Zhao Yi Fan

陜西步長制藥有限公司，陜西咸陽 712000

國家食品藥品監(jiān)督管理總局頒布施行的新版 GMP《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》(下稱新版藥品 GMP)要求無菌藥品生產(chǎn)企業(yè)必須于 2013年、非無菌藥品生產(chǎn)企業(yè)必須于 2015 年之前通過新版 GMP 認(rèn)證。而要通過“新版 GMP 工程”，醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)必須對現(xiàn)有生產(chǎn)車間的硬件進(jìn)行大規(guī)模的升級改造，特別是部分醫(yī)藥龍頭生產(chǎn)企業(yè)紛紛進(jìn)行新生產(chǎn)基地的投資和建設(shè)。因此，研究醫(yī)藥建設(shè)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)及投資決策程序，使企業(yè)的投資決策具有科學(xué)性和可行性，提高企業(yè)投資利潤率，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、醫(yī)藥建設(shè)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)

與一般建設(shè)項(xiàng)目比較，醫(yī)藥建設(shè)項(xiàng)目有如下的特點(diǎn)：

1、投入資金龐大

新版藥品 GMP 強(qiáng)調(diào)“軟硬件并重”的原則，達(dá)到了與世界衛(wèi)生組織藥品 GMP 的一致性，堪稱“史上最嚴(yán) GMP”。據(jù)預(yù)測，新版的 GMP的推行約需投入 2000 億元的改造費(fèi)用，目前醫(yī)藥行業(yè)約 5000 家生產(chǎn)企業(yè)，每家企業(yè)大約需投入 4000 萬元。從投入資金的數(shù)額上看，投入資金龐大。

2、投資回收期長

若按照新版 GMP 投 2000 億元的改造費(fèi)用測算，平均每家醫(yī)藥企業(yè)將投入 4000 萬元，改造費(fèi)用將付出中小醫(yī)藥企業(yè) 2-3 年的經(jīng)營利潤。從投資的時間上看，所投入的資金通常超過一年才能收回，因此又稱為“長期投資決策”。

3、主要是針對企業(yè)固定資產(chǎn)方面進(jìn)行

從投資內(nèi)容上看，主要是針對企業(yè)固定資產(chǎn)方面進(jìn)行，或者說投資后一般會形成固定資產(chǎn)，因此又稱為“固定資產(chǎn)投資決策”。企業(yè)的資金就會從流動性較強(qiáng)的現(xiàn)金等形式轉(zhuǎn)化為專用性很強(qiáng)的固定資產(chǎn)，固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較弱。

4、需要使用長期資金

從投入資金的屬性看，由于投下去的資金很長時間才能收回，因此需要使用長期資金，即資本（債務(wù)資本或權(quán)益資本），而不能使用短期資金，并且需要對資本投入量及產(chǎn)生的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險程序進(jìn)行預(yù)測，對決策指標(biāo)進(jìn)行估算，因此也稱為“資本預(yù)算”或“資本預(yù)算決策”，其結(jié)果將被納入企業(yè)全面預(yù)算中的資金預(yù)算。

5、風(fēng)險高

從以上分析可以發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥建設(shè)項(xiàng)目投資具有以下特征：所需投資額大，投資回收期長，能夠?qū)ζ髽I(yè)現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大的影響，形成的資產(chǎn)變現(xiàn)能力差。正是由于這些特點(diǎn)，使得醫(yī)藥建設(shè)項(xiàng)目投資決策面臨的風(fēng)險很大。一旦風(fēng)險發(fā)生，會使企業(yè)經(jīng)營陷入困境，甚至倒閉。

二、醫(yī)藥建設(shè)項(xiàng)目投資決策的基本程序

通過對醫(yī)藥建設(shè)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥建設(shè)項(xiàng)目投資決策面臨的風(fēng)險很大。因此，醫(yī)藥建設(shè)項(xiàng)目投資決策在現(xiàn)實(shí)中應(yīng)該具有嚴(yán)格的決策程序。

