文/熊娜娜 林莉 李香琪

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指受到內(nèi)外部環(huán)境變化以及各種不可預(yù)測(cè)和不可控制因素的影響，在公司財(cái)務(wù)活動(dòng)中實(shí)際收入偏離預(yù)期目標(biāo)所造成的經(jīng)濟(jì)損失。財(cái)務(wù)活動(dòng)一直存在于企業(yè)之中，財(cái)務(wù)活動(dòng)只要存在，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就有可能發(fā)生，所以有效規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)每個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)都極其重要。四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司自建立以來(lái)，已發(fā)展成了綜合性跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)，但在其快速發(fā)展過(guò)程中，由于內(nèi)外部環(huán)境的變化，長(zhǎng)虹公司正面臨著快速反應(yīng)和快速?zèng)Q策的考驗(yàn)，只有主動(dòng)適應(yīng)新的財(cái)務(wù)環(huán)境，有效地識(shí)別和防范風(fēng)險(xiǎn)，才能促進(jìn)自身更好地發(fā)展。

一、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）國(guó)外研究現(xiàn)狀

Fitzpatrick（1932）通過(guò)對(duì)正常財(cái)務(wù)狀況與財(cái)務(wù)狀況不佳企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)比率的分析，發(fā)現(xiàn)股東權(quán)益與負(fù)債之比、凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比率兩個(gè)指標(biāo)能較好地用來(lái)識(shí)別企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；Tam和Kiang（1992）在銀行破產(chǎn)研究中運(yùn)用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，并將財(cái)務(wù)變量的權(quán)重值應(yīng)用到神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，很大程度上提高了人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率；Beaver(1996)首次用單變量分析了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率、營(yíng)運(yùn)資本與流動(dòng)負(fù)債的比率這兩個(gè)指標(biāo)可以更好地識(shí)別企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；Hwy-Chang Moon和Min-Young Kim（2008）則構(gòu)建了一個(gè)充滿(mǎn)活力的多元化的協(xié)調(diào)(DDC)的模型，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別。

（二）國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

霍燕(2014)年通過(guò)對(duì)制造型企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略實(shí)施的階段性特點(diǎn)進(jìn)行分析，在戰(zhàn)略實(shí)施前、中、后風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別的基礎(chǔ)上，就事前、事中、事后如何防范風(fēng)險(xiǎn)給出了對(duì)策；田寶新和王建瓊（2017）以上市公司為研究對(duì)象，從管理層和治理層兩方面構(gòu)建了包含財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)在內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，提高了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的適用性；劉佳明和郭志達(dá)（2018）以我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，構(gòu)建了基于改進(jìn)粒子群算法的模糊聚類(lèi)-概率神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，該模型對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期預(yù)警具有較好成效。

二、長(zhǎng)虹電器股份有限公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

長(zhǎng)虹電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)長(zhǎng)虹公司）始建于1958年，最初的名字是國(guó)營(yíng)長(zhǎng)虹機(jī)器廠(chǎng)，是國(guó)家“一五”期間156個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目之一。通過(guò)多元化的發(fā)展以及對(duì)產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，長(zhǎng)虹公司現(xiàn)已發(fā)展成為綜合性跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)，正向具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的信息設(shè)備和服務(wù)提供商邁進(jìn)。

（一）長(zhǎng)虹公司償債能力分析

償債能力有短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力之分，短期償債能力通常用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析。流動(dòng)比率等于流動(dòng)資產(chǎn)總和與流動(dòng)負(fù)債總和的比，速動(dòng)比率等于速動(dòng)資產(chǎn)總和與流動(dòng)負(fù)債總和的比。據(jù)會(huì)計(jì)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)分析計(jì)算所知，2014—2018年，長(zhǎng)虹公司的流動(dòng)比率分別為1.29、1.19、1.13、1.16、1.05，速動(dòng)比率分別為 0.97、0.84、0.81、0.80、0.76。通常企業(yè)的流動(dòng)比率大于2表明企業(yè)的償債能力不錯(cuò)。2014—2018年，長(zhǎng)虹公司的流動(dòng)比率都小于2，且呈逐年下降趨勢(shì)，說(shuō)明長(zhǎng)虹公司短期償債能力較差，且近五年沒(méi)有明顯的改善；通常企業(yè)的速動(dòng)比率低于1，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力較低，應(yīng)收賬款占用高。2014年-2018年，長(zhǎng)虹公司的速動(dòng)比率呈逐年下降趨勢(shì)，且都低于1，說(shuō)明其短期償債能力有所下降，潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

