武彥芳 費(fèi)月英

（甘肅交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院，甘肅 蘭州 730070）

關(guān)鍵字：公路建設(shè)項目；經(jīng)濟(jì)評價；現(xiàn)金流量；現(xiàn)金流量表（圖）

1 引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，公路建設(shè)突飛猛進(jìn)。特別是近五年以來我國公路建設(shè)投資額、公路總里程數(shù)據(jù)顯示不斷上升（見圖1和表1）。2018年,完成公路建設(shè)投資額21335億元，比上年增長0.4%；其中，高速公路建設(shè)投資額9972億元。截至2018年底，我國公路總里程484.65萬公里，其中高速公路里程14.26萬公里。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動對交通運(yùn)輸?shù)男枨?，目前，我國交通基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)日益完善，高鐵里程、高速公路里程均位居世界第一[1]。

為避免在公路建設(shè)中出現(xiàn)投資和決策失誤，國務(wù)院要求公路建設(shè)項目開工前必須編制可行性研究報告，其中經(jīng)濟(jì)評價是公路建設(shè)項目可行性研究報告的重要組成部分。對公路建設(shè)項目而言，工程可行性研究報告編制的優(yōu)劣、經(jīng)濟(jì)評價的合理性將直接影響項目前期工作能否順利開展，投資項目的政府部門及相關(guān)單位能否對投資決策進(jìn)行有效的、科學(xué)化的評估。做好項目建設(shè)前期的準(zhǔn)備工作，有效、精準(zhǔn)、合理的預(yù)測公路建設(shè)項目的費(fèi)用效益，進(jìn)行項目經(jīng)濟(jì)評價，高質(zhì)量的完成公路建設(shè)項目可行性研究報告，對公路建設(shè)工作者而言是一項專業(yè)基本技能。

圖1 2014－2018年公路建設(shè)投資額及增長率

表1 2014－2018年全國公路、高速公路及農(nóng)村公路里程 (單位:萬公里)

2 基本概念

2.1 項目經(jīng)濟(jì)評價依據(jù)及方法

2.1.1 評價依據(jù)

公路建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價是項目前期研究工作的重要組成部分和內(nèi)容，是根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展戰(zhàn)略和交通行業(yè)、地區(qū)發(fā)展規(guī)劃的要求，結(jié)合交通量預(yù)測和工程技術(shù)情況，計算項目的費(fèi)用效益，對擬建項目的經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行評價，為項目建設(shè)方案的比選、科學(xué)決策提供依據(jù)[2]。

公路建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價以發(fā)改投資[2006]1325號頒發(fā)的《建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》和建標(biāo)[2010]106號頒發(fā)的《公路建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》為主要參考依據(jù)。另外，經(jīng)濟(jì)評價的編制還應(yīng)參考交通運(yùn)輸部批準(zhǔn)發(fā)布的（交規(guī)劃發(fā)[2010]178號）《關(guān)于印發(fā)公路建設(shè)項目可行性研究報告編制辦法的通知》等技術(shù)及政策法規(guī)為依據(jù)。

2.1.2 評價方法

《公路建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》分別對經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析、財務(wù)分析、敏感性分析、方案比選等方法進(jìn)行了具體規(guī)定。

公路建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價分為經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析和財務(wù)分析。經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析是在合理配置國家資源的前提下，從國家整體的角度研究項目對國民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)，以判斷項目的經(jīng)濟(jì)合理性；財務(wù)分析是在國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系的條件下，從財務(wù)角度，分析測算項目的財務(wù)盈利能力和清償能力，對項目的財務(wù)可行性進(jìn)行評價[2]。

公路建設(shè)項目應(yīng)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析，凡收費(fèi)的公路項目應(yīng)同時進(jìn)行財務(wù)分析。不管是經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析還是財務(wù)分析都要編制現(xiàn)金流量表，為方便計算可繪制現(xiàn)金流量圖。

2.2 動態(tài)分析與項目計算期

公路建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價遵循動態(tài)與靜態(tài)分析相結(jié)合的原則，以動態(tài)分析為主。前者考慮資金時間價值，即對現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)分析；后者不考慮資金時間價值。

為進(jìn)行項目經(jīng)濟(jì)評價所設(shè)定的期限即為項目計算期，包括建設(shè)期和運(yùn)營期。公路項目經(jīng)濟(jì)評價的建設(shè)期即項目的施工工期。對于運(yùn)營期，考慮公路項目的影響因素及特點(diǎn)，在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析時按20年計算；對于需要進(jìn)行財務(wù)分析的收費(fèi)公路，考慮到我國收費(fèi)公路的不同類型及項目所處地區(qū)的差異，技術(shù)人員可結(jié)合具體項目的實(shí)際情況，按照《收費(fèi)公路管理條例》的要求來確定。

