張威 郭楠 張欣培

QFII 額度取消，意味著內(nèi)地資本市場(chǎng)擴(kuò)大了對(duì)外開放的步伐，QFII投資的便利性將再次大幅提升，內(nèi)地資本市場(chǎng)也將更好、更廣泛地被國(guó)際市場(chǎng)接受。圖/IC

9月上旬，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家外匯管理局決定取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）（以下合稱“合格境外投資者”）投資額度限制。

這一年，金融市場(chǎng)開放繼續(xù)推進(jìn)，QFII客觀上受到來(lái)自其他開放渠道的擠壓。

起步于2014年的陸股通持有A股總市值在今年6月已超過(guò)萬(wàn)億，占外資持有A股總市值的63.1%;問(wèn)世于2002年的QFII/RQFII持股總市值僅為6078.8億元，占外資持有A股總市值的36.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于陸股通。

京東數(shù)字科技副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光向《財(cái)經(jīng)》記者表示，不同的產(chǎn)品適用于不同的投資者，陸股通不需要受制于大陸監(jiān)管，但是購(gòu)買的股票種類有一定限制，更適合不能申請(qǐng)QFII的香港一般投資者和基金購(gòu)買;QFII則需要向國(guó)內(nèi)監(jiān)管申請(qǐng)，不受滬深港股通名單限制。不過(guò)，也存在一些可以申請(qǐng)QFII的機(jī)構(gòu)開始繞道通過(guò)滬港通購(gòu)買，這對(duì)QFII一定程度構(gòu)成擠壓。

QFII這一步改革面臨的境況是，在其額度并沒有用滿的情況下放開額度限制。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年8月底，共計(jì)292家合格境外投資者獲批1113.8億美元QFII額度，較此前3000億美元的總額度使用率為37.1%，RQFII使用額度僅為34.8%，其中持倉(cāng)A股的金額則更少。

市場(chǎng)有聲音認(rèn)為“額度放開”象征意義大于實(shí)際意義。國(guó)家外匯管理局資本項(xiàng)目管理司司長(zhǎng)葉海生向《財(cái)經(jīng)》記者表示，回顧歷史，QFII是在資本項(xiàng)目尚未完全開放、資本市場(chǎng)發(fā)展不是特別成熟階段的創(chuàng)新產(chǎn)物，這一制度安排一方面推進(jìn)了資本項(xiàng)目開放，另一方面促進(jìn)了境內(nèi)的資本市場(chǎng)發(fā)展。

而面對(duì)會(huì)擠壓自身存量業(yè)務(wù)、快速增長(zhǎng)的陸港通，QFII面臨“不進(jìn)則退”的局面，需要有自己的改革節(jié)奏，即便是“心理預(yù)期”也要向前走。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，對(duì)QFII與RQFII進(jìn)行猛烈的改革，會(huì)與滬深港通模式產(chǎn)生良性競(jìng)爭(zhēng)。

“我不認(rèn)為滬深港通對(duì)QFII開放有多大擠壓作用，QFII開放有其自身的節(jié)奏，而且也借鑒了其他國(guó)家和地區(qū)的發(fā)展，比如中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)和印度等。滬深港通實(shí)際上是離岸的模式，而QFII和RQFII則是在岸模式。”葉海生說(shuō)道。

“未來(lái)，如果直接進(jìn)入很順利，外資機(jī)構(gòu)也沒有必要通過(guò)香港進(jìn)入大陸?！狈▏?guó)巴黎銀行董事總經(jīng)理兼中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，只是，QFII改革并非一個(gè)額度放開那么簡(jiǎn)單。

QFII/RQFII額度全面放開亦對(duì)管理當(dāng)局提出挑戰(zhàn)，管理當(dāng)局應(yīng)該在現(xiàn)階段向發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)學(xué)習(xí)，進(jìn)而進(jìn)行制度學(xué)習(xí)和設(shè)計(jì)。陳興動(dòng)說(shuō)，“中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入第二階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，制度設(shè)計(jì)必須跟上，需要提前建立，如果制度做不好，即使開放也很難引入資金。”