長(zhǎng)期償債能力則通常用資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析。資產(chǎn)負(fù)債率等于負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比，產(chǎn)權(quán)比率等于負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比。據(jù)測(cè)算，2014—2018年，長(zhǎng)虹公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.7%、68%、66.5%、68.1%、70%，產(chǎn)權(quán)比率分別為2.4、2.3、2.2、2.4、2.4。一般認(rèn)為，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在40%～60%比較合理，2014—2018年長(zhǎng)虹公司的資產(chǎn)負(fù)債率都大于60%，且逐年上升，說(shuō)明長(zhǎng)虹公司負(fù)債占資產(chǎn)的比重大，即債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，用來(lái)償還債務(wù)的資產(chǎn)比較緊張，其長(zhǎng)期償債能力也比較弱；一般認(rèn)為產(chǎn)權(quán)比率在1∶1比較合適，2014—2018年長(zhǎng)虹公司的產(chǎn)權(quán)比率基本保持在一個(gè)水平，而且該指標(biāo)偏高，說(shuō)明其長(zhǎng)期償債能力較弱。

（二）長(zhǎng)虹公司營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力通常用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等于營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均余額之比，存貨周轉(zhuǎn)率等于銷(xiāo)售成本與平均存貨之比。據(jù)計(jì)算，2014—2018年，長(zhǎng)虹公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為7.15、7.86、8.49、9.79、10.11，存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.16、4.75、4.84、5.03、5.04。2014—2018年，長(zhǎng)虹公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年增加，但與同行業(yè)中的其他企業(yè)相比處于較低水平，說(shuō)明長(zhǎng)虹公司的應(yīng)收賬款的回收有所提高，壞賬損失在減少，但對(duì)于提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力來(lái)說(shuō)該指標(biāo)仍偏低；存貨周轉(zhuǎn)率理想值通常為1∶1，2014—2018年，長(zhǎng)虹公司的存貨周轉(zhuǎn)率逐年增加，說(shuō)明長(zhǎng)虹公司的存貨占用水平在降低，其變現(xiàn)能力在提高，經(jīng)營(yíng)情況良好。

（三）長(zhǎng)虹公司盈利能力分析

盈利能力通常用凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析。凈資產(chǎn)收益率等于凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)之比，總資產(chǎn)報(bào)酬率等于利潤(rùn)總額和利息支出之和在平均資產(chǎn)總額中所占的比重。據(jù)計(jì)算，2014—2018年，長(zhǎng)虹公司的凈資產(chǎn)收益率分別為0.42、-16.32、4.40、2.76、2.48，總資產(chǎn)報(bào)酬率分別為 6.05、3.7、8.92、8.14、8.66。2014—2016 年，長(zhǎng)虹公司凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)上升，一般而言，負(fù)債增加會(huì)引起凈資產(chǎn)收益率的上升，說(shuō)明長(zhǎng)虹公司獲得收益的同時(shí)負(fù)債也在同時(shí)增加；2016—2018年，凈資產(chǎn)收益率一直處于下降狀態(tài)，尤其2015年下降較大且為負(fù)數(shù)，說(shuō)明其處于利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，虧損較大，盈利能力較差；通常制造型企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率在5%～10%之間比較合適，在10%～20%間則屬于較高區(qū)間。2014—2018年，長(zhǎng)虹公司總資產(chǎn)報(bào)酬率波動(dòng)上升，但2015年總資產(chǎn)報(bào)酬率較低，且低于制造企業(yè)的一般水平，其他年份則相對(duì)較好。

