李曉光 石丹

暴風(fēng)集團(tuán)再次陷入風(fēng)暴眼中。

繼10月30日暴風(fēng)集團(tuán)（300431.SZ）發(fā)布公告稱集團(tuán)董事會(huì)已收到副總經(jīng)理張鵬宇、首席財(cái)務(wù)官?gòu)堺惸燃白C券事務(wù)代表于兆輝的辭職報(bào)告后，11月21日又收到北京仲裁委員會(huì)《裁決書》，暴風(fēng)集團(tuán)向上海歌斐資產(chǎn)管理有限公司支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款4.6億元。早在7月28日，實(shí)際控制人馮鑫因涉嫌犯罪被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施。

屋漏偏逢連夜雨。根據(jù)暴風(fēng)日前發(fā)布的第三季度財(cái)報(bào)顯示，2019年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入。

高管全部離職、實(shí)際控制人被抓、外加一份并不好看的財(cái)報(bào)，至11月27日，暴風(fēng)集團(tuán)的市值僅為11.76億元，而其市值最高時(shí)約400多億元。

如果在2019年第四季度目前的局面得不到扭轉(zhuǎn)，暴風(fēng)集團(tuán)或面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。曾經(jīng)資本的寵兒，暴風(fēng)集團(tuán)究竟做錯(cuò)了什么？身處風(fēng)暴眼中，暴風(fēng)集團(tuán)又會(huì)何去何從呢？

前三季度虧損6.5億元，連續(xù)跌停

在區(qū)塊鏈成為核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口之后，暴風(fēng)集團(tuán)的股價(jià)一度漲停。此前，暴風(fēng)集團(tuán)曾涉足區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)，旗下設(shè)有區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)平臺(tái)暴風(fēng)新影。

艾媒咨詢CEO張毅在接受《商學(xué)院》記者采訪時(shí)表示，雖然借著區(qū)塊鏈的概念，很多公司股價(jià)迎來了上漲，但如果沒有很好的營(yíng)收能力，還會(huì)被打回原形。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，截止到報(bào)告期末，暴風(fēng)前三季度虧損6.5億元，其中第三季度虧損3.86億元，同比擴(kuò)大215.7%。危機(jī)之下，大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)離場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，截至去年三季報(bào)，基金機(jī)構(gòu)合計(jì)持有暴風(fēng)集團(tuán)944.68萬股，至2019年中報(bào)僅剩31.09萬股，占比0.13%。此外，公司股東、高管等均在減持股份。

據(jù)2018年11月公告，馮鑫持有公司股份總數(shù)的95.35%均已質(zhì)押，占公司總股本的 20.35%。但馮鑫稱，只有極少部分是貼補(bǔ)家用的，其余都用于業(yè)務(wù)發(fā)展。

早在今年9月14日，暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)布公告，因經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，于近日完成辦公地址搬遷。《商學(xué)院》記者根據(jù)公布地址實(shí)地探訪時(shí)，輾轉(zhuǎn)找到了位于德恒商務(wù)會(huì)館5層的辦公場(chǎng)所。記者發(fā)現(xiàn)門口沒有任何暴風(fēng)公司標(biāo)識(shí)，一個(gè)保安坐在前臺(tái)處，不允許無關(guān)人員隨意進(jìn)入。

為了解暴風(fēng)公司現(xiàn)在的運(yùn)營(yíng)情況以及后續(xù)發(fā)展規(guī)劃，《商學(xué)院》記者向財(cái)報(bào)公開郵箱發(fā)去采訪函，卻多次遭退回，而客服電話無法接通，通過公司其他公開郵箱地址以及傳真號(hào)碼聯(lián)系，也均未收到回復(fù)。

凈資產(chǎn)為負(fù)，瀕臨退市

10月28日，暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)布公告提示，公司存在暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。截至2019年6月30日，子公司暴風(fēng)智能資產(chǎn)總額4.7億元，負(fù)債總額16.6億元。公司存在經(jīng)審計(jì)后2019 年末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)公告還提示，近期公司經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，資金緊張，難以維持公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

由于薪酬支付困難，公司人員持續(xù)流失。根據(jù)暴風(fēng)年報(bào)及公開報(bào)道，2016年公司在職員工1345人；2018年則為651人；到2019年初，只剩下100多人，且仍在減少。最為糟糕的是，截至三季度末，暴風(fēng)集團(tuán)總資產(chǎn)3.6億元，凈資產(chǎn)-6.33億元，較上年末減少2713.84%。

如果在第四季度凈資產(chǎn)為負(fù)的頹勢(shì)得不到扭轉(zhuǎn)，或存在被退市的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)，暴風(fēng)集團(tuán)也在自救。在公告中，暴風(fēng)集團(tuán)表示，公司將加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化調(diào)整，增加新業(yè)務(wù)。此外，積極與客戶、供應(yīng)商溝通，并進(jìn)行債務(wù)重組，回籠部分資金或減少負(fù)債。

