周勤業(yè)

ESG是環(huán)境、社會以及公司治理的簡稱。E（環(huán)境）包含了資源能源使用、減少污染物等;S（社會）包含了員工權(quán)益、產(chǎn)品質(zhì)量與安全、公益慈善以及精準(zhǔn)扶貧等;G（公司治理）既包含了股權(quán)結(jié)構(gòu)、決策機(jī)制等傳統(tǒng)議題，也包含了社會責(zé)任管理這一新議題。由此可見，ESG信息是非財務(wù)信息，是反映上市公司社會責(zé)任表現(xiàn)的信息。

國際監(jiān)管趨勢顯示，各國交易所對于上市公司的ESG信息披露要求，逐漸從自愿性披露轉(zhuǎn)為強(qiáng)制性披露，披露指標(biāo)也更為具體明確。雖然目前我國ESG信息披露尚在起步階段，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在不斷完善相關(guān)制度。2018年，中國證監(jiān)會修訂了《上市公司治理準(zhǔn)則》，增加了環(huán)境保護(hù)與社會責(zé)任的內(nèi)容，明確了上市公司對于利益相關(guān)者、員工、社會環(huán)境方面的責(zé)任，突出上市公司在環(huán)境保護(hù)、社會責(zé)任方面的引導(dǎo)作用;中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布了《綠色投資指引（試行）》;《上海證券交易所上市公司環(huán)境、社會和公司治理信息披露指引》征求意見。至此，我國上市公司實施ESG信息披露有了框架要求。上市公司應(yīng)該認(rèn)識到，做好ESG信息披露工作，不僅是為了滿足監(jiān)管部門的要求，更是平衡外部利益相關(guān)者與股東利益、進(jìn)而提升股東價值的需要。

從短期來看，公司履行社會責(zé)任，需要投入一定的成本和精力，包括更新環(huán)保設(shè)施、參與環(huán)境治理、對外公益捐贈、提高員工工作環(huán)境和福利待遇等，都會增加短期成本支出。ESG信息披露也會增加企業(yè)信息披露方面的成本、工作量，指標(biāo)工作專業(yè)性強(qiáng)，需要配備專業(yè)人士或外聘顧問等。然而，從長遠(yuǎn)角度看，做好ESG信息披露工作能為企業(yè)帶來難以估量的無形價值，其意義可從以下幾個方面解讀。

有效防范公司社會環(huán)境風(fēng)險。2018年11月，在“長生生物疫苗造假”“羅平鋅電重金屬污染”等重大事件的推動下，滬深交易所發(fā)布了重大違法強(qiáng)制退市新規(guī)，規(guī)定涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為，應(yīng)予以退市。2019年3月，在江蘇響水發(fā)生的爆炸事件，導(dǎo)致江蘇很多化工園區(qū)被關(guān)閉整頓，眾多化工企業(yè)被檢查和處罰，有不少上市公司因供應(yīng)鏈被停產(chǎn)或限產(chǎn)導(dǎo)致經(jīng)營中斷，股價大跌市值縮水。今后，不重視ESG、不履行社會責(zé)任的上市公司將付出沉重的代價，這也指引著投資者更加關(guān)注上市公司的社會責(zé)任表現(xiàn)，防范投資對象的社會環(huán)境風(fēng)險。

提升公司形象和治理水平。企業(yè)重視可持續(xù)發(fā)展和ESG信息的披露，從外部來看，有利于鞏固社會、股東、客戶等利益相關(guān)者的凝聚力，達(dá)成戰(zhàn)略合作，提升客戶滿意度，彰顯企業(yè)的社會責(zé)任感形象，塑造良好的品牌美譽(yù)度和社會認(rèn)同。ESG表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)甚至能夠顯著降低融資成本，有利于企業(yè)長期可持續(xù)的健康發(fā)展;從內(nèi)部來看，有助于形成穩(wěn)定協(xié)調(diào)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，董事會、監(jiān)事會和管理層高效協(xié)同運(yùn)作，員工上下團(tuán)結(jié)一致，可明顯提升公司的經(jīng)營效率和治理水平。

社會責(zé)任投資興起，讓ESG表現(xiàn)更好的企業(yè)受到投資者青睞。社會責(zé)任投資理念逐漸興起，其主張在選擇投資標(biāo)的時，不僅關(guān)注業(yè)績表現(xiàn)，同時考量社會責(zé)任的履行，以及公司在環(huán)境、社會及公司治理方面的表現(xiàn)。上海證券交易所2008年推出上證公司治理指數(shù)，2009年推出上證社會責(zé)任指數(shù)，多家基金公司也發(fā)布了這兩個指數(shù)的ETF產(chǎn)品，引導(dǎo)投資者投資于公司治理完善和社會責(zé)任感強(qiáng)的公司。全球眾多金融機(jī)構(gòu)已將ESG因素納入研究及投資決策體系中。社會責(zé)任投資理念的普及，不僅表現(xiàn)在ESG投資規(guī)模的持續(xù)增長，還表現(xiàn)在ESG投資基金的超額收益上。研究表明，多數(shù)ESG投資基金和傳統(tǒng)投資基金相比，在較長時期內(nèi)保持了較小的波動率、提供了較為持續(xù)穩(wěn)定的價值回報。

繼MSCI和羅素富時之后，2019年9月6日，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)發(fā)布納入其指數(shù)體系的中國A股名單，A股將以25%的納入因子一次性納入。我國資本市場的國際化進(jìn)程在不斷推進(jìn)，吸引外資持續(xù)流入。外資金融機(jī)構(gòu)注重社會責(zé)任的投資理念也在影響、引導(dǎo)國內(nèi)機(jī)構(gòu)的投資方向。國內(nèi)不少資管機(jī)構(gòu)推出了ESG系列產(chǎn)品。今后在ESG方面表現(xiàn)突出的公司將越來越受到市場關(guān)注，其估值將明顯高于普通公司。

ESG信息是責(zé)任投資的基礎(chǔ)，投資機(jī)構(gòu)通過對公司ESG信息的分析，判斷公司的社會環(huán)境風(fēng)險以及可持續(xù)性。上市公司要想獲得責(zé)任投資者的青睞，必須做好ESG的信息披露工作。

作者系上海證券交易所原副總經(jīng)理，企業(yè)董事