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        要素價(jià)格扭曲視角下金融集聚提升城市化了嗎?

        2019-11-12 08:05:40王建植
        金融與經(jīng)濟(jì) 2019年10期
        關(guān)鍵詞:門(mén)限限值城市化

        ■王建植

        本文運(yùn)用2000~2017年我國(guó)30個(gè)省域的面板數(shù)據(jù),采用面板交互項(xiàng)模型和面板門(mén)限回歸模型實(shí)證分析了當(dāng)存在要素價(jià)格扭曲的情況下金融集聚對(duì)城市化的影響。研究結(jié)果表明:一方面,金融集聚將通過(guò)極化效應(yīng)提升城市化,資本和勞動(dòng)要素的價(jià)格扭曲將會(huì)抑制金融集聚對(duì)城市化的極化效應(yīng);另一方面,金融集聚與城市化之間存在金融集聚與資本、勞動(dòng)及要素價(jià)格扭曲交互項(xiàng)的單一門(mén)限效應(yīng),當(dāng)超越這一門(mén)限值時(shí),金融集聚對(duì)城市化的影響作用會(huì)發(fā)生反轉(zhuǎn)。因此,糾正要素價(jià)格扭曲才能更好發(fā)揮金融集聚的極化效應(yīng),提升城市化。

        一、引言與文獻(xiàn)綜述

        根據(jù)我國(guó)統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,截至2018年底,我國(guó)城市化率已達(dá)59.58%,較之發(fā)達(dá)國(guó)家80%的城市化率,我國(guó)的城市化率還有較大的提升空間。作為社會(huì)系統(tǒng)工程,提升城市化是我國(guó)現(xiàn)階段推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容,主要路徑是促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)發(fā)展非農(nóng)產(chǎn)業(yè)向城市靠攏,農(nóng)村人口逐步向城市遷移。這一路徑的實(shí)現(xiàn)需要資本和勞動(dòng)要素向城市轉(zhuǎn)移、優(yōu)化以及形成新的規(guī)模經(jīng)濟(jì),也需要一個(gè)強(qiáng)有力的金融體系作為支撐。目前我國(guó)金融體系初具規(guī)模,金融服務(wù)質(zhì)量提升,金融集聚現(xiàn)象不斷涌現(xiàn),但在金融集聚形成和發(fā)展的過(guò)程中,由于要素價(jià)格市場(chǎng)存在價(jià)格扭曲的現(xiàn)象,抑制了金融集聚效應(yīng)的發(fā)揮。鑒于此,本文基于2000~2017年我國(guó)省域經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),從要素價(jià)格扭曲的視角研究金融集聚對(duì)城市化的影響,進(jìn)而為糾正要素價(jià)格扭曲,提升城市化水平提供理論依據(jù)和實(shí)踐支撐。

        國(guó)外文獻(xiàn)關(guān)于金融集聚對(duì)城市化影響的研究主要集中在對(duì)二者本身發(fā)展關(guān)系的研究,即以金融體系為城市基礎(chǔ)設(shè)施和土地投資提供資金支持為出發(fā)點(diǎn),來(lái)探討金融集聚對(duì)城市化的作用。Jeffrey et al.(2014)研究提升金融發(fā)展效率、制定完善土地制度與城市化水平之間的內(nèi)在關(guān)系,發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展效率提升可以激發(fā)對(duì)土地的投資熱情,以此促進(jìn)城市化的進(jìn)程?;谥袊?guó)的基本情況,Yea Changhua et al.(2018)從空間角度研究金融集聚對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶人口城市化和經(jīng)濟(jì)城市化具有顯著的正向影響。