今年初，作為審核機(jī)構(gòu)的證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法（征求意見稿）》及其配套規(guī)則，征求意見稿將QFII和RQFII兩項(xiàng)制度合二為一，放寬了準(zhǔn)入條件，擴(kuò)大了投資范圍，并強(qiáng)化了穿透式監(jiān)管要求。

但是，自年初發(fā)布征求意見稿后，正式意見稿至今仍未出爐。《財(cái)經(jīng)》記者了解，此前外資機(jī)構(gòu)的幾輪反饋問(wèn)題其實(shí)都沒有得到妥善解決，還需要進(jìn)一步統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

某外資機(jī)構(gòu)高管指出，QFII額度取消，意味著內(nèi)地資本市場(chǎng)擴(kuò)大了對(duì)外開放的步伐，QFII投資的便利性將再次大幅提升，內(nèi)地資本市場(chǎng)也將更好、更廣泛地被國(guó)際市場(chǎng)接受。

額度全面放開

在資本項(xiàng)目沒有完全開放的背景下，資本市場(chǎng)開放程度相對(duì)比較低的條件下，QFII成為有限開放的一種制度安排，這種有限體現(xiàn)在資格審批與投資規(guī)模限制方面。

9月10日，國(guó)家外匯管理局決定取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資額度限制，同時(shí)，RQFII試點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)限制也一并取消。

業(yè)界對(duì)上述政策益處解讀包括以下幾點(diǎn)：一是，加快國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)外開放來(lái)促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展，尤其是激活當(dāng)前低迷的股票市場(chǎng)。二是，取消額度限制有望迎來(lái)證券資金凈流入，這將有助于抑制當(dāng)前的資本外流與人民幣貶值壓力。三是，改善國(guó)內(nèi)現(xiàn)有投資者的結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定投資風(fēng)格;促進(jìn)國(guó)內(nèi)監(jiān)管制度的優(yōu)化;外資的投資技術(shù)、投資理念也可供借鑒。

“在目前情況下，政策制定者比較擔(dān)心資本流出渠道，并不擔(dān)心資本流進(jìn)來(lái)，而當(dāng)前的政策并不會(huì)造成外資大量流進(jìn)來(lái)，卻可以使人民幣國(guó)際化向前走了一步。”沈建光說(shuō)，沒有弊只有利。流入管制放開是資本管制放開的一個(gè)過(guò)程。

市場(chǎng)對(duì)于上述政策反應(yīng)頗為平靜。

根據(jù)外匯局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，累計(jì)批準(zhǔn)QFII額度1113.76億美元，批準(zhǔn)RQFII投資額度6933.02億元人民幣，兩大數(shù)據(jù)距離額度取消之前的上限還存在一些距離。

“我認(rèn)為實(shí)際意義大于象征意義?！狈ò秃Ｍ馔顿Y基金管理（上海）公司總經(jīng)理何昭對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，“滬深港通有些業(yè)務(wù)做不了，但是QFII可以做，對(duì)于外資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，QFII的改革可以起到實(shí)質(zhì)性的幫助?！?/p>

何昭進(jìn)一步指出，QFII額度用不完是2015年以來(lái)的特殊情況，有各種各樣的問(wèn)題導(dǎo)致QFII額度用不完，例如稅收沒有明確、資本市場(chǎng)的波動(dòng)等，這些問(wèn)題導(dǎo)致了QFII額度使用有限。實(shí)際上在2015年之前，QFII額度是很緊張的，很多機(jī)構(gòu)到處找額度。

自2002年設(shè)立以來(lái)，QFII投資總額經(jīng)歷了長(zhǎng)期緩慢增長(zhǎng)，直到2011年底才突破200億美元，之后隨著證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)則的發(fā)布，增長(zhǎng)速度開始加快，并在2015年底突破800億美元。經(jīng)歷了短暫平穩(wěn)之后，QFII投資總額在2018年中正式突破1000億美元大關(guān)。2018年底至今，隨著A股行情回暖，QFII額度再度增長(zhǎng)，目前突破1100億美元。