2.3 現(xiàn)金流量及現(xiàn)金流量圖

2.3.1 現(xiàn)金流量

為進(jìn)行項目經(jīng)濟(jì)評價，通常把推薦的技術(shù)方案視為一個系統(tǒng)。建設(shè)費(fèi)用、經(jīng)營成本和效益，均可看成是該系統(tǒng)的現(xiàn)金流入（或流出）。技術(shù)方案在整個計算期各個時點(diǎn)t上實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流入（或流出）稱為現(xiàn)金流量，其中現(xiàn)金流入用CIt表示，現(xiàn)金流出用COt表示；現(xiàn)金流入與流出的差額，即（CI-CO）t稱為凈現(xiàn)金流量[3]。

2.3.2 現(xiàn)金流量圖

技術(shù)方案系統(tǒng)中,每筆資金的流向、數(shù)額和發(fā)生時點(diǎn)都不盡相同,為能直觀地表達(dá)資金的運(yùn)動狀態(tài)，需繪制現(xiàn)金流量圖?，F(xiàn)金流量圖是反映技術(shù)方案中資金運(yùn)動狀態(tài)的圖示,是把系統(tǒng)中不同時點(diǎn)的現(xiàn)金流入、流出繪在時間坐標(biāo)圖中,如圖2所示。一個正確的現(xiàn)金流量圖,必須包括三方面的內(nèi)容,即現(xiàn)金流量的大小(數(shù)額)、方向(流入或流出)和作用點(diǎn)(發(fā)生的時點(diǎn))。

圖2 現(xiàn)金流量圖

3 基本假設(shè)及規(guī)定

3.1 《建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)》、《工程經(jīng)濟(jì)學(xué)》

在《建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)》中技術(shù)方案的計算期是為進(jìn)行項目經(jīng)濟(jì)評價所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運(yùn)營期。其中建設(shè)期是指自建設(shè)資金正式投入到技術(shù)方案建成投產(chǎn)止所花費(fèi)的時間?！豆こ探?jīng)濟(jì)學(xué)》中也規(guī)定建設(shè)期的投資，即現(xiàn)金流出COt在年初時點(diǎn)，而現(xiàn)金流入CIt（即收益或效益）在年末時點(diǎn)。[4]這兩種說法對經(jīng)濟(jì)評價中現(xiàn)金流量發(fā)生的時點(diǎn)規(guī)定是一致的。

3.2 《建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》、《公路建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》

以上公式和《建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)》中的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)計算公式并未多大區(qū)別，因?yàn)椴还苁?/p>

4 經(jīng)濟(jì)評價中的現(xiàn)金流量處理

在公路建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價中，把技術(shù)方案計算期內(nèi)不同時點(diǎn)的現(xiàn)金流量折算到期初，即為現(xiàn)值，依據(jù)現(xiàn)值代數(shù)和大小進(jìn)行決策。項目經(jīng)濟(jì)評價時除正確選取折現(xiàn)率，還應(yīng)注意現(xiàn)金流量的分布情況。從資金時間價值角度分析，投資額越小、投資時間越晚，現(xiàn)值就越??；當(dāng)然收益越早、數(shù)額越大，現(xiàn)值就越大。故應(yīng)合理分配建設(shè)期投資額，在不影響技術(shù)方案實(shí)施的情況下，盡可能減小初期投資額，增大后期投資比例。但這與公路建設(shè)階段、建設(shè)進(jìn)度及建設(shè)費(fèi)用支付有點(diǎn)矛盾。

4.1 案例1

表2 某公路建設(shè)項目投資現(xiàn)金流量表(單位:萬元)

某公路建設(shè)項目投資現(xiàn)金流量如表2所示，計算該項目的靜態(tài)投資回收期，并據(jù)此判斷項目是否可行（行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期Pc=6年）。

表3 某公路建設(shè)項目投資現(xiàn)金流量表 (單位:萬元)

【解答】

根據(jù)Pt=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份-1+上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量，可得：

Pt= 6-1+∣-300∣/500=5.6（年）

因?yàn)轫椖縋t=5.6年＜Pc=6年，所以該項目財務(wù)可行。

【分析】

該案例有兩個特點(diǎn)：其一是該項目現(xiàn)金流量較小，在誤差允許范圍內(nèi)進(jìn)行了簡化處理，即現(xiàn)金流出按其發(fā)生在建設(shè)期各年年末處理；其二是為減少指標(biāo)數(shù)量，簡化計算，《方法與參數(shù)》未要求計算動態(tài)投資回收期，即未考慮資金的時間價值，項目經(jīng)濟(jì)評價人員可根據(jù)項目特點(diǎn)決定取舍，本項目只計算了靜態(tài)投資回收期。

4.2 案例2

某公路建設(shè)項目投資現(xiàn)金流量如表3所示，計算該項目的財務(wù)凈現(xiàn)值和動態(tài)投資回收期（ic=10%），并據(jù)此判斷項目是否可行（行業(yè)基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期=7.5年）。

【解答】

該項目財務(wù)凈現(xiàn)值FNPV（ic=10%）=1394.0（萬元）

根據(jù)P’t=累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份-1+上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，可得：