        國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)關(guān)于金融集聚對(duì)城市化影響的研究主要體現(xiàn)在資本和勞動(dòng)要素方面:在資本要素方面,金融集聚不僅可以通過(guò)提供城市基礎(chǔ)性建設(shè)的資金保障(姚雪松,2017),而且還可以通過(guò)緩解資金約束、優(yōu)化資金配置的效率、促進(jìn)融資渠道的多元化、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷與升級(jí)、吸引更多的勞動(dòng)力向城市轉(zhuǎn)移(李文星,2012),從而提升城市化快速的發(fā)展。在勞動(dòng)要素方面,金融集聚將提升人力資本水平(王春陽(yáng)等,2017)。隨著人力資本水平的提升加快了農(nóng)村人口向非農(nóng)化轉(zhuǎn)移,推進(jìn)城市化進(jìn)程。此外,國(guó)內(nèi)學(xué)者從不同的實(shí)證模型研究金融集聚對(duì)城市化的影響,主要分為線性模型和非線性模型。金發(fā)奇(2016)利用空間計(jì)量模型研究金融集聚與新型城鎮(zhèn)化之間的關(guān)系,得出了兩者均呈現(xiàn)明顯的空間自相關(guān)性,且具有增強(qiáng)趨勢(shì)。張鵬(2018)以金融集聚為門(mén)限變量,探索金融聚集與城市化發(fā)展效率之間的非線性關(guān)系,發(fā)現(xiàn)兩者之間存在雙門(mén)限效應(yīng)。

        梳理國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于金融集聚對(duì)城市化影響的研究成果,本文認(rèn)為尚存在以下不足:一是已有的文獻(xiàn)認(rèn)為金融集聚對(duì)城市化的資金支持主要體現(xiàn)在城市基礎(chǔ)設(shè)施和土地投資,并沒(méi)有關(guān)注當(dāng)存在資本要素價(jià)格扭曲時(shí),所提供資金的使用效率問(wèn)題;二是已有的文獻(xiàn)認(rèn)為金融集聚可以提升人力資本水平,加快農(nóng)村人口向非農(nóng)化轉(zhuǎn)移來(lái)提升城市化,但這一轉(zhuǎn)移過(guò)程并沒(méi)有考慮到勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲的存在;三是采用非線性面板門(mén)限回歸模型的區(qū)域內(nèi)生變量和門(mén)限變量往往都是金融集聚,過(guò)于單一化。因此,本文將引入資本、勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲因素分析金融集聚對(duì)城市化的影響。

        二、金融集聚對(duì)城市化的影響機(jī)制分析

        首先,金融集聚將通過(guò)“極化效應(yīng)”來(lái)提升城市化。一方面,“極化效應(yīng)”表現(xiàn)為通過(guò)金融集聚提高中小企業(yè)的規(guī)模,最終促進(jìn)勞動(dòng)力從農(nóng)業(yè)部門(mén)向非農(nóng)業(yè)部門(mén)轉(zhuǎn)移。其作用機(jī)制在于金融機(jī)構(gòu)在向城市轉(zhuǎn)移的過(guò)程中擴(kuò)大了城市中小企業(yè)融資的市場(chǎng)規(guī)模,由于規(guī)模效應(yīng)的存在,將提升金融資本配置的效應(yīng),激發(fā)城市中小企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展?jié)摿Γ偈惯@些中小企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和提升經(jīng)營(yíng)效率。另一方面,金融集聚對(duì)城市化的“極化效應(yīng)”將通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的實(shí)現(xiàn)來(lái)促進(jìn)勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移,提升城市化。其作用機(jī)制在于金融集聚通過(guò)金融效率的提高增強(qiáng)投融資的便利程度,降低融資成本,節(jié)約資金周轉(zhuǎn)以及分散投資風(fēng)險(xiǎn),緩解城市中小企業(yè)的資金約束,提升資金配置效率,為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提供資金支撐。

        其次,資本和勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲將會(huì)抑制金融集聚對(duì)城市化的“極化效應(yīng)”。從資本要素價(jià)格扭曲視角來(lái)看,由于政府干預(yù)資本配置以及粗糙的市場(chǎng)劃分,城市中小企業(yè)無(wú)法及時(shí)享受到優(yōu)質(zhì)和優(yōu)惠的資本融資,從而導(dǎo)致中小企業(yè)縮減生產(chǎn)規(guī)模。從勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲來(lái)看,由于工資機(jī)制不健全,稅率確定不合理等原因,我國(guó)勞動(dòng)力價(jià)格偏低,存在勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲的情況,使得勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)在我國(guó)集中,不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。這兩個(gè)方面都會(huì)導(dǎo)致“極化效應(yīng)”的扭曲,抑制城市化。