陳興動(dòng)表示，QFII與RQFII的改革和額度的放開是從現(xiàn)實(shí)的必要性和未來(lái)的發(fā)展而做出的決策。為什么現(xiàn)在放開QFII和RQFII額度？可以從三個(gè)角度理解。

首先，從額度不斷提高到完全的放開，反映了開放態(tài)度的轉(zhuǎn)變，從被動(dòng)開放向主動(dòng)開放轉(zhuǎn)變。這是響應(yīng)中央推動(dòng)新一輪開放的戰(zhàn)略布局。

其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易金融環(huán)境發(fā)生了重大的改變。過(guò)去出口占GDP比重較高，最高占比到40%，經(jīng)常項(xiàng)下盈余成為外匯的主要來(lái)源。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的四角魔方（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)穩(wěn)定、通貨膨脹和國(guó)際收支）需要平衡。去年開始，中國(guó)更多把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)調(diào)整到國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)，未來(lái)中國(guó)貿(mào)易盈余的下降需要通過(guò)資本項(xiàng)下盈余進(jìn)行補(bǔ)充，達(dá)到國(guó)際收支的平衡。所以，放開QFII/RQFII額度方便吸引更多的外資流入。

第三，有人說(shuō)現(xiàn)在的額度都用不完，放開額度只有象征意義。的確，現(xiàn)在放開額度并不能期待大量外資流入，但卻給潛在投資者消除投資額度限制的顧慮以及額度申請(qǐng)審核的管理成本和機(jī)會(huì)成本。同時(shí)，重要的是讓市場(chǎng)和管理當(dāng)局為未來(lái)各方面放開做好適應(yīng)性準(zhǔn)備。

從宏觀來(lái)看，QFII/RQFII制度約束的不斷放松是資本市場(chǎng)開放加速的重要組成部分。從2002年的QFII制度到2011年RQFII制度，從2014年的滬港通到2016年的深港通，中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開放一直在持續(xù)進(jìn)行中。國(guó)海證券指出，合格境外投資者投資限制的放開又使得中國(guó)金融市場(chǎng)的開放更進(jìn)了一步。

作為市場(chǎng)領(lǐng)先的托管行，匯豐已經(jīng)觀察到越來(lái)越多的境外投資者正在積極準(zhǔn)備相關(guān)的入市流程，各界對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的進(jìn)一步開放充滿期待。匯豐銀行（中國(guó)）有限公司證券服務(wù)部總監(jiān)鐘詠苓向《財(cái)經(jīng)》記者表示，相關(guān)法規(guī)修訂的落實(shí)和投資額度限制的取消，對(duì)于吸引境外投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)或增持投資部位，將能起到非常正面的作用。

配套改革待進(jìn)

圖1：陸股通累計(jì)買入成交凈額

單位：億元

資料來(lái)源：Wind 制圖：顏斌

隨著資本市場(chǎng)不斷發(fā)展，監(jiān)管逐漸健全，QFII的開放力度逐漸增強(qiáng)。據(jù)葉海生介紹，QFII與RQFII制度在市場(chǎng)準(zhǔn)入以及投資范圍有不同的監(jiān)管部門，其中，股票市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)歸屬證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，銀行間債券市場(chǎng)由人民銀行監(jiān)管，而外匯局則主要負(fù)責(zé)跨境資金流動(dòng)管理。

外匯局取消QFII和RQFII投資額度限制，打開外資機(jī)構(gòu)心理預(yù)期之際，市場(chǎng)更期待來(lái)自證監(jiān)會(huì)的改革。

