周俊生

格力電器混股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜終于塵埃落定，公司原控股股東格力集團與高瓴資本旗下的珠海明駿投資公司達(dá)成協(xié)議，格力電器最終變身為一家無實際控股人企業(yè)?；旄牡某晒?，也讓董明珠和格力電器再迎蝶變，另外從混改效果和意義來看，這樣的混改也極具推廣效果。

混改成功讓董明珠迎蝶變

此次格力電器的混改，比較理想地體現(xiàn)了中央提倡的混合所有制改革的精神，使國資管理人真正從原來的“管企業(yè)”轉(zhuǎn)身為“管資本”，讓格力電器無牽絆地投入到市場，更好地為股東創(chuàng)造利益。

在董明珠的帶領(lǐng)下，格力電器已經(jīng)成了一家給股東創(chuàng)利豐厚的優(yōu)秀上市公司，但董明珠在市場的開拓中經(jīng)常受到控股大股東的制約。不論這種制約是否具有合理性，從客觀講，國有大股東的特殊性和上市公司的市場性很多時候會產(chǎn)生矛盾，制約上市發(fā)展。這也正是近幾年來董明珠積極尋求外部資本進入動力所在，而混合所有制改革則為她提供了理想的平臺。

格力電器此次混改后，成為無實際控制人公司，這將有利于董明珠更好地駕馭格力電器。由于股權(quán)高度分散，公司股東之間可以相互制衡，避免了控股股東的“一言堂”。同時，它還能夠給公司經(jīng)理人提供更廣闊的空間，從而真正讓上市公司實現(xiàn)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的“分治”，股東對資本負(fù)責(zé)，經(jīng)理人對經(jīng)營利潤負(fù)責(zé)，企業(yè)的活力和競爭力能夠更好地體現(xiàn)出來。

為了保證此次交易的成功，特別是保證交易不會引入“野蠻人”，格力電器作了精心的部署。今年9月，董明珠等18位格力電器高管成立了珠海格臻投資管理合伙企業(yè)，其中董明珠持股95.482%。在管理層權(quán)益安排上，管理層實體作為有限合伙人認(rèn)繳珠海明駿6.3794%的出資額，同時通過一系列的股權(quán)安排，使格臻投資成為格力電器的管理層實體，以董明珠為首的管理團隊在格力集團的話語權(quán)得到了加強和鞏固。

通過一系列看上去有點眼花繚亂的股權(quán)結(jié)構(gòu)重組，使得格力電器的股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于合理化，董明珠一直期待的全球化戰(zhàn)略也有了推進的可能。董明珠這位優(yōu)秀企業(yè)家也會再次“蝶變”，她能夠給格力電器帶來什么樣的變化，能夠給包括格力集團這個國有股股東和廣大中小投資者帶來什么樣的回報，是市場所關(guān)心和期待的。

格力混改模式極具推廣價值

格力電器此番通過股權(quán)重組實現(xiàn)的混合所有制改革，對于整個A股市場都具有很重要的推廣價值。

無實控人的上市公司，在A股市場上并不是首例，目前的A股有200多家，他們經(jīng)營更靈活，市場表現(xiàn)也優(yōu)于“一股獨大”公司。像格力電器這樣，在上市以后通過國有股主動轉(zhuǎn)讓而轉(zhuǎn)變?yōu)闊o實控人公司，實現(xiàn)公司內(nèi)部股權(quán)的優(yōu)化組合，還是不多的。

在多年的國企改革中，曾經(jīng)將國有股在二級市場減持作為一個重要目標(biāo)，但在IPO對市場“吸金”強烈的情況下，這條路完全走不通。此次格力集團通過向珠海明駿轉(zhuǎn)讓部分國有股，達(dá)到了“一石三鳥”的效果，既引進了與管理團隊合拍的優(yōu)質(zhì)投資機構(gòu)，又讓國有股得到了變現(xiàn)，獲得400多億元的收入，國有資產(chǎn)的價值得到了物化體現(xiàn)，更重要的是未對格力電器的股價走勢產(chǎn)生沖擊而且還起到了利好作用。

在格力電器的這次股權(quán)重組中，董明珠發(fā)揮了重要的主導(dǎo)作用，這是其獲得成功的一個關(guān)鍵，她曾明確表示不歡迎“野蠻人”。而此次格力電器的混改中，珠海明駿則明確表示了善意的合作意向，使這次重組得以順利推進。由此可見，在上市公司的股權(quán)交易中，原控股大股東實現(xiàn)自我利益，但也必須兼顧到上市公司的整體利益，這對于國有股股東來說尤為重要。

當(dāng)然，董明珠個人作為格力電器的領(lǐng)軍人物，對格力電器擁有強大的話語權(quán)，無論在公司內(nèi)部還是市場上，都具有充分的人格魅力，這也使格力電器擁有了一筆獨特的無形資產(chǎn)。董明珠多次表示厭惡“野蠻人”。但“野蠻人”在資本市場不是貶義詞，而是資本交易中出現(xiàn)的一個正?，F(xiàn)象，再某些方面，對于促進上市公司治理優(yōu)化、市場交易活躍都有正面作用。如果格力電器按照董明珠的設(shè)想要在全球化戰(zhàn)略方面邁出大步，那么未來如何面對可能出現(xiàn)的“野蠻人”，是需要董明珠和她的團隊認(rèn)真思考的。而無實控人的股權(quán)結(jié)構(gòu)，也容易引起“野蠻人”的敲門。