李 莉，黃培峰，陳娜菲

(1.福建農林大學 金山學院，福建 福州 350002；2.福建農林大學 經濟學院，福建 福州 350002；3.福建工程學院 管理學院，福建 福州 350118)

農業(yè)作為弱質性產業(yè)，面臨著自然風險和市場風險的雙重風險，一直以來利潤較低，但由于農業(yè)本身的基礎性和戰(zhàn)略性的地位，世界各國長期以來都把農業(yè)作為政府的保護對象，通過財政貼息、稅收返還、價格補貼等方式給予了涉農企業(yè)等經營主體一定程度的政府補助以此來扶持促進農業(yè)的發(fā)展。而自從提出供給側改革思路以來，政府又逐年增大了農業(yè)政府補助的力度。隨著補助力度的不斷加大，其補助政策的有效性也愈來愈引發(fā)思考，究竟大額的政府補助是否能夠實質性地促進企業(yè)實際的經濟效益的提高以及如何讓政府補助的實際使用效果受哪些因素的影響值得進一步思考。基于該背景，本文依據(jù)農業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)對農業(yè)上市公司的政府補助的影響因素及使用效果展開進一步考察。

一、文獻回顧

在《福利經濟學》中，庇古認為經濟主體在經濟活動中會存在外部經濟效益，包括正外部性和負外部性，而外部性的存在使得帕累托最優(yōu)狀態(tài)將難以達到，并且該情況無法通過市場的自發(fā)調節(jié)完成，即存在市場失靈現(xiàn)象。為解決該問題庇古認為政府有必要進行干預，即通過征稅或者政府補貼的方式進行干預，使得外部性內部化[1]。因此該理論為政府補助提供了相關的理論基礎，但其實際的經濟效果究竟如何卻值得進一步論證。根據(jù)過往研究經驗來看，其結果卻大相徑庭。部分學者的研究表明政府補助對于企業(yè)經營績效有顯著的正向影響。Claessens從分配方式視角出發(fā)，發(fā)現(xiàn)建立在競爭機制基礎上的政府補貼分配方式對企業(yè)績效產生了正向影響[2]。Lach通過對以色列企業(yè)數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，財政補助促進了企業(yè)的研發(fā)投入，從而促進了企業(yè)的經營績效的提升[3]。曹揚等以2012—2015年生物醫(yī)藥上市公司數(shù)據(jù)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)政府補助能夠促進企業(yè)加大研發(fā)投入，而政府補助的規(guī)模對于研發(fā)投入與企業(yè)績效存在負向調節(jié)作用，政府補貼的連續(xù)性對研發(fā)投入與企業(yè)經營績效存在正向調節(jié)作用[4]。在對于農業(yè)企業(yè)的研究中，湯新華的研究認為政府補助促進了企業(yè)的利潤提升[5]；范黎波等以2006—2010年A股農業(yè)上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)政府補貼對農業(yè)企業(yè)經營績效有正面影響，同時多元化與政府補貼也會對農業(yè)企業(yè)經營效率產生交互影響[6]。

與此同時，其他學者則認為政府補助并不會對企業(yè)經營績效產生影響或者產生負向影響。沈曉明等曾通過描述性的方式系統(tǒng)地分析得出補貼政策對于農業(yè)公司的影響是消極的，使得農業(yè)公司依賴于政府補助，無法及時進行內部治理[7]。彭熠等進一步通過實證分析驗證了當前的財稅補貼政策并未對農業(yè)上市公司實際經營績效產生正向影響，相反在許多方面產生了負面的影響[8]。崔寶玉等對國家級農業(yè)龍頭企業(yè)的經驗研究表明，財稅扶持策是低效甚至是失效的，并且對公有制企業(yè)的大力扶持反而產生反效果，而不同的財稅扶持政策工具對不同地區(qū)、不同所有制企業(yè)有不同的效率效應[9]。余明桂等以民營上市公司數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)與地方政府有政治關聯(lián)的民營企業(yè)能獲得更多補助，但與地方政府有政治關聯(lián)的民營企業(yè)獲得的財政補助與企業(yè)經營績效負相關[10]。

