摘?要：近年來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的深度與廣度不斷增強(qiáng)，特別是“滬港通”“深港通”“滬倫通”、A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和國(guó)家外匯管理局取消對(duì)QFII投資規(guī)模限制的利好政策的實(shí)施，刺激了非居民對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的投資，與之相反的是在全球經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展分化、金融市場(chǎng)波動(dòng)不確定性等市場(chǎng)預(yù)期的影響下，我國(guó)居民對(duì)外證券投資更加趨于理性。2018年，我國(guó)居民對(duì)外證券投資535億美元，較2017年的948億美元減小了413億美元。本文通過(guò)對(duì)中國(guó)境外證券投資規(guī)模及結(jié)構(gòu)的分析，重點(diǎn)分析中國(guó)境外證券投資規(guī)模減小的原因、結(jié)構(gòu)特征，得出其是否安全的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：中國(guó);境外;證券投資;特征

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.5?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A?文章編號(hào)：1008-4428（2019）11-0122-02

一、 引言

隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的全面開(kāi)放，中國(guó)“一帶一路”倡議的實(shí)施與深化，促進(jìn)了中國(guó)對(duì)外證券投資的步伐，面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、貨幣政策的分化格局，金融風(fēng)險(xiǎn)及金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩等客觀因素的變化，2018年中國(guó)減少了境外證券投資的規(guī)模。雖然，中國(guó)境外證券投資規(guī)模變化不大，但是內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整及變化比較明顯，調(diào)整的結(jié)果是加大了對(duì)債務(wù)證券的投資，減少了短期證券投資，加大了對(duì)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定的歐洲、開(kāi)曼群島、英國(guó)維爾京群島的投資，減少了對(duì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展波動(dòng)較大的美國(guó)和英國(guó)市場(chǎng)的證券投資，中國(guó)境外證券投資結(jié)構(gòu)的變化會(huì)對(duì)其安全性的影響如何？基于以上思考進(jìn)行本文的分析研究。

二、 規(guī)模分析

2018年，中國(guó)境外證券投資規(guī)模為4980億美元，較2017年末的4977億美元，增加3億美元。

2018年，中國(guó)境外股本證券投資規(guī)模為2700億美元，較2017年末3035億美元，減少335億美元;境外債務(wù)證券投資規(guī)模為2279億美元，較2017年末的1942億美元，增加337億美元。

2018年，中國(guó)境外長(zhǎng)期證券投資2009億美元，較2017年末的1585億美元，增加424億美元;境外短期證券投資規(guī)模為270億美元，較2017年末的357億美元，減少87億美元。

2018年，中國(guó)對(duì)各大洲的證券投資規(guī)模分別為：北美洲2183.21億美元，較2017年末的2229.9億美元，減少46.69億美元;大洋洲101.44億美元，較2017年末的98.95億美元，增加2.49億美元;非洲10.71億美元，較2017年末的12.11億美元，增加1.4億美元;南美洲25.95億美元，較2017年末的28.94億美元，減少2.99億美元;歐洲736億美元，較2017年末的693.01億美元，增加42.99億美元;亞洲1878.03億美元，較2017年末的1881.6億美元，減少3.57億美元。

2018年，中國(guó)境外證券投資規(guī)模最大的前四個(gè)國(guó)家分別是：美國(guó)1320.2億美元，較2017年末的1452.5億美元，減少132.3億美元;開(kāi)曼群島429.3億美元，較2017年末的384.7億美元，增加44.6億美元;英屬維爾京群島369.8億美元，較2017年末的315.2億美元，增加54.7億美元;英國(guó)159.3億美元，較2017年末的176.1億美元，減少16.8億美元。

三、 結(jié)構(gòu)分析

（一）工具結(jié)構(gòu)

2018年，中國(guó)境外證券投資中的股本證券投資占總投資的54.22%， 債務(wù)證券投資占總投資的45.76%。

（二）期限結(jié)構(gòu)

2018年，中國(guó)境外證券投資中長(zhǎng)期證券占總投資的40.34%，短期證券占總投資的5.42%。

（三）區(qū)域結(jié)構(gòu)

2018年，中國(guó)境外證券投資中對(duì)北美洲的投資占總投資的43.84%;對(duì)亞洲的投資占總投資的37.71%;對(duì)歐洲的投資占總投資的14.78%;對(duì)南美洲的投資占總投資的0.52%;對(duì)非洲的投資占總投資的0.22%;對(duì)大洋洲的投資占總投資的2.04%。