證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法（征求意見稿）》及其配套規(guī)則，征求意見稿將QFII和RQFII兩項(xiàng)制度合二為一，放寬了準(zhǔn)入條件，并擴(kuò)大了投資范圍，強(qiáng)化了穿透式監(jiān)管要求。

此前，QFII可主要投資于交易所的股票、債券，銀行間債券市場(chǎng)的固定收益產(chǎn)品，股指期貨等。本次征求意見稿中，增加了新三板股票、債券回購(gòu)、私募投資基金、金融期貨、商品期貨、期權(quán)。

某業(yè)內(nèi)人士指出，將私募基金納入，這在很大程度上解決了外資募資難的問(wèn)題。此前，外資私募在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行、投資于境內(nèi)市場(chǎng)的產(chǎn)品只能在境內(nèi)募集資金。而在過(guò)去兩年的市場(chǎng)環(huán)境下，它們的募資情況并不樂觀，這算是解決了它們的生存問(wèn)題。不過(guò)，此前外資機(jī)構(gòu)的幾輪反饋問(wèn)題其實(shí)都沒有得到妥善解決。比如，信息披露、同一集團(tuán)不同子公司申請(qǐng)QFII/RQFII額度程序能否簡(jiǎn)化，是否可作為“融出方”參與融資融券等。而這些預(yù)期在目前的國(guó)際政治環(huán)境下，受到很多其他因素的影響，不確定性很大。而且隨著資本市場(chǎng)改革的深化，新的改革方向還沒有進(jìn)一步明確，也需要統(tǒng)籌規(guī)劃。對(duì)此，某研究人士提醒，征求意見稿應(yīng)作為系統(tǒng)政策的一部分來(lái)看，而不是單兵突進(jìn)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，新制度預(yù)計(jì)最快年底出臺(tái)。

隨著外資持續(xù)流入，一些維持?jǐn)?shù)年的老規(guī)則成為市場(chǎng)上的關(guān)注焦點(diǎn)。2019年一季度，A股行情復(fù)蘇，外資機(jī)構(gòu)同樣也在買買買，3月5日，大族激光的總境外投資者持股比例超過(guò)28%，因此港交所暫停了通過(guò)深港通買入該股票。

根據(jù)滬港通和深港通的規(guī)則，境外投資者對(duì)單個(gè)上市公司持股比例合計(jì)不得超過(guò)30%。這一比例限制要追溯到2012年，根據(jù)證監(jiān)會(huì)2012年7月修訂實(shí)施的《關(guān)于實(shí)施<合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法>有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定》，將所有境外投資者的持股限制由20%提高至30%，單個(gè)境外投資者持股比例限制仍維持10%。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在2019年全國(guó)“兩會(huì)”期間表示，對(duì)于30%上限沒有放寬計(jì)劃。

“隨著QFII改革的推動(dòng)，未來(lái)A股中外資的占比會(huì)越來(lái)越高，一方面加大了上市公司在公司治理方面的要求;另外一方面，內(nèi)地資本市場(chǎng)會(huì)全面開放，符合中國(guó)對(duì)世界的承諾，市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越開放，越來(lái)越透明。”一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

外資影響力確實(shí)是在快速上升，央行數(shù)據(jù)則顯示：境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有中國(guó)股票從2013年底的3448億元人民幣增長(zhǎng)到2019年的16838億元人民幣，占A股總市值的比重從約1.5%上升到2.5%。

改革推進(jìn)的另一面意味著風(fēng)險(xiǎn)以及相關(guān)風(fēng)控制度的完善。

圖2：QFII/RQFII投資額度變化

資料來(lái)源：Wind

市場(chǎng)有聲音指出，全面取消QFII額度限制，既有可能加劇跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)性與順周期性，繼而對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定造成潛在負(fù)面影響，也可能存在外國(guó)資本通過(guò)資本市場(chǎng)并購(gòu)掌控中國(guó)重要企業(yè)的問(wèn)題。在金融開放的利好出臺(tái)同時(shí)，我們也應(yīng)高度重視上述風(fēng)險(xiǎn)，并采取前瞻性的政策來(lái)加以應(yīng)對(duì)。

