楊宇童

[摘 要]營運(yùn)能力指企業(yè)營運(yùn)各項資產(chǎn)的效率及效益，對企業(yè)營運(yùn)能力進(jìn)行分析可以達(dá)到調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化財務(wù)狀況、提升資金周轉(zhuǎn)速度的目的，從而實(shí)現(xiàn)更大獲利。建筑業(yè)具有墊資施工、生產(chǎn)周期長、資金結(jié)算滯后、兩金占用問題大等固有特點(diǎn)。因此，對建筑企業(yè)進(jìn)行營運(yùn)能力分析則顯得尤為重要。本文以中國中鐵股份有限公司作為研究對象，對其2014～2018年五年的財報進(jìn)行營運(yùn)能力分析，探討其在營運(yùn)能力中存在的問題并提出相應(yīng)的對策。

[關(guān)鍵詞]營運(yùn)能力;財務(wù)分析

[中圖分類號]F406.7 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

1 中國中鐵營運(yùn)能力現(xiàn)狀分析

1.1 企業(yè)概況

中國中鐵股份有限公司（下文簡稱為中國中鐵）是中國鐵路工程總公司（截至2018年持有股份50.70%）獨(dú)家發(fā)起的股份有限公司，成立于2007年，注冊資本為128億元人民幣。公司的主要業(yè)務(wù)板塊為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，84%的營業(yè)收入來源于此，業(yè)務(wù)范圍包括鐵路、公路、市政、房建、城市軌道交通等基建領(lǐng)域，在國內(nèi)鐵路大中型基建市場份額保持在45%以上，是國內(nèi)基建市場的中流砥柱，同時也是“一帶一路”建設(shè)中主要基建力量之一。實(shí)施多元化戰(zhàn)略后，公司在勘察設(shè)計、施工安裝、工業(yè)制造、房地產(chǎn)開發(fā)、資源礦產(chǎn)等領(lǐng)域均有所涉足。

1.2 中國中鐵營運(yùn)能力指標(biāo)分析

本文主要選取存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及資產(chǎn)現(xiàn)金回收率來對中國中鐵進(jìn)行營運(yùn)能力分析。選取中國中鐵2014～2018年的財務(wù)報表，將其與2018年《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值》中的對應(yīng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值以及同類型企業(yè)中國鐵建股份有限公司（下文簡稱中國鐵建）同期的數(shù)據(jù)進(jìn)行比對分析。

1.2.1 存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率（次）是衡量存貨變現(xiàn)速度的指標(biāo)，存貨周轉(zhuǎn)率數(shù)值越大，意為存貨周轉(zhuǎn)頻率越快，存貨的變現(xiàn)速度越快。

中國中鐵2014～2018年的存貨周轉(zhuǎn)率依次為2.33、2.27、2.48、2.68、3.26，所在行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率平均值為4.2。中國鐵建的存貨周轉(zhuǎn)率依次為2.47、2.26、2.24、2.32、3.09。中國中鐵的存貨周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步增長，存貨周轉(zhuǎn)表現(xiàn)、增長幅度均優(yōu)于中國鐵建。但二者的存貨周轉(zhuǎn)水平整體均低于行業(yè)平均值，表明存貨周轉(zhuǎn)水平在行業(yè)中處于較低地位。

1.2.2 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）用于評價企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度與管理效率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，表示企業(yè)應(yīng)收賬款收賬越及時，壞賬損失越少。

中國中鐵的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2014到2018年依次為4.54、4.48、4.70、4.63、5.59，所在行業(yè)的平均值為3.7，行業(yè)良好值為7.5。根據(jù)數(shù)據(jù)可得，中國中鐵的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年增長，高于行業(yè)平均值，但與行業(yè)良好值存在相當(dāng)差距。相較于與其企業(yè)規(guī)模、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相似中國鐵建（2014～2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率依次為5.83、4.93、4.81、4.87、5.94），中國中鐵的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低、周轉(zhuǎn)效率較差。勝在增長幅度較大，近年來有所追趕。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)管理工作小有成效，歸功于中國中鐵近些年來“兩金壓降”工作的推進(jìn)，企業(yè)通過加快回收工程款與貨款的措施以及開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來加快資金回籠。

1.2.3 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）反映報告期內(nèi)流動資產(chǎn)完成周轉(zhuǎn)的次數(shù)，周轉(zhuǎn)頻率越大，企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力越強(qiáng)，財務(wù)流動的風(fēng)險較低。在較頻繁的周轉(zhuǎn)次數(shù)下，企業(yè)不需額外投入流動資產(chǎn)，因此流動資產(chǎn)使用相對節(jié)約，避免了資金浪費(fèi)。

自2014到2018年，中國中鐵的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率依次為1.16、1.12、1.1、1.12、1.14，行業(yè)平均值為0.9，行業(yè)良好值為1.4。分析數(shù)據(jù)可知，中國中鐵的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上下波動較小且高于行業(yè)平均水平，但是距離行業(yè)良好水平存在差距。與中國鐵建（1.2、1.1、1.06、1.08、1.12）相比，其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平略勝一籌。二者的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在五年期間均有下滑的趨勢，營業(yè)收入的增速慢于流動資產(chǎn)的增速是主要原因。營業(yè)成本的逐年攀高，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營對流動資金的需求越發(fā)強(qiáng)烈。國內(nèi)建筑市場愈演愈烈的惡性競爭與壓價，壓制了企業(yè)的營業(yè)收入增長態(tài)勢。