1、識別投資項(xiàng)目

資本投資項(xiàng)目大致可以分為以下四類：（1）必要投資。企業(yè)為了適應(yīng)生存、發(fā)展和環(huán)境規(guī)定所需的投資。企業(yè)應(yīng)知道為適應(yīng)這些規(guī)定所需支出現(xiàn)金的現(xiàn)值是否會高于公司倒閉所應(yīng)支付的成本。（2）替代性投資。這類投資是最主要的成本節(jié)約型投資項(xiàng)目，它們基本上不會產(chǎn)生額外的現(xiàn)金流入。它們未來的現(xiàn)金收益來源于預(yù)期成本的削減，管理者相對較容易地確定預(yù)期成本。（3）擴(kuò)張性投資。這類投資比較富于挑戰(zhàn)性，因?yàn)檫@類投資決策要求企業(yè)估計其擴(kuò)張預(yù)期可產(chǎn)生的額外的銷售收入、毛利和營運(yùn)資金。（4）多角化投資。這類投資項(xiàng)目預(yù)期可產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是最難預(yù)測的，因?yàn)槠髽I(yè)對其將要進(jìn)入的行業(yè)的了解并不一定同其正在從事的行業(yè)一樣多。目前國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)為實(shí)施新版藥品 GMP 的建設(shè)項(xiàng)目多數(shù)屬于必要投資。

2、預(yù)測投資項(xiàng)目效益，計算決策指標(biāo)

對資本投資項(xiàng)目而言，決定其效益的主要因素有二：一是投資項(xiàng)目所創(chuàng)造現(xiàn)金流量的多少；二是蘊(yùn)含在這些現(xiàn)金流量中的風(fēng)險程度有多大。通過預(yù)測現(xiàn)金流和風(fēng)險，估測并確定決策變量（增量現(xiàn)金流和項(xiàng)目的資本成本），并由此計算出一些能夠定量地反映項(xiàng)目效益的決策指標(biāo)，包含絕對性指標(biāo)（如凈現(xiàn)值等）和相對性指標(biāo)（內(nèi)部報酬率等）。另外，在預(yù)測以及選擇決策指標(biāo)過程中，由于經(jīng)常面臨不確定性問題和條件的限制，分析者在邏輯思維的同時也不得不直覺決策，這時往往出現(xiàn)非理性行為。因此，在這個過程中，不僅要注重調(diào)研以及收集與現(xiàn)金流量有關(guān)的信息，還要分析、評價每一年的現(xiàn)金流，并按照是否可分散來調(diào)整現(xiàn)金流或項(xiàng)目資本成本（必要報酬率、折現(xiàn)率），這最終將反映在決策指標(biāo)中。

3、根據(jù)決策目標(biāo)和準(zhǔn)則，選擇投資項(xiàng)目

公司價值最大化既是資本投資決策的目標(biāo)，也是制定決策準(zhǔn)則的依據(jù)。采取的投資方案一定是有助于企業(yè)價值最大化的方案。在選擇項(xiàng)目的工作中，全面地考察投資項(xiàng)目與資本投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之間的相關(guān)性是一個極為緊要的環(huán)節(jié)。錯誤的投資決策往往就是忽略了投資項(xiàng)目對企業(yè)價值的影響。而斤斤計較于項(xiàng)目本身的有關(guān)因素，比如單純技術(shù)方面的高水平等。在我國企業(yè)中，許多投資決策往往是基于所謂的技術(shù)層面的考慮做出的。因此，要利用科學(xué)的決策指標(biāo)，根據(jù)相應(yīng)的決策準(zhǔn)則選擇項(xiàng)目。這是實(shí)施決策項(xiàng)目過程中最基本的步驟。

4、實(shí)施并控制、反饋、修正投資項(xiàng)目，保障資本投資項(xiàng)目效益的順利實(shí)現(xiàn)

鑒于資本投資項(xiàng)目對企業(yè)價值的重大影響，當(dāng)項(xiàng)目正式投資運(yùn)營之后，投資決策人員一定要密切監(jiān)控項(xiàng)目的所有重要指標(biāo)，比如現(xiàn)金流量的發(fā)生時間和數(shù)量等。根據(jù)投資項(xiàng)目的實(shí)施情況，投資決策人員需對項(xiàng)目進(jìn)行重新評估，以決定繼續(xù)該項(xiàng)目還是放棄該項(xiàng)目。如果決策放棄原已實(shí)施的資本投資項(xiàng)目或?qū)ζ溥M(jìn)行重大調(diào)整時，還需要重新編制資本投資預(yù)算。正是由于資本投資項(xiàng)目在其運(yùn)行過程中仍然存在著“放棄”還是“繼續(xù)”的選擇，因此，對原已實(shí)施的項(xiàng)目進(jìn)行事后評估，是企業(yè)資本投資控制的重要內(nèi)容之一。