根據(jù)上述文獻梳理可知政府補助的經濟效果存在分歧，盡管大部分的文獻均認為政府補助在一定程度上會對企業(yè)經營績效產生影響，但影響的結果是正面還是負面卻有所爭議，通過以往研究可以發(fā)現(xiàn)政府補助對不同行業(yè)的影響有所區(qū)別，并且對于不同產權性質以及不同財務背景的企業(yè)也會產生不同的影響，因此，很多學者針對分析結果開始思考如何對政府補助政策進行改革，以達到更好的效果。本文將在以往研究的基礎上再次考察農業(yè)上市公司的政府補助現(xiàn)狀，考察政府補助是否對農業(yè)企業(yè)經營績效產生實際影響，并進一步分析產權性質是否對政府補助與農業(yè)企業(yè)經營績效的關系產生影響。

二、理論分析與研究假設

(一)產權性質與政府補助

根據(jù)外部性理論，由于外部性的存在使得存在市場失靈現(xiàn)象，從而有必要通過政府補助的方式進行調節(jié)和干預。農業(yè)作為國民經濟的基礎性和公益性行業(yè)，其生產經營活動往往承擔著實現(xiàn)經濟目標和社會目標的雙重任務，農業(yè)生產不僅為生產者提供了私人報酬，還保障了社會及經濟的穩(wěn)定發(fā)展，具備正外部性效應，而對于農業(yè)生產者則面臨著收益的“外溢效應”，使得農業(yè)生產者無法獲得全部收益，進而打擊了農業(yè)生產的積極性，因此必須通過政府干預即采取補助的方式來彌補農業(yè)生產的外部損失。其中，王愛蘭等認為政府補助即政府根據(jù)一定時期的政治經濟的方針、政策，由財政安排專項資金或者相關稅費減免等方式對企業(yè)或個人等微觀主體提供無償?shù)霓D移支付[11]。從政府補助的動機與目標來看，政府補助理應向承擔社會目標多的企業(yè)傾斜。而國有企業(yè)往往更需要肩負起政策實施的載體功能，承擔起發(fā)展地方經濟、緩解就業(yè)壓力等多種社會目標。例如國有控股農業(yè)公司就需要承擔起維護農業(yè)基礎工作穩(wěn)定、國家糧食安全、維護生態(tài)平衡等多方面的社會責任，因此國家財政補助更傾向國有控股農業(yè)上市公司多撥款。何紅渠等、孔東民等研究證明國有企業(yè)整體上比民營企業(yè)獲得更多的政府補助[12-13]?；谏鲜龇治觯岢黾僭O1：國有控股農業(yè)公司比非國有控股農業(yè)公司易于獲得更多的政府補助。

(二)政府補助與農業(yè)企業(yè)經營績效

基于會計準則的規(guī)定，上市公司獲得的政府補助主要包括財政撥款、財政貼息、稅收返還、無償劃撥非貨幣性資產等方式。持政府補助有效論觀點的學者認為，這些政府補助的方式能夠通過使得企業(yè)資金成本降低、促進投資、增加企業(yè)現(xiàn)金流、促進研發(fā)投入等方式進而促進企業(yè)績效的提高，從而達到政府補助的經濟效果。同時，從會計實務的處理來看，政府補助項目通常直接增加了企業(yè)當期的“營業(yè)外收入”，從而增加了企業(yè)當期的利潤，進而一定程度提高當期的經營績效。Tzelepis和Skuras研究結果也認為，地方政府補助能增強企業(yè)的短期償債能力，對企業(yè)產出增長有顯著正向作用[14]。曹揚等的研究發(fā)現(xiàn)政府補助能夠促進企業(yè)加大研發(fā)投入，從而對研發(fā)投入與企業(yè)績效存在正向調節(jié)作用[4]?；诖?，提出假設2：當期政府補助有助于改善農業(yè)企業(yè)當期經營績效。