1.2.4 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）是評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營管理質(zhì)量和利用效率的指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率數(shù)值越大，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，企業(yè)營運(yùn)能力越強(qiáng)。

2014～2018年間，中國中鐵的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率依次為0.93、0.89、0.88、0.87、0.83，行業(yè)平均值為0.6，良好值為0.8。中國鐵建的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率依次為1.01、0.91、0.86、0.86、0.84。兩者的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)在整個行業(yè)中表現(xiàn)均為良好，中國鐵建的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平稍高于中國中鐵，但兩者總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均逐年下滑，其中中國中鐵總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下滑幅度小于中國鐵建。下滑原因一方面在于企業(yè)總資產(chǎn)增速快于營業(yè)收入增速;另一方面在于建筑業(yè)具有生產(chǎn)周期長、資金回籠慢的固有特點(diǎn)。

1.2.5 資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（%）是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與全部資產(chǎn)的比率。該指標(biāo)反映企業(yè)每單位資產(chǎn)的占用可回收經(jīng)營現(xiàn)金流量的數(shù)額。資產(chǎn)現(xiàn)金回收率數(shù)值越大，企業(yè)營運(yùn)能力越強(qiáng)。

2014～2018年間，中國中鐵的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率依次為2.96%、3.56%、6.07%、3.58%、1.25%，行業(yè)平均值為2.1%，

良好值為6.3%。中國鐵建（1.15%、7.64%、5.10%、3.21%、0.63%）。中國中鐵和中國鐵建兩家企業(yè)五年期間的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率波動都比較大，中國中鐵資產(chǎn)現(xiàn)金回收率降低的幅度較中國鐵建小，比較穩(wěn)定。一致的是，兩者2018年的數(shù)據(jù)表現(xiàn)都不如2014年。2016年，中國中鐵的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率為峰值，歸因于當(dāng)年公司清收清欠工作取得較好成效。2018年，中國中鐵的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量同比少流入212.58億元，原因在于公司為推動房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增加了土地儲備?？偨Y(jié)看來，中國中鐵的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率處于行業(yè)平均水平之上，但要達(dá)到良好水平還需再接再厲。

2 中國中鐵營運(yùn)能力存在的問題

2.1 “兩金”周轉(zhuǎn)情況仍不樂觀

中國中鐵所處建筑行業(yè)是充分競爭行業(yè)，存貨與應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率都比較低，歸因于企業(yè)長期受到下游業(yè)主的掣肘，在應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)方面公司較為被動。這種現(xiàn)象在特大型建筑企業(yè)則被無限放大。兩金占用大量資金會增加資金成本，間接影響企業(yè)利潤。盡管2018年的數(shù)據(jù)顯示已與行業(yè)平均水平更進(jìn)一步，但差距依然存在。

2.2 行業(yè)固有問題致使的企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營能力欠佳

中國中鐵的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)均欠佳。在存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況表現(xiàn)都逐年轉(zhuǎn)好的條件下，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不但沒有大幅提升，反而有略微減少的變動?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是連年下滑，自2010年的1.35一路下滑至2018年的0.83。問題在于國內(nèi)市場建筑業(yè)存在產(chǎn)能過剩，在規(guī)?？焖贁U(kuò)張的國內(nèi)背景之下，建筑行業(yè)壁壘過低，新競爭者紛至沓來。嚴(yán)苛的競爭形勢下，建筑利潤長期受到限制，營業(yè)收入增速得以連年減緩，出現(xiàn)資產(chǎn)增加速度快于營業(yè)收入的速度的現(xiàn)象。

2.3 大量土地儲備或影響經(jīng)營性現(xiàn)金流量

建筑企業(yè)用于維持日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)的資金需求量較大。中國中鐵2018年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量的同比減少在于公司為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增加了土地儲備。在土地儲備足夠充足情況下，選擇在營收占比較小且利潤空間不大的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域投入過多可能會影響公司的經(jīng)營現(xiàn)金流使用情況。

3 優(yōu)化中國中鐵營運(yùn)能力的建議

3.1 優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)管理水平

存貨與應(yīng)收賬款的逐步減少、周轉(zhuǎn)水平提升是利潤增長的有利條件。企業(yè)應(yīng)建立運(yùn)行內(nèi)部控制體系，采取風(fēng)險管理措施，進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)存貨、應(yīng)收賬款管理力度，提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力。

3.2 提升企業(yè)核心競爭力，創(chuàng)造品牌價值

中國中鐵作為國有大型企業(yè)，在傳統(tǒng)建筑行業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，應(yīng)摒棄單純追求規(guī)模發(fā)展的經(jīng)營模式，打造特有的品牌影響力，推動國家各項改革措施落地。加大研發(fā)投入，提升自主創(chuàng)新能力與核心競爭力。

3.3 妥善規(guī)劃經(jīng)營性現(xiàn)金流量支出

企業(yè)應(yīng)妥善規(guī)劃現(xiàn)金流使用，在各個業(yè)務(wù)板塊合理分配資金，避免現(xiàn)金流量緊缺與低回收率的現(xiàn)金流量支出而給企業(yè)帶來的經(jīng)營風(fēng)險。謹(jǐn)慎進(jìn)行投資決策，盤活資金利用率。

[參考文獻(xiàn)]

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