        因此,本文將考慮在金融集聚與要素價(jià)格扭曲的交互作用下,金融集聚對(duì)城市化過(guò)程中“極化效應(yīng)”的抑制作用。

        三、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)來(lái)源

        (一)計(jì)量模型的構(gòu)建

        本文主要針對(duì)金融集聚、要素價(jià)格扭曲程度對(duì)城市化的影響進(jìn)行研究,構(gòu)建的模型為:

        1.被解釋變量

        城市化(URB)。本文從金融集聚和要素價(jià)格扭曲的視角考慮,因用人口的集聚程度來(lái)衡量城市化獲得了較高的認(rèn)知度,本文借鑒袁冬梅等(2017)選擇各省域城鎮(zhèn)人口占當(dāng)年年末總?cè)丝诘谋戎貋?lái)衡量城市化水平。

        2.核心解釋變量

        金融集聚(AGG)。測(cè)度金融集聚的方法比較多,多數(shù)學(xué)者采用區(qū)位熵的測(cè)度方法,譬如許寧(2018)利用年末金融業(yè)從業(yè)人數(shù)和全國(guó)從業(yè)人數(shù)進(jìn)行衡量金融集聚水平。鑒于此,本文采用區(qū)位熵的測(cè)度方法,利用金融業(yè)增加值和第三產(chǎn)業(yè)增加值來(lái)度量金融集聚指標(biāo),具體公式如下:

        其中,i為各個(gè)省,t為每年,AGG為金融業(yè)區(qū)位熵,PFAV為金融業(yè)增加值,P3IND為第三產(chǎn)業(yè)增加值,NFAV為全國(guó)金融業(yè)增加值,N3IND為全國(guó)第三產(chǎn)業(yè)增加值。

        要素價(jià)格扭曲(DIS)。鑒于成本函數(shù)方法所具備的經(jīng)濟(jì)涵義不夠豐富,考慮到生產(chǎn)函數(shù)測(cè)算的結(jié)果在經(jīng)濟(jì)理論方面具備一定優(yōu)勢(shì)。因此,本文采用Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)來(lái)測(cè)度要素價(jià)格扭曲。假定生產(chǎn)函數(shù)的形式為:

        (3)式中Y表示產(chǎn)出水平,本文采用地區(qū)生產(chǎn)總值指數(shù)并以2000年為基期進(jìn)行平減來(lái)衡量;K表示資本投入,本文采用張軍(2004)永續(xù)盤(pán)存法進(jìn)行估算,并通過(guò)固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)以2000年為基期進(jìn)行平減;L表示勞動(dòng)力投入,本文用三產(chǎn)就業(yè)總?cè)藬?shù)來(lái)衡量。A表示生產(chǎn)技術(shù)水平,α、β分別表示資本、勞動(dòng)要素貢獻(xiàn)參數(shù)。將(3)式兩邊取自然對(duì)數(shù)處理后可得:

        將(4)式中l(wèi)nA作為隨機(jī)誤差項(xiàng),利用面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型進(jìn)行估算參數(shù)α、β,然后利用公式(5)來(lái)計(jì)算資本和勞動(dòng)的邊際產(chǎn)出;接下來(lái)利用張健華(2012)固定資產(chǎn)折舊率作為資本價(jià)格γ,王希(2012)在崗職工平均工資(以2000年為基期用居民消費(fèi)水平指數(shù)進(jìn)行平減)作為勞動(dòng)價(jià)格ω,最后測(cè)算資本、勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲以及總體要素價(jià)格的程度,如下式:

        3.控制變量X

        (1)工業(yè)化水平(LI)。工業(yè)化進(jìn)程加速導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)變,促進(jìn)城市化快速發(fā)展。本文采用各地區(qū)第二產(chǎn)業(yè)增加值與各地區(qū)生產(chǎn)總值之比來(lái)進(jìn)行衡量。