從以往經驗來看，企業(yè)經營績效低下往往是由于多方面的原因造成的，而政府補助雖然表面上解決了企業(yè)當期的財務困境，但卻往往會使得企業(yè)無法及時發(fā)現(xiàn)其內部治理的其他缺陷，即不能從根本上解決其提高經營績效的問題。農業(yè)企業(yè)對接農業(yè)生產和農產品銷售兩個環(huán)節(jié)，由于農業(yè)生產的弱質性以及農村土地市場、勞動力市場等要素市場的發(fā)育不成熟，一定程度上導致了農業(yè)企業(yè)相對于其他行業(yè)面臨的市場環(huán)境及內部治理環(huán)境相對較弱。但是這種弱質性不單單是依靠政府補助能夠完成扭轉，而政府補助反而使得農業(yè)企業(yè)產生了較為嚴重的依賴性，不利于促進企業(yè)中長期的發(fā)展及其競爭力的提高?；谏鲜龇治觯⒖紤]到政府補助作用的滯后性，即當期政府補助的實際經濟效果一般需要以后的會計期間才能真正體現(xiàn)出來，因此采用當期政府補助對當期經營績效影響的做法并不能反映出政府補助的實際作用以及中長期效果，因此擬進一步采用上期政補助的數(shù)值來研究其是否對后一期經營績效(即當期企業(yè)經營績效)產生影響?；谏鲜龇治鲆虼颂岢黾僭O3：上期政府補助對于當期農業(yè)企業(yè)經營績效的改善并不明顯。

(三)產權性質對政府補助與企業(yè)經營績效關系的調節(jié)作用

由于在不同產權性質下，其股東和管理層在公司治理中的能力和動機是有所差異的，而國有企業(yè)的委托代理關系中，政府部門承擔著委托人和代理人的雙重角色，較非國有企業(yè)而言更容易發(fā)生“內部人控制”，國有股東對管理層的監(jiān)督功能較難發(fā)揮[15]。根據(jù)以往經驗，國有企業(yè)往往更易獲得政府補助，但由于其監(jiān)管的不到位，往往會對促進企業(yè)績效的提高產生較小的效果或者不產生效果。張?zhí)焓嬉?005—2009年滬深兩市的ST公司數(shù)據(jù)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)相較于民營企業(yè)，國有企業(yè)在陷入困境時更易于獲得政府補助，然而政府補助對民營企業(yè)業(yè)績的改善卻優(yōu)于國有企業(yè)[16]。陸少秀以2012—2014年 A 股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)產權性質會影響政府補助對企業(yè)績效的相關性[17]?；谏鲜龇治觯疚奶岢黾僭O4：產權性質會對政府補助與農業(yè)企業(yè)經營績效的相關關系起調節(jié)作用，非國有控股農業(yè)公司政府補助對企業(yè)經營績效的效果要優(yōu)于國有控股農業(yè)公司。

三、研究設計

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選擇2012—2017年滬深A股的農業(yè)上市公司作為研究樣本，其中農業(yè)的行業(yè)分類依據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》(2012年修訂)。為保證樣本的有效性和完整性，剔除了在這幾年被ST和PT的公司以及數(shù)據(jù)不全的公司，最終獲得30家農業(yè)上市公司為有效樣本，樣本觀測值總計180個，各項指標數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫，個別缺失數(shù)據(jù)通過巨潮網下載公司年報查詢獲得。

(二)變量選擇

1.被解釋變量

為了考察產權性質對政府補助的影響，將政府補助作為被解釋變量，其中政府補助變量(Subs)參考張?zhí)焓娴鹊淖龇╗16]，將其定義為公司得到的財政撥款、財政貼息和稅收返還之和占企業(yè)總資產的比值。同時，為了考察政府補助對企業(yè)經營績效的影響，選擇凈資產收益率(ROE)作為被解釋變量來反映農業(yè)企業(yè)的經營績效。