（四）長(zhǎng)虹公司發(fā)展能力分析

發(fā)展能力通常用營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析。營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率等于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額與上年?duì)I業(yè)收入總額的比，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等于本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額與年初資產(chǎn)總額的比。據(jù)計(jì)算，2014—2018年，長(zhǎng)虹公司的營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率分別為1.07、8.98、3.59、15.57、7.41，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別為2.36、-7.65、7.64、9.29、9.3。2014—2018年，長(zhǎng)虹公司的營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率呈波動(dòng)下降趨勢(shì)。2014和2016年較低，2017年有較大提升，2018年明顯下降，且2014、2016和2018年?duì)I業(yè)增長(zhǎng)率低于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率呈波動(dòng)上升的趨勢(shì)，但其增長(zhǎng)率與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比處于較低水平。2015年其總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是負(fù)數(shù)，說(shuō)明2015年長(zhǎng)虹公司出現(xiàn)了資不抵債的情況，資產(chǎn)規(guī)?？s小，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)較大的虧損，發(fā)展前景不容樂(lè)觀(guān)。

三、四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析

（一）外部原因

家電行業(yè)市場(chǎng)疲軟、來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)的沖擊、國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)需求下滑、“國(guó)家節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”刺激政策退出等一系列外部環(huán)境的變化，給長(zhǎng)虹公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)了巨大沖擊，而面對(duì)外部環(huán)境的快速變化，長(zhǎng)虹公司并未對(duì)此做出快速的反應(yīng)，導(dǎo)致其業(yè)績(jī)不斷下滑，銷(xiāo)售量不斷下降。加之隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們的消費(fèi)行為發(fā)生了變化，口碑傳播速度加快，人們可以從其他消費(fèi)者的體驗(yàn)中對(duì)產(chǎn)品的價(jià)值做出理性的判斷。消費(fèi)者更加關(guān)注產(chǎn)品的質(zhì)量，性能及智能，對(duì)產(chǎn)品的需求更加個(gè)性化，對(duì)售后的要求也越來(lái)越高，而長(zhǎng)虹公司沒(méi)有及時(shí)根據(jù)消費(fèi)者的需求變化調(diào)整產(chǎn)品生產(chǎn)，一定程度上也影響了其產(chǎn)品銷(xiāo)售量。

（二）內(nèi)部原因

長(zhǎng)虹公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然有所提高，但提高幅度不大且仍維持在較低水平，與同行業(yè)的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，還存在較大差距。究其原因，首先在于存貨積壓和應(yīng)收賬款無(wú)法按期收回，導(dǎo)致長(zhǎng)虹公司的流動(dòng)比率，速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率均低于行業(yè)平均水平，短期難以收回資金，導(dǎo)致賬面現(xiàn)金流不足以?xún)敻读鲃?dòng)負(fù)債，直接影響其經(jīng)營(yíng)和管理活動(dòng)，導(dǎo)致其較大的壞賬可能性和較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也與多元化戰(zhàn)略失敗、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控體系不健全等有關(guān)系。因產(chǎn)品不符合市場(chǎng)需求，長(zhǎng)虹彩電高速發(fā)展之后，逐漸向手機(jī)、房地產(chǎn)、廚衛(wèi)、基金、電商等諸多領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，企業(yè)的成本也隨著越來(lái)越高。2015年長(zhǎng)虹公司又再次虧損20個(gè)億，凈資產(chǎn)收益率也處于負(fù)增長(zhǎng)，多元化戰(zhàn)略實(shí)施后長(zhǎng)虹公司陷入停滯增長(zhǎng)，持續(xù)發(fā)展和拓展業(yè)務(wù)的能力弱，股東持續(xù)投資長(zhǎng)虹的動(dòng)力薄弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較之前大大增加。長(zhǎng)虹公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在不合理之處，股利分配隨意，缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，沒(méi)有考慮股東的權(quán)益。1994以來(lái)，長(zhǎng)虹公司股利分配的方式是發(fā)紅股，股票股利發(fā)放是在1995、1996、1997年；1998—2005年中，沒(méi)有進(jìn)行現(xiàn)金股利發(fā)放也未發(fā)放股票股利；2015年，母公司凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率為負(fù)，虧損數(shù)額較大，因此未進(jìn)行收益分配。說(shuō)明長(zhǎng)虹公司在成熟期，收益分配率也低于行業(yè)均值，其采取的這種低股利分配戰(zhàn)略，難以調(diào)動(dòng)股東繼續(xù)投資該企業(yè)的動(dòng)力。內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控體系不健全，企業(yè)管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，沒(méi)有嚴(yán)格遵循制度也是導(dǎo)致長(zhǎng)虹公司業(yè)績(jī)不佳的內(nèi)部原因之一。長(zhǎng)期以來(lái)，長(zhǎng)虹公司仰仗政府補(bǔ)貼，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，管理層為業(yè)績(jī)不佳找理由，對(duì)公司潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有足夠重視，加之外部審計(jì)對(duì)長(zhǎng)虹公司的財(cái)務(wù)狀況審查不嚴(yán)格，導(dǎo)致對(duì)長(zhǎng)虹公司資產(chǎn)、技術(shù)、人才等資產(chǎn)做出的評(píng)估與實(shí)際情況存在較大偏差，增加了長(zhǎng)虹公司潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策建議

