霍戰(zhàn)川

【摘要】在資本市場條件下開展風險投資管理對于促進我國科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有重要作用。本文在對風險投資相關研究進行論述的基礎上，分析了基于資本市場條件下的風險投資問題和基于資本市場條件下的風險投資管理策略。

【關鍵詞】資本市場 風險投資 應用

隨著近些年我國資本市場的不斷發(fā)展完善，風險投資在我國得到了快速發(fā)展。但是隨著風險投資在我國發(fā)展的不斷深入，也逐漸暴露出了一些問題，主要體現(xiàn)在三個方面：一是退出渠道不通暢;二是風險投資管理人才缺乏;三是風險管理體制不健全。這些問題在一定程度上限制了我國風險投資行業(yè)的進一步發(fā)展。因此基于資本市場條件開展風險投資管理分析研究，對促進我國風險投資行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

1風險投資相關研究

風險投資最早起源于歐美等發(fā)達國家。近些年隨著我國市場經(jīng)濟發(fā)展的不斷成熟完善，風險投資在我國開始逐漸發(fā)展。風險投資主要是指：“創(chuàng)業(yè)者以知識密集和高科技為基礎將資金投入高新技術產(chǎn)業(yè)的投融資方式”。風險投資在金融行業(yè)中又被稱之為創(chuàng)業(yè)投資，在獲得較高回報的同時也伴隨著較高的風險。目前風險投資已經(jīng)成為高新技術行業(yè)進行融資的主要方式。國內(nèi)關于風險投資的研究開始于上世紀90年代，張文中（1999）研究指出我國風險投資的發(fā)展需要國家政策進行扶持，并以高新技術開發(fā)區(qū)作為主要基地來開展持續(xù)不斷的投資。關于風險投資退出方面，他認為為了保障風險投資退出的順利開展，需要加強風險投資技術交易以及產(chǎn)權交易市場的建設。郭建林（2007）系統(tǒng)論述了風險投資市場結構，他認為風險投資在發(fā)展過程中，只有打破行政區(qū)域的限制才能有效實現(xiàn)交易成本的降低。高如券（2009）研究認為為了保障風險投資的順利推出，需要建立系統(tǒng)完善的市場配套機制以及進一步健全相關法律法規(guī)。

2基于資本市場條件下的風險投資問題

2.1風險投資的組織形式后退出渠道

當前我國金融行業(yè)風險投資機構組織形式主要包括公司制、信托制以及有限合伙制三種類型，相對來說組織形式過于單一。在風險投資管理方面，發(fā)達國家主要采取有限合伙制，而國內(nèi)主要采用公司制。這就導致我國金融風險投資需要依賴政府獲得資金支持，進而導致國家政府會對金融風險投資的多個環(huán)節(jié)進行干預和限制，包括金融風險投資項目的選擇以及資金的投向等，容易在金融風險投資市場中引發(fā)不公平競爭。除此之外還容易導致尋租行為的產(chǎn)生，對民間投資的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。在金融風險投資過程中，如果缺乏有效的監(jiān)督考核機制，容易導致政府出現(xiàn)徇私舞弊行為，在很大程度上打擊了投資的積極性。

關于金融風險投資退出機制，歐美等發(fā)達國家主要是通過建立二板市場來為金融風險投資退出提供保障，美國的納斯達克便是典型的案例。但是國內(nèi)在金融風險投資退出方面主要采用股權轉(zhuǎn)讓方式，在該過程中可以采用清算、兼并或者收購方式來實現(xiàn)股權的轉(zhuǎn)讓。目前國內(nèi)市場在進行股權轉(zhuǎn)讓方面主要是通過場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓從交易方式進行轉(zhuǎn)讓，而這兩種轉(zhuǎn)讓方式會在很大程度上降低投資人的收益。

2.2體制問題以及資金來源問題

現(xiàn)階段我國依然沒有建立系統(tǒng)完善的金融行業(yè)風險投資制度，進而難以有效發(fā)揮技術、人才以及資金在金融風險投資方面的作用，也在很大程度上限制了金融風險投資的激勵和約束機制。國外風險投資的資金來源呈現(xiàn)多元化特點，風險投資者可以通過商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、保險公司以及證券公司等多個渠道來獲得風險投資資金。國內(nèi)金融風險投資來源主要為政府，雖然目前民間資本也開始逐步參與金融風險投資，但是所占比例較小，無法撼動政府在資金來源中的主導地位。由于政府為金融風險投資的主體，進而導致金融風險投資的整個過程均存在政府的干預。在這種情況下，難以有效確定投資決策主體的產(chǎn)權，同時也會導致資本所有者與經(jīng)者之間存在較為嚴重的信息不對稱問題，在很大程度上增加了金融風險投資的風險。

2.3缺乏金融風險投資高端人才

金融風險投資行業(yè)具有高收益高風險的特性。因此，金融風險投資行業(yè)對金融風險投資人才的專業(yè)水平和綜合素質(zhì)提出了較高的要求，從業(yè)人員不僅要熟練掌握金融投資以及管理等專業(yè)知識，具有豐富的從業(yè)經(jīng)驗，還應該對市場發(fā)展以及行業(yè)發(fā)展具備敏銳的嗅覺力，只有這樣才能夠在金融風險投資過程中有效兼顧投資收益和投資風險。但是由于我國國內(nèi)金融風險投資起步較晚，導致專業(yè)人才缺乏，特別是高端的金融風險投資專業(yè)人才嚴重匱乏。目前我國金融風險投資行業(yè)從業(yè)人員主要表現(xiàn)在專業(yè)知識儲備不足、業(yè)務技能缺乏以及職業(yè)道德素養(yǎng)較低等，進而為金融風險投資帶來了潛在的安全隱患。

3基于市場資本條件下的風險投資模式分析

當前我國資本市場條件下，金融行業(yè)在發(fā)展過程中主要采用混業(yè)經(jīng)營模式和分業(yè)經(jīng)營模式兩種類型。不同的金融行業(yè)經(jīng)營模式會對金融投資風險產(chǎn)生不同的影響。以德國為例進行分析，其金融行業(yè)采用混業(yè)經(jīng)營模式，德國商業(yè)銀行提供風險投資資金的主要部分，但是德國銀行可以向非金融機構開展股權投資，其股權投資規(guī)模具體要要求為不超過其總資產(chǎn)的15%，這在很大程度上限制了德國風險投資的資金來源，進而對其資本市場的發(fā)展產(chǎn)生了不良影響。美國在金融行業(yè)發(fā)展過程中采用混業(yè)經(jīng)營模式，在產(chǎn)融結合中非銀行金融機構發(fā)揮主要作用，這也是美國資本市場較為發(fā)達的主要原因。現(xiàn)階段美國在金融風險投資過程中可以通過多種基金渠道來獲得相應的風險投資資金，同時美國為風險投資創(chuàng)造了良好的退出機制，為風險投資的發(fā)展提供了有力的支撐。目前國內(nèi)金融風險投資主要采用政府主導的風險投資模式，絕大部分資金來源于國家政府，只有小部分資金來源于民間資本，這種模式不利于我國金融風險投資行業(yè)的發(fā)展。目前人們已經(jīng)意識到這種模式的不利影響，逐漸開始弱化政府來源資金在風險投資中的主導地位，而保險基金以及養(yǎng)老基金等其他來源資金在風險投資資金中的比例逐漸增加。相信隨著我國金融風險投資行業(yè)的進一步發(fā)展，在不久的將來我國風險投資模式將逐漸以保險基金和養(yǎng)老基金為主導。