2.解釋變量

為研究不同產權性質是否對企業(yè)獲得政府補助產生影響，將產權性質(State)作為主要解釋變量，若公司的最終實際控制人為國家或當?shù)卣畷r，則取值為1，否則取0。在考察政府補助對企業(yè)績效的影響關系中，將政府補助作為主要解釋變量。其中以當期政府補助金額占當期總資產的比值(Subs)表示當期政府補助，以此來考察當期政府補助對當期經營績效的影響；上期政府補助金額占上期資產總數(shù)的比值(Subs-1)表示上期政府補助，通過上期政府補助對其后一期經營績效(即當期企業(yè)績效)的影響來考察政府補助是否對企業(yè)的中長期績效產生影響從而考察政府補助的實際效果。同時將產權性質(State)作為考察政府補助對經營績效關系中的調節(jié)變量，研究產權性質是否對政府補助與經營績效的關系起到調節(jié)作用。

3.控制變量

根據(jù)以往關于企業(yè)績效影響因素的相關文獻，選擇了公司規(guī)模(Size)、資本結構(Lev)、內部控制質量(Control)、成長性(Growth)、上市年限(Age)、經營現(xiàn)金流量(Cash)作為控制變量；另外由于農業(yè)不同于其他行業(yè)，其企業(yè)選址往往需要依賴于當?shù)氐淖匀环A賦，導致農業(yè)企業(yè)的地理分布相對其他企業(yè)更為分散，因此為了避免當?shù)厥袌霏h(huán)境差異對企業(yè)績效的影響，選取區(qū)域虛擬變量(Area)作為控制變量；此外為了控制時間效應的影響，選取年度變量(Year)作為控制變量。上述變量具體定義見表1。

表1 變量名稱及定義

四、主要變量描述性統(tǒng)計分析

表2為選取的30家農業(yè)上市公司自2012—2017年的主要變量數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計分析，從表2可以看出農業(yè)上市公司的主要變量呈現(xiàn)以下特征。

企業(yè)對客戶信用信息進行查詢后，可以初步評估客戶的信用等級，預估客戶的還款能力，借以對不同客戶采取合適的應收賬款制度。

第一，農業(yè)上市公司企業(yè)績效的平均水平較差，國有控股農業(yè)公司績效水平低于非國有控股農業(yè)公司。樣本中農業(yè)公司凈資產收益率(ROE)的平均值僅為1.41%，最高值也僅為62.36%，而最小值則為-80.34%，大大低于市場平均收益率?？梢姡?由于農業(yè)本身的弱質性、低收益、高風險等特征導致了農業(yè)公司整體的收益水平低下；同時國有控股農業(yè)公司企業(yè)平均績效整體水平明顯低于非國有控股農業(yè)公司，國有控股農業(yè)公司凈資產收益率平均值為-0.56%，非國有控股農業(yè)公司凈資產收益率平均值為2.98%。

第二，不同產權性質的農業(yè)公司政府補助差異較大。樣本中農業(yè)上市公司獲得的政府補助占總資產比例的平均值為1.36%，政府補助的平均力度并不算特別大，但是公司間的差異較大，最大值達到16.22%，而最小值則不足0.001%(選取的樣本均為有得到政府補助的公司)，標準差達到2.6%；其中國有控股農業(yè)公司獲得政府補助占總資產比例的平均值為2.13%，而非國有控股農業(yè)公司該指標僅為0.75%，從該統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，國有控股農業(yè)公司更易于獲得政府補助。

第三，非國有控股農業(yè)公司的成長性指標、內部控制質量指標均優(yōu)于國有控股農業(yè)公司。盡管非國有控股農業(yè)公司的平均上市年限(9.60年)短于國有控股農業(yè)公司的平均上市年限(11.35年)，但是非國有控股農業(yè)公司的成長性、內部控制質量、資本結構等指標均表現(xiàn)出比國有控股農業(yè)公司更好的水平，其中非國有控股農業(yè)公司的成長性平均值為12.11%，國有控股農業(yè)公司僅為8.34%。但是非國有控股農業(yè)公司的經營現(xiàn)金凈流量的平均值略低于國有控股農業(yè)公司，估計主要是由于國有控股農業(yè)公司的財稅補助額度較高導致。