        (2)政府財(cái)政支出(GE)。我國(guó)政府將財(cái)政支出主要用于生產(chǎn)性建設(shè),具有“重基本建設(shè),輕人力資本投資和公共服務(wù)”的傾向,而長(zhǎng)期以來(lái)政府生產(chǎn)性支出都在偏向城市,有助于促進(jìn)城市化。本文采用各地區(qū)地方財(cái)政一般預(yù)算支出與各地區(qū)生產(chǎn)總值之比來(lái)進(jìn)行衡量。

        (3)外商直接投資(FDI)。外商直接投資將生產(chǎn)資本與國(guó)內(nèi)資本互補(bǔ)發(fā)展,引致出口增加,促使城市用地增加、城鄉(xiāng)人口流動(dòng)加快,進(jìn)而導(dǎo)致城市化進(jìn)程加快(陳輝民,2018)。本文采用各地區(qū)外商直接投資與各地區(qū)生產(chǎn)總值之比進(jìn)行衡量。

        表1為以上變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果,數(shù)據(jù)均來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。

        表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

        基于對(duì)被解釋變量、核心解釋變量以及控制變量的解讀,將(1)式分為兩個(gè)具體模型,其一為面板交互項(xiàng)模型,具體設(shè)定如下:

        為了檢驗(yàn)交互項(xiàng)模型的穩(wěn)健性,本文將按照不同要素價(jià)格扭曲進(jìn)行分組,以鑒別在不同要素價(jià)格扭曲水平下,金融集聚對(duì)城市化影響的異質(zhì)性。主要體現(xiàn)在交互項(xiàng)AGGit*DISit(DISK/DISL)it上,而β2是交互項(xiàng)對(duì)城市化的影響系數(shù)、ui為截距項(xiàng),β1為核心解釋變量AGGit的系數(shù),α為控制變量Xit的系數(shù),控制變量主要包括工業(yè)化水平LI、財(cái)政支出GE和外商直接投資FDI,εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。本文設(shè)定的面板門(mén)限模型如下:

        其中,門(mén)限值為γ,門(mén)限變量為AGGit*(DISK/DISL)itDISit,即金融集聚與不同要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)分組進(jìn)行面板門(mén)限回歸,這也是本文創(chuàng)新之處,全面考慮當(dāng)金融集聚與不同要素價(jià)格扭曲同時(shí)發(fā)生時(shí)對(duì)城市化的影響。1(?)為示性函數(shù),當(dāng)括號(hào)中表達(dá)式為真實(shí)情況時(shí)取1,反之則取0。根據(jù)門(mén)限變量AGGit*(DISK/DISL)itDISit是否大于門(mén)限值γ,對(duì)樣本區(qū)間劃分為兩個(gè)區(qū)制,并通過(guò)斜率值β1和β2進(jìn)行區(qū)別。

        (二)數(shù)據(jù)來(lái)源

        以上指標(biāo)數(shù)據(jù)均來(lái)自于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)人口和就業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》以及《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。數(shù)據(jù)區(qū)間為2000~2017年,包括全國(guó)30個(gè)省、市、自治區(qū)(西藏自治區(qū)由于數(shù)據(jù)缺失未納入計(jì)算)。

        四、實(shí)證分析

        (一)面板交互項(xiàng)模型回歸結(jié)果

        本文采用LM檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)對(duì)混合回歸模型(POOL)、固定效應(yīng)模型(FE)和隨機(jī)效應(yīng)模型(RE)進(jìn)行選擇。用字母K、L、T分別代表金融集聚與資本要素價(jià)格扭曲、勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲以及要素價(jià)格扭曲的乘積,同時(shí)為了緩解數(shù)據(jù)的異方差,對(duì)(7)式進(jìn)行回歸時(shí),變量均取自然對(duì)數(shù),用符號(hào)ln表示,具體回歸結(jié)果見(jiàn)表2。

