[摘? ? 要] 隨著2018年《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》和《理財(cái)子公司管理辦法》的相繼頒布，標(biāo)志著監(jiān)管部門對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的組織形式、業(yè)務(wù)內(nèi)容等將會(huì)有明顯的調(diào)整，銀行資管業(yè)務(wù)也將迎來重大的調(diào)整和變革，這對(duì)當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)隔離和打破剛兌的趨勢(shì)上都提出了更高的要求。一方面，子公司和資產(chǎn)管理部這兩種不同的組織形式各有自身的優(yōu)、劣勢(shì)。子公司在投資范圍、產(chǎn)品銷售、機(jī)構(gòu)合作方面擁有更多的主動(dòng)和靈活性，而資產(chǎn)管理部則在渠道、風(fēng)控、平臺(tái)、資源聚焦等方面具有先天優(yōu)勢(shì)。商業(yè)銀行面對(duì)這兩種不同類型的機(jī)構(gòu)需要按自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)謹(jǐn)慎選擇。另一方面，資管業(yè)務(wù)的格局將會(huì)被重新定義和改寫，兩種模式也需要在競爭的基礎(chǔ)上不斷尋求合作，在相互取長補(bǔ)短的競爭與合作中共同進(jìn)步和發(fā)展。

[關(guān)鍵詞] 資管行業(yè);資管部門;理財(cái)子公司;商業(yè)銀行;金融服務(wù)市場

[中圖分類號(hào)] F832.4? [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A? [文章編號(hào)] 1002-8129（2019）11-0122-06

引言

2018年10月19日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》（簡稱“子公司管理辦法”）征求意見稿，并于2018年12月2日發(fā)布了正式稿。作為資管新規(guī)的配套性文件，子公司管理辦法的發(fā)布對(duì)于資管行業(yè)而言具有重要意義。如果說資管新規(guī)是從業(yè)務(wù)模式和經(jīng)營內(nèi)容等來對(duì)資管行業(yè)的經(jīng)營發(fā)展進(jìn)行規(guī)范，子公司管理辦法則是從組織形式等方面對(duì)資管業(yè)務(wù)，尤其是銀行系資管業(yè)務(wù)給予了進(jìn)一步的明確。理財(cái)子公司的成立標(biāo)志著商業(yè)銀行和資產(chǎn)管理板塊由原來的總分關(guān)系變?yōu)榱四缸雨P(guān)系，理財(cái)子公司也具備了獨(dú)立的法人地位。子公司管理辦法發(fā)布不到一個(gè)月的時(shí)間，2018年11月15日中國銀行發(fā)布公告，宣布設(shè)立理財(cái)子公司，成為理財(cái)子公司管理辦法發(fā)布后最早宣布成立子公司的商業(yè)銀行。其實(shí)從2015年開始，國內(nèi)就已經(jīng)有商業(yè)銀行宣布成立理財(cái)子公司，2017年資管新規(guī)征求意見稿發(fā)布后又陸續(xù)有銀行宣布成立理財(cái)子公司，主要是以招商銀行、北京銀行、華夏銀行等股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行等為代表的銀行機(jī)構(gòu)。截至2017年底共有14家商業(yè)銀行①宣布成立理財(cái)子公司，加上2018年宣布成立的中國銀行、中國建設(shè)銀行、郵儲(chǔ)銀行等，目前宣布成立子公司的機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到31家（其中包括6家大行、9家股份制銀行和14家城商行，2家農(nóng)商行）。2018年12月，中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行的申請(qǐng)已經(jīng)得到監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。2019年6月，工商銀行理財(cái)子公司正式開業(yè)，成為子公司管理辦法發(fā)布后成立的第一家理財(cái)子公司。銀行系理財(cái)子公司的成立將會(huì)重塑資管市場的格局，對(duì)同業(yè)競爭者，包括公募基金、保險(xiǎn)資管乃至銀行原有的資產(chǎn)管理部將會(huì)產(chǎn)生重要影響。

