張哲

陷入業(yè)績爆雷、違規(guī)擔保、信用評級下降以及“無實控人僵局”等多重困境中的*ST剛泰，再度“如期違約”——由于公司流動性危機加劇、資金困難，*ST剛泰未能于11月8日按期兌付“17剛股01”最新一期債券利息。而從*ST剛泰現(xiàn)金覆蓋短債的情況來看，其資金鏈危機還將持續(xù)加劇。截至2019年三季度末，*ST剛泰短期借貸及將于一年內(nèi)到期的長期借款總額約為37.87億元，而其現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額則僅為1959.12萬元?，F(xiàn)金短債覆蓋比僅約為0.0052%。

繼2018年嚴重虧損后，*ST剛泰2019年的業(yè)績表現(xiàn)仍在持續(xù)惡化，虧損幅度不斷擴大。若*ST剛泰2019年業(yè)績報告未能實現(xiàn)凈利潤回正，或?qū)⒁蜻B續(xù)兩年虧損而繼續(xù)被實施退市風險警示。值得關注的是，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)*ST剛泰2019年第三季度的營業(yè)收入還存在較大異常，需要公司作出合理解釋。

資產(chǎn)減值損失驟增業(yè)績大變臉現(xiàn)金短債覆蓋比僅約0.005%

*ST剛泰于1993年11月上市，主營黃金珠寶飾品業(yè)務，由于違規(guī)為原控股股東剛泰礦業(yè)及其一致行動人提供擔保，公司股票于2019年4月12日被實施其他風險警示;時隔不到一個月，又因2018年業(yè)績報告被出具無法表示意見的審計報告，公司股票于2019年5月6日被實施退市風險警示。目前，*ST剛泰控股股東為浙江匯通剛泰股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下文簡稱“匯通基金”），無實際控制人。

實際上，*ST剛泰的流動性危機早在2018年6月份就初露端倪。彼時上海市浙江商會一份“關于請求幫助剛泰集團解決短期流動性危機的情況報告”在網(wǎng)絡上流傳開來，文件中提到，受網(wǎng)絡報道影響，“金融機構對剛泰集團產(chǎn)生了不信任，采取了抽貸等方式，致使企業(yè)突發(fā)短期流動性危機。目前，剛泰集團的正常經(jīng)營已被干擾，企業(yè)數(shù)千家供應商和數(shù)十萬員工也被波及”。

天眼查信息顯示，剛泰集團日前持有*ST剛泰13.13%的股份，其實際控制人徐建剛此前通過上海剛泰礦業(yè)有限公司（剛泰集團全資子公司，持有*ST剛泰24.83%的股份，下文簡稱“剛泰礦業(yè)”）實際控制*ST剛泰。不過由于股份流拍抵債，徐建剛于7月29日喪失了對*ST剛泰的控制權。

不出意料，就在母公司申請求助當年，*ST剛泰“適時地”出現(xiàn)了嚴重的增收不增利，公司2018年營業(yè)收入雖然同比增長34.33%，凈利潤卻在五年來首次出現(xiàn)負值，錄得凈虧損11.75億元;扣非后歸母凈利潤同比下滑356.16%至虧損12.16億元。根據(jù)*ST剛泰2019年三季報，其經(jīng)營情況持續(xù)下滑，虧損幅度繼續(xù)增大，營業(yè)收入同比減少87.6%至9.27億元，扣非后歸母凈利潤同比減少4613.91%至虧損3.36億元。

*ST剛泰在2018年業(yè)績報告中將當期虧損嚴重的原因解釋為財務費用及資產(chǎn)減值損失增加，但蹊蹺的是，因負面報道及金融機構抽貸引發(fā)的融資成本的增加并不是導致其虧損的主要原因?！都t周刊》記者梳理*ST剛泰2018年的分季度業(yè)績數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司與融資信貸成本相關的財務費用增加額僅為1.15億元，主要虧損集中于第四季度資產(chǎn)減值損失的增加，其中包括計提壞賬準備2.39億元、計提無形資產(chǎn)減值損失0.36億元、計提投資項目減值共計2.15億元、對收購企業(yè)計提商譽減值準備共計7.25億元，上述資產(chǎn)減值損失增加額共計12.16億元。*ST剛泰并未披露其計提資產(chǎn)減值損失的具體投資項目與并購子公司的詳細信息。