第四，農業(yè)上市公司中最終控制人為國有性質的比率相對較高。從表2可知樣本中農業(yè)上市公司為國有性質的比率高達44%，與其他行業(yè)相比，該比率相對較高。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計結果

五、實證分析

(一)產權性質與政府補助

為了驗證假設1是否成立，構建回歸模型(1)考察產權性質是否對政府補助規(guī)模產生影響。模型中被解釋變量為當期政府補助占總資產的比例(Sub)，主要解釋變量為產權性質(State),其他變量為控制變量。

Sub=α0+α1State+α2ROE+α3Lev+α4Size+α5Growth+α6Area+∑α·Year+ε

(1)

通過SPSS對樣本進行回歸分析，結果如表3所示。從回歸結果可以看出，產權性質與政府補助比例之間呈現(xiàn)顯著的正相關關系，國有控股農業(yè)上市公司比非國有控股農業(yè)上市公司獲得政府補助占總資產的比率平均高了2.5%，該結果證實了假設1。同時，根據(jù)回歸結果還發(fā)現(xiàn)，政府補助的獲得情況與企業(yè)績效、資本結構呈顯著正相關關系，與公司規(guī)模呈顯著的負相關關系，同時值得注意的是區(qū)域變量也與政府補助比例呈現(xiàn)顯著的正相關關系，地理位置位于東部的農業(yè)上市公司較中西部農業(yè)上市公司獲得政府補助占總資產的比率平均高了2.7%。

表3 模型(1)的回歸分析結果

注：*、**、***分別表示10%、5%、1%水平下顯著(雙尾t檢驗)

(二)政府補助、產權性質與農業(yè)企業(yè)績效

ROE=β0+β1Sub+β2State+β3Lev+β4Size+β5Growth+β6Age+β7Control+β8Cash+β9Area+∑β·Year+ω

(2)

ROE=β0+β1Sub-1+β2State+β3Lev+β4Size+β5Growth+β6Age+β7Control+β8Cash+β9Area+∑β·Year+ω

(3)

ROE=β0+β1Sub-1+β2State+β3Sub-1·State+β4Lev+β5Size+β6Growth+β7Age+β8Control+β9Cash+β10Area+∑β·Year+ω

(4)

通過SPSS對樣本進行回歸分析，上述模型的回歸結果如表4所示。從模型(2)可看出，當期政府補助對當期企業(yè)績效呈顯著的正向影響，該實證結果支持了假設2；同時模型(2)的回歸結果還顯示產權性質對企業(yè)績效產生顯著的負向影響，即在控制其他變量的基礎上，非國有控股農業(yè)公司的經營績效優(yōu)于國有企業(yè)。

表4 模型(2)～(6)的回歸分析結果

注：*、**、***分別表示10%、5%、1%水平下顯著(雙尾t檢驗)

從模型(3)的回歸結果來看，上期政府補助對農業(yè)企業(yè)當期經營績效的影響系數(shù)為正數(shù)，但是并未通過顯著性檢驗，該結果支持了假設3的預期，即上期政府補助對當期農業(yè)企業(yè)經營績效的改善效果并不顯著，即政府補助僅在當期發(fā)生時由于會計處理上的原因，導致企業(yè)當期利潤增加，而采用前期政府補助對其當期農業(yè)企業(yè)經營績效的影響更能反映政府補助的實際效果，但從結果來看政府補助對經營績效影響的實際效果并不明顯。

