喻稔茹

摘 要：2018年7月27日，退市新規(guī)正式發(fā)布，要求完善重大違法強(qiáng)制退市的主要情形，堅(jiān)決維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。僅在2019年9月前滬深兩市已有9家公司通過(guò)多種渠道退市。在這樣嚴(yán)峻的新態(tài)勢(shì)下，財(cái)務(wù)困境公司將面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。然而國(guó)內(nèi)如今對(duì)財(cái)務(wù)困境的事后恢復(fù)研究的研究成果較少，缺乏高質(zhì)量高層次的文獻(xiàn)。近年對(duì)財(cái)務(wù)困境恢復(fù)研究的數(shù)量有一定增長(zhǎng)，但這些研究結(jié)果角度多樣，層次不一，因此階段性的總結(jié)總數(shù)是很有必要的，一方面內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)困境恢復(fù)的研究文獻(xiàn)進(jìn)行匯總與梳理，探尋財(cái)務(wù)困境恢復(fù)研究中的不足與空白，另一方面對(duì)之后學(xué)者的進(jìn)一步研究角度提供幫助。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)困境恢復(fù);ST摘帽;架構(gòu);展望

1 研究文獻(xiàn)梳理

在知網(wǎng)中進(jìn)行全網(wǎng)文獻(xiàn)查詢(xún)，查找至2019年9月1日前的文獻(xiàn)。輸入“財(cái)務(wù)困境恢復(fù)”共搜索出59篇文獻(xiàn)，排除不相關(guān)文獻(xiàn)24篇，余35篇。此外還輸入“財(cái)務(wù)脫困”“解困”“ST摘帽”查找，并刪除重復(fù)、無(wú)關(guān)的文獻(xiàn)與報(bào)紙資料，共獲得有效文獻(xiàn)129篇。對(duì)這129篇文獻(xiàn)進(jìn)行匯總梳理如下。

如表1所示，近年來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)困境恢復(fù)研究數(shù)量正在逐步增加，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)學(xué)者已經(jīng)逐漸開(kāi)始重視財(cái)務(wù)困境恢復(fù)的研究。但比起輕易就能搜索到700多篇文獻(xiàn)的財(cái)務(wù)困境預(yù)警研究而言，困境恢復(fù)的研究還仍屬于起步階段，研究角度與成果仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。

按關(guān)鍵詞與文獻(xiàn)類(lèi)型進(jìn)行梳理，發(fā)現(xiàn)對(duì)于ST摘帽研究較多，其中碩士論文數(shù)量最高有29篇，其次便是普刊27篇。此外129篇文獻(xiàn)中核刊僅有38篇，占30%不到，博士論文僅1篇，普刊與碩士論文加總占比高達(dá)69.76%。盡管碩士論文與普刊的研究貢獻(xiàn)不能忽視，但不可否認(rèn)其研究深度、研究視角與學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)上可能稍顯不足。相較而言，博士論文與核刊的研究則相對(duì)會(huì)更全面更專(zhuān)業(yè)。由此可見(jiàn)，當(dāng)前文獻(xiàn)質(zhì)量參差不齊，深度研究成果較少，還有很大可挖掘的空間。

從文獻(xiàn)的研究對(duì)象分析發(fā)現(xiàn)上市公司為研究對(duì)象進(jìn)行財(cái)務(wù)困境恢復(fù)的研究占比高達(dá)82.95%，幾乎可以算是研究主流。一方面是因?yàn)镾T制度的處理標(biāo)準(zhǔn)與財(cái)務(wù)困境定義相近，ST公司為財(cái)務(wù)困境恢復(fù)研究提供了天然樣本。另一方面則是上市公司須公開(kāi)年報(bào)數(shù)據(jù)，方便數(shù)據(jù)的獲取。除了上市公司以外，國(guó)企、中小企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)的研究文獻(xiàn)相對(duì)較少。撇開(kāi)具體研究對(duì)象，而理論性陳述財(cái)務(wù)脫困方法的文獻(xiàn)倒是有10篇。