《紅周刊》記者注意到，去年剛泰集團曾被傳通過各種方式積極回籠資金，主要措施有加大存量房產(chǎn)銷售回籠資金的力度、轉讓或回收部分對外投資項目，以補充集團流動資金等。

雖然*ST剛泰2018年以來的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額確實有明顯增加，但由于母公司被金融機構抽貸等原因，*ST剛泰2018年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額也自2013年以來首次轉負。

截至2019年三季度末，*ST剛泰短期借貸及將于一年內(nèi)到期的長期借款總額約為37.87億元，而其現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額則僅為1959.12萬元?，F(xiàn)金短債覆蓋比僅約為0.0052%。

除了面臨現(xiàn)金與短債規(guī)模相差巨大、債券利息兌付違約等流動性危機之外，*ST剛泰還有大額違規(guī)擔保本金及余額面臨代償風險。根據(jù)*ST剛泰近期公告披露的信息，此前公司為其實際控制人、關聯(lián)方及其他相關方的21筆借款違規(guī)提供擔保，擔保金額合計56.34億元。

雖然原實控人徐建剛表示，“以上16筆借款（公司自查報告中列示的擔保數(shù)量）的擔保僅為名義擔保，其額外提供的質(zhì)押擔保物約51億元，能夠足夠覆蓋借款本息”，但實際對違規(guī)擔保的消除情況并不理想，還剩余29.93億元的違規(guī)擔保本金余額尚未清償。但如今公司卻面臨代償危機待解，實際控制人即發(fā)生變更，且公司疑似無實際控制人的僵局。

值得關注的是，根據(jù)*ST剛泰前三個季度披露業(yè)績報告的情況來看，其虧損幅度仍在擴大。若*ST剛泰2019年業(yè)績報告未能實現(xiàn)凈利潤回正，或?qū)⒁蜻B續(xù)兩年虧損而繼續(xù)被實施退市風險警示。

公司陷入“無實控人”僵局*ST剛泰與匯通基金的關系值得關注

此前由于*ST剛泰控股股東所持公司股份被流拍抵債，*ST剛泰的實際控制人由徐建剛變?yōu)閰R通基金。但匯通基金是由四個合伙人共同出資設立的有限合伙企業(yè)，任何一方合伙人對匯通基金均無實際控制權。故*ST剛泰的實控人變更為匯通基金后，*ST剛泰也無實際控制人。

11月14日，*ST剛泰發(fā)布了關于延期回復上交所《關于甘肅剛泰控股（集團）股份有限公司控股股東所持股份被流拍抵債事項的二次問詢函》的公告。值得注意的是，這也是*ST剛泰第五次延期回復上交所的二次問詢。

問詢函主要圍繞*ST剛泰股份流拍抵債事項中的三個核心問題提出質(zhì)疑，即實控人變更后公司對剩余違規(guī)擔保金額的處理安排、匯通基金無實際控制人及控股股東變更后*ST剛泰也無實際控制人的原因及合理性、未來匯通基金是否存在轉讓*ST剛泰股份計劃等。

《紅周刊》記者注意到，雖然匯通基金并無實際控制人，但其與*ST剛泰之間卻存在一定的利益關系，這還要從匯通基金的設立說起。

2016年4月22日，剛泰集團（普通合伙，認繳出資12億元）和紅塔資管（有限合伙，認繳出資40億元）、華融匯通（有限合伙，認繳出資7.99億元）、匯通融致（普通合伙，認繳出資0.1億元）共同出資設立匯通基金，*ST剛泰公告顯示，匯通基金的設立目的僅為通過專項資產(chǎn)管理計劃受讓剛泰礦業(yè)和剛泰集團持有*ST剛泰股份的股票收益權并就在觸發(fā)條件達成時退出形成收益，除此之外匯通基金目前不涉及其他任何投資及管理項目。

換言之，匯通基金成立并受讓剛泰礦業(yè)和剛泰集團持有*ST剛泰股份的股票收益權，待*ST剛泰的股價上漲到某個價格時獲利退出。匯通基金成立后，*ST剛泰籌劃過一起“收購大案”——*ST剛泰自2016年7月25日起因重大資產(chǎn)重組停牌（8月6日明確停牌原因），此次重組通過發(fā)行股份購買剛泰集團持有的悅隆實業(yè)100%股權，并通過悅隆實業(yè)間接持有海外BHI公司（全球頂級奢侈品公司）85%的股份。不過事與愿違，重組失敗了，此后*ST剛泰的股價更是一路下跌，這也導致匯通基金無法獲利退出。

