呂鳳岐 張小月 曹文濤

摘 要：隨著互聯(lián)網(wǎng)的開發(fā)和利用，互聯(lián)網(wǎng)金融逐步走入人們的生活。在政策扶持下，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)前景向好，其行業(yè)股票也受到利好影響。通過Matlab進(jìn)行主成分分析選出該行業(yè)的6只優(yōu)質(zhì)股票，運用Eviews進(jìn)行單位根檢驗以及協(xié)整檢驗，發(fā)現(xiàn)大智慧與恒銀金融可以進(jìn)行配對交易，通過捕捉長期均衡中這兩組股票組內(nèi)的短暫價格偏離所帶來的套利機(jī)會，便可獲取收益。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融;主成分分析;配對交易策略;套利機(jī)會

中圖分類號：F832.4? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）31-0087-02

引言

隨著互聯(lián)網(wǎng)的開發(fā)和利用，互聯(lián)網(wǎng)金融逐步走入人們的生活，在政策扶持下，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)前景向好，其行業(yè)股票也將受到影響。本文收集了2019年第一季度互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的整體數(shù)據(jù)以及部分個股數(shù)據(jù)，通過Matlab進(jìn)行主成分分析來研究分析互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的未來走勢，以此設(shè)計互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的投資策略，為互聯(lián)網(wǎng)金融汽車行業(yè)股票交易提供一些建議。

一、量化選股

為了選取出盈利性較高、成長性較好的股票，我們決定采取量化選股的方式，對行業(yè)個股的成長能力、盈利能力、償債能力等方面進(jìn)行分析，從138只股票中挑選出排名前6的股票，通過對比這6組股票日k線圖選出組合，進(jìn)行協(xié)整檢驗并配對交易。通過運用量化投資策略及配對交易，所選取的股票組合將更具有系統(tǒng)性、準(zhǔn)確性[1]。

（一）數(shù)據(jù)收集

由于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)股票較多，我們便對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)股票進(jìn)行初步篩選，將從東方財富網(wǎng)選取行業(yè)單日漲幅排名前30名的個股作為我們本次投資選股的備選股票池。

（二）財務(wù)指標(biāo)的選取

要進(jìn)行股票篩選中，就需要選取主要指標(biāo)，我們從成長性、盈利性、償債性等方面選取了7個指標(biāo)作為參考：一是成長因子，即營業(yè)總收入同比增長、歸屬凈利潤同比增長率;二是盈利因子，即基本每股收益、毛利率、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率、凈利率;三是償債能力因子，即資產(chǎn)負(fù)債率。

（三）主成分分析（PCA）

1.主成分分析原理。主成分分析采取數(shù)學(xué)降維的方式，將原來眾多具有一定相關(guān)性的變量，重新組合成為新的不相干的綜合變量來替代原來的變量。希望選取的第一個線性組合（綜合變量）F1盡可能多地反映原來變量的信息。用方差來檢測“信息”，越大的希望Var（F1），F(xiàn)包含越多的信息。所以，所選取的F1應(yīng)該是所有的線性組合中方差最大的，即稱F為第一主成分。如果第一主成分不能夠完全代表原來P個變量的信息，就需要再選取第二個線性組合，記為F2，為了使反映原來的信息更加有效，F(xiàn)2不需要擁有F1已出現(xiàn)的信息，即Cov（F1，F(xiàn)2）=0（Cov表示統(tǒng)計學(xué)中的協(xié)方差），稱F2為第二主成分。同理，可以構(gòu)建出第三、第四……第m個主成分[2]。

根據(jù)上式可計算出各股票的綜合得分，并可以根據(jù)此式進(jìn)行排序。

由主成分分析結(jié)果可知，在所選取互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)股票中，凱恩股份的綜合實力最強(qiáng)，拓日新能的綜合能力最弱。我們從中提取前6位排名的股票進(jìn)行配對交易。即凱恩股份、大智慧、恒銀金融、*ST赫美、東華科技、君正集團(tuán)。

二、配對交易

（一）配對交易原理

配對交易策略基于統(tǒng)計進(jìn)行套利，是一種中性的市場策略，具體點來說，就是配對市場上歷史股價走勢相似的股票，當(dāng)配對的股票價格之間的差額（Spreads）偏離歷史均值時，則買進(jìn)股票價格較低的股票同時做空股票價格較高的股票，等股票組合再次回到長期均衡關(guān)系，進(jìn)行反向操作，由此進(jìn)行套利。

如果想要進(jìn)行配對交易，便需要長期穩(wěn)定的關(guān)系。配對交易的實質(zhì)是捕捉長期均衡中組合之間的短暫價格偏離所帶來的獲利機(jī)會。所以，選取配對的對象才是配對交易的關(guān)鍵。

進(jìn)行協(xié)整檢驗是進(jìn)行配對交易之前極其重要的一個步驟，若兩個及以上非平穩(wěn)的變量序列，其線性組合后形成了某個平穩(wěn)性的序列，即有協(xié)整關(guān)系存在[3]。

（二）股票選擇

通過對比這六只股票的日K線圖，其中凱恩股份與東華科技、大智慧與恒銀金融走向較為相近，存在一定的正相關(guān)性，所以我們選取這兩組股票進(jìn)行配對交易策略研究。

