(安徽大學(xué) 安徽 合肥 230601)

一、股指期貨的簡介

(一)股指期貨的概念

股指期貨是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣，到期后通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進(jìn)行交割，目前主要包括IC、IH與IF。

(二)股指期貨的作用

1.風(fēng)險規(guī)避功能

市場的非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過有效的投資組合來規(guī)避，但系統(tǒng)風(fēng)險是市場本身固有的風(fēng)險，不能通過投資組合來消除，但投資者可以通過在股票市場和股指期貨市場兩個市場反向操作達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的，這樣就有利于投資者進(jìn)行套期保值，進(jìn)而規(guī)避股票市場的價格波動所帶來的風(fēng)險。

2.價格發(fā)現(xiàn)功能

股指期貨市場實行的是“T+0”和雙向交易機(jī)制，投資者就可以隨時進(jìn)行股指期貨的買賣活動，這樣股指期貨的流動性相對較高；另外，由于股指期貨交易者較多，不同交易者有不同的股指期貨報價，從而形成的股指期貨價格自然也包含各方面的價格預(yù)期信息。

二、我國股指期貨發(fā)展主要存在的問題

(一)流動性嚴(yán)重不足

流動性不足問題是股指期貨最為重要的問題，2015年是股指期貨的分水嶺，由于2015年發(fā)生的系統(tǒng)性風(fēng)險，國家為了控制做空力量，進(jìn)而頒布了限制開倉手?jǐn)?shù)及提高保證金的政策后，股指期貨成交量和成交額就跳水式大減。以2016年6月的數(shù)據(jù)為主，中證500的成交額與成交量僅為2015年6月的2.6%與4.6%，上證50和滬深300的成交額也分別為2015年6月的0.7%和0.5%，成交量分別為1.04%和0.78%。盡管2018年之后成交額與成交量有所增加，但依舊較少，流動性嚴(yán)重不足，這也導(dǎo)致在此期間有多次“烏龍指”事件，頻繁出現(xiàn)十幾手拉漲停的情況，嚴(yán)重影響到股指期貨套期保值與規(guī)避風(fēng)險的功能的實現(xiàn)。

(二)覆蓋面不足，對沖較低

目前我國僅有與上證50、滬深300及中證500掛鉤的股指期貨，覆蓋面嚴(yán)重不足。2018年行業(yè)權(quán)重分布中，上證50和滬深300金融地產(chǎn)行業(yè)占比相對較多。其中，滬深300的金融地產(chǎn)占比39.00%，十大權(quán)重比中金融地產(chǎn)有6家；上證50金融地產(chǎn)占比60.5%，十大權(quán)重比中金融地產(chǎn)有7家。金融地產(chǎn)占比較多的份額，而其他行業(yè)與產(chǎn)品過少，這樣就會導(dǎo)致投資者難以對沖中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的風(fēng)險，當(dāng)小市值股票下跌時投資者只能用中證500期貨對沖，這顯然難以滿足投資者的對沖需求。另外，隨著我國改革開放步伐的加快，外資大量進(jìn)入我國金融市場，外資套期保值需求也需要開發(fā)出相應(yīng)的股指期貨，如以MSCI指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨產(chǎn)品。2019年8月，MSCI宣布二次擴(kuò)容，大盤A股納入因子從10%增加至15%，MSCI擴(kuò)容第二階段預(yù)計為A股帶來約1400億元增量資金，其中200億～250億元被動跟蹤資金有望在調(diào)整生效前后流入A股市場，給A股市場注入新的能量。因此，開發(fā)出外資需求的股指期貨，會像給A股一樣給股指期貨市場注入新動力，否則外資就會轉(zhuǎn)而參與國外掛鉤A股的股指期貨，A股股指期貨定價權(quán)會被國外拿走，這對保障我國金融安全是不利的。

(三)投資者結(jié)構(gòu)不合理

目前，我國股指期貨的機(jī)構(gòu)投資者的投資比例為30%左右，絕大部分都是散戶，但是我國目前股指期貨合約過大，一手股指期貨所需保證金較多，一般散戶難以參與。相較于機(jī)構(gòu)投資者而言，散戶的專業(yè)性較差、資金量不足、安全性不高等因素，限制了股指期貨的成交量與成交額。

(四)專業(yè)性人才匱乏

2015年以后，隨著股指期貨流動性的減弱，股指期貨相關(guān)方面的人才涌入其他行業(yè)，這對人才本就稀缺的股指期貨行業(yè)來講是一件雪上加霜的事情。專業(yè)性人才的減少，絕大部分交易者的專業(yè)性水平不高，很大程度上限制了股指期貨市場的發(fā)展。

(五)法律制度不完善

股指期貨設(shè)置的門檻較高，特別是在交易金融上，設(shè)置了50萬元的準(zhǔn)入門檻，這相較于股票市場的準(zhǔn)入門檻而言，設(shè)置的門檻就過高，很大程度上阻擋了一些對股指期貨有興趣的交易者。

