(重慶理工大學(xué) 重慶 401320)

一、引言

眾所周知，教育是立國之本，社會進(jìn)步與個人的發(fā)展都離不開教育。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代的到來和互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展以及大眾對于個性化學(xué)習(xí)的需求，在線教育應(yīng)然而生，打破了線下教育的局限性，教育與互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等前沿科技的創(chuàng)新融合更是推動了在線教育行業(yè)的發(fā)展。2020年教育部提出的“停課不停教，停課不停學(xué)”使得在線教育受到了更為廣泛的專注。2020年7月14日，國家發(fā)展改革委、教育部等十三部門明確提出，要大力發(fā)融合化在線教育，最終形成高質(zhì)量線上教育資源供給等意見。一系列政策給在線教育行業(yè)企業(yè)帶來了新的發(fā)展契機(jī)和挑戰(zhàn)。

在國家給予在線教育利好政策的背景下，在線教育企業(yè)需要把握住新的發(fā)展機(jī)遇，做出積極的響應(yīng)，更好地促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展和提升企業(yè)價值，其中研發(fā)投入是影響企業(yè)價值的一個不容忽視的重要因素，是推動企業(yè)長期發(fā)展的內(nèi)在動力，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視對研發(fā)的投入。但是R&D投入不同于企業(yè)的一般生產(chǎn)活動，研發(fā)投入具有很大的不確定性和高風(fēng)險，是否一定會提升在線教育企業(yè)價值需要通過實證研究來解釋。目前學(xué)術(shù)界對于針對在線教育企業(yè)研發(fā)投入與其價值的相關(guān)性研究的文獻(xiàn)較少，本文立足于在線教育行業(yè)企業(yè)進(jìn)行針對性研究，擬從實證分析的角度出發(fā)，研究在線教育企業(yè)研發(fā)投入與其企業(yè)價值的相關(guān)性。

二、文獻(xiàn)綜述

通過查閱相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，目前很多學(xué)者就研發(fā)投入和企業(yè)價值或者企業(yè)績效的關(guān)系進(jìn)行了探索和研究。關(guān)于研發(fā)投入與企業(yè)價值的相關(guān)性研究成果尚有差異，經(jīng)過梳理，前人的研究觀點主要分為以下兩個方面。

(一)研發(fā)投入與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系

羅婷、朱青和李丹(2009)研究發(fā)現(xiàn)R&D與同期股價的變動不相關(guān)，但與企業(yè)未來一年的股價變動具有顯著的正相關(guān)性。謝菲(2013)從生命周期的角度對企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)投入與企業(yè)價值的關(guān)系進(jìn)行了研究，研究結(jié)論認(rèn)為處于成長期的公司價值與前期R&D投入具有顯著的正相關(guān)性，而處于成熟期和衰退期的公司的價值主要受當(dāng)期R&D投入的影響。蘇玉珠、張朋麗(2019)選取了2013—2017年在滬深上市的醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)為樣本，分別從相關(guān)性、滯后性和累積效應(yīng)三個層次對創(chuàng)新投入與企業(yè)價值的相關(guān)性進(jìn)行驗證，研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新投入強度與企業(yè)價值具有顯著的正相關(guān)性，同時創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響具有滯后性和累積效應(yīng)。朱志紅、李詩宇(2019)以新能源上市公司作為研究對象，發(fā)現(xiàn)新能源上市公司的研發(fā)資金投入與研發(fā)人員投入對企業(yè)價值的提高都具有積極影響，且均存在滯后性。

(二)研發(fā)投入與企業(yè)價值并非正相關(guān)關(guān)系

雖然學(xué)者們通過實證研究普遍認(rèn)為研發(fā)投入強度與企業(yè)價值存在正相關(guān)關(guān)系，但是也有學(xué)者通過研究得出了研發(fā)投入強度與企業(yè)價值存在負(fù)相關(guān)關(guān)系或者不存在相關(guān)性的結(jié)論。

劉麗娜、劉蕓(2018)選取了創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對象，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新研發(fā)投入與企業(yè)價值呈非線性的倒U型關(guān)系。劉輝、滕浩以技術(shù)密集型上市公司為研究對象，實證處于導(dǎo)入期和衰退期的企業(yè)的研發(fā)投入強度與企業(yè)價值并不存在顯著的相關(guān)性。

綜上所述，關(guān)于企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)價值之間的相關(guān)關(guān)系的研究結(jié)論并不一致，同時研究對象大多為制造業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板上市公司等企業(yè)，以在線教育企業(yè)為研究對象的相關(guān)實證研究還比較少。本文在借鑒已有的研究成果的基礎(chǔ)上，對在線教育企業(yè)的研發(fā)投入與企業(yè)價值之間的相關(guān)性進(jìn)行有針對性的研究。

