杜雨旸，許 靜

(對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 統(tǒng)計(jì)學(xué)院，北京 100029)

1 引 言

2015年中國對(duì)外直接投資(簡(jiǎn)稱OFDI)流量創(chuàng)下歷史新高，成為全球第二大投資國，首次實(shí)現(xiàn)資本凈輸出；2016年我國對(duì)境外企業(yè)的非金融類直接投資達(dá)到約1701億美元，同比增長(zhǎng)超過40%，獲得了令人矚目的成就。與此同時(shí)，中國對(duì)外貿(mào)易的規(guī)模也相當(dāng)龐大，中國已連續(xù)三年成為全球貨物貿(mào)易的第一大出口國和第二大進(jìn)口國。

在中國對(duì)外直接投資和進(jìn)出口規(guī)模飛速發(fā)展，且對(duì)全球經(jīng)濟(jì)日趨重要的背景下，中國對(duì)外投資和進(jìn)出口貿(mào)易的關(guān)系成為理論和實(shí)證研究的熱點(diǎn)。與此同時(shí)，中國在對(duì)外投資和貿(mào)易領(lǐng)域發(fā)生了許多影響深遠(yuǎn)的重要事件，使得它們之間的關(guān)系在不同階段很可能發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化。本文采用變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型對(duì)1982—2015年中國進(jìn)出口額和對(duì)外直接投資關(guān)系的結(jié)構(gòu)變點(diǎn)進(jìn)行實(shí)證研究，從序列結(jié)構(gòu)變化的角度對(duì)投資與貿(mào)易的關(guān)系進(jìn)行分析，深入解析中國進(jìn)出口額分別和對(duì)外直接投資關(guān)系的變動(dòng)規(guī)律和成因，進(jìn)一步論證相關(guān)政策的實(shí)施效果。

2 研究現(xiàn)狀

投資和貿(mào)易的相互關(guān)系主要分為替代關(guān)系和互補(bǔ)關(guān)系。Dunning[1]提出的國際生產(chǎn)折衷理論認(rèn)為，在存在區(qū)位優(yōu)勢(shì)和所有權(quán)優(yōu)勢(shì)的前提下，公司的海外投資對(duì)母國的出口為替代效應(yīng)，而Kojima[2]的邊際產(chǎn)業(yè)理論表明，當(dāng)母國投資處于比較劣勢(shì)的部門時(shí)，可對(duì)出口產(chǎn)生促進(jìn)作用，Helpman和Krugman[3]則證明在要素稟賦不對(duì)稱的情況下，垂直型投資可帶動(dòng)母國的出口。

國內(nèi)研究該領(lǐng)域的學(xué)者張如慶使用協(xié)整模型和誤差修正模型[4]得出了中國對(duì)外直接投資與出口存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，且兩者為互補(bǔ)效應(yīng)，譚亮和萬麗娟[5]還發(fā)現(xiàn)兩者短期的相互作用表現(xiàn)為替代效應(yīng)。項(xiàng)本武[6]采用與中國存在貿(mào)易投資往來的各國面板數(shù)據(jù)，研究認(rèn)為中國對(duì)外直接投資從長(zhǎng)期來看對(duì)出口有拉動(dòng)作用，但對(duì)進(jìn)口的作用和短期貿(mào)易效應(yīng)方面的結(jié)論則不一致，中國對(duì)外直接投資的貿(mào)易效應(yīng)隨國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和資源稟賦有差異。

雖然國內(nèi)已有許多對(duì)投資和貿(mào)易的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行的實(shí)證研究，但尚未有研究考慮到變點(diǎn)對(duì)協(xié)整關(guān)系的影響。變結(jié)構(gòu)協(xié)整檢驗(yàn)是Gregory和Hansen[7]將單變量變點(diǎn)檢驗(yàn)加以延伸提出來的。張曉進(jìn)[8]詳細(xì)討論了協(xié)整結(jié)構(gòu)變化理論，并用結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)對(duì)GDP增長(zhǎng)率和PDI增長(zhǎng)率進(jìn)行了實(shí)證研究，劉長(zhǎng)水[9]發(fā)現(xiàn)了人民幣匯率與CPI的協(xié)整關(guān)系的變點(diǎn)，李楠等[10]研究了房地產(chǎn)投資和GDP的協(xié)整關(guān)系的變點(diǎn)問題等。

3 變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型

Engle和Granger[11]提出了長(zhǎng)期均衡關(guān)系模型：

y1t=μ+αTy2t+et,t=1,2,…,n.