自2018年8月起，因*ST剛泰股票價格已跌破約定的平倉線，剛泰集團、剛泰礦業(yè)未能履行補倉義務，也就有了后來的“股份流拍抵債事項”。

營業(yè)收入存在勾稽異常

《紅周刊》記者核算*ST剛泰2019年三季報中與營業(yè)收入相關的財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，該期營業(yè)收入存在勾稽異常，有虛減營收的嫌疑。

據(jù)*ST剛泰2019年第三季度業(yè)績報告，公司前九個月實現(xiàn)營業(yè)收入9.27億元。記者注意到，*ST剛泰的主要營業(yè)收入來自黃金及黃金珠寶飾品和影視娛樂制作及營銷兩個行業(yè)，由于公司三季報中未分季度公布其營收構成情況，而往年業(yè)績報告中影視娛樂制作及營銷行業(yè)業(yè)務貢獻的營業(yè)收入在公司的營業(yè)總收入中占比極低，故將其前三季度營業(yè)總收入視為黃金級黃金珠寶飾品業(yè)務的收入進行核算。

*ST剛泰2019年第一季度業(yè)績報告顯示，其1-3月的營業(yè)收入約為3.79億元，故其4-9月的營業(yè)收入約為5.48億元。根據(jù)財政部、稅務總局、海關總署公告2019年第39號文“從2019年4月1日起，納稅人發(fā)生增值稅應稅銷售行為或者進口貨物，原適用16%稅率的，稅率調(diào)整為13%;原適用10%稅率的，稅率調(diào)整為9%”之規(guī)定，整體核算后，*ST剛泰2019年前三個季度的含稅營業(yè)收入大約為10.59億元。

根據(jù)財務勾稽關系，上述含稅營業(yè)收入在財務報表中將體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流量流入和應收賬款及應收票據(jù)等經(jīng)營性債權的增減。

2019年前三個季度，*ST剛泰合并現(xiàn)金流量表中的“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”金額為18.17億元。由于當期預收賬款不屬于當期營業(yè)收入相關的現(xiàn)金流入，故需要剔除掉這部分金額的影響。2019年上半年公司預收賬款較上期增加了9544.91萬元，扣除掉該部分后，與營業(yè)收入相關的現(xiàn)金流為17.22億元，含稅營業(yè)收入10.59億元與相關現(xiàn)金流入金額相較差值約為6.63億元。也就意味著*ST剛泰在2019年前三個季度有6.63億元的現(xiàn)金流入與當期營業(yè)收入無關而須體現(xiàn)為經(jīng)營性債權的減少。

*ST剛泰資產(chǎn)負債表顯示，其2019年前三個季度的應收票據(jù)及應收賬款金額為29.36億元，2018年末相同項目金額為38.52億元，相較減少了9.16億元。其中還需剔除計提壞賬準備的影響，不過*ST剛泰并未披露相關數(shù)據(jù)。故相比之下，經(jīng)營性債權實際減少9.16億元，大于理論應減少額6.63億元，差異金額約達2.53億元。需要強調(diào)的是，出現(xiàn)上述差異的原因可能是*ST剛泰將應收票據(jù)背書、貼現(xiàn)所致，然而其財報卻未披露該部分相關信息，對此或許需要公司給出合理解釋。

《紅周刊》記者注意到，*ST剛泰2018年業(yè)績報告曾被出具無法表示意見的審計報告，公司股票也因此于2019年5月6日被實施退市風險警示。相關公告顯示，公司2018年業(yè)績報告被出具無法表示意見審計報告的原因有兩項，一是違規(guī)擔保事項（42.77億元）和對外融資借款事項（1.4億元），無法判斷真實性、完整性及對財務報表可能產(chǎn)生的影響;二是翡翠原石、玉器（43.8億元）占期末存貨余額的84.22%，無法判斷可變現(xiàn)凈值及對財務報表可能產(chǎn)生的影響。值得注意的是，若*ST剛泰2019年的業(yè)績報告再次被出具無法表示意見的審計報告，公司股票則將面臨暫停上市的處境。

附表*ST剛泰與營業(yè)收入相關的數(shù)據(jù)（單位：萬元）