程壘 宋佳

摘要：隨著上交所“科創(chuàng)板”試點工作的推進，如何支持科創(chuàng)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展成為學界和業(yè)界討論的熱門話題。我國是以間接融資為主的融資體系，商業(yè)銀行在支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展方面扮演了重要角色。文章分析了科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展態(tài)勢及融資行為趨勢，總結(jié)了不同階段科創(chuàng)企業(yè)的金融需求特點，通過分析當前商業(yè)銀行支持科創(chuàng)企業(yè)面臨的困難和問題，提出對商業(yè)銀行在支持科創(chuàng)型企業(yè)方面的具體建議。

關鍵詞：商業(yè)銀行;科創(chuàng)企業(yè);融資模式

一、 我國科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展態(tài)勢

科創(chuàng)企業(yè)在國家經(jīng)濟體系中具有重要作用，是國家創(chuàng)新能力的載體，是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的動力，是應對外部沖擊和風險的壓艙石。近年來，在黨和國家的高度重視下，科創(chuàng)企業(yè)飛速發(fā)展，對經(jīng)濟發(fā)展起到平衡和穩(wěn)定作用。同時，科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展壯大，也產(chǎn)生了多樣化的融資需求，給商業(yè)銀行帶來了機遇和挑戰(zhàn)。

1. 科創(chuàng)企業(yè)融資規(guī)?？焖僭鲩L，商業(yè)銀行業(yè)務拓展空間巨大。近年來，與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關的前沿科技領域受到資本的高度青睞，獲得權(quán)益性融資的案例和融資金額均呈現(xiàn)井噴式增長。據(jù)私募基金統(tǒng)計，2013年～2017年間，獲得股權(quán)融資的案例由345起增長至1 628起，5年增長了3.7倍。融資金額由228億元增長至1 728億元，5年增長了6.6倍，快速增長背后反映的是金融資本流向的轉(zhuǎn)變和我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的趨勢。在中美貿(mào)易沖突不斷升級、“資管新規(guī)”出臺實施及大量互聯(lián)網(wǎng)P2P平臺“跑路”等國際國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢影響下，股權(quán)投資者的謹慎和避險情緒增加，國內(nèi)股權(quán)市場面臨巨大的挑戰(zhàn)和壓力，使得科創(chuàng)企業(yè)的募資渠道受限，融資難度提升?！百Y本寒冬”來臨，加快了創(chuàng)業(yè)公司大浪淘沙，金融科技、醫(yī)療健康、智能制造、芯片開發(fā)等真正具有發(fā)展?jié)摿Φ男屡d行業(yè)成為風險投資和私募股權(quán)青睞的重要領域。與此同時，資本投向的調(diào)整和變化也反映在監(jiān)管層的政策導向上，央行在2018年4季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》中明確指出，應鼓勵金融機構(gòu)推動融資、租賃質(zhì)押業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展，加大對工業(yè)機器人領域的金融支持。支持制造業(yè)是商業(yè)銀行服務實體經(jīng)濟的傳統(tǒng)路徑，而工業(yè)機器人代表的是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級方向，是“中國制造2025”計劃突破的關鍵領域，因此央行的貨幣政策導向為商業(yè)銀行拓展傳統(tǒng)業(yè)務空間指明了方向。

2. 科創(chuàng)企業(yè)的快速發(fā)展倒逼融資渠道多元化，商業(yè)銀行的經(jīng)營思路需要轉(zhuǎn)變。由于信息科技和網(wǎng)絡技術(shù)不受地域限制，科技創(chuàng)新企業(yè)服務對象已不局限于某一地區(qū)或國家，同時國際分工日益精細化和層次化，具有領先技術(shù)的高科技企業(yè)開始把研發(fā)、設計和生產(chǎn)部門分別設立在資源稟賦具有比較優(yōu)勢的不同國家，以充分利用當?shù)丶夹g(shù)、人力和資源優(yōu)勢，因此科創(chuàng)企業(yè)的國別屬性正在逐漸淡化。國際化的組織架構(gòu)為科創(chuàng)企業(yè)提供了更多接觸國際資本機會，導致部分優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)選擇在境外上市或者被境外公司并購。比如，2018年以“小米”為代表的29家科技企業(yè)在境外上市融資，數(shù)量創(chuàng)歷史新高;中國AI芯片行業(yè)巨頭——深鑒科技被美國賽靈思公司以3億美元價格收購。“小米”科技是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)制造業(yè)的龍頭企業(yè)之一，而深鑒科技不僅具有技術(shù)領先優(yōu)勢，還關乎國家安全。從“小米”和深鑒科技的案例看，國際資本市場投資者對科創(chuàng)企業(yè)的認知和判斷更全面客觀，他們更看重科創(chuàng)企業(yè)未來的成長性，而不是短期的現(xiàn)金流和盈利能力，基于科創(chuàng)企業(yè)成長特征設計的投資標準是吸引國內(nèi)大量優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)“出走”的原因。雖然，上交所已經(jīng)針對科創(chuàng)企業(yè)正式推出了“科創(chuàng)板”，但從上市條件看，“科創(chuàng)板”設置的門檻較高，最低預計市值不低于10億元，這對于大部分處于成長期的中小科創(chuàng)企業(yè)來說比較難于滿足。新形勢下，商業(yè)銀行的經(jīng)營思路要轉(zhuǎn)變，發(fā)揮渠道和信息優(yōu)勢，通過對接科創(chuàng)企業(yè)融資平臺，撬動多方資源，真正參與到多主體、多渠道的科創(chuàng)企業(yè)融資體系中去。