2 架構(gòu)分析

財(cái)務(wù)困境恢復(fù)研究在我國(guó)仍處于起步階段，在對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理中，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)現(xiàn)今對(duì)財(cái)務(wù)困境恢復(fù)研究主要集中在：脫困影響因素研究，脫困方式研究與脫困后業(yè)績(jī)研究。

部分學(xué)者結(jié)合我國(guó)制度背景，研究了與政治關(guān)聯(lián)與摘帽的關(guān)系。姚珊珊、沈中華（2016）也發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)與銀行關(guān)系能夠在一定程度上幫助樣本公司擺脫困境。賀國(guó)生（2017）國(guó)有股權(quán)對(duì)ST公司的重大重組具有顯著推動(dòng)作用，從重組績(jī)效來(lái)看，對(duì)短期績(jī)效存在正面影響但對(duì)長(zhǎng)期績(jī)效存在負(fù)面影響。王樂(lè)等（2019）發(fā)現(xiàn)實(shí)施真實(shí)活動(dòng)盈余管理對(duì)其"摘帽"均有顯著影響，但政治關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)作用在民營(yíng)企業(yè)中更為明顯。學(xué)者們普遍認(rèn)為“摘帽”與企業(yè)自身盈利能力是否改進(jìn)沒(méi)有太大關(guān)聯(lián)，反而與企業(yè)第一大股東持股比例，控股股東性質(zhì)等有關(guān)。

馬淳（2014）發(fā)現(xiàn)ST制度中“扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)為正”這一條件，促使諸多ST公司利用非經(jīng)常性收益調(diào)節(jié)利潤(rùn)總額來(lái)達(dá)到摘帽，且多數(shù)摘帽公司操縱手法相似度很高。張逸、周正紅（2018）進(jìn)行案例分析發(fā)現(xiàn)*ST嘉陵其通過(guò)非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理，順利摘帽。盈余管理與政府補(bǔ)助摘帽手法主要是利用ST制度中明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行達(dá)標(biāo)式摘帽或者是重組性摘帽。

部分學(xué)者們從摘帽手法角度研究脫困績(jī)效。唐清泉等（ 2007）發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司陷入財(cái)務(wù)困境后，政府補(bǔ)助只是幫助上市公司保留“殼資源”的一種手段，只能在短期內(nèi)提升公司的業(yè)績(jī)，但并未從根本上改善公司的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)影響不大。ST公司在“摘帽”后普遍存在業(yè)績(jī)短期業(yè)績(jī)顯著提升，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)未得到明顯改善的情況。

3 結(jié)論與展望

我國(guó)現(xiàn)在對(duì)財(cái)務(wù)困境恢復(fù)的研究仍屬于起步階段，文獻(xiàn)數(shù)量較少，研究角度有限，層次不一，還有很大挖掘空間?，F(xiàn)有的研究成果中影響因素研究為公司脫困提供指導(dǎo)，然后考慮企業(yè)自身情況結(jié)合最有效影響因素選擇脫困方式，不同的脫困方式進(jìn)一步?jīng)Q定脫困后的業(yè)績(jī)，三者環(huán)環(huán)相扣，建立起了最基本的研究架構(gòu)。在資本市場(chǎng)的嚴(yán)峻的新態(tài)勢(shì)下，財(cái)務(wù)困境企業(yè)的恢復(fù)研究迫在眉睫。對(duì)當(dāng)前我國(guó)財(cái)務(wù)困境恢復(fù)研究進(jìn)行架構(gòu)梳理并提出展望，有助于學(xué)者進(jìn)一步了解當(dāng)前研究進(jìn)度與深度，探尋當(dāng)前研究成果的不足之處，為之后進(jìn)一步的研究提供方向。

參考文獻(xiàn)

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[2]馬淳.ST公司摘帽盈余管理——基于*ST梅雁案例研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2014.