陳興動(dòng)向《財(cái)經(jīng)》記者表示，開放當(dāng)然是有風(fēng)險(xiǎn)的，如果政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，可能導(dǎo)致外資大規(guī)模流出，對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)會(huì)造成重大沖擊。所以，QFII/RQFII額度全面放開后對(duì)管理當(dāng)局提出挑戰(zhàn)，管理當(dāng)局應(yīng)該在現(xiàn)階段向發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)學(xué)習(xí)，有關(guān)資本流動(dòng)造成的對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的影響，進(jìn)而進(jìn)行制度學(xué)習(xí)和設(shè)計(jì)?！爸袊?guó)已經(jīng)進(jìn)入第二階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，制度設(shè)計(jì)必須跟上，需要提前建立，如果制度做不好，即使開放也很難引入資金。”

葉海生向《財(cái)經(jīng)》記者表示，我們把視野放寬一點(diǎn)，從國(guó)際上來(lái)看，在我的印象中，一些大的經(jīng)濟(jì)體沒有出現(xiàn)過(guò)因?yàn)槭袌?chǎng)開放而導(dǎo)致資金的大進(jìn)大出，進(jìn)而引發(fā)局部的危機(jī)。比如美國(guó)2008年金融危機(jī)，并不是資本市場(chǎng)本身的問(wèn)題，而是房地產(chǎn)問(wèn)題導(dǎo)致的次貸危機(jī)。

某監(jiān)管人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，取消QFII和RQFII投資額度限制，對(duì)A股的投資金額影響還需要評(píng)判多個(gè)指標(biāo)，不過(guò)，QFII/RQFII全面取消額度限制，不等同于證券投資項(xiàng)下全面放開，因?yàn)檫€有證監(jiān)會(huì)前置審批。同時(shí)，QFII/RQFII是在岸模式，投資行為受在岸法律法規(guī)和監(jiān)管約束。據(jù)了解，外匯局正在著手修訂取消投資額度限制相關(guān)配套法規(guī)。

隨著QFII額度全面放開，資本項(xiàng)目開放持續(xù)推進(jìn)。葉海生表示，我們強(qiáng)調(diào)貿(mào)易投資便利化、自由化，對(duì)于真正做投資的主體不應(yīng)該給太多的限制，但是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高和復(fù)雜的（產(chǎn)品）依然不能放開過(guò)快，比如說(shuō)金融衍生品。

與陸股通新競(jìng)合

從2002年的QFII制度到2011年RQFII制度，從2014年的滬港通到2016年的深港通，中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開放一直在持續(xù)進(jìn)行中。

作為資本市場(chǎng)開放邁出較早的一條腿，QFII/RQFII制度在滬深港股通開通之后顯現(xiàn)了自己的劣勢(shì)，自滬深港通開通以來(lái)，陸股通外資凈流入累計(jì)金額持續(xù)上升。在A股持股比例上，截至今年6月，陸股通持股總市值為1.04萬(wàn)億元，占外資持有A股總市值的63.1%;而QFII/RQFII持股總市值為6078.8億元，僅占外資持有A股總市值的36.9%。

中信建投首席策略分析師張玉龍指出，在交易手續(xù)費(fèi)、證管費(fèi)、過(guò)戶費(fèi)、印花稅等顯性成本上兩者一致，滬深港股通這一流入渠道的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在匯兌成本及托管成本兩方面。

張玉龍指出，QFII和RQFII的匯兌成本由投資者自行承擔(dān)，而滬港通進(jìn)行軋差，資金進(jìn)出凈額由北上南下投資者分?jǐn)?，成本自然?huì)降低。另外，QFII/RQFII需指定境內(nèi)商業(yè)銀行作為托管人，由此產(chǎn)生托管費(fèi)，滬港通則在第三方存管制度之外無(wú)需額外的托管人安排。

