彭智輔

我是學(xué)微生物工程專業(yè)的，是董秘圈中少數(shù)的“技術(shù)型董秘”“兼職董秘”，從1999年6月兼任五糧液董秘到現(xiàn)在，我一直同時(shí)在公司的釀酒生產(chǎn)技術(shù)崗位上“出工又出力”。有行業(yè)研究員評(píng)價(jià)我是“最懂生產(chǎn)技術(shù)的董秘，最懂資本市場的技術(shù)人員”。我在董秘這個(gè)崗位上摸爬滾打了20年，也算得上是一名名副其實(shí)的“老董秘”。

員工持股：全國高端白酒國有上市公司第一家

2014年7月下旬，中國證監(jiān)會(huì)召集全國80家有代表性的上市公司召開“關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)會(huì)議”，我代表五糧液參加了會(huì)議。出于一種職業(yè)的敏感和我在資本市場多年的經(jīng)驗(yàn)，我意識(shí)到員工持股計(jì)劃對(duì)五糧液實(shí)施混合所有制改革是一個(gè)非常重要的、絕佳的機(jī)會(huì)，回到公司立馬向主要領(lǐng)導(dǎo)作了匯報(bào)。

所幸，公司主要領(lǐng)導(dǎo)聽了我的匯報(bào)都很支持，于是我便組織董事會(huì)辦公室、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)在嚴(yán)格保密的情況下緊密鑼鼓地開展前期調(diào)研論證工作并擬訂設(shè)計(jì)初步方案，經(jīng)過規(guī)定的內(nèi)部程序?qū)徟?，公司的非公開發(fā)行股票暨員工持股計(jì)劃于2015年7月底正式啟動(dòng)。

作為一家勞動(dòng)密集型國有控股企業(yè)，大多數(shù)基層員工金融知識(shí)相對(duì)匱乏，一般員工且不說員工持股計(jì)劃，就是對(duì)股票知識(shí)都知之甚少。為此，我們反復(fù)向員工進(jìn)行相關(guān)知識(shí)的宣傳，盡量讓更多的員工了解員工持股計(jì)劃并積極參與進(jìn)來，真正成為公司的利益共同體，這樣才能達(dá)到我們實(shí)施員工持股計(jì)劃的目的。我們先后四次向廣大員工進(jìn)行宣講，廣泛聽取和采納員工意見，調(diào)整認(rèn)購金額最低門檻，最終確認(rèn)了員工持股計(jì)劃方案。

確定方案只是萬里長征的第一步，實(shí)施過程困難重重充滿了艱難曲折，需要與政府部門、審批機(jī)構(gòu)、投資者方方面面進(jìn)行深入溝通交流，求得理解支持，哪一個(gè)環(huán)節(jié)處理不好都將功虧一簣前功盡棄。好在有公司主要領(lǐng)導(dǎo)親自掛帥推動(dòng)，我和團(tuán)隊(duì)全身心投入，公司非公開發(fā)行股票暨員工持股計(jì)劃股票終于在2018年4月20日正式發(fā)行上市。本次員工持股計(jì)劃的成功實(shí)施，標(biāo)志著五糧液成功邁出混合所有制改革的第一步，成為了四川省內(nèi)唯一實(shí)施員工持股計(jì)劃的國有控股上市公司。有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)五糧液員工持股，是全國高端白酒國有上市公司中的第一家，具有標(biāo)志性和示范性作用。

股權(quán)分置改革：優(yōu)化上市公司法人治理結(jié)構(gòu)

在我的董秘生涯中還完成了很多影響企業(yè)發(fā)展的重大資本運(yùn)作項(xiàng)目，比如2005年的股權(quán)分置改革。

根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》（證監(jiān)發(fā)[2005]86號(hào)），國務(wù)院國資委《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革中國有股股權(quán)管理有關(guān)問題的通知》，上海證券交易所、深圳證券交易所和中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司聯(lián)合制定的《上市公司股權(quán)分置改革業(yè)務(wù)操作指引》等相關(guān)文件的規(guī)定，A股上市公司非流通股股東必須進(jìn)行股權(quán)分置改革。股權(quán)分置改革實(shí)施后，股東之間利益將趨于一致，有助于形成統(tǒng)一的價(jià)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，有助于公司采用多種資本運(yùn)作方式實(shí)現(xiàn)公司的良性發(fā)展;有利于形成公司治理的共同利益基礎(chǔ)，有利于國有股權(quán)在市場化的動(dòng)態(tài)估值中實(shí)現(xiàn)保值增值。

