王驊

根據(jù)公募財報，在股債回暖的市場格局下，半年末機構投資者持有公募基金占比較去年末提升1.2%，連續(xù)兩個報告期回升。

主動權益類基金也明顯獲得機構青睞，機構投資者占比相比去年底提升2.66%。那么，投資者能從機構動作中獲得什么啟示呢？

機構選基以穩(wěn)為主 “長跑”斬獲超額收益

隨著股市快速回暖，前海開源、景順長城、中歐等公司獲得個人投資者的凈申購，加上兩家新公司睿遠和中庚。

上述5家公募中，個人持有主動權益類份額新增超過300億份。其中，景順長城新興成長和中歐時代先鋒個人持有份額分別大增41.02億和24.90億份。

而單從業(yè)績上看，基金后期表現(xiàn)與是否受散戶追捧關系不大：統(tǒng)計上半年受散戶追捧基金業(yè)績情況，個人持有份額超過10億的主動管理基金共20只，它們在下半年的平均漲幅為8.11%。

不過，散戶流出較多的產(chǎn)品中也有業(yè)績出彩者，上半年近一半散戶流出的廣發(fā)科技動力，下半年基金經(jīng)理積極調(diào)倉，也錄得14.98%的階段漲幅。

相比散戶，機構持有公募產(chǎn)品更加均衡，匯添富、國海富蘭克林等公募受到機構客戶青睞，機構持有10家基金公司份額增長超過10億份，機構持有31只基金份額增長超過5億份。

從單只基金層面看，機構還是更加偏好老產(chǎn)品，具體包括興全趨勢投資、國富彈性市值等老牌公募產(chǎn)品。

從產(chǎn)品特征也可以看出，機構投資者通常希望一個投資組合的投資風格盡量保持穩(wěn)定，避免隨市場波動來回漂移。在投資管理能力上，機構投資者對投研團隊的要求更高，尤其看重基金經(jīng)理的風控能力。

我們統(tǒng)計各階段機構占比超過70%的基金，并構建成“高機構占比”組合，機構占比小于30%的基金為“低機構占比”組合。

長期來看，高機構占比組合相對低機構占比組合會有超額收益：從2013年下半年開始，高機構占比的組合在6年的時間內(nèi)累計收益率高達132.23%，年化收益約15.08%；而低機構占比的組合累計收益率為76.24%，年化不到10%。

機構擇時有跡可尋 持股比例透露玄機

機構偏穩(wěn)健的投資偏好也導致了他們增持的基金多數(shù)在三季度表現(xiàn)中規(guī)中矩，機構持有份額增長最多的10只基金下半年平均漲幅僅5.79%。

以前海開源清潔能源為例，半年時間，機構投資者持有該基金份額占比提升了69.61%，份額增長至11.52億份，不過基金業(yè)績增長卻趨于平緩，基金在上半年的漲幅一度達到57.31%，而下半年漲幅僅6.02%。

機構投資大體風格穩(wěn)健，但在少數(shù)基金的持有人結構變化上，仍能夠看到機構主動擇時的影子。

首先，從大方向上看，上半年機構投資者加大了對成長風格基金的配置力度，尤其是上半年業(yè)績突出的、長期以科技股投資為主的產(chǎn)品獲得機構增持。以交銀經(jīng)濟新動力混合為例，基金傾向于在泛TMT領域中挖掘處于景氣度高點、具備高成長性的個股，重倉股中億緯鋰能、滬電股份、匯頂科技、立訊精密等年內(nèi)漲幅均超過100%，基金年內(nèi)漲幅75.23%，基金的機構持有比例也從去年底的8.16%大幅提升至今年上半年末的61.22%。

其次，從細分行業(yè)，可以看出機構投資者和散戶對醫(yī)藥行業(yè)的不同認識：例如華泰柏瑞醫(yī)療健康，機構投資者持有份額為1.32億份，持有比例為64.26%。而在去年年底，機構投資者僅持有600萬份，占比1.90%。下半年基金通過持有受政策影響較小的醫(yī)療服務類公司以及長春高新、恒瑞醫(yī)藥等細分行業(yè)龍頭公司表現(xiàn)不俗。

A股市場今年整體表現(xiàn)尚可，機構資金對彈性的需求也明顯增加。

配置層面，除堅持一貫的價值投資、長期投資，從風格主題和行業(yè)主題方面，機構也有一定獨到之處。

因此，個人投資者可以適當借鑒機構思路，拉長投資周期來進行資產(chǎn)配置。

摘自紅刊財經(jīng)