        首先在(7)式中選擇資本要素價(jià)格扭曲與金融集聚為交互項(xiàng),城市化作為被解釋變量,表2中已經(jīng)給出LM檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量為989.22,p值為0.0000,Hausman檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量80.58,p值為0.0000。因此,當(dāng)選擇資本要素價(jià)格扭曲與金融集聚為交互項(xiàng)時(shí),(7)式應(yīng)當(dāng)采用固定效應(yīng)模型分析。同理得到,當(dāng)選擇勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲、要素價(jià)格扭曲與金融集聚為交互項(xiàng)時(shí),(7)式也采用固定效應(yīng)模型分析。模型回歸結(jié)果顯示,當(dāng)被解釋變量為lnURB時(shí),對(duì)比資本、勞動(dòng)和要素價(jià)格扭曲交互模型,其相同點(diǎn)是核心解釋變量lnAGG的回歸系數(shù)為正值,這說(shuō)明金融集聚在不同模型中均對(duì)城市化產(chǎn)生了正向影響。具體表現(xiàn)為,當(dāng)控制其他變量時(shí),金融集聚每增加1個(gè)百分點(diǎn),平均來(lái)說(shuō),在資本、勞動(dòng)和要素價(jià)格扭曲交互模型中,城市化分別在1%顯著水平上提高0.167%、0.076%和0.285%。值得注意的是在資本、勞動(dòng)和要素價(jià)格扭曲交互模型中,其交互項(xiàng)lnK、lnL和lnT的回歸系數(shù)均為負(fù)值,這說(shuō)明當(dāng)資本、勞動(dòng)和要素價(jià)格扭曲融入金融集聚產(chǎn)生作用時(shí),均對(duì)城市化產(chǎn)生了負(fù)向作用,具體表現(xiàn)為,在控制其他變量的情況下,金融集聚與資本、勞動(dòng)和要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)每增加1個(gè)百分點(diǎn),平均來(lái)說(shuō),在資本、勞動(dòng)和要素價(jià)格扭曲交互模型中,城市化分別在1%顯著水平上下降0.047%、0.098%和0.103%。

        表2 面板交互項(xiàng)模型回歸結(jié)果

        結(jié)果顯示:首先,金融業(yè)的發(fā)展,尤其是金融集聚為城市化提供了便捷的融資渠道,緩解了城市化的資金約束,提升了城市化水平。其次,當(dāng)存在要素價(jià)格扭曲時(shí),一方面,資本價(jià)格扭曲改變了資金的傳導(dǎo)方向,使得金融資本更多地流向國(guó)有企業(yè),對(duì)民營(yíng)企業(yè)的融資渠道產(chǎn)生了擠出效應(yīng),從資本方面抑制了城市化的進(jìn)程;另一方面,勞動(dòng)價(jià)格扭曲通過(guò)壓低城市就業(yè)人口報(bào)酬,降低城市對(duì)農(nóng)村人口的吸引力,從而在勞動(dòng)方面減緩了城市化的速度。綜合要素價(jià)格扭曲的上述兩個(gè)方面,在金融集聚促進(jìn)城市化的過(guò)程中,要素價(jià)格扭曲在一定程度上阻礙了城市化發(fā)展。此外,控制變量lnLI、lnGE和lnFDI,其回歸系數(shù)均為正值,這與預(yù)期相符。同時(shí)將這3個(gè)控制變量加入資本、勞動(dòng)和要素價(jià)格扭曲交互模型之前和之后,都能確保核心解釋變量金融集聚、金融集聚與資本、勞動(dòng)和要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)保持同向變化,在一定程度上提升了資本、勞動(dòng)和要素價(jià)格扭曲交互模型的穩(wěn)健性。

        (二)面板門(mén)限模型回歸結(jié)果

        由于在要素價(jià)格扭曲的視角下,金融集聚對(duì)城市化的影響是多維度的,其影響可能會(huì)隨著要素價(jià)格扭曲與金融集聚的共同作用對(duì)城市化進(jìn)程呈現(xiàn)不同的特征,即核心解釋變量間可能會(huì)存在非線性關(guān)系。為了檢驗(yàn)是否存在非線性關(guān)系,本文采用式(8)對(duì)上述非線性關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。