三、理論分析與研究假設(shè)

“創(chuàng)新理論”最早是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書中提出的，其具體可歸納為產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、市場創(chuàng)新、資源配置創(chuàng)新和組織創(chuàng)新。根據(jù)熊彼特的創(chuàng)新理論，創(chuàng)新對公司的發(fā)展具有重大的推動作用，創(chuàng)新已經(jīng)成為公司快速發(fā)展和穩(wěn)健經(jīng)營的重要影響因素，是當(dāng)今社會的一個熱門話題。目前我國各個行業(yè)對創(chuàng)新都十分重視，不僅僅是高新技術(shù)企業(yè)，其他行業(yè)的公司也在逐步加大研發(fā)投入。在線教育行業(yè)是傳統(tǒng)教育與互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等其他高新技術(shù)行業(yè)結(jié)合起來的新興行業(yè)，它打破了傳統(tǒng)教育在時間和空間上的局限性，讓教學(xué)方式更加靈活。在線教育行業(yè)就是創(chuàng)新的產(chǎn)物，但面對新的市場需求，在線教育企業(yè)仍然需要不斷地創(chuàng)新，企業(yè)的創(chuàng)新活動要主動去適應(yīng)市場的需求和變化,才有可能應(yīng)對新市場需求和研發(fā)新產(chǎn)品，進(jìn)而提高企業(yè)的核心競爭力，最終提升企業(yè)價值。如上文所述，學(xué)者們關(guān)于企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)價值之間的相關(guān)關(guān)系的研究結(jié)論并不一致，因此，本文在已有研究的基礎(chǔ)上，針對在線教育行業(yè)上市公司進(jìn)行具體分析，提出如下假設(shè)：

假設(shè)：企業(yè)研發(fā)投入強度與當(dāng)期企業(yè)價值呈正相關(guān)。

四、實證研究

(一)模型設(shè)計與變量定義

本文主要研究的是在線教育企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)價值的關(guān)系，考慮到不同企業(yè)研發(fā)投入金額存在較大差異，因此解釋變量選取了研發(fā)投入占營業(yè)收入比例也即研發(fā)投入強度作為研發(fā)投入的替代變量。被解釋變量選擇了Tobin’Q作為企業(yè)價值的替代變量，同時對Tobin’Q值做取對數(shù)處理，以便于不同規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行比較。為了更好地進(jìn)行實證研究，本文在參考了已有文獻(xiàn)之后，選取了盈利能力、企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)作為控制變量，其中，由于不同規(guī)模的企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動也有所不同，因此對企業(yè)規(guī)模做取對數(shù)處理，用Size表示，采用資產(chǎn)負(fù)債率來表示資本結(jié)構(gòu)。采用變量定義詳見表1。

表1 變量定義

根據(jù)本文的研究目的，構(gòu)建模型來檢驗所提出的假設(shè)，模型如下：

Tobin’Qi,t=α+β1RDIi,t+β2ROEi,t+β3Sizei,t+β4Levi,t+ε

其中α是常數(shù)項，βi是變量系數(shù)，ε是誤差項，i表示第i家在線教育企業(yè)，t表示第t年。

(二)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文以在線教育行業(yè)進(jìn)行針對性研究，選取了我國在線教育板塊上市公司作為研究樣本，為了確保數(shù)據(jù)的有效性，對在線教育概念板塊的上市公司2015年至2019年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：(1)剔除了所有的ST、*ST公司；(2)剔除了所需數(shù)據(jù)不全的公司。經(jīng)過篩選，本文最終選擇了52家在線教育板塊上市公司在2015-2019年的數(shù)據(jù)作為研究樣本。本文的研究指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。

(三)描述性統(tǒng)計

本文對所選數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析。根據(jù)表2描述性統(tǒng)計結(jié)果，我國在線教育企業(yè)之間的研發(fā)創(chuàng)新投入情況存在較大差異，近五年研發(fā)投入強度變化不大。但Tobin’q值的均值近五年連續(xù)下降，比較其最大和最小值，可以發(fā)現(xiàn)我國在線教育企業(yè)之間的價值存在較大差異。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)，在2019年資產(chǎn)負(fù)債率的極大值達(dá)到了94.84%，說明有部分企業(yè)面臨巨大的債務(wù)風(fēng)險，但2015-2019年間資產(chǎn)負(fù)債率均值都在0.35左右，在線教育行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率較低，變動較小。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計

