楊陽

此前，深圳市易天自動化設備股份有限公司（以下簡稱“易天股份”）更新其招股說明書，擬于創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過1938萬股。本次募集資金合計約為4.69億元，分別投向于LCD和AMOLED平板顯示器件自動化專業(yè)設備生產(chǎn)建設項目、中大尺寸平板顯示器件自動化專業(yè)設備擴建建設項目、研發(fā)中心建設項目以及補充營運資金。

《股市動態(tài)分析》周刊記者通過查閱其招股說明書以及網(wǎng)上信息，發(fā)現(xiàn)易天股份存在不少問題，或將成為其過會阻礙。首先，在易天股份存貨余額不斷上升的背景下，公司存貨跌價準備計提比例卻不斷減小，或存在增厚利潤的嫌疑。其次，易天股份現(xiàn)有產(chǎn)能和募投產(chǎn)能產(chǎn)出比嚴重不匹配，可能夸大了公司實際的資金需求。此外，公司的大股東一退一進，或存上市套現(xiàn)的行為，投資者需警惕。

易天股份與同行業(yè)可比公司存貨周轉率對比

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

存貨跌價準備比例下降

易天股份是一家主要從事平板顯示器件生產(chǎn)設備的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售的高新技術企業(yè)。從財務數(shù)據(jù)來看，近年來公司營收及利潤增長較為可觀。2016年-2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.28億元、2.94億元、4.32億元，2017年、2018年營收增長率分別達28.92%、46.72%。報告期內(nèi)，公司凈利潤分別為2108.19萬元、4741.41萬元、7672.25萬元，增長率分別為124.90%、61.81%。

隨著易天股份營業(yè)規(guī)模的擴大，公司存貨余額不斷上升，分別為1.45億元、2.20億元、2.47億元，占流動資產(chǎn)比重分別為49.88%、49.75%、41.63%，相對應的存貨周轉率指標呈現(xiàn)下降趨勢，分別為1.13、0.89、0.99。與同行業(yè)可比上市公司相比，存貨周轉率處于較低水平。

然而，在易天股份存貨不斷上升的情況下，公司存貨跌價準備計提比例卻逐年減少。2016年-2018年，公司存貨跌價準備計提比例分別為3.69%、3.03%、1.39%。在市場競爭加劇的背景下，此舉不免令人懷疑公司存在增厚利潤的嫌疑，若未來銷售不佳，將造成存貨積壓，公司能否應對自如仍需打一個問號。

或存夸大資金需求嫌疑

根據(jù)招股說明書，2018年易天股份固定資產(chǎn)設備的凈值為1997.89萬元，對應的銷售收入有4.32億元，2017年固定資產(chǎn)設備的凈值為985.62萬元，當年銷售收入有2.94億元。易天股份固定資產(chǎn)中設備凈值相對較低，主要是因為公司生產(chǎn)涉及的零部件均為外購，生產(chǎn)過程不需要大量的機器設備。

而在募投項目中，易天股份的LCD 和AMOLED 平板顯示器件自動化專業(yè)設備生產(chǎn)建設項目中設備投資高達4135.78萬元，遠遠超出現(xiàn)有產(chǎn)能，且項目預計能增加年均銷售收入僅為3億元。中大尺寸平板顯示器件自動化專業(yè)生產(chǎn)設備投資達2717.9萬元，投產(chǎn)后增加年銷售收入1.91億元。

2018年易天股份1997.89萬元的設備，能夠支撐起4億元的銷量，但新募投的項目共6853.68萬元的設備投資，卻只能支撐4.91億元的年均收入，現(xiàn)有產(chǎn)能和募投產(chǎn)能產(chǎn)出比嚴重不匹配。對此，記者就發(fā)去的采訪提綱中問道，這種不匹配的原因在哪里？公司是否存在故意夸大資金需求的嫌疑？遺憾的是，截至成稿，易天股份并未有所答復。

此外，易天股份下游客戶主要來自于平板顯示器件生產(chǎn)廠商，其中包括深天馬、領益智造、京東方、聯(lián)創(chuàng)電子等上市公司。業(yè)內(nèi)人士分析，當前面板產(chǎn)能高速增長，供需已處于嚴重失衡狀態(tài)，面板價格持續(xù)承壓，加速下跌，廠商運營及獲利面臨嚴峻挑戰(zhàn)。2019年上半年，公司下游客戶業(yè)績表現(xiàn)普遍不容樂觀，顯示器件出貨量第一的京東方歸母凈利潤同比下降43.92%;深天馬上半年歸母凈利潤同比下降17.68%。在下游客戶增長遭遇瓶頸的情況下，易天股份大幅擴張產(chǎn)能可能會面臨產(chǎn)能過剩的風險，進而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

大股東存上市套現(xiàn)行為

招股書披露，易天股份成立于2007年，實際控制人為柴明華、高軍鵬、胡靖林，分別占公司發(fā)行前股本總額的23.22%、19.35%、11.82%。根據(jù)相關媒體報道，柴明華于2009年12月將持有易天公司所有股權進行轉讓，其原由是柴明華擬辦理海外移民，無法長期在中國居住。而在易天股份準備上市時又重新拿回其第一大股東的身份。對此，易天股份表示，2014 年，柴明華因個人原因放棄移民計劃，回國發(fā)展，其重新受讓了原由胡靖林代為持有的易天有限30%的股權并逐步參與更多管理工作，幫助公司更好地發(fā)展。

換而言之，柴明華多年未參與公司經(jīng)營，在不了解公司的情況下，以第一大股東的身份重新掌舵易天股份，若在日后經(jīng)營決策上出現(xiàn)失誤的情況，將不會令人驚訝。此外在大股東發(fā)生重大變化的情況下，公司在招股書中關于股權變動只字未提，或有意隱瞞這其中利益關系。

根據(jù)網(wǎng)上信息顯示，大股東柴明華之前還涉及另一家已上市的公司——勁拓股份。

此前，柴明華持有勁拓股份281.55萬股股份，發(fā)行后占公司總股本比例的3.52%，系公司第七大股東。在2015年勁拓股份的股票解禁后，柴明華立馬清空持有勁拓股份的股票，并回歸易天股份，還在一年內(nèi)完成了股改，著手易天股份上市事宜。可以看出柴明華存在明顯的上市套現(xiàn)的行為，損害中小投資者利益，易天股份在其上市之后，也可能會出現(xiàn)此類情況，投資者需謹慎。

易天股份部分財務數(shù)據(jù)一覽

數(shù)據(jù)來源：招股說明書