        1.以金融集聚與資本要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)為門(mén)限變量

        當(dāng)城市化lnURB為被解釋變量時(shí),對(duì)30個(gè)省級(jí)區(qū)域?qū)用嬷械慕鹑诩叟c資本要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)ln(AGG*DISK)是否存在門(mén)限值或者存在一個(gè)、二個(gè)門(mén)限值分別進(jìn)行檢驗(yàn),借鑒Hansen(1999)的“自助法”,運(yùn)用Stata15.0軟件,通過(guò)反復(fù)抽樣300次得出檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量以及對(duì)應(yīng)的伴隨概率,判斷是否存在著門(mén)限效應(yīng),其檢驗(yàn)結(jié)果顯示模型中存在一個(gè)門(mén)限值,表3為門(mén)限值的估計(jì)結(jié)果。

        表3 門(mén)限值估計(jì)結(jié)果

        當(dāng)城市化lnURB作為被解釋變量,金融集聚與資本要素價(jià)格扭曲交互項(xiàng)ln(AGG*DISK)的面板門(mén)限估計(jì)值-1.6377,在95%置信區(qū)間下,似然比統(tǒng)計(jì)量最低點(diǎn)為對(duì)應(yīng)的實(shí)際門(mén)限值,5%顯著水平的臨界值為7.3522,該臨界值大于門(mén)限值-1.6377,則證明此門(mén)限值是真實(shí)有效的。該面板門(mén)限回歸結(jié)果如表4所示。

        表4 面板門(mén)限模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果

        當(dāng)門(mén)限變量為ln(AGG*DISK)時(shí),不同的ln(AGG*DISK)取值對(duì)城市化水平的提高存在著較大變化。當(dāng)資本要素價(jià)格扭曲作用于金融集聚較強(qiáng)時(shí)(ln(AGG*DISK)≤-1.6377),對(duì)城市化影響系數(shù)為-0.267,且在1%的水平下顯著;當(dāng)資本要素價(jià)格扭曲作 用 于 金 融 集 聚 減 弱 時(shí)(ln(AGG*DISK)>-1.6377),對(duì)城市化影響系數(shù)為0.0394。由此可知,金融集聚對(duì)城市化的促進(jìn)作用會(huì)隨著資本要素價(jià)格對(duì)金融集聚作用強(qiáng)度的下降而逐漸增加,當(dāng)越過(guò)門(mén)限值-1.6377時(shí),最終還將促進(jìn)城市化水平的提升。主要原因是當(dāng)存在資本要素價(jià)格扭曲時(shí),金融資源將會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)配進(jìn)而抑制金融集聚的極化效應(yīng),隨著資本要素價(jià)格扭曲的減弱,金融資源配置將會(huì)趨于合理化,進(jìn)而增強(qiáng)金融集聚的極化效應(yīng),促進(jìn)城市化。此外,控制變量lnLI、lnGE、lnFDI的回歸系數(shù)都是正值,且都在1%的水平下顯著提升了城市化水平。

        2.以金融集聚與勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)為門(mén)限變量

        接下來(lái)對(duì)金融集聚與勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)ln(AGG*DISL)是否存在門(mén)限值或者存在一個(gè)、兩個(gè)門(mén)限值分別進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果顯示存在一個(gè)門(mén)限值,并得出其門(mén)限值為0.8303。其面板門(mén)限回歸結(jié)果如表5所示。