三、股指期貨發(fā)展的建議

(一)加強(qiáng)對股指期貨市場的監(jiān)管

我國股指期貨市場正處于初步發(fā)展階段，相對國外一些比較完善的市場來說有待完善的地方還有許多，最重要的就是要加強(qiáng)對股指期貨市場的監(jiān)管。政府部門、證監(jiān)會和期貨業(yè)協(xié)會應(yīng)該各司其職，政府相關(guān)部門應(yīng)該積極吸取國外股指期貨市場先進(jìn)的經(jīng)驗，結(jié)合我國市場情況與出現(xiàn)的問題，制定出符合我國股指市場發(fā)展的法律法規(guī)，保障投資者在合法合規(guī)的平臺上進(jìn)行交易；證監(jiān)會要依法履行自己的職責(zé)，加強(qiáng)對股指期貨市場的監(jiān)管，對出現(xiàn)的市場問題要及時解決，也要對違法違規(guī)的情況進(jìn)行嚴(yán)厲處理；期貨業(yè)協(xié)會要切實維護(hù)會員的合法權(quán)益，普及期貨知識，讓更多的交易者了解股指期貨，并且進(jìn)行交易。

(二)降低股指期貨市場資金門檻

我國股指期貨市場最重要的是有50萬元的門檻，這樣對資金不足但又對股指期貨市場感興趣的客戶非常不利。比如像美國、中國香港與韓國等期貨市場發(fā)達(dá)的地方，它們也面臨過資金門檻過高導(dǎo)致資金不足的投資者難以參與的局面，但隨后它們想到應(yīng)對的措施，均開通了迷你股指期貨，大幅度降低了投資者參與股指期貨的門檻，相應(yīng)地增加了股指期貨的交易量與市場活躍度。因此，我國股指期貨市場可借鑒外國經(jīng)驗，建立迷你型股指期貨，方便散戶的避險，為廣大散戶和股民創(chuàng)造一個相對公平和公正的競爭環(huán)境。

(三)完善股指期貨覆蓋面

目前，我國股指期貨市場覆蓋面較低，對沖也低，這極大限制了股指期貨市場的發(fā)展。與股指期貨市場發(fā)達(dá)的地區(qū)相比，我國的股指期貨市場過于單薄，不能為股票投資者進(jìn)行合理的套期保值，進(jìn)而規(guī)避風(fēng)險。例如，創(chuàng)業(yè)板與目前大火的科創(chuàng)板，三大股指期貨并不能對其有效覆蓋，機(jī)構(gòu)投資者就無法對其做好風(fēng)險對沖。從2010年至今，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)日均漲跌幅較大，可以看到投資創(chuàng)業(yè)板個股所蘊(yùn)含的風(fēng)險之大，對沖需求之高。以交易火爆的科創(chuàng)板為例，截止到2019年8月中旬，科創(chuàng)板28只個股相對發(fā)行價的累計漲幅均超過80%，10只超過200%，平均漲幅達(dá)到183%。開市至今，科創(chuàng)板總成交額累計超過5300億元，單只個股的成交額均超過百億元，但交易火爆的科創(chuàng)板卻沒有相應(yīng)的股指期貨進(jìn)行風(fēng)險對沖。因此，推出更多股指期貨產(chǎn)品不僅能夠豐富我國金融期貨產(chǎn)品體系，而且能吸引偏好不同的投資者進(jìn)行投資交易。

(四)完善投資者結(jié)構(gòu)

目前，我國投資者結(jié)構(gòu)非常不合理，專業(yè)性較強(qiáng)、風(fēng)險較高、門檻高等特點使散戶相較于機(jī)構(gòu)投資者而言，在交易過程中處于不利的地位。因此，如何保障散戶的利益也至關(guān)重要。繼續(xù)加強(qiáng)對投資者的風(fēng)險教育與基礎(chǔ)知識教育，對一些不適合股指期貨交易的客戶要進(jìn)行勸說使其離場；另外，建立機(jī)構(gòu)投資者與散戶之間交流的橋梁，加強(qiáng)兩者之間的合作，使兩者之間可以達(dá)到互惠互贏的狀態(tài)。

(五)培養(yǎng)股指期貨人才

期貨公司應(yīng)制定股指期貨人才培養(yǎng)方案，建立“學(xué)校+期貨公司”的培養(yǎng)模式，讓更多的學(xué)生從進(jìn)校時就熟悉股指期貨，培養(yǎng)他們對股指期貨的興趣；重視人才的引進(jìn)和培養(yǎng)。另外，期貨公司一方面要引進(jìn)社會上優(yōu)秀的人才；另一方面還需要對員工進(jìn)行培養(yǎng)，提高員工的綜合素質(zhì)，為公司創(chuàng)造更多的利潤。

四、結(jié)語

本文主要通過對股指期貨相關(guān)概念進(jìn)行闡述，然后通過對存在的問題進(jìn)行分析，最后提出相應(yīng)的解決措施，可以清晰了解我國股指期貨發(fā)展的簡單概況，對以后研究股指期貨者來講有極大的幫助。