(蘭州財經(jīng)大學 甘肅 蘭州 730101)

近年來，我國資產(chǎn)管理業(yè)務正處于一個快速發(fā)展的階段，在金融市場穩(wěn)健發(fā)展、政府有力支持以及居民收入提高、投資觀念轉變的內(nèi)外部環(huán)境的有力支撐下，資管市場呈現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢。而商業(yè)銀行作為業(yè)務資金的主要來源，勢必會處于資產(chǎn)管理業(yè)務的核心位置。理財業(yè)務是商業(yè)銀行最重要的業(yè)務之一。

據(jù)可統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2017年底，各類資管機構管理資產(chǎn)規(guī)模達到120萬億元，其中商業(yè)銀行理財產(chǎn)品占比24.68%。在全國562家銀行類金融機構有存續(xù)的理財產(chǎn)品中，全年總募集金額為173.59萬億元，理財產(chǎn)品的總數(shù)量為9.35萬只，存續(xù)余額達到近30萬億元。在我國商業(yè)銀行理財業(yè)務中以個人理財業(yè)務為主，從占比來看，我國商業(yè)銀行個人理財業(yè)務的年末存款余額在總存續(xù)余額中的都占到了近50%，到2017年的時候更是達到了66.99%，接近2/3的水平。表面上理財業(yè)務發(fā)展的風聲水起，但實際上一些問題也逐漸凸顯出來。目前商業(yè)銀行理財業(yè)務的現(xiàn)狀主要有以下三點：(1)高素質(zhì)的理財產(chǎn)品經(jīng)營管理人員匱乏。目前來看，銀行的理財產(chǎn)品的開發(fā)與銷售并沒有做到以客戶為中心。從業(yè)人員多是從業(yè)績提升的角度出發(fā)去向客戶推銷理財產(chǎn)品，并未考慮到客戶的需求或者說是否符合顧客的實際情況。而顧客對所購買的理財產(chǎn)品的了解也并不全面，尤其是缺乏對風險的正確認知，只關注收益率，這也與銀行理財?shù)摹皠傂詢陡丁庇休^大的關系，造成理財產(chǎn)品與客戶信息不對稱的現(xiàn)象。(2)理財產(chǎn)品開發(fā)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，種類單一。盡管銀行也是逐漸嘗試推出各種新型理財產(chǎn)品，但基于顧客需求和投資心理，還是以存款替代品的保本型理財產(chǎn)品為主，雖然購買產(chǎn)品的群體在日益增加，但投資門檻低，且投資者更傾向于短期且有穩(wěn)定收益的產(chǎn)品。(3)金融市場缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管，監(jiān)管力度不夠，監(jiān)管體系不完善。一行三會的監(jiān)管給了資管業(yè)務多層嵌套的可乘之機，資本在銀行、信托公司、基金公司等金融系統(tǒng)里打轉，理財資金逃不出銀行。這樣一來，本來應該流向?qū)嶓w經(jīng)濟的錢就困在了虛擬經(jīng)濟里，這樣長久下去的話，大膽一點說，我們不排除泡沫經(jīng)濟到來的可能。理財業(yè)務在這樣的現(xiàn)狀下發(fā)展，其風險日益累積并逐漸暴露出來。首先是“剛性兌付”。對于投資者來說，“剛性兌付”是定心丸一樣的存在，由于“零風險、高收益”，所以越來越多的有閑散資金的投資者會有購買這種理財產(chǎn)品的意愿。但是對于商業(yè)銀行來說，這雖然會增加目標客戶，但這是與“風險與受益相配、高收益隱含高風險”這一資本市場永恒的定律相違背的，客戶的高風險轉移到了銀行身上，這對銀行來說是不利的，提高了引發(fā)系統(tǒng)性金融風險的概率。其次是多層嵌套。需要嚴格規(guī)范資金的使用途徑和目的，降低多層嵌套發(fā)生的可能性。最后是資產(chǎn)凈值化管理的需要。產(chǎn)品要能正確及時地反應收益和風險的變動，投資人需要自擔風險，也是實現(xiàn)資產(chǎn)管理的透明化的需要。

在這樣的背景下，由中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯管理局四部門聯(lián)合發(fā)布的《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》(以下簡稱“資管新規(guī)”)應運而生。目的在于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務、統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標準、有效防控金融風險從而能夠更好地服務實體經(jīng)濟。此次資管新規(guī)所涉及的內(nèi)容主要有：資管業(yè)務的定義、資管產(chǎn)品的分類、合格投資者認定標準、資管產(chǎn)品可投資范圍、估值方法、集中度管理、流動性管理、打破剛兌、杠桿與分級等。對這些內(nèi)容資管新規(guī)做了重新定義與解讀。

資管新規(guī)的關注點主要體現(xiàn)在以下七個方面：(1)過渡期整改安排更加靈活；(2)明確公募產(chǎn)品可投資非標準化債權類資產(chǎn)；(3)穩(wěn)妥推進理財產(chǎn)品凈值化管理；(4)降低公募理財產(chǎn)品起點；(5)允許理財老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)；(6)對結構性存款產(chǎn)品提出具體要求；(7)鼓勵設立理財業(yè)務子公司。本文中，我們主要研究資管新規(guī)對商業(yè)銀行理財業(yè)務帶來的影響，仔細閱讀新規(guī)，可以發(fā)現(xiàn)對理財業(yè)務的影響主要集中體現(xiàn)在打破剛性兌付、資產(chǎn)凈值化管理、消除多層嵌套三大方面。這也是我們分析的重點和主要方面，針對新規(guī)的具體規(guī)定，我們從理財業(yè)務相關的銀行本身和投資者兩方面來探究資管新規(guī)的出臺對理財業(yè)務帶來的影響。