所謂“股權(quán)分置改革”簡單講就是原來的非流通股要轉(zhuǎn)換成可流通股，這就需要非流通股股東向原來的流通股股東支付“對(duì)價(jià)”，對(duì)價(jià)的支付方式有送股、轉(zhuǎn)股、送現(xiàn)金等;以送股為例，當(dāng)時(shí)市場平均的送股水平為10送3.5。接到股改任務(wù)后，我和董秘團(tuán)隊(duì)及財(cái)務(wù)顧問、法律顧問就開始認(rèn)真學(xué)習(xí)其他公司已經(jīng)公布的方案，研究一些新的金融工具及其衍生產(chǎn)品，我和大家商量決定，要通過方案創(chuàng)新，用“對(duì)價(jià)最小化”來完成股權(quán)分置改革任務(wù)，并實(shí)現(xiàn)非流通股股東和可流通股股東雙贏。

我?guī)ьI(lǐng)大家經(jīng)過反復(fù)研究論證最終確定“10送1.7股+非對(duì)稱蝶式權(quán)證”的組合股改方案。此方案是五糧液首創(chuàng)的，在當(dāng)時(shí)市場上是全新的，其核心是，一方面，避免了流通股股東持股市值在改革后的損失;另一方面，非流通股股東承諾了所持股份的禁售期，使得二級(jí)市場在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)不會(huì)受到擴(kuò)容壓力。

此創(chuàng)新方案的亮點(diǎn)在于：

一是本次五糧液股權(quán)分置改革總體對(duì)價(jià)安排相當(dāng)于每10股流通股獲送2.799股，遠(yuǎn)低于當(dāng)時(shí)每10股流通股獲送3.5股的平均對(duì)價(jià)水平，在當(dāng)時(shí)看來是幾乎不可能獲得流通股東認(rèn)可的。方案確定之初，有不少投資者激烈反對(duì)，公司董事長、國有股東代表帶著我們對(duì)流通大股東（主要是機(jī)構(gòu)投資者）一家一家地上門拜票，宣講方案，深入溝通。在溝通過程中我配合董事長和國有股東代表，打頭陣沖鋒，動(dòng)之以情曉之以理，求得多數(shù)流通股東的理解與支持，最終由于方案設(shè)計(jì)充分契合了市場投資者訴求，獲得股東大會(huì)高票通過。

二是本次股改方案的核心是“送股+非對(duì)稱蝶式權(quán)證”的組合。盡管流通股股東每持有10股流通股僅獲得國有股東支付的1.7股股份，但通過3.9份認(rèn)購權(quán)證和4.1份認(rèn)沽權(quán)證的設(shè)計(jì)，疊加權(quán)證價(jià)值后，對(duì)價(jià)安排相當(dāng)于每10股流通股獲送2.799股，通過向市場要對(duì)價(jià)，向流通股股東充分表達(dá)了誠意。事實(shí)上方案實(shí)施后五糧液認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證被市場狂熱追捧，認(rèn)購權(quán)證最高漲幅逾30倍，流通股東從市場中獲得了良好回報(bào)。

三是通過非對(duì)稱蝶式權(quán)證的設(shè)計(jì)，不論未來市場走勢如何變化，認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證通常只能單邊行權(quán)，進(jìn)一步節(jié)省了國有股東實(shí)際支付的對(duì)價(jià)。最終權(quán)證行權(quán)的結(jié)果也充分證明了這一點(diǎn)。認(rèn)沽權(quán)證最終基本未行權(quán)，認(rèn)購權(quán)證雖然行權(quán)，但認(rèn)購權(quán)證持有人亦向國有股東支付了約20余億元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，超過了1998年IPO和2000年配股兩次融資額的總和。認(rèn)購權(quán)證的行權(quán)價(jià)與股權(quán)分置改革啟動(dòng)前五糧液2005年的股票均價(jià)也是相當(dāng)?shù)摹?/p>

股改完成后，公司獲得了四川省政府的大力表揚(yáng)和公開表彰。

這一件件資本運(yùn)作事項(xiàng)，為五糧液不斷完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

做董秘整整20年，我深感：董秘是一個(gè)綜合性很強(qiáng)的崗位，在所謂“風(fēng)光”的背后，其實(shí)藏著很多難處。這個(gè)崗位，無論是對(duì)個(gè)人的知識(shí)領(lǐng)域、工作經(jīng)驗(yàn)，還是綜合業(yè)務(wù)素質(zhì)要求都非常高。

“董秘”，是影響我一生的兩個(gè)字，我的董秘生涯將是我一輩子最珍貴、最難忘的經(jīng)歷和回憶。

整理：谷學(xué)禹