國(guó)聯(lián)證券

投資要點(diǎn)

1、國(guó)內(nèi)火鍋市場(chǎng)規(guī)模有望破萬(wàn)億。

2、上游食材豐富，強(qiáng)化供應(yīng)鏈管控壓縮成本。

火鍋?zhàn)鳛椴惋嬓袠I(yè)細(xì)分品類中的翹楚，迎來(lái)萬(wàn)億市場(chǎng)空間。2018年全國(guó)餐飲收入42716億元，同比增長(zhǎng)7.8%，其中，火鍋餐飲依舊是餐飲細(xì)分中最大的品類，占餐飲市場(chǎng)份額的比重達(dá)到20.5%，實(shí)現(xiàn)總收入8757億元。根據(jù)《2018年中國(guó)餐飲業(yè)年度數(shù)據(jù)報(bào)告》，對(duì)比其他餐飲業(yè)態(tài)，火鍋業(yè)每平米營(yíng)收高達(dá)2.63萬(wàn)元，營(yíng)收同比增速24.7%，凈利率為11.8%，領(lǐng)先其他餐飲品類，預(yù)計(jì)到2020年，國(guó)內(nèi)火鍋市場(chǎng)規(guī)模有望破萬(wàn)億。

上游食材豐富，強(qiáng)化供應(yīng)鏈管控壓縮成本?；疱伒氖巢姆浅ＸS富，但是原材料采購(gòu)的地域來(lái)源跨度較廣，同時(shí)原材料成本占營(yíng)業(yè)成本比重較大，因此合理的采購(gòu)流程疊加供應(yīng)鏈管控，能夠降低企業(yè)的成本。

中游調(diào)味品和速凍食品公司包括，頤海國(guó)際、天味食品、安井食品。2017年火鍋調(diào)味品的市場(chǎng)規(guī)模突破200億元，年增速達(dá)到13.7%，預(yù)計(jì)2018年的火鍋調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)250億元左右，其中火鍋底料市場(chǎng)占比約80%。目前火鍋底料市場(chǎng)中，紅九九（9.2%）、頤海國(guó)際（7.9%）和天味食品（7%）的市場(chǎng)份額合計(jì)占比24.1%，集中度不高。速凍火鍋料制品中規(guī)模最大的就是安井食品，火鍋料制品的銷售額目前不足30億元。而速凍米面制品的行業(yè)集中度較高，行業(yè)前四名份額集中度超70%，未來(lái)速凍火鍋料制品的集中度有望進(jìn)一步提升。重點(diǎn)推薦：海底撈、天味食品、安井食品和頤海國(guó)際。

互聯(lián)網(wǎng)：把握下沉市場(chǎng)流量紅利

招商證券

投資要點(diǎn)

1、電商、游戲、短視頻、直播在下沉市場(chǎng)具備廣闊發(fā)展前景。

2、下沉市場(chǎng)潛力巨大，各大互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛布局。

電商、游戲、短視頻、直播在下沉市場(chǎng)具備廣闊發(fā)展前景。低價(jià)電商平臺(tái)為消費(fèi)者提供了豐富的低價(jià)（高性價(jià)比）商品，同時(shí)好友砍價(jià)等方式也更契合下沉市場(chǎng)購(gòu)物習(xí)慣。智能手機(jī)發(fā)展推動(dòng)手游興起，手游具有下載方便快捷，使用時(shí)間和地點(diǎn)靈活度高的優(yōu)勢(shì)，相比電腦端游戲與游戲機(jī)普及率更高。短視頻具有創(chuàng)作門檻低、社交屬性強(qiáng)和碎片化娛樂(lè)的特點(diǎn)，更適合下沉市場(chǎng)用戶參與，傳播力度更廣。直播互動(dòng)性強(qiáng)娛樂(lè)度高，且形式與內(nèi)容不斷創(chuàng)新，已成為下沉市場(chǎng)居民休閑娛樂(lè)的重要方式之一。

下沉市場(chǎng)潛力巨大，各大互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛布局。拼多多、快手、趣頭條是互聯(lián)網(wǎng)下沉的代表企業(yè)，通過(guò)提供高性價(jià)比的商品、現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)與社交分享的玩法、豐富的碎片化娛樂(lè)內(nèi)容有效地獲取了下沉用戶，在下沉市場(chǎng)占得了一定先機(jī)。阿里巴巴、京東、蘇寧等電商巨頭也正積極布局下沉市場(chǎng)，并也取得了一定成績(jī)?？偨Y(jié)來(lái)看，高性價(jià)比商品與娛樂(lè)內(nèi)容的輸出是獲取下沉用戶的關(guān)鍵。

建議持續(xù)關(guān)注體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)流量下沉的核心指標(biāo)。從整體上看，互聯(lián)網(wǎng)下沉用戶數(shù)量、用戶使用時(shí)長(zhǎng)、用戶網(wǎng)上消費(fèi)金額是體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)用戶下沉的三大核心指標(biāo)。從細(xì)分手機(jī)軟件看，活躍用戶數(shù)及下沉市場(chǎng)用戶占比、使用次數(shù)及時(shí)長(zhǎng)、留存率等則是體現(xiàn)手機(jī)軟件競(jìng)爭(zhēng)力與下沉能力的主要指標(biāo)，建議持續(xù)關(guān)注。重點(diǎn)推薦：蘇寧易購(gòu)、吉比特和騰訊控股。