不過(guò)，QFII/RQFII制度也有著自身的優(yōu)勢(shì)，相比滬深港股通投資品種單一，境外資金通過(guò)QFII/RQFII的投資范圍更加寬廣。

博時(shí)基金表示，由于QFII/RQFII此前存在額度和匯出的限制，境外資金經(jīng)陸股通機(jī)制交易更為便利，但如今取消QFII/RQFII的限制之后，境外投資者通過(guò)QFII/RQFII進(jìn)入境內(nèi)資本市場(chǎng)的便利性大幅提升，而且較陸股通渠道相比，享有與A股交易時(shí)間對(duì)接、投資標(biāo)的更廣、可參與新股申購(gòu)和大宗交易等優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而將提升境外資金直接參與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的積極性。

“滬深港通和QFII就是直投和通道的兩種不同模式，兩種方式目的都是一樣，為A股市場(chǎng)提供更多的價(jià)值和理性投資者，從個(gè)人來(lái)看，QFII資金相對(duì)來(lái)說(shuō)更多的是長(zhǎng)線投資者，滬深港通的資金沒有進(jìn)入門檻，所以不具有可比性?！鄙鲜霰ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。在何昭看來(lái)，“兩者不是競(jìng)爭(zhēng)性的關(guān)系，而是兩種方式互補(bǔ)。”每家機(jī)構(gòu)會(huì)有不同的需求，包括成本、投資標(biāo)的，兩者也不存在沖突，可以同時(shí)選擇。“QFII/RQFII額度取消的影響是漸進(jìn)的過(guò)程，會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)，很多策略是滬深港通做不到的，通過(guò)債券通也參與不了交易所債券市場(chǎng)，通過(guò)QFII則可以參與，而中國(guó)的債券市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)?！焙握驯硎?。

在陳興動(dòng)看來(lái)，陸股通債券通交易的快速發(fā)展源于國(guó)際投資者認(rèn)為比QFII和RQFII現(xiàn)有的制度更有效率和可靠性更強(qiáng)。香港是全球第三大資本市場(chǎng)，制度相對(duì)比較完善，所以，借助這個(gè)市場(chǎng)來(lái)做。

9月份，外資投資中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)5000億元人民幣，有買有賣，凈流入1000多億元，進(jìn)入的資金絕大部分是通過(guò)債券通進(jìn)來(lái)的。陳興動(dòng)說(shuō)，“這說(shuō)明，現(xiàn)在的QFII和RQFII制度存在問(wèn)題，需要改革推進(jìn)。未來(lái)，如果直接進(jìn)入很順利，外資機(jī)構(gòu)也沒有必要通過(guò)香港進(jìn)入大陸，這樣可以減少交易成本，因?yàn)?，資本市場(chǎng)是一個(gè)分分鐘交易的市場(chǎng)。整體來(lái)講，現(xiàn)在我們還不能與國(guó)際市場(chǎng)完全接軌，我們市場(chǎng)活躍度還不夠，很多制度、管理規(guī)定需要重構(gòu)?！?/p>

在監(jiān)管放松之下，一些QFII機(jī)構(gòu)已經(jīng)在加緊行動(dòng)?！癚FII監(jiān)管的放寬對(duì)于我們外資機(jī)構(gòu)十分利好。目前，我們也在加大在歐洲推廣的力度。希望更多的歐洲資本通過(guò)我們QFII渠道投資中國(guó)資本市場(chǎng)?！焙握严颉敦?cái)經(jīng)》記者表示。

不過(guò)，對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，準(zhǔn)備工作則相對(duì)有限?！氨M管增加了QFII投資范圍，但是涉及到券商的并不多，比如債券回購(gòu)是券商常規(guī)業(yè)務(wù)，私募基金業(yè)務(wù)可以不通過(guò)券商直接認(rèn)購(gòu)。所以我們并沒有做過(guò)多準(zhǔn)備?！鄙鲜鋈倘耸勘硎?。