(四)相關(guān)性分析

為了初步檢驗在線教育企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)價值的關(guān)系，本文首先檢驗了實證研究中所涉及的因變量、自變量以及各個控制變量之間的相關(guān)性，結(jié)果如表3所示。

表3 變量的相關(guān)性分析

自變量以及各個控制變量之間的相關(guān)系數(shù)較小，基本可以排除所選擇變量之間存在多重共線性的問題。以上初步說明了所構(gòu)建模型的合理性，可以進(jìn)行下面的回歸分析。

(五)回歸分析

本文使用Eviews對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表4。由回歸分析結(jié)果可以得出，自變量當(dāng)期研發(fā)投入強度對當(dāng)期企業(yè)價值存在正相關(guān)關(guān)系，并在1%置信水平上顯著，表明當(dāng)期企業(yè)研發(fā)投入強度對企業(yè)價值具有積極影響。雖然資本結(jié)構(gòu)沒有通過顯著性檢驗，但企業(yè)規(guī)模與凈資產(chǎn)收益率分別在1%和10%的水平下顯著，說明選取的控制變量對企業(yè)價值存在影響。模型調(diào)整后的R2為0.493603，擬合優(yōu)度較好，F(xiàn)值為32.55704，通過了F檢驗，模型整體上顯著，也進(jìn)一步說明了模型具有統(tǒng)計意義和合理性。綜上，假設(shè)成立。

表4 回歸分析結(jié)果

五、結(jié)論和建議

(一)結(jié)論

本文以52家在線教育板塊上市公司2015-2019年的數(shù)據(jù)作為樣本，針對在線教育行業(yè)進(jìn)行研究，旨在了解企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)價值的相關(guān)性，并豐富此類研究所涉及的行業(yè)。

本文研究發(fā)現(xiàn)，我國在線教育企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)價值呈顯著正相關(guān)關(guān)系。但近幾年在線教育企業(yè)研發(fā)投入強度的提高并不明顯，說明企業(yè)對研發(fā)創(chuàng)新投入的重視度有待進(jìn)一步提高，我國在線教育企業(yè)應(yīng)該立足于企業(yè)的長期發(fā)展，重視研發(fā)創(chuàng)新的持續(xù)性和長期性。

(二)建議

教育乃立國之本，在線教育行業(yè)更是傳統(tǒng)教育與互聯(lián)網(wǎng)等高新技術(shù)行業(yè)融合的創(chuàng)新產(chǎn)物，為了更好地應(yīng)對市場需求，需要不斷地進(jìn)行革新。本文根據(jù)實證研究結(jié)果，同時結(jié)合部分在線教育企業(yè)僅幾年創(chuàng)新研發(fā)投入強度較低、企業(yè)價值逐年下降的現(xiàn)狀，提出如下建議。

1.企業(yè)提升研發(fā)創(chuàng)新能力

首先企業(yè)應(yīng)該提高對創(chuàng)新研發(fā)的重視程度，加強企業(yè)內(nèi)部的研發(fā)投入力度，也要正確認(rèn)識創(chuàng)新的特點，根據(jù)其對企業(yè)價值的積極影響，立足于企業(yè)長期穩(wěn)定經(jīng)營目標(biāo)，指定符合企業(yè)自身情況的長遠(yuǎn)的創(chuàng)新研發(fā)戰(zhàn)略。其次，創(chuàng)新成果要和市場需求相適應(yīng)，把企業(yè)創(chuàng)新和市場結(jié)合起來。最后，優(yōu)化研發(fā)團(tuán)隊。研發(fā)人才是企業(yè)創(chuàng)新活動中不可或缺的因素，企業(yè)除了要引進(jìn)專業(yè)研發(fā)人員以外，也要建立和完善人才的培訓(xùn)管理體系。

2.政府完善鼓勵研發(fā)政策

企業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新活動的開展同樣也離不開政府的幫助扶持。政府應(yīng)該營造和優(yōu)化企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)環(huán)境，鼓勵企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，加大對在線教育企業(yè)的研發(fā)扶持力度，例如稅收優(yōu)惠政策、政府研發(fā)補助等措施對企業(yè)各個階段的創(chuàng)新活動都具有促進(jìn)作用。政府不僅要鼓勵創(chuàng)新，也要加強對知識產(chǎn)權(quán)制度的建設(shè)，企業(yè)的研發(fā)成果在得到有效利用的同時能夠得到法律得有效保護(hù)更能激勵企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新，同行業(yè)企業(yè)積極競爭研發(fā)新產(chǎn)品，提高自身企業(yè)價值的同時也共同推進(jìn)行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。