(1)

其中,y1t為實(shí)值變量，y2t為m維向量，μ和α分別為回歸方程的常數(shù)項(xiàng)和自變量的系數(shù)向量，et為殘差。當(dāng){y1t}和{y2t}滿足同階單整且et平穩(wěn)時(shí)，稱{y1t}和{y2t}是協(xié)整的。如果在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上長(zhǎng)期均衡關(guān)系突然發(fā)生變化，達(dá)到一個(gè)新的均衡關(guān)系，式(1)顯然不能反映這種情況，會(huì)產(chǎn)生模型偏差甚至無法發(fā)現(xiàn)協(xié)整關(guān)系。因此，為更準(zhǔn)確地刻畫時(shí)間序列的協(xié)整關(guān)系，需將序列的突變納入模型。

Gregory和Hansen[7]根據(jù)不同結(jié)構(gòu)變化將檢驗(yàn)?zāi)Ｐ头譃樗狡?Level Shift)，帶趨勢(shì)項(xiàng)的水平漂移(Level Shift with Trend)和水平漂移及斜率變化(Regime Shift)三種模型。原假設(shè)和備擇假設(shè)如下：

H0:無協(xié)整關(guān)系；

H1:存在水平漂移和/或斜率變化的協(xié)整關(guān)系。

其中，τ(0,1)表示變點(diǎn)在時(shí)間序列中所處的相對(duì)位置，[ ]為取整符號(hào)。三種變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型如下：

Model C(水平漂移)：y1t=μ1+μ2φtτ+αTy2t+et,t=1,2,…,n.

Model C/T(帶趨勢(shì)項(xiàng)的水平漂移)：y1t=μ1+μ2φtτ+βt+αTy2t+et,t=1,2,…,n.

在模型C/S中，μ1和α1分別表示序列發(fā)生結(jié)構(gòu)變化前的截距項(xiàng)和y2t的系數(shù)，μ2和α2分別表示變化前后截距項(xiàng)和系數(shù)的改變量。

4 中國進(jìn)出口額與對(duì)外直接投資額的變結(jié)構(gòu)協(xié)整分析

4.1 研究對(duì)象

中國對(duì)外直接投資(OFDI)數(shù)據(jù)來源于聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展委員會(huì)(UNCTAD)數(shù)據(jù)庫，出口總額(EX)和進(jìn)口總額(IM)數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，均選取1982—2015年的年度數(shù)據(jù)。在1982—2015年，OFDI、EX和IM都增長(zhǎng)了多個(gè)數(shù)量級(jí)，尤其是OFDI，從一開始的4400萬美元增長(zhǎng)到了近1276億美元。

4.2 全樣本協(xié)整檢驗(yàn)

首先在不考慮變點(diǎn)的情況下進(jìn)行常規(guī)的協(xié)整檢驗(yàn)。對(duì)OFDI、EX、IM取對(duì)數(shù)，分別記為lnOFDI、lnEX、lnIM，經(jīng)檢驗(yàn)lnOFDI、lnEX、lnIM都是一階單整。分別以lnEX和lnIM為因變量，均以lnOFDI為自變量，考慮兩對(duì)變量，即lnEX—lnOFDI和lnIM—lnOFDI的協(xié)整檢驗(yàn)。兩個(gè)回歸模型的OLS估計(jì)結(jié)果如下：

lnEXt= 6.693678 + 0.684006lnOFDIt

(2)

lnIMt= 6.911592 + 0.648937lnOFDIt

(3)