從2015年市值超過300億元，到如今瀕臨退市，四年的時(shí)間，馮鑫和他的暴風(fēng)究竟做錯(cuò)了什么？

錯(cuò)失內(nèi)容版權(quán)時(shí)代

2005年開始創(chuàng)業(yè)的馮鑫，收購(gòu)了一個(gè)叫做暴風(fēng)影音的視頻播放器，作為一款可以兼容多種視頻格式的萬能的播放器，暴風(fēng)影音一度成為行業(yè)的佼佼者。這成為了暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)跡的起點(diǎn)。此前，馮鑫先后在金山軟件和360工作過。公開數(shù)據(jù)顯示，2008年暴風(fēng)影音的覆蓋人數(shù)就已經(jīng)超過一個(gè)億。

從一開始，馮鑫就計(jì)劃讓暴風(fēng)影音在美國(guó)上市。但2010年登陸紐交所的優(yōu)酷股價(jià)并不如人意。

當(dāng)時(shí)中信金石找到了馮鑫，表達(dá)了投資的意愿，但前提是暴風(fēng)要拆掉VIE架構(gòu)，選擇在國(guó)內(nèi)A股上市。接受這一條件的馮鑫為登陸A股做準(zhǔn)備。但從2011年下半年，A股停止IPO審批兩年半，留給馮鑫的是漫長(zhǎng)等待。

早年視頻網(wǎng)站把錢“燒”在帶寬、服務(wù)器及線上推廣上，要的是點(diǎn)擊量和廣告收入，不注重內(nèi)容投入。但從2007年開始，情況就發(fā)生了變化，內(nèi)容逐漸成為了各家競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)。以樂視為例，在2007年～2009年期間一共花費(fèi)5850萬元購(gòu)買內(nèi)容。由此，視頻網(wǎng)站之間爆發(fā)“版權(quán)大戰(zhàn)”， 訴訟不斷，版權(quán)內(nèi)容價(jià)格開始躥升。

彼時(shí)的馮鑫并不看好這一模式，甚至評(píng)價(jià)稱：“生買版權(quán)，生把錢消耗掉，這個(gè)不是我們暴風(fēng)影音能熟悉的戰(zhàn)場(chǎng)?！彼€是希望能與各視頻網(wǎng)站合作做內(nèi)容聚合，為他們導(dǎo)流。

馮鑫顯然誤判了。2013年11月，騰訊、優(yōu)酷、樂視等數(shù)十家視頻網(wǎng)站和版權(quán)方發(fā)起“中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻反盜版聯(lián)合行動(dòng)”，起訴百度和快播。最終，百度關(guān)閉了視頻網(wǎng)站，快播則走上了一條不歸路。這也宣告了視頻行業(yè)免費(fèi)時(shí)代的結(jié)束。

缺乏優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，暴風(fēng)影音的廣告收入難免受到影響。2015年，廣告收入為4.6億元，到2016年僅增長(zhǎng)25%到5.8億元，同期愛奇藝廣告增長(zhǎng)為66.2%。到2017年，暴風(fēng)廣告業(yè)務(wù)不增反減26%到4.28億元。

“本質(zhì)上，視頻是一個(gè)極度‘燒錢的行業(yè)，即便是如今的愛奇藝、優(yōu)酷等視頻網(wǎng)站依舊處于虧損狀態(tài)，沒有一個(gè)強(qiáng)有力母公司支撐的暴風(fēng)，被市場(chǎng)淘汰也就在所難免了?！碑a(chǎn)業(yè)觀察家梁振鵬向《商學(xué)院》記者分析。

根據(jù)易觀千帆7月份數(shù)據(jù)顯示，暴風(fēng)影音月活只有1473萬，愛奇藝、騰訊、優(yōu)酷月活則分別為5.50億、4.60億、4.32億，差距非常明顯。

資本運(yùn)作失策

2015年3月24日，暴風(fēng)在創(chuàng)業(yè)板上市，每股發(fā)行價(jià)為7元，在接連30多個(gè)漲停后，市值一度突破400億元。

在馮鑫看來，上市等于讓暴風(fēng)有了自己的“核武器”。他不滿足于只做一個(gè)視頻播放器，而是要成為一家互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺(tái)。

在暴風(fēng)上市兩個(gè)月后，馮鑫公布了DT大文娛戰(zhàn)略。馮鑫解釋稱，暴風(fēng)從以“我”為中心轉(zhuǎn)變?yōu)橐杂脩舸髷?shù)據(jù)、用戶畫像為中心；要在大規(guī)模用戶群體之上，和音樂、視頻、游戲等所有的產(chǎn)業(yè)發(fā)生聯(lián)系。

顯然，此時(shí)的暴風(fēng)有向樂視學(xué)習(xí)的跡象。不同的是，為迅速搭建起生態(tài)系統(tǒng)，暴風(fēng)采取了快速收購(gòu)的策略。

2016年3月，暴風(fēng)發(fā)布公告稱，將以31億元人民幣通過定增等方式收購(gòu)影視公司稻草熊影業(yè)、游戲公司立動(dòng)科技、游戲發(fā)行公司甘普科技。