首先，規(guī)范資金池，降低流動性風險。新規(guī)主要從資金來源端和資金運用端兩個維度對資管產(chǎn)品進行了分類。資金來源端來說，按照募集方式分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩大類。商業(yè)銀行在進行理財業(yè)務的時候就要注重了解客戶需求與實際情況，落實客戶與產(chǎn)品的分級管理。資金運用端來說，根據(jù)投資性質(zhì)分為固定收益類產(chǎn)品、權益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品四大類。按照投資風險程度的高低，設定不同的分級比例限制，有針對性地選擇各類產(chǎn)品的信息披露重點，讓客戶在充分了解理財產(chǎn)品的風險和收益的基礎上再購買理財產(chǎn)品。實際上也是打破剛性兌付的一種手段，我們需要向投資者普及“買者自負”的風險理念，資管業(yè)務作為金融機構的表外業(yè)務，投資風險本來就應該投資者自擔，銀行的這種兜底行為不僅擾亂了金融市場秩序，更是在向投資者傳遞一種錯誤的市場信息。所以要讓顧客自行選擇符合自己需求的產(chǎn)品進行委托管理，投資者也能讓自己手里的閑置資金利益最大化，得到充分的利用。對銀行來說，這就意味著原本保本的理財產(chǎn)品的份額逐漸減少甚至會逐漸消失，非保本型凈值型理財產(chǎn)品將逐漸占據(jù)主導地位。雖然長遠來看這對銀行是有好處的，會降低金融風險，規(guī)范金融市場的健康運行，但短期來看，要看到短時間內(nèi)大眾對于“后果自負”的理財產(chǎn)品的接受度還是比較低的。所以商業(yè)銀行要做好非保本型凈值型理財產(chǎn)品的創(chuàng)新，提高對大眾的吸引度，逐漸形成信息對稱的理財產(chǎn)品交易方式。

其次，明確規(guī)定要“打破剛性兌付”，實行凈值化管理。此次規(guī)定中認定為是剛性兌付的行為：(1)資管產(chǎn)品的發(fā)行人或管理人違反真實公允確定凈值價值；(2)采取滾動發(fā)行的方式，使資管產(chǎn)品的本金、收益、風險在不同投資者之間發(fā)生轉移；(3)資管產(chǎn)品不能如期兌付或發(fā)生兌付困難時，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機構自行籌集資金償付或委托其他代償。對于這種保本保收益的行為，資管新規(guī)明確規(guī)定，一旦發(fā)現(xiàn)必須足額補繳存款準備金和存款保險保費，并處以行政處罰。明晰風險的一個重要基礎就是凈值化管理，其手段主要是將資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同，分為固定收益類產(chǎn)品、權益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品。通過凈值化管理，將理財產(chǎn)品按照公允價值原則進行定價，可以將每一項理財產(chǎn)品的收益和風險動態(tài)地公之于眾。并且規(guī)定封閉式資管產(chǎn)品期限不得低于90天，糾正資管產(chǎn)品短期化的傾向，這對于銀行來說是有利的，產(chǎn)品價值一目了然，可以提高監(jiān)管效率，還加快了市場資金的流通速度，縮短了流動周期，提高資金靈活性的同時也防止金融風險的積聚。試行凈值化管理，對于銀行管理人員也提出了更高的專業(yè)要求，管理人員要有足夠高的管理能力和水平去分析反映在產(chǎn)品凈值波動中的有效信息，幫助投資者更好地進行對比分析和投資決策，這也在倒逼著銀行從業(yè)人員整體素質(zhì)的提高。原本以個人保本型為主的理財產(chǎn)品的種類也得到了豐富。

最后，消除多層嵌套，去通道業(yè)務。新規(guī)明確規(guī)定：“資管產(chǎn)品可以投資一層資管產(chǎn)品，所投資的資管產(chǎn)品不得再投資其他資管產(chǎn)品(投資公募證券投資基金除外)，并要求金融機構不得為其他金融機構的資管產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務?！边@阻止了一些機構通過購買理財產(chǎn)品套利的行為，有效地規(guī)范了金融市場的秩序。通過機構監(jiān)督和功能監(jiān)管相結合，實施穿透式監(jiān)管，大大提高了資金使用效率，交易成本顯著降低，也助推了資金向?qū)嶓w經(jīng)濟的流轉。對于商業(yè)銀行來說，會更加重視有效調(diào)動金融資源滿足實體經(jīng)濟的長期融資需求，而不是通過監(jiān)管套利獲取短期利益，這讓金融市場上資金的流通更加透明化、公開化、有效化。

資管新規(guī)下，銀行或?qū)⒅饾u拋棄傳統(tǒng)理財業(yè)務，大力發(fā)行凈值型理財產(chǎn)品，這也是大勢所趨?；蛟S短期來看，無論是對于投資者還是銀行自身，資管新規(guī)的頒布會帶來較大的波動和壓力，但長期來看，是利好的。資管新規(guī)指明了未來銀行理財產(chǎn)品改革和發(fā)展的方向，商業(yè)銀行要抓住機遇，在過渡期內(nèi)做好調(diào)整和應對措施，更好地適應金融市場的發(fā)展。