上述式(2)和式(3)的常數(shù)項(xiàng)和系數(shù)均在1%水平下顯著。對(duì)lnEX—lnOFDI和lnIM—lnOFDI的回歸殘差進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，t值都沒有達(dá)到10%顯著，但較為接近臨界值，因此每對(duì)變量的關(guān)系接近協(xié)整，但不符合協(xié)整，可能是由于序列的結(jié)構(gòu)變化對(duì)長(zhǎng)期均衡關(guān)系產(chǎn)生了影響。

4.3 結(jié)構(gòu)變點(diǎn)檢測(cè)

4.3.1 變結(jié)構(gòu)協(xié)整檢驗(yàn)

表1 lnEX—lnOFDI變結(jié)構(gòu)協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

注：**為5%的水平下顯著，*為10%的水平下顯著。

表2 lnIM—lnOFDI變結(jié)構(gòu)協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

注：**為5%的水平下顯著，*為10%的水平下顯著。

lnEX—lnOFDI變結(jié)構(gòu)協(xié)整方程為：

(4)

各系數(shù)均在1%顯著性水平下顯著。

lnIM—lnOFDI變結(jié)構(gòu)協(xié)整方程為：

(5)

T為趨勢(shì)項(xiàng)，各系數(shù)均在1%顯著性水平下顯著。

4.3.2 分段協(xié)整檢驗(yàn)

將lnEX—lnOFDI序列分為1982—1994年和1995—2015年兩段，lnIM—lnOFDI序列分為1982—2000年和2001—2015年兩段。經(jīng)檢驗(yàn)，各序列在每段時(shí)間內(nèi)都是一階單整的。下面再分段進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，OLS估計(jì)的殘差平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

表3 兩段序列的殘差項(xiàng)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

注：*為10%的水平下顯著。

由表3可知，1995—2015年的lnEX和lnOFDI，以及2001—2015年的lnIM和lnOFDI均在10%的顯著性水平下協(xié)整，而其他兩段時(shí)間內(nèi)各自均不存在協(xié)整關(guān)系。這說明相比20世紀(jì)80年代至90年代前期，中國出口和進(jìn)口與OFDI的長(zhǎng)期均衡關(guān)系在后期較為穩(wěn)定。

5 結(jié)果分析與政策建議

5.1 結(jié)果分析

出口額與對(duì)外直接投資額關(guān)系的結(jié)構(gòu)變點(diǎn)為1995年。1994年1月1日，中國實(shí)施重大外匯體制改革，人民幣的官方匯率一次性與市場(chǎng)匯率接軌，開始實(shí)行浮動(dòng)匯率制，使得人民幣對(duì)美元匯率直接從5.8跌至8.7。變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型中出口額的水平漂移是由于匯率的驟然下降刺激了出口，從而使出口的整體水平迅速被拔高，產(chǎn)生了1995年的結(jié)構(gòu)變點(diǎn)。

另外，1994年1月11日，國務(wù)院作出了《關(guān)于進(jìn)一步深化對(duì)外貿(mào)易體制改革的決定》，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)規(guī)則，與世界經(jīng)濟(jì)接軌。在此基礎(chǔ)上，多項(xiàng)關(guān)稅大幅降低，改批匯制為銀行結(jié)售制，取消指令性計(jì)劃，企業(yè)獲得進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)等，以及中國進(jìn)出口銀行、國家開發(fā)銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的先后成立等，全面推動(dòng)了中國對(duì)外貿(mào)易走上新的臺(tái)階。中國對(duì)外直接投資和出口貿(mào)易互補(bǔ)的長(zhǎng)期均衡關(guān)系在1995年后才得以確立，是由于外貿(mào)體制改革帶動(dòng)中國市場(chǎng)接軌世界經(jīng)濟(jì)，從而給予中國的對(duì)外投資和進(jìn)出口更大的自由，促使兩者的相互關(guān)系可以更合理和更及時(shí)地進(jìn)行調(diào)整。

進(jìn)口額與對(duì)外直接投資額關(guān)系的結(jié)構(gòu)變點(diǎn)為2001年。2001年，中國第十個(gè)五年計(jì)劃宣布實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略。在該戰(zhàn)略的貫徹下，中國進(jìn)一步在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域與國際展開積極合作，并取得了大量突出的成就。