2018年，中國(guó)對(duì)北美洲的股本證券投資占其總投資的46.77%，債務(wù)證券投資占其總投資的53.23%;對(duì)亞洲的股本證券投資占其總投資的61.63%，債務(wù)證券投資占其總投資的38.37%;對(duì)歐洲的股本證券投資占其總投資的60.05%，債務(wù)證券投資占其總投資的39.95%;對(duì)南美洲的股本證券投資占其總投資的53.72%，債務(wù)證券投資占其總投資的46.32%;對(duì)非洲的股本證券投資占其總投資的42.39%，對(duì)非洲的債務(wù)證券投資占其總投資的57.61%;對(duì)大洋洲的股本證券投資占其總投資的43.65%，債務(wù)證券投資占其總投資的56.35%。

2018年，中國(guó)對(duì)北美洲的長(zhǎng)期證券投資占其總投資的50.91%，短期證券投資占其總投資的2.31%;對(duì)亞洲的長(zhǎng)期證券投資占其總投資的29.95%，短期證券投資占其總投資的8.43%;對(duì)歐洲的長(zhǎng)期證券投資占其總投資的35.7%;短期證券投資占其總投資的4.25%;對(duì)南美洲的長(zhǎng)期證券投資占其總投資的43.55%，短期證券投資占其總投資的2.77%;對(duì)非洲的長(zhǎng)期證券投資占其總投資的54.62%，短期證券投資占其總投資的2.99%;對(duì)大洋洲的長(zhǎng)期證券投資占其總投資的27.94%，對(duì)大洋洲的短期證券投資占其總投資的28.41%。

2018年，中國(guó)對(duì)美國(guó)的股本證券投資占其總投資的54.53%，債務(wù)證券投資占其總投資的45.47%;對(duì)英國(guó)的股本證券投資占其總投資的60.34%，債務(wù)證券投資占其總投資的39.66%;對(duì)開(kāi)曼群島的股本證券投資占其總投資的58.94%，債務(wù)證券投資占其總投資的41.06%;對(duì)英屬維爾京群島的股本證券投資占其總投資的4.76%，債務(wù)證券投資占其總投資的95.24%。

2018年，中國(guó)對(duì)美國(guó)的長(zhǎng)期證券投資占其總投資的43.88%，短期證券投資占其總投資的1.58%;對(duì)英屬維爾京群島的長(zhǎng)期證券投資占其總投資的88.71%，短期證券投資占其總投資的6.54%;對(duì)英國(guó)的長(zhǎng)期證券投資占其總投資的36.56%，短期證券投資占其總投資的3.1%;對(duì)開(kāi)曼群島的長(zhǎng)期證券投資占其總投資的39.93%，短期證券投資占其總投資的1.13%。

四、 特征分析

（一）總體規(guī)模變化不大

2018年，中國(guó)境外證券投資規(guī)模和2017年基本持平，僅比2017年增加了3億美元。

（二）股本證券投資減少，債務(wù)證券投資規(guī)模增加

2018年，中國(guó)境外股本證券投資的規(guī)模減少較多，較2017年減少335億美元，同比下降11.69%，股本證券投資所占比重較2017年減少了6.76%;債務(wù)證券投資的規(guī)模增加較多，2018年比2017年增加337億美元，同比增長(zhǎng)17.35%，債務(wù)證券投資所占比重較2017年增加了6.76%。

（三）長(zhǎng)期證券投資增加，短期證券投資減少

2018年，中國(guó)境外長(zhǎng)期證券投資增加較多，比2017年增加424億美元，同比增長(zhǎng)27.75%，長(zhǎng)期證券投資所占比重較2017年增加8.49%，短期證券投資略有減少，比2017年減少87億美元，同比下降24.37%，短期證券投資所占比重較2017年減少1.75%。

（四）區(qū)域投資有增有減

2018年，中國(guó)境外證券投資規(guī)模中第一位是北美洲，第二位是亞洲，第三位是歐洲，第四位是大洋洲，第五位是南美洲，第六位是非洲。

同2017年相比，中國(guó)增加了對(duì)歐洲、大洋洲和非洲的證券投資規(guī)模，增加幅度最大的是歐洲，較2017年增加42.99億美元;減少了對(duì)北美洲、亞洲和南美洲的證券投資規(guī)模，減少幅度最大的是北美洲，較2017年末減少46.69億美元。

同2017年相比，中國(guó)增加了對(duì)開(kāi)曼群島和英屬維爾京群島的證券投資，分別增加了44.6億美元和54.7億美元，減少了對(duì)美國(guó)、英國(guó)的證券投資，分別減少了132.3億美元、16.8億美元和1.8億美元。

（五）股本和債務(wù)證券投資各有所長(zhǎng)

2018年，中國(guó)對(duì)亞洲、歐洲和南美洲的股本證券投資大于對(duì)債務(wù)證券的投資，其中亞洲的股本證券投資占比最高為61.63%;對(duì)非洲、大洋洲和北美洲的債務(wù)證券投資大于股本證券的投資，其中非洲的債務(wù)證券投資占比最高為57.61%。