子公司管理辦法雖鼓勵(lì)商業(yè)銀行成立子公司，但是，同時(shí)監(jiān)管部門也提出，要遵循自愿原則，商業(yè)銀行可以在自身?xiàng)l件基礎(chǔ)上考慮是否成立理財(cái)子公司。那么，商業(yè)銀行在子公司與資管部之間如何抉擇成為了市場關(guān)注的熱點(diǎn)，筆者將以新發(fā)布的理財(cái)子公司管理辦法為基礎(chǔ)，試圖分析兩種架構(gòu)下商業(yè)銀行開展資管業(yè)務(wù)的利弊。

一、子公司設(shè)立的背景

由于國外的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步比較早，從過往經(jīng)驗(yàn)來看，銀行系理財(cái)子公司也經(jīng)歷了一個(gè)從誕生到發(fā)展和成熟的過程。自二戰(zhàn)后，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開始建立，歷經(jīng)長期的發(fā)展，尤其是在近幾十年的幾次大的金融危機(jī)后，資管業(yè)務(wù)不斷成熟。以歐美銀行系理財(cái)子公司為代表的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)部門，在全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中占據(jù)著重要的地位，并逐步形成了以投資業(yè)務(wù)為重點(diǎn)、經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的北美模式，以及以綜合性銀行和私人銀行業(yè)務(wù)為重點(diǎn)的歐洲模式（李虹含，2018）[1]。相比較而言，我國的銀行系理財(cái)子公司才剛剛建立，其成立有其特定的背景和意義。

1. 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模。根據(jù)中國證券報(bào)等發(fā)布的《2018年中國資產(chǎn)管理行業(yè)報(bào)告》披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，資管行業(yè)的總規(guī)模約為124萬億元，較2017年底略有回落。而2017年底，全球資管行業(yè)的規(guī)模達(dá)到了76.79萬億美元，中國資管市場已經(jīng)成為全球資管市場的重要組成部分。從海外的經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)資產(chǎn)管理的規(guī)模達(dá)到一定程度后，基本會(huì)成立專門的子公司進(jìn)行資產(chǎn)管理運(yùn)作。在我國資管市場規(guī)模不斷發(fā)展壯大的背景下，成立專業(yè)的理財(cái)子公司進(jìn)行獨(dú)立的管理和運(yùn)作，提高市場化、專業(yè)化水平成為當(dāng)務(wù)之急。

2. 風(fēng)險(xiǎn)隔離的要求。監(jiān)管一直要求表內(nèi)資金和表外資金的相互隔離，之前資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)從金融市場業(yè)務(wù)中相分離就體現(xiàn)了這一點(diǎn)，理財(cái)子公司的成立，有助于實(shí)現(xiàn)獨(dú)立核算、自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，與母行之間的業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)隔離區(qū)間進(jìn)一步拉大。從風(fēng)險(xiǎn)隔離的角度來看，子公司的成立有助于進(jìn)一步防止風(fēng)險(xiǎn)從表外向表內(nèi)的傳導(dǎo)，但是這并不意味著母行與子公司之間業(yè)務(wù)上完全隔斷。

3. 打破剛兌的趨勢(shì)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)是代客理財(cái)（吳立雪，2017）[2]，投資者要風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，理財(cái)子公司的成立徹底實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的獨(dú)立性和資金的獨(dú)立性，有助于進(jìn)一步打破剛性兌付的壓力。從國外發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，也存在商業(yè)銀行為理財(cái)產(chǎn)品兜底的情況，而且這種剛性的兌付為市場前期的積累、居民財(cái)富管理理念的提升都產(chǎn)生了較為積極的作用。但是隨著資管規(guī)模的擴(kuò)大，其弊端也在逐步顯現(xiàn)。主要在于：一是，導(dǎo)致了信用風(fēng)險(xiǎn)在銀行體系內(nèi)的蓄積，不斷累積的風(fēng)險(xiǎn)成為了堰塞湖，極易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（卜振興，2018）[3]。二是，剛性兌付扭曲了資金價(jià)格，降低了資源配置的效率，不利于充分發(fā)揮金融資源的優(yōu)勢(shì)（李建強(qiáng)等，2019）[4]。因此，打破剛兌一方面釋放了風(fēng)險(xiǎn)，一方面也提升了資金的配置效率，同時(shí)對(duì)于提升一般投資者的財(cái)富管理水平也起到了積極作用。

