【摘 要】 2019年8月17日，我國人民銀行公告表示為深化利率市場(chǎng)化改革，提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制。該舉措是金融改革的重要里程碑，有利于降低企業(yè)尤其是中小微企業(yè)、民營企業(yè)的融資成本，緩解融資難、融資貴等現(xiàn)象，疏通貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。此項(xiàng)舉措給予銀行改革契機(jī)，進(jìn)一步推動(dòng)貸款方式的變革，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更好的金融服務(wù)。

【關(guān)鍵詞】 貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 融資成本

1、引言

長(zhǎng)期發(fā)展以看來，我國盡管利率市場(chǎng)化改革正穩(wěn)步進(jìn)行著，但是我國利率體系仍舊表現(xiàn)出較為明顯的“兩軌”特征（即存貸款基準(zhǔn)利率與市場(chǎng)利率并存）。而利率體系的“兩軌”特征主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面是政策利率很難在貨幣市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等金融市場(chǎng)之間有效的傳導(dǎo)，進(jìn)而影響利率傳導(dǎo)效果，這并不利于我國貨幣政策的實(shí)施實(shí)施。另一方面，我國貸款等定價(jià)問題無法真實(shí)有效的反映在市場(chǎng)利率水平上，因此，不利于資金從金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流動(dòng)，進(jìn)而經(jīng)營資金的配置效率。而我國正處在新常態(tài)時(shí)期下經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型，從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等重大戰(zhàn)略部署下，推動(dòng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2、LPR改革機(jī)制形式

改革完善LPR形成機(jī)制，是利率實(shí)現(xiàn)“兩軌并一軌”工作的重要的一步，同時(shí)也是利率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵一環(huán)，其有助于提升貨幣政策傳導(dǎo)效果和提高金融資源的配置效率。

而此次LPR改革的重點(diǎn)主要分為以下幾點(diǎn)：（1）報(bào)價(jià)方式的改變。從原來銀行自主報(bào)價(jià)改為銀行按照公開市場(chǎng)操作利率（主要指MLF工具）通過加點(diǎn)的方式進(jìn)行報(bào)價(jià)。（2）標(biāo)價(jià)品種的改變。由原來一年期一個(gè)期限品種擴(kuò)大至一年期和五年期以上兩個(gè)期限品種，銀行的一年期和五年期以上貸款利率應(yīng)當(dāng)按照響應(yīng)期限的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率進(jìn)行相應(yīng)的定價(jià)操作。（3）報(bào)價(jià)銀行范圍的改變。主要由原來的十家銀行（包括：中農(nóng)工建交、招商、中信、浦發(fā)、興業(yè)和民生）擴(kuò)展至十八家銀行，新增了兩家城商行（西安銀行、臺(tái)州銀行）、兩家農(nóng)商行（上海農(nóng)商行和廣東順德農(nóng)商行）、兩家外資銀行（渣打銀行和花旗銀行）和兩家民營銀行（微眾銀行和網(wǎng)商銀行）。（4）計(jì)算方式的改變。由原來按照上季度末人民幣貸款余額加權(quán)平均變?yōu)樗阈g(shù)平均進(jìn)行計(jì)算。（5）報(bào)價(jià)頻率的改變。有原來每日?qǐng)?bào)價(jià)改為每月的20號(hào)進(jìn)行報(bào)價(jià)（若遇到節(jié)假日，則進(jìn)行相應(yīng)順延操作）。

通過此次改革完善，使得LPR形成機(jī)制更加科學(xué)合理，新的LPR成為貸款定價(jià)的錨。這對(duì)我國金融市場(chǎng)有著重要和深遠(yuǎn)影響，但這只是利率并軌工作的第一步，未來仍舊需要相應(yīng)的更為細(xì)致化差異化的貨幣政策工具的創(chuàng)新。