2001年11月10日中國加入WTO，使得中國在制度和規(guī)范上與國際接軌。在“走出去”戰(zhàn)略和“入世”的對(duì)外開放機(jī)遇下，中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，從而更有效且穩(wěn)定地推動(dòng)了進(jìn)口貿(mào)易和對(duì)外直接投資的互補(bǔ)關(guān)系，使得長(zhǎng)期均衡關(guān)系在2001年確立。此外，由于加入WTO促使貿(mào)易壁壘的降低，國外產(chǎn)品的進(jìn)口大量增加，使中國進(jìn)口貿(mào)易水平整體提高，很好地解釋了中國對(duì)外直接投資和進(jìn)口貿(mào)易的長(zhǎng)期均衡關(guān)系的水平漂移現(xiàn)象。

長(zhǎng)期來看，出口與中國對(duì)外直接投資為較強(qiáng)的互補(bǔ)關(guān)系，兩者的長(zhǎng)期均衡關(guān)系在1995年后較為穩(wěn)定，且互補(bǔ)性有所增強(qiáng)。短期來看，出口與中國對(duì)外直接投資為替代關(guān)系，除擴(kuò)大與開拓市場(chǎng)外，中國制造業(yè)直接投資的另一目的是突破貿(mào)易障礙、規(guī)避貿(mào)易壁壘, 因此制成品無須出口，只要在東道國生產(chǎn)銷售，從而替代了母國同類產(chǎn)品的出口。此外，以降低運(yùn)輸成本為目的的效率導(dǎo)向型投資也會(huì)替代部分出口。

長(zhǎng)期來看，進(jìn)口與中國對(duì)外直接投資為互補(bǔ)關(guān)系，且隨著時(shí)間的推移，進(jìn)口增長(zhǎng)很快，兩者的長(zhǎng)期均衡關(guān)系在2001年后趨于穩(wěn)定，時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)的存在正是中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的體現(xiàn)。短期來看，進(jìn)口與中國對(duì)外直接投資主要為互補(bǔ)關(guān)系。

5.2 政策建議

為進(jìn)一步促進(jìn)中國對(duì)外投資和進(jìn)出口貿(mào)易健康快速發(fā)展，抓住機(jī)遇由貿(mào)易大國向投資大國轉(zhuǎn)變，提出以下政策建議。

5.2.1 繼續(xù)推動(dòng)對(duì)外投資

中國的對(duì)外投資對(duì)出口貿(mào)易短期來看為替代關(guān)系，但考慮到其回報(bào)周期較長(zhǎng)，再加上國內(nèi)的勞動(dòng)力價(jià)格提高、貿(mào)易壁壘難以克服、部分資源短缺等因素，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看對(duì)進(jìn)出口仍有明顯的帶動(dòng)作用。

因此，我國企業(yè)應(yīng)積極進(jìn)行對(duì)外投資，政府及市場(chǎng)調(diào)控部門應(yīng)協(xié)助排除企業(yè)“走出去”的各方阻礙，才能使我國對(duì)外投資獲得進(jìn)一步發(fā)展。然而與此同時(shí)也應(yīng)注意不能盲目投資，需注意防范風(fēng)險(xiǎn)，并在投資地點(diǎn)和方式的選擇上應(yīng)契合自身發(fā)展。

5.2.2 提升對(duì)外投資對(duì)出口的創(chuàng)造效應(yīng)

目前我國的對(duì)外投資雖對(duì)出口貿(mào)易有帶動(dòng)作用，但該效應(yīng)還不是很明顯，且影響過于滯后。一方面，可通過對(duì)投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，促進(jìn)對(duì)貿(mào)易的帶動(dòng)作用；另一方面，近年來中小私營(yíng)企業(yè)發(fā)展迅速，可成為對(duì)外投資的新生動(dòng)力，這些企業(yè)靈活性高，更能緊跟世界經(jīng)濟(jì)步伐，快速做出決策，有利于幫助改進(jìn)投資效應(yīng)的滯后性，為中國對(duì)外投資注入新活力。