3. 科創(chuàng)企業(yè)融資主要依靠風險投資和私募股權(quán)，商業(yè)銀行的產(chǎn)品設計需要調(diào)整。浦發(fā)硅谷銀行《中國科創(chuàng)企業(yè)調(diào)查2018》顯示，55%的科創(chuàng)企業(yè)預計下一輪資金來源是風險投資和私募股權(quán)，通過銀行貸款、自然增長、并購、政府資助、眾籌等方式獲得資金來源的企業(yè)占比在過去三年里呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。這說明科創(chuàng)企業(yè)的融資來源以權(quán)益性資金為主，商業(yè)銀行提供的信貸產(chǎn)品對科創(chuàng)企業(yè)支持相對較少，主要原因是科創(chuàng)企業(yè)的研發(fā)周期長、市場變化大、經(jīng)營不穩(wěn)定，傳統(tǒng)的信貸產(chǎn)品無法滿足科創(chuàng)企業(yè)金融需求。傳統(tǒng)信貸產(chǎn)品強調(diào)的基本要素包括企業(yè)盈利能力（反映在企業(yè)的財務報表上）和風險緩釋措施（反映在抵質(zhì)押物上），而這兩點恰恰是科創(chuàng)企業(yè)較難滿足的條件。商業(yè)銀行為科創(chuàng)企業(yè)設計融資產(chǎn)品時需要打破過分依賴財務報表和抵押物的局限，積極探索對科創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營能力的客觀評價方法，建立多方參與的風險共擔機制，為不同行業(yè)、不同階段、不同特征的科創(chuàng)企業(yè)制定專屬的信用評價體系和貸款準入標準，嘗試設計以知識產(chǎn)權(quán)、未來收益權(quán)、股權(quán)等多種權(quán)利為質(zhì)押標的的創(chuàng)新型信貸產(chǎn)品。

二、 科創(chuàng)企業(yè)的金融需求特點

根據(jù)企業(yè)的生命周期理論，企業(yè)的發(fā)展一般分為五個階段：種子期，初創(chuàng)期，成長期，成熟期和衰退期。由于業(yè)務特征和經(jīng)營方式不一樣，科技型企業(yè)在每個時期的金融需求與普通企業(yè)相比表現(xiàn)出不同的特征。

一是種子期和初創(chuàng)期科創(chuàng)企業(yè)資金需求相對較小，基本以內(nèi)源性資金為主。種子期是科創(chuàng)企業(yè)的雛形，這個時期企業(yè)核心價值主要以創(chuàng)意、想法、思路的形式存在，企業(yè)處于籌備階段，資金還沒有開始投入。初創(chuàng)期是科創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)意運用階段，資金使用集中在產(chǎn)品研發(fā)領域，由于此時創(chuàng)意和想法還沒有轉(zhuǎn)化成實際產(chǎn)品，無法占領市場，不可能產(chǎn)生經(jīng)濟效益。另外，公司處于初始階段，尚未建立健全公司管理架構(gòu)、沒有形成完善的財務報表，所以無法通過正規(guī)金融渠道獲得資金支持。種子期和初創(chuàng)期的科創(chuàng)企業(yè)一般是通過創(chuàng)業(yè)者個人自籌，或者通過社會關系網(wǎng)絡進行內(nèi)源性融資。