從模型(4)的回歸來看，以模型(3)為基礎加入了上期政府補助與產權性質的交叉項，該交叉項在10%的水平上通過了顯著性檢驗，說明產權性質會對政府補助與企業(yè)績效的關系起到一定的影響。在模型(4)中，綜合考慮交叉項系數(shù)與上期政府補助變量的系數(shù)，結果表明政府補助對于非國有控股農業(yè)公司經營績效的影響效果比對國有控股農業(yè)公司的影響更差，該結果拒絕了假設4。由于交叉項的回歸結果僅在10%的顯著性水平上通過檢驗，即顯著性不是特別明顯，因此為了進一步驗證該結果，在上述模型的基礎上分別對國有控股農業(yè)公司和非國有控股農業(yè)公司的樣本進行分類回歸，結果如表4中模型(5)和模型(6)所示。在國有控股農業(yè)公司樣本回歸模型(5)中，上期政府補助變量未通過顯著性檢驗，即表明上期政府補助對國有控股農業(yè)公司當期經營績效的影響并不顯著；而在非國有控股農業(yè)公司樣本回歸模型(6)中，上期政府補助變量在10%水平下表現(xiàn)出與企業(yè)經營績效顯著的負相關，即非國有控股農業(yè)公司的政府補助反而抑制了其經營績效的提升。該結果與模型(4)的回歸結果基本相符，但為何會出現(xiàn)這一結果還有待進一步探討。

此外，根據(jù)模型(2)～(4)的回歸結果，可以發(fā)現(xiàn)成長性、內部控制質量、經營現(xiàn)金流量在幾個模型中均穩(wěn)定地呈現(xiàn)出對農業(yè)企業(yè)經營績效顯著的正向影響；而產權性質、資本結構、區(qū)域變量則對企業(yè)績效呈現(xiàn)顯著的負向影響。

六、結論與啟示

上述研究基于2012—2017年滬深A股的農業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，基于產權性質視角對政府補助對農業(yè)企業(yè)績效之間的關系進行考察，實證檢驗的結果發(fā)現(xiàn)：首先，國有控股農業(yè)公司較非國有控股農業(yè)公司更易獲取較高額度的政府補助，回歸數(shù)據(jù)顯示國有控股農業(yè)上市公司比非國有控股農業(yè)上市公司獲得政府補助占總資產的比例平均要高2.5%；第二，政府補助的實際經濟效果并不明顯。雖然企業(yè)獲得的當期政府補助對企業(yè)當期的績效產生顯著的正向影響，但嘗試用上期政府補助對當期企業(yè)經營績效的影響進行進一步檢驗后卻發(fā)現(xiàn)其結果并不顯著，因此可以認為政府補助對當期企業(yè)經營績效的影響主要是由于當期政府補助在會計處理上直接增加當期利潤導致的財務績效的增加，而從中長期來看，政府補助的實際效果并不顯著。第三，在對不同產權性質下，政府補助對其企業(yè)經營績效影響研究中發(fā)現(xiàn)，政府補助對國有控股農業(yè)公司的經營績效影響不顯著，而對非國有控股農業(yè)公司則呈現(xiàn)負向影響，即非國有控股農業(yè)公司的政府補助對經營績效的效果比國有控股農業(yè)公司更差。但具體原因有待進一步考察。初步估計是由于國有控股農業(yè)公司的績效水平整體較低，平均值一度出現(xiàn)負值，而政府補助對其現(xiàn)金流量和短期償債能力的提升起到較好的效果，從而使其對財務績效的提升具有較好的效果。

基于上述結論，本文的啟示意義如下：第一，從驗證結果看政府補助對企業(yè)績效的實際效果并不明顯，甚至政府補助呈現(xiàn)出對非國有控股農業(yè)公司經營績效的負向影響。因此，未來需要進一步思考的是如何提高政府補助的有效性，例如通過調節(jié)其補助的發(fā)放方式抑或是加強對政府補助用途的監(jiān)管等等。第二，各項數(shù)據(jù)表明企業(yè)經營績效更穩(wěn)定地依賴于企業(yè)的資本結構、內部控制質量、經營現(xiàn)金流量等指標，因此農業(yè)企業(yè)不應過分依賴于政府補助，而應不斷提升其企業(yè)內部的治理水平。第三，政府補助的目標不僅是提升企業(yè)財務績效，還有提高企業(yè)的社會責任等目的，因此，本文的不足之處以及未來可以進一步深入的方向在于如何更加合理地評價政府補助的有效性，除了其對財務績效的提升作用之外，還應進一步考察其對促進企業(yè)社會責任貢獻的效果。