        表5 面板門(mén)限模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果

        當(dāng)門(mén)限變量為ln(AGG*DISL)時(shí),不同的ln(AGG*DISL)取值對(duì)城市化水平的提高存在著較大變化。當(dāng)勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲作用于金融集聚較強(qiáng)時(shí)(ln(AGG*DISL)≤0.8303),對(duì)城市化影響系數(shù)為0.0023;當(dāng)勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲作用于金融集聚減弱時(shí)(ln(AGG*DISL)> 0.8303),對(duì)城市化影響系數(shù)為-0.2345,且在5%的水平下顯著。由此可知,金融集聚對(duì)城市化的促進(jìn)作用會(huì)隨著勞動(dòng)要素價(jià)格對(duì)金融集聚作用強(qiáng)度的下降而逐漸減少,當(dāng)越過(guò)門(mén)限值0.8303時(shí),還將抑制城市化水平的提升。主要原因是當(dāng)存在勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲時(shí),勞動(dòng)密集型的低端產(chǎn)業(yè)在我國(guó)集中,提升了勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展,促進(jìn)了城市化發(fā)展,削減了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。隨著勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲的減弱,勞動(dòng)者的工資趨于合理化,此時(shí)如果不轉(zhuǎn)型升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就會(huì)造成中小企業(yè)的成本上升,降低金融集聚的極化效應(yīng),抑制城市化。此外,控制變量lnLI、lnGE、lnFDI的回歸系數(shù)都是正值,且都在1%的水平下顯著得提升了城市化。

        3.金融集聚與要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)為門(mén)限變量

        最后針對(duì)金融集聚與要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)ln(AGG*DIS)是否存在門(mén)限值或者存在一個(gè)、兩個(gè)門(mén)限值分別進(jìn)行檢驗(yàn),其檢驗(yàn)結(jié)果顯示存在一個(gè)門(mén)限值,并得出其門(mén)限值為-1.4247。同時(shí)也得到其面板門(mén)限回歸結(jié)果,見(jiàn)表6。

        表6 面板門(mén)限模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果

        當(dāng)門(mén)限變量為ln(AGG*DIS)時(shí),不同的ln(AGG*DIS)取值對(duì)城市化水平的提高存在著較大變化。當(dāng)要素價(jià)格扭曲作用于金融集聚較強(qiáng)時(shí)(ln(AGG*DIS)≤-1.4247),對(duì)城市化影響系數(shù)為-0.267,且在1%的水平下顯著。當(dāng)要素價(jià)格扭曲作用于金融集聚減弱時(shí)(ln(AGG*DIS)> -1.4247),對(duì)城市化影響系數(shù)為0.0394。由此可知,金融集聚對(duì)城市化的促進(jìn)作用會(huì)隨著要素價(jià)格對(duì)金融集聚作用強(qiáng)度的下降而逐漸增加,當(dāng)越過(guò)門(mén)限值-1.4247時(shí),還會(huì)促進(jìn)城市化水平的提升。此結(jié)果與資本要素價(jià)格扭曲的情形趨同,說(shuō)明在要素價(jià)格扭曲的情況下,資本要素價(jià)格在對(duì)金融集聚的影響中起到了主導(dǎo)作用。此外,控制變量lnLI、lnGE、lnFDI的回歸系數(shù)都是正值,且都在1%的水平下顯著得提升了城市化。

        綜上所述,金融集聚與資本、勞動(dòng)以及要素價(jià)格扭曲交互作用的面板門(mén)限模型均存在單一門(mén)限值。當(dāng)金融集聚與資本、勞動(dòng)以及要素價(jià)格扭曲交互作用超越這一門(mén)限值時(shí),金融集聚對(duì)城市化的影響作用會(huì)發(fā)生反轉(zhuǎn)。

        4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

        為了檢驗(yàn)上述實(shí)證分析的穩(wěn)健性,本文將2000~2017年的省域面板數(shù)據(jù)分為東、中、西部三個(gè)區(qū)域,分別對(duì)式(8)面板門(mén)限模型進(jìn)行回歸,同時(shí)去掉工業(yè)化水平(LI)這個(gè)控制變量進(jìn)行驗(yàn)證,結(jié)果顯示,不管是東部、中部還是西部區(qū)域,在控制變量lnGE、lnFDI不變的情況下,金融集聚與資本、勞動(dòng)以及要素價(jià)格扭曲交互作用的面板門(mén)限模型均存在單一門(mén)限值。這與上述研究結(jié)果一致。