結(jié)合長(zhǎng)虹公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和風(fēng)險(xiǎn)成因，下一步，應(yīng)從如下方面發(fā)力，以防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)快速健康發(fā)展。

（一）提升核心競(jìng)爭(zhēng)力

核心競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，可以幫助企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。針對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力不足的問(wèn)題，建議長(zhǎng)虹公司制定符合市場(chǎng)發(fā)展的產(chǎn)品戰(zhàn)略，并安排產(chǎn)品研發(fā)、銷(xiāo)售等相關(guān)部門(mén)定期進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，對(duì)獲取的信息進(jìn)行科學(xué)分析，研發(fā)滿(mǎn)足消費(fèi)者最新需求的高端產(chǎn)品和差異化產(chǎn)品，提高產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高產(chǎn)品銷(xiāo)量和市場(chǎng)占有份額。

（二）選擇合理可行的借款方式

長(zhǎng)虹公司在以后的發(fā)展中應(yīng)選擇可行的借款方式，財(cái)務(wù)人員要做好債務(wù)登記，將借款金額、借款去向都做好標(biāo)記。公司管理者應(yīng)根據(jù)財(cái)務(wù)人員的信息在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)、投資活動(dòng)、償債計(jì)劃三方面做出分配，提高公司的償債能力，保持企業(yè)正常發(fā)展。

（三）加大對(duì)應(yīng)收賬款的管理

長(zhǎng)虹公司還應(yīng)遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律，規(guī)范自身經(jīng)營(yíng)，建立壞賬準(zhǔn)備制度，嚴(yán)格執(zhí)行壞賬監(jiān)管機(jī)制，完善應(yīng)收賬款的內(nèi)部控制體系，開(kāi)展對(duì)應(yīng)收賬款的跟蹤和管理，適當(dāng)減少長(zhǎng)期應(yīng)收賬款，減少壞賬損失，提高資產(chǎn)的流動(dòng)速度，以提高公司的經(jīng)營(yíng)能力。

（四）加強(qiáng)內(nèi)外部管理控制

長(zhǎng)虹公司需加強(qiáng)外部審計(jì)，完善內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度，將外部審計(jì)和內(nèi)部控制有效結(jié)合，建立高效的財(cái)務(wù)管理部門(mén)，提高相關(guān)人員的財(cái)務(wù)管理能力。同時(shí)，還要定期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)整合分析，不斷更新和完善信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，充分利用各種途徑，降低潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(五)制定合理的股利政策

長(zhǎng)虹公司要在國(guó)家法律框架下制定理性、規(guī)范性的股利政策，同時(shí)，應(yīng)協(xié)調(diào)公司發(fā)展與股東利益的關(guān)系，不僅要滿(mǎn)足股東的利益，還要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展眼光，這樣才能增強(qiáng)股東投資的動(dòng)力，使公司能夠長(zhǎng)久的生存下去。