3、LPR助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

新的LPR將實(shí)現(xiàn)以下三個(gè)方面的目的：其一，取代貸款基準(zhǔn)利率成為貸款定價(jià)的主要參考指標(biāo)，盡管我國人民銀行尚未取消貸款基準(zhǔn)利率，但已明確要求新發(fā)放的貸款主要以LPR為主，浮動(dòng)利率貸款已LPR定價(jià)為基準(zhǔn)。其二，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。貸款利率與LPR掛鉤，LPR又與公開市場(chǎng)操作利率（如MLF）掛鉤，政策利率變化將及時(shí)的傳導(dǎo)至貸款利率。其三，有望引導(dǎo)貸款實(shí)際利率下行。在全球貨幣政策走向?qū)捤傻那闆r下，如果政策利率下行，LPR隨之下行，貸款利率有望下行，從而降低企業(yè)融資成本。與此同時(shí)，我國人民銀行還要求各銀行不得通過協(xié)同行為以任何形式設(shè)定貸款利率定價(jià)的隱性下限，并將銀行LPR所應(yīng)用的情況以及貸款利率競(jìng)爭(zhēng)行為納入至宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）之中，來增強(qiáng)LPR對(duì)銀行的剛性約束。

隨著金融科技的發(fā)展，目前中小微企業(yè)輕資產(chǎn)、財(cái)務(wù)報(bào)表不詳盡等問題導(dǎo)致企業(yè)融資難困境得到一定的改善，但是市場(chǎng)對(duì)其融資貴的擔(dān)憂仍舊存在。當(dāng)然，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的視角來分析LPR對(duì)其的影響，可看到利率并軌是否能夠緩解中小企業(yè)融資難、融資貴等困境，達(dá)到降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的目的，實(shí)質(zhì)而言，需要加快結(jié)構(gòu)性實(shí)質(zhì)改革和對(duì)外開放力度，適當(dāng)經(jīng)濟(jì)活力，從我國經(jīng)濟(jì)基本面著手，穩(wěn)健的提升與改善基本面情況。否則，難以在現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大、內(nèi)外需不足、監(jiān)管逐漸趨嚴(yán)的情形下，提升銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資意愿。

4、總結(jié)

通過此次貸款利率形成機(jī)制的改革，新的LPR成為貸款定價(jià)的錨，從貸款利率來看，當(dāng)前LPR影響的是新增貸款，影響范圍較為有限，但完全利率市場(chǎng)化是必然趨勢(shì)。如何平穩(wěn)的實(shí)現(xiàn)階段過渡，實(shí)現(xiàn)對(duì)存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)的轉(zhuǎn)換，或?qū)⑹俏覈乱徊綉?yīng)當(dāng)努力改革的方向。從存款利率來看，LPR與公開市場(chǎng)操作利率掛鉤，但存款利率與公開市場(chǎng)操作利率關(guān)系不緊密，存款利率仍然存在“兩軌”現(xiàn)象。因此，需要更為穩(wěn)妥的推進(jìn)和深化存款利率市場(chǎng)化，如逐步放開存款利率上浮上限等操作。從中長(zhǎng)期來看，利差縮窄難以避免。銀行應(yīng)當(dāng)做好對(duì)宏觀形勢(shì)和自身情況的研判，調(diào)整和優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理，提升風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，提高應(yīng)對(duì)內(nèi)外部環(huán)境變化的意識(shí)與抵御沖擊的能力。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 張歆. 新版LPR與樓市無關(guān)或負(fù)相關(guān)[N]. 證券日?qǐng)?bào)，2019-08-22（A02）.

[2] 國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室? 曾剛? 王偉. LPR改革將暢通利率傳導(dǎo)機(jī)制，商業(yè)銀行須積極應(yīng)對(duì)[N]. 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2019-08-22（004）.

[3] 孟尋. LPR新機(jī)制有助于推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本[N]. 云南經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)，2019-08-22（B01）.

作者介紹：舒鑫（女，1994-，重慶）天津財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 在讀博士生，研究方向：公司金融