅提升，由2018年度的4.72%，提升至今年前三個季度的14.97%、16.85%和15.61%。就其業(yè)績持續(xù)盈利且實(shí)現(xiàn)增長的原因，公司表示是因?yàn)閲鴥?nèi)、國際市場批量優(yōu)質(zhì)訂單拉動，整體盈利能力同比提升;優(yōu)化產(chǎn)能、整合資源，嚴(yán)控各項(xiàng)費(fèi)用，降低固定成本。當(dāng)然，公司年內(nèi)轉(zhuǎn)讓揚(yáng)州江淮宏運(yùn)100%股權(quán)也是功不可沒的。

類似的公司還有*ST美麗，其同樣在扣除非經(jīng)常性收益后，公司利潤各季度仍實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長。對于業(yè)績持續(xù)盈利且實(shí)現(xiàn)增長的原因，*ST美麗表示，是因?yàn)榭毓勺庸靖＝ㄊ∷淼拦こ逃邢薰?019年前三個季度業(yè)績達(dá)預(yù)期;全資子公司江蘇八達(dá)園林有限責(zé)任公司的生產(chǎn)經(jīng)營逐步步入正軌，新項(xiàng)目陸續(xù)開工，并取得了一定進(jìn)展所致。雖然目前尚未明確公布年度盈利的預(yù)告，但全年實(shí)現(xiàn)扭虧應(yīng)該是大概率事件，“摘星”的預(yù)期較高。

總體來看，近期ST股雖然表現(xiàn)亮眼，但風(fēng)險(xiǎn)同樣是不可忽視，大多數(shù)ST股基本面很難改觀的現(xiàn)實(shí)是客觀存在的，特別是在注冊制將大面積實(shí)施，以及新股發(fā)行不減速的背景下，ST股的“殼”價值失去了一定吸引力，如此情況下，若再盲目介入ST股炒作顯然是風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會。因此，對于ST股的炒作，投資者需要仔細(xì)觀察標(biāo)的公司業(yè)績是否真的出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，若主營業(yè)務(wù)確實(shí)得到了好轉(zhuǎn)，或是通過資產(chǎn)重組經(jīng)營得以改善，則可以適當(dāng)考慮逢低參與，而若ST公司主營業(yè)務(wù)并未出現(xiàn)明顯改善，甚至問題纏身，則應(yīng)選擇遠(yuǎn)離更為安全。

附表 今年以來各季度扣非后凈利潤持續(xù)增長的ST公司