（三）單位根檢驗

收集凱恩股份與東華科技、大智慧與恒銀金融這兩組股票的2019年3月1日至2019月5月17日的收盤價，在Eviews軟件中對這兩組股票進(jìn)行單位根檢驗。

單整的階不同的兩變量便不是協(xié)整的兩變量，此時就需要選取新股票對;若兩變量的單整的階相同且平穩(wěn)，則有可能是協(xié)整的兩變量。將需要通過協(xié)整檢驗進(jìn)行驗證[4]。

由單位根檢驗可知凱恩股份和東華科技的股價在三個置信水平下沒有均通過平穩(wěn)性檢驗，因此兩只股票的原價格序列存在單位根。對其進(jìn)行一階差分處理，再進(jìn)行單位根檢驗。根據(jù)結(jié)果，在1%的置信水平下，兩只股票的一階差分序列均通過了單位根檢驗，可見兩序列為一階單整序列，存在長期協(xié)整的可能性。

大智慧與恒銀金融在三個置信水平下沒有均通過平穩(wěn)性檢驗，存在單位根。在1%的置信水平下，進(jìn)行了一階差分后的序列均通過了單位根檢驗，兩序列為一階單整序列，存在長期協(xié)整的可能性。

（四）協(xié)整檢驗

通過協(xié)整檢驗結(jié)果，發(fā)現(xiàn)凱恩股份與東華科技的四個檢驗統(tǒng)計量的P值（Prob）均不0.01，故在1%顯著性水平上接受原假設(shè)，認(rèn)為凱恩股份與東華科技不存在協(xié)整關(guān)系。所以，凱恩股份與東華科技不可以進(jìn)行配對交易。

大智慧與恒銀金融的四個檢驗統(tǒng)計量的P值（Prob）都小于0.01，故在1%顯著性水平上拒絕原假設(shè)，否定了大智慧與恒銀金融“不存在協(xié)整關(guān)系”的假定，而認(rèn)為大智慧與恒銀金融存在協(xié)整關(guān)系，即可以進(jìn)行配對交易。

綜上所述，大智慧與恒銀金融可以進(jìn)行配對交易，之后的股市交易中可以通過捕捉大智慧與恒銀金融組內(nèi)的短暫價格偏離，來進(jìn)行套利。

（五）配對交易

1.開倉平倉點選擇。將配對股票組合價格之差偏離均值標(biāo)準(zhǔn)差的k倍設(shè)定為開倉條件，價格之差回歸到均值線設(shè)定為平倉條件[5]。由數(shù)據(jù)可知，當(dāng)價格之差高于（或低于）設(shè)定的閾值u+1倍系數(shù)（或u-1倍系數(shù)）時，進(jìn)行操作。跟蹤價差、移動平均線的走勢，當(dāng)移動平均線出現(xiàn)拐點時，進(jìn)行開倉，即賣空相對被高估的大智慧買入被低估的恒銀金融，當(dāng)發(fā)現(xiàn)價差恢復(fù)均值，向下（或向上）穿過價差均值u時，進(jìn)行平倉，即賣出多頭頭寸買入空頭頭寸。

2.配對交易策略示例。如有初始資金100萬元，考慮到股票交易費用（單邊賣出每筆平均0.1%）、印花稅以及融券費用（年費率10.00%），以協(xié)整系數(shù)作為資金比例，以1倍標(biāo)準(zhǔn)差閾值得到交易情況[6]。

2019年3月29日，大智慧（601519）的價格偏高，恒銀金融（603106）的價格偏低，于是融資賣空大智慧（601519），融資買入恒銀金融（603106）;2019年4月18日，則對大智慧（601519）進(jìn)行買券歸還，對恒銀金融（603106）進(jìn)行賣券還資;結(jié)束頭寸，平倉退出（見表1）。

再以2倍標(biāo)準(zhǔn)差作為閾值得到交易結(jié)果（如表2所示）。由表2可知，兩種情況下的成功率均為100%，并且收益率顯著高于同期大盤收益率。2倍標(biāo)準(zhǔn)差閾值可以減少操（上接88頁）作次數(shù)，市場變動較快，市場環(huán)境較為惡劣，所以我們的交易準(zhǔn)則定為2倍標(biāo)準(zhǔn)差閾值更好。

三、總結(jié)及投資建議

根據(jù)行業(yè)分析，近期互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)是買入建倉的好時機(jī)。市場開始回暖，國家新政策進(jìn)一步扶持，未來互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)股票價格將大概率走高，如果有進(jìn)一步扶持政策或者研發(fā)成果，互聯(lián)網(wǎng)金融的股價可能會攀升至高點，甚至超過歷史最高價格。

在之后的交易中，可以對大智慧（601519）與恒銀金融（603106）進(jìn)行配對交易。開倉觸發(fā)時刻，賣空相對被高估的大智慧（601519），買入被低估的恒銀金融（603106）;當(dāng)發(fā)現(xiàn)價差向均值回復(fù)，向下（或向上）越過價差均值時，對股票進(jìn)行平倉，便可以在保證一定安全性的情況下同時獲利。