但彼時(shí)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化，2015年股災(zāi)之后，證監(jiān)會(huì)開始大力整治“脫實(shí)向虛”，首先面臨監(jiān)管的則是互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR等行業(yè)。果不其然，在一個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的審核結(jié)果公告，暴風(fēng)科技定增購(gòu)買資產(chǎn)申請(qǐng)未獲通過。

之后，暴風(fēng)又先后兩次提出定向增發(fā)融資計(jì)劃，但均未獲得批準(zhǔn)。復(fù)盤來看，暴風(fēng)股價(jià)表現(xiàn)最好的時(shí)間段是2015年5月和6月，但是那時(shí)候暴風(fēng)卻一直沒有進(jìn)行資本運(yùn)作，錯(cuò)失了大好的機(jī)遇。

在2016年暴風(fēng)股價(jià)就已經(jīng)跌去最高峰的八成。業(yè)績(jī)也不容樂觀，2016年暴風(fēng)集團(tuán)凈利潤(rùn)同比下滑69.53%。

馮鑫后來反思稱，失誤源于自己和團(tuán)隊(duì)對(duì)于A股資本市場(chǎng)的不熟悉，沒有理解到不同屬性的錢，從而錯(cuò)過了資本運(yùn)作的最佳窗口期。

錯(cuò)壓VR和體育

在暴風(fēng)科技正式登陸A股之前，VR眼鏡暴風(fēng)魔鏡就已經(jīng)誕生。2014年9月1日，這一暴風(fēng)影音首款硬件產(chǎn)品發(fā)布，售價(jià)99元。隨后，借著正火的VR概念，暴風(fēng)魔鏡在資本市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)，其在2016年8月B輪融資的時(shí)候，估值就高達(dá)10億元。

只不過，高估值的前提是要有對(duì)賭協(xié)議。包括中信資本在內(nèi)的投資方要求，如果暴風(fēng)魔鏡在2020年沒有上市或被收購(gòu)，馮鑫個(gè)人要回購(gòu)股份。但到2016年，VR行業(yè)開始降溫。業(yè)績(jī)變差的暴風(fēng)魔鏡大規(guī)模裁員，500人的團(tuán)隊(duì)削減至300人，中信資本要求提前撤資。

為了不給已上市的暴風(fēng)集團(tuán)帶來負(fù)面影響，馮鑫自掏腰包償還了中信資本5000萬元，但依舊欠款4000萬元。拖欠欠款無法償還，中信資本在2018年申請(qǐng)凍結(jié)了馮鑫327萬股股份。

在梁振鵬看來，彼時(shí)的VR產(chǎn)業(yè)并不成熟，用戶接受度不高，暴風(fēng)集團(tuán)卻在VR布局上花費(fèi)大量精力，造成了內(nèi)部資源的浪費(fèi)。

暴風(fēng)另一個(gè)押注的風(fēng)口是體育，收購(gòu)英國(guó)體育媒體服務(wù)公司MP&Silva便是其中關(guān)鍵的一環(huán)。后者在當(dāng)時(shí)擁有英超、意甲等體育版權(quán)，估值超過10億美元。

為了完成這項(xiàng)收購(gòu)，2016年2月25日，暴風(fēng)科技、暴風(fēng)投資以及光大浸輝投資管理有限公司（光大資本投資有限公司控股）共同出資，成立上海浸鑫投資咨詢合伙企業(yè)，其中光大浸輝擔(dān)任上海浸鑫的執(zhí)行事務(wù)合伙人。

2016年3月18日，上海浸鑫增資到3億元，暴風(fēng)方面出資7500萬元，光大浸輝出資2.25億元。幾經(jīng)募資，這筆收購(gòu)運(yùn)作資金竟高達(dá)52.03億元，其中僅招商銀行就出資28億元。

沒有想到的是，隨后MP&Silva宣告破產(chǎn)清算。該交易給暴風(fēng)集團(tuán)帶來了1.4億元的權(quán)益性減值和4800萬的壞賬損失。有媒體報(bào)道稱，馮鑫此次被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施或許就與此次交易有關(guān)。

在2018年初，多元化布局接連失敗的暴風(fēng)集團(tuán)，又打出了ALL in TV 的口號(hào)。近年來，暴風(fēng)TV業(yè)務(wù)卻虧損嚴(yán)重，從今年5月開始，曾多次遭遇員工“討薪”“供應(yīng)商追討欠款”等事件。

7月28日晚，在馮鑫被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施的同一日，暴風(fēng)集團(tuán)公告，子公司暴風(fēng)智能（暴風(fēng)TV的運(yùn)營(yíng)主體）將不再納入上市公司合并報(bào)表，后又將所持6.748%股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去。

在一連串的失誤之下，暴風(fēng)集團(tuán)逐漸走向衰落。2019年末，留給暴風(fēng)集團(tuán)自救的時(shí)間已經(jīng)不多了。