2018年，中國(guó)對(duì)美國(guó)、英國(guó)和開(kāi)曼群島的股本證券投資大于債務(wù)證券投資，對(duì)英屬維爾京群島的投資主要集中在債務(wù)證券投資，債務(wù)證券投資所占比重高達(dá)95.24%，股本證券投資所占比重僅有4.76%。

（六）長(zhǎng)期證券投資為主、短期證券投資為輔

2018年，中國(guó)對(duì)非洲、北美洲、南美洲、歐洲、亞洲和大洋洲的長(zhǎng)期證券投資均大于短期證券投資的規(guī)模，其中，非洲的長(zhǎng)期證券投資的規(guī)模所占比重最高為54.62%，大洋洲的長(zhǎng)期證券投資所占比重最少為27.94%;大洋洲的短期證券投資所占比重最高為28.41%，北美洲的短期證券投資所占比重最小為2.31%。

2018年，中國(guó)對(duì)美國(guó)、英屬維爾京群島、英國(guó)和開(kāi)曼群島的長(zhǎng)期證券投資均大于短期證券投資的規(guī)模，特別是英屬維爾京群島的長(zhǎng)期證券投資所占比重最高為88.71%，短期證券投資所占比重最低僅有6.54%。

五、 結(jié)論

2018年，中國(guó)境外證券投資整體規(guī)模變化不大，比2017年略有減少，但是結(jié)構(gòu)調(diào)整比較明顯，一是在減少股本證券投資規(guī)模的同時(shí)，增加了債務(wù)證券的投資規(guī)模。二是加大了對(duì)長(zhǎng)期證券的投資，減少了對(duì)短期證券的投資。三是加大了對(duì)歐洲、大洋洲和非洲的證券投資規(guī)模，減少了對(duì)北美洲、亞洲和南美洲的證券投資規(guī)模;增加了對(duì)開(kāi)曼群島和英屬維爾京群島的證券投資，減少了對(duì)美國(guó)、英國(guó)的證券投資。

2018年，中國(guó)境外證券投資呈現(xiàn)股本證券和債務(wù)證券投資并駕齊驅(qū)，股本證券投資略高于債務(wù)證券投資比重的特點(diǎn)，一是對(duì)亞洲、歐洲和南美洲的股本證券投資大于對(duì)債務(wù)證券的投資，對(duì)非洲、大洋洲和北美洲的債務(wù)證券投資大于股本證券的投資;二是對(duì)美國(guó)、英國(guó)和開(kāi)曼群島的股本證券投資大于債務(wù)證券投資，對(duì)英屬維爾京群島的投資主要集中在債務(wù)證券投資的結(jié)構(gòu)特征。

2018年，中國(guó)境外證券投資呈現(xiàn)以長(zhǎng)期證券投資為主、短期證券投資為輔的結(jié)構(gòu)特征，一是對(duì)非洲、北美洲、南美洲、歐洲、亞洲和大洋洲的長(zhǎng)期證券投資均大于短期證券投資的規(guī)模;二是對(duì)美國(guó)、英屬維爾京群島、英國(guó)和開(kāi)曼群島的長(zhǎng)期證券投資均大于短期證券投資的規(guī)模。

通過(guò)以上分析，得出2018年中國(guó)境外證券投資整體風(fēng)險(xiǎn)較低，股本證券投資主要集中于具有發(fā)達(dá)完善的金融市場(chǎng)的美國(guó)、英國(guó)以及國(guó)際金融市場(chǎng)最為活躍的離岸交易中心開(kāi)曼群島。債務(wù)證券投資主要集中于英屬維爾京群島——國(guó)際離岸金融中心之一的加勒比海地區(qū)，與此同時(shí)，中國(guó)境外證券投資以長(zhǎng)期證券投資為主，短期證券投資為輔的期限結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出投資具有穩(wěn)定性的結(jié)構(gòu)特征。

參考文獻(xiàn)：

[1]國(guó)家外匯管理局.2018年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告[R].2019.3.29.

[2]國(guó)家外匯管理局.2018年末中國(guó)對(duì)外證券投資資產(chǎn)（分國(guó)家地區(qū)）[EB/OL].[2019-5-31]http：//www.safe.gov.cn/safe/2019/0531/13353.html.2019.5.31.

[3]國(guó)家外匯管理局.2017年末中國(guó)對(duì)外證券投資資產(chǎn)（分國(guó)家地區(qū)）[EB/OL].[2018-5-31]www.safe.gov.cn/safe/2018/0531/9219.html.2018.6.3.

作者簡(jiǎn)介：

周麗華，女，新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院商務(wù)學(xué)院金融學(xué)教授、碩士生導(dǎo)師，研究方向：國(guó)際金融。