        5.內(nèi)生性檢驗(yàn)

        根據(jù)第三節(jié)金融集聚對(duì)城市化的影響機(jī)制分析可知,當(dāng)存在要素價(jià)格扭曲時(shí),金融集聚與城市化之間互為因果關(guān)系,那么影響城市化的擾動(dòng)項(xiàng)中的因素就會(huì)與金融集聚相關(guān),即存在內(nèi)生性問(wèn)題。為了解決內(nèi)生性問(wèn)題,本文采用廣義矩估計(jì)(GMM)的方法,將金融集聚變量的滯后一期作為工具變量對(duì)式(8)模型進(jìn)行估計(jì),其結(jié)果顯示,將滯后一期的金融集聚作為工具變量,對(duì)資本、勞動(dòng)以及要素價(jià)格扭曲與金融集聚交互門(mén)限模型的進(jìn)行估計(jì),其結(jié)果與上述第二節(jié)面板門(mén)限模型回歸結(jié)果無(wú)顯著差異,有效地解決了式(8)模型的內(nèi)生性問(wèn)題。

        五、結(jié)論與啟示

        本文基于要素價(jià)格扭曲情況分析和金融集聚對(duì)城市化影響機(jī)制說(shuō)明的基礎(chǔ)上,以2000~2017年我國(guó)30個(gè)省域的面板數(shù)據(jù)為樣本,將資本、勞動(dòng)以及總的要素價(jià)格扭曲分別與金融集聚的交互項(xiàng)作為核心解釋變量和門(mén)限變量,通過(guò)面板交互項(xiàng)模型和面板門(mén)限回歸模型實(shí)證分析當(dāng)存在要素價(jià)格扭曲的情況時(shí),金融集聚對(duì)城市化的影響,得出以下結(jié)論:

        第一,基于金融集聚對(duì)城市化的影響機(jī)制,首先,金融集聚將通過(guò)“極化效應(yīng)”提升城市化。其次,資本和勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲將會(huì)抑制金融集聚對(duì)城市化的“極化效應(yīng)”??傊?,當(dāng)存在要素價(jià)格扭曲的情況時(shí),金融集聚對(duì)城市化的“極化效應(yīng)”具有抑制作用;第二,基于面板交互項(xiàng)模型實(shí)證研究金融集聚對(duì)城市化的影響,發(fā)現(xiàn)在資本、勞動(dòng)以及要素價(jià)格扭曲三種交互模型的固定效應(yīng)中,金融集聚都在1%的水平上顯著促進(jìn)了城市化,但是金融集聚與資本、勞動(dòng)以及要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)在1%的水平上顯著抑制了城市化;第三,基于面板門(mén)限回歸模型實(shí)證分析金融集聚對(duì)城市化的影響,發(fā)現(xiàn)金融集聚與資本、勞動(dòng)以及要素價(jià)格扭曲交互作用的面板門(mén)限模型均存在單一門(mén)限值,當(dāng)金融集聚與資本、勞動(dòng)以及要素價(jià)格扭曲交互作用超越這一門(mén)限值時(shí),金融集聚對(duì)城市化的影響作用會(huì)發(fā)生反轉(zhuǎn)。

        基于上述結(jié)論,本文得出以下兩點(diǎn)啟示:第一,鑒于金融集聚的“極化效應(yīng)”顯著促進(jìn)了城市化,在穩(wěn)步推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加大力度支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下,我國(guó)各省域需要降低企業(yè)的投融資成本,提高金融資本配置企業(yè)資源的效率,防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn),擴(kuò)大金融開(kāi)放的空間,借此來(lái)助力城市化的提升;第二,鑒于金融集聚與資本、勞動(dòng)以及要素價(jià)格扭曲的交互作用顯著抑制了城市化,我國(guó)各級(jí)政府應(yīng)通過(guò)細(xì)分市場(chǎng)、優(yōu)化工資機(jī)制等積極政策來(lái)改善要素要價(jià)格扭曲程度,提高中小企業(yè)規(guī)模,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),促進(jìn)城市化。

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