在這種背景下，《資管新規(guī)》和《理財(cái)新規(guī)》相繼頒布實(shí)施，新規(guī)要求主營業(yè)務(wù)不包括資管業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立子公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行也應(yīng)當(dāng)通過理財(cái)子公司開展資管業(yè)務(wù)。這說明無論是金融機(jī)構(gòu)抑或是商業(yè)銀行，進(jìn)行業(yè)務(wù)分拆、設(shè)立理財(cái)子公司已經(jīng)是大勢(shì)所趨。

為了理財(cái)子公司的成立，各家商業(yè)銀行都在積極準(zhǔn)備。具體操作包括了部門調(diào)整、人員招聘、產(chǎn)品升級(jí)、系統(tǒng)改造、監(jiān)管申請(qǐng)、體系搭建、外部交流等。但是，限于產(chǎn)品改造、人員調(diào)整、系統(tǒng)資源等的壓力，及時(shí)成立子公司的商業(yè)銀行，也會(huì)在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)資產(chǎn)管理部和子公司并行的情況?？傊磥碣Y管業(yè)務(wù)的格局將會(huì)重新被定義和改寫，兩者必須在競爭的基礎(chǔ)上不斷尋求合作，在相互取長補(bǔ)短的競爭與合作中共同進(jìn)步和發(fā)展將是必然。

[參考文獻(xiàn)]

[1]李虹含.銀行理財(cái)子公司重塑資產(chǎn)管理新格局[N].中國城鄉(xiāng)金融報(bào)，2018-12-07.

[2]吳立雪.銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展及其宏觀影響[J].銀行家，2017，（3）.

[3]卜振興.新規(guī)后銀行資管的憂慮與對(duì)策[J].清華金融評(píng)論，2018，（11）.

[4]李建強(qiáng)，張淑翠，袁佳，魏磊.影子銀行、剛性兌付與宏觀審慎政策[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2019，（1）.

[5]王聰，于蓉.美國金融中介資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展及啟示[J].金融研究，2005，（7）.

[6]周瓊，崔江薇.美歐商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營模式探究[J].金融市場研究，2014，（7）.

[責(zé)任編輯：汪智力]

Asset Management Department and Wealth Management Subsidiary： Where to Go？

Bu Zhenxing

Abstract： With the successive promulgation of the Measures for the Administration of Wealth Management Subsidiary Companies of Commercial Banks and Measures for the Administration of Wealth Management Subsidiary Companies in 2018， it indicates that the regulatory authorities will have obvious adjustments to the organizational form and business content of banks wealth management business， and bank asset management business will also undergo major adjustments and changes， which puts higher requirements to the current financial institutions and commercial banks in scale of financial asset management， risk isolation and breaking the trend. On the one hand， the two different organizational forms of subsidiary company and asset management department each have their own advantages and disadvantages. Subsidiary companies have more initiative and flexibility in terms of investment scope， product sales， and institutional cooperation， while asset management department has inherent advantages in terms of channels， risk control， platforms， and resource collection. In the face of these two different types of institutions， commercial banks need to choose carefully according to their own business characteristics. On the other hand， the pattern of asset management business will be redefined and rewritten， and the two models also need to continuously seek cooperation on the basis of competition， and jointly progress and develop in competition and cooperation that complement each other.

Keywords： Asset Management Industry; Asset Management Department; Wealth Management Subsidiary; Co-

mmercial Bank; Financial Service Market