二是成長期科創(chuàng)企業(yè)資金需求大，主要依賴股權(quán)融資，但股權(quán)融資可能會為企業(yè)經(jīng)營管理帶來一定風險。成長期科創(chuàng)企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)完善成形，并且經(jīng)受了市場競爭的考驗，但為了快速占領市場，獲得規(guī)模收益，科創(chuàng)企業(yè)需要大量資金進行產(chǎn)品的更新、換代、升級和市場推廣。由于科創(chuàng)企業(yè)的核心資產(chǎn)主要是具有獨特性的知識產(chǎn)權(quán)和人力資本，不能按照標準化方式衡量價值并進行轉(zhuǎn)讓因此成長期的科創(chuàng)企業(yè)很難從商業(yè)銀行獲得信貸支持，主要通過風險資本、私募股權(quán)等股權(quán)融資方式滿足資金需求。股權(quán)融資的優(yōu)點是靈活性、及時性強，但也會為企業(yè)的經(jīng)營管理帶來一定風險，比如喪失控制權(quán)轉(zhuǎn)移。

3. 完善風險緩釋機制?？苿?chuàng)企業(yè)最大風險來源于未來的技術(shù)發(fā)展的不確定性，任何技術(shù)的革新都會引發(fā)行業(yè)格局的變化進而對公司產(chǎn)生影響，因此要把風險防控措施放在第一位。一是建立“防火墻”。商業(yè)銀行應在系統(tǒng)內(nèi)部專門針對科創(chuàng)企業(yè)建立評價體系，交易體系和資金流動監(jiān)控體系，尤其是對投貸聯(lián)動的資金流向要實行封閉式管理，嚴格限制貸款和股權(quán)投資資金的往來與串用;二是建立多方合作的風險分擔機制。積極與政府的引導基金、平臺基金合作;引入多方資本參與，建立明晰的股權(quán)、債券結(jié)構(gòu)化融資安排;積極引入保險公司，建立“政府+銀行+保險”的風險分擔機制;三是建立風險預警機制。商業(yè)銀行要充分利用自身信息和渠道優(yōu)勢，開發(fā)針對科創(chuàng)企業(yè)的風險預警模型和預警體系，通過收集科創(chuàng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)、股東行為特征、市場行情變化等信息，將風險關口前移，增強風險防控的預警能力。

4. 調(diào)整傳統(tǒng)經(jīng)營思路。一是改變過分依賴貸款資源的傳統(tǒng)經(jīng)營思路。針對科創(chuàng)企業(yè)成長特點，設計符合科創(chuàng)企業(yè)生命周期不同階段特點的創(chuàng)新型產(chǎn)品，針對性解決科創(chuàng)企業(yè)個性化融資需求，從“融資”向“融資+融智”轉(zhuǎn)變;二是改變以經(jīng)營性現(xiàn)金流、利潤等傳統(tǒng)財務指標為依據(jù)衡量科創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營能力的做法，把科創(chuàng)企業(yè)核心技術(shù)和產(chǎn)品價值作為信貸審批的關鍵指標;三是學習借鑒股權(quán)投資機構(gòu)的“雙向激勵約束”機制，在傳統(tǒng)的合作方式上增加期權(quán)協(xié)議，加大對科創(chuàng)企業(yè)的激勵和約束力度。

5. 打造專業(yè)人才隊伍。商業(yè)銀行要做好人才隊伍引進和培養(yǎng)計劃。一是加大人才儲備。通過社會招聘、內(nèi)部遴選的方式壯大科技金融人才隊伍，建立后備人才庫，并制定專門的職務晉升條例和績效獎勵辦法;二是提高人員素質(zhì)。定期開展知識培訓和普及，彌補業(yè)務人員在高新技術(shù)領域的知識局限，增強業(yè)務人員的識別能力和判斷能力;三是調(diào)動人的積極性。完善客戶經(jīng)理隊伍的績效考核辦法，提高經(jīng)營條線的風險容忍度，完善員工獎懲辦法，鼓勵員工在科創(chuàng)企業(yè)客戶挖掘、客戶營銷、風險識別上下功夫。

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作者簡介：程壘（1982-），男，漢族，湖北省武漢市人，武漢大學經(jīng)濟學博士，中國建設銀行博士后工作站、清華大學應用經(jīng)濟學博士后流動站在站博士后，武漢大學經(jīng)濟學博士，研究方向：經(jīng)濟理論、金融理論、住房金融理論;宋佳（1983-），男，漢族，北京市人，中國社會科學院研究生院經(jīng)濟學博士，就職于中國建設銀行總行，研究方向：宏觀經(jīng)濟理論、商業(yè)銀行經(jīng)營管理。

收稿日期：2019-06-17。