因 為 項 目FNPV（ic=10%）=1394.00＞年，所以該項目財務(wù)可行。

【分析】

該案例的特點(diǎn)是：第一，該項目在建設(shè)起點(diǎn)（即“0”點(diǎn)）有現(xiàn)金流量發(fā)生，該現(xiàn)金流的折現(xiàn)系數(shù)是1（即（1+i）-0=1）；第二，該項目考慮了資金的時間價值，計算了財務(wù)凈現(xiàn)值和動態(tài)投資回收期，對項目經(jīng)濟(jì)評價更為合理、科學(xué)。

4.3 案例3

某市北環(huán)路是該市市政府的一項重要政治工程，民心工程。對完善該市城市交通運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，緩解境內(nèi)及過境交通壓力具有重要的意義。由于該項目為非營利性道路，項目建成后運(yùn)營期間不收費(fèi)，因此，該項目經(jīng)濟(jì)評價只進(jìn)行經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析，不進(jìn)行財務(wù)分析。即對擬建項目推薦技術(shù)方案通過計算經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)合理性評價，為科學(xué)決策提供依據(jù)。項目投資經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益流量見表4。

【解答】

具體計算過程如表5。

該項目經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值ENPV（is=8%）=48877（萬元）

投資回收期N= 11-1+∣-14010∣/32503=10.4（2025年）

經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比EBCR=效益流量的現(xiàn)值/費(fèi)用流量的現(xiàn)值=277171/228295=1.21

當(dāng)is1=10%時，ENPV1=588萬元；當(dāng)is2=12%時，ENPV2=-35369萬元，所以經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率

EIRR= is1+（is2- is1）×ENPV1/（ENPV1+ ∣ENPV2∣）

=10%+（12%～10%）×588/（588+∣-35369∣）=10.0%

【分析】

該案例的特點(diǎn)是：第一，因項目投資額大，故建設(shè)費(fèi)用現(xiàn)金流量不能簡化處理。本項目建設(shè)期兩年（即2015、2016年），所以建設(shè)費(fèi)用按兩年內(nèi)均衡投資計入（如表4、5，圖3），即2015年均衡投入90000萬元，年初、年末各45000萬元；同理2016年均衡投入183728萬元，年初、年末各91864萬元。第二，項目分別計算了經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值、經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率和經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比，當(dāng)然經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值ENPV（is=8%）=48877萬元＞0，經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比EBCR= 1.21＞1，當(dāng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率等于或大于社會折現(xiàn)率表明項目可接受。同時還計算了靜態(tài)投資回收期，通過多指標(biāo)計算綜合評價項目的經(jīng)濟(jì)合理性。

表4 項目投資經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益流量表

表5 項目投資經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益流量表

圖3 現(xiàn)金流量圖

表6 項目投資經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益流量表 (單位:萬元)

圖4 現(xiàn)金流量圖

表7 項目投資經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益流量表 (單位:萬元)

該項目現(xiàn)金流量有按照《工程經(jīng)濟(jì)學(xué)》中對于投資在年初的方法處理的（如表6和圖4），即2015年初投入90000萬元，2016年初投入183728萬元。工程咨詢?nèi)藛T還常常會根據(jù)建設(shè)期兩年把兩筆現(xiàn)金流放在2015、2016年（如表7和圖5），但現(xiàn)金流量表中的2015、2016年指的是年末。故前者的處理方法過于保守（悲觀），而后者又過于樂觀。實(shí)際在施工過程中，開工前有開工預(yù)付款、材料預(yù)付款等，施工過程中按照施工進(jìn)度及合同的約定進(jìn)行計量、結(jié)算工程進(jìn)度款，工程竣工驗(yàn)收后，進(jìn)行決算、支付尾款?；旧辖ㄔO(shè)費(fèi)用按照施工進(jìn)度均衡、不間斷地流出，所以案例中的處理方法較為合理。

圖5 現(xiàn)金流量圖

5 結(jié)語

公路建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價中的現(xiàn)金流量有不同的處理方法，但是不同的處理方法對經(jīng)濟(jì)評價的結(jié)果影響很大。

我們應(yīng)該注意到，對于前期投資大、建設(shè)周期長、收益主體廣、外部效果顯著的公路建設(shè)項目在經(jīng)濟(jì)評價中，建設(shè)起點(diǎn)（即“0”點(diǎn)）處有現(xiàn)金流量發(fā)生，且數(shù)額大，所以不能一概盲目的處理到年末；這樣，建設(shè)期各年的現(xiàn)金流出都順推一年，如此進(jìn)行公路建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價未免過于樂觀。當(dāng)然，當(dāng)該現(xiàn)金流量較小，在誤差允許范圍內(nèi)時，也可簡化處理，即按其發(fā)生在第一年年末處理；那么，以此類推，建設(shè)期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量就當(dāng)按年末處理了。