李佳穎

摘 要：隨著時(shí)代不斷進(jìn)步，國(guó)有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展大浪潮中面臨著各種金融風(fēng)險(xiǎn)，所以防范風(fēng)險(xiǎn)非常重要，解決國(guó)有企業(yè)杠桿問(wèn)題是其中一項(xiàng)重要應(yīng)對(duì)措施，而且黨的十九大報(bào)告中也明確提及要積極推進(jìn)國(guó)有企業(yè)有效降低杠桿率。國(guó)有企業(yè)杠桿率一直很高，甚至有連年上升趨勢(shì)，本文通過(guò)分析杠桿率概念、杠桿率產(chǎn)生及上升原因以及提出降低國(guó)有企業(yè)杠桿率財(cái)務(wù)策略，以期給相關(guān)研究人員一些參考依據(jù)。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè);去杠桿;策略

一、引言

近幾年，國(guó)有企業(yè)杠桿率一直保持在一個(gè)很高的狀態(tài)，而且還在不斷上升，這種態(tài)勢(shì)在整個(gè)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不容樂(lè)觀，由于下行壓力不斷增大，國(guó)有企業(yè)投資收益率顯然也呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，這樣一來(lái)，其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不能很好的規(guī)避不說(shuō)，也會(huì)加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)。國(guó)有企業(yè)杠桿率持續(xù)走高現(xiàn)象與其結(jié)構(gòu)性、制度性的自身特性有著密不可分的關(guān)系。十九大召開(kāi)后，借助推進(jìn)供給側(cè)改革東風(fēng)，國(guó)有企業(yè)杠桿率受到了一定控制，但這條路還很漫長(zhǎng)，需要不斷優(yōu)化改革，統(tǒng)籌考慮，最終達(dá)到在把國(guó)有企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)降下去的同時(shí)，還能把控質(zhì)量，使國(guó)民經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)定健康發(fā)展。

二、什么是國(guó)有企業(yè)杠桿率

經(jīng)濟(jì)杠桿是指經(jīng)濟(jì)范疇里一項(xiàng)具有調(diào)節(jié)作用和推動(dòng)作用的重要經(jīng)濟(jì)管理手段，企業(yè)一般使用的杠桿包括但不限于價(jià)格、稅收、信貸以及薪資等內(nèi)容，正確使用這些手段，能夠有效調(diào)節(jié)和引導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但凡事有利必有弊，正確合理地使用杠桿率能為企業(yè)帶來(lái)優(yōu)勢(shì)，使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠在平穩(wěn)中前進(jìn)，但如若掌握不了這個(gè)度，那么杠桿產(chǎn)生的副作用會(huì)給國(guó)有企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)濟(jì)有可能會(huì)過(guò)熱、環(huán)境問(wèn)題突出、企業(yè)負(fù)債率上升等。其中，杠桿率越大，給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)回籠資金無(wú)法覆蓋融資成本和到期債務(wù)，負(fù)擔(dān)越來(lái)越重，阻礙國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。

所以，在我國(guó)國(guó)有企業(yè)杠桿率持高不下情況下，推進(jìn)降低杠桿率勢(shì)在必行，這有利于企業(yè)降低金融風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益率，促使國(guó)有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

三、國(guó)有企業(yè)杠桿率產(chǎn)生及上升原因

（一）國(guó)有企業(yè)融資方式限制

國(guó)有企業(yè)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，具有很重要的推動(dòng)作用，但身負(fù)重任的國(guó)有企業(yè)卻沒(méi)有想象之中那樣得到應(yīng)有的政府資金注入。在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，由于我國(guó)從上到下需要投入資金項(xiàng)目非常多，而財(cái)政資金是有限的，所以財(cái)政資金總是處于緊張狀態(tài)，不管是中央還是地方，財(cái)政資金都存在很大的缺口，嚴(yán)重的甚至有一些地方困難到公務(wù)員工資都發(fā)不下去;越來(lái)越多的國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)上述問(wèn)題后，政府的再投入就不斷減少，有一些地方可能已經(jīng)停止了對(duì)國(guó)有企業(yè)的資金持續(xù)注入，放任國(guó)有企業(yè)自己調(diào)整、自己尋求發(fā)展方向。為了不使國(guó)有股份受到?jīng)_擊，同時(shí)保障其自身控制權(quán)，很多國(guó)有企業(yè)只能選擇多方面尋求貸款，而不是進(jìn)行股權(quán)融資;與此同時(shí)，政府還期望從這些艱難生存的國(guó)有企業(yè)中能夠獲得更多、更快的回報(bào)。

國(guó)有企業(yè)融資方式可以有很多，如股權(quán)融資和債券融資，可以在二者之間進(jìn)行衡量，但是股權(quán)融資方式不在多數(shù)國(guó)有企業(yè)考慮范圍內(nèi)，只有一小部分上市公司可能會(huì)這么做，因?yàn)檫@涉及到控制權(quán)問(wèn)題，如果選擇股權(quán)融資，如股改，那么就意味著原股東控制權(quán)被削弱，這就違背了國(guó)有企業(yè)公共政策導(dǎo)向的原則，也失去了國(guó)有企業(yè)特點(diǎn)，所以除了本企業(yè)不會(huì)同意外，地方政府也會(huì)進(jìn)行干預(yù)，以保障企業(yè)的控制權(quán)，從而去選擇債權(quán)融資等外部融資方式。

（二）國(guó)有企業(yè)從銀行借貸具有便利性

國(guó)有企業(yè)具有一項(xiàng)特性，即具有各級(jí)政府的隱形擔(dān)保。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是在一般的資本結(jié)構(gòu)的認(rèn)知理論中，潛意識(shí)覺(jué)得國(guó)有企業(yè)很少或者基本不會(huì)破產(chǎn);退一步說(shuō)，就算國(guó)有企業(yè)破產(chǎn)了，銀行貸款也可以找到相應(yīng)責(zé)任人，所以這種對(duì)于破產(chǎn)追債等方面的擔(dān)憂相對(duì)來(lái)說(shuō)比較少，比較安全。同時(shí)，我們國(guó)家國(guó)有銀行非常多，在放貸這一環(huán)節(jié)中，也具有一定傾向性，相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)而言，給國(guó)有企業(yè)放貸風(fēng)險(xiǎn)還是比較低的，所以國(guó)有企業(yè)能夠容易地向銀行貸款，獲得資金。

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史長(zhǎng)河中，國(guó)有企業(yè)和國(guó)有銀行一直扮演著相同的角色，即對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控，具體措施表現(xiàn)在中央和地方政府都會(huì)采取擴(kuò)張性財(cái)政政策：對(duì)國(guó)有企業(yè)，政府鼓勵(lì)其加大投資力度;對(duì)國(guó)有銀行，政府鼓勵(lì)其積極向國(guó)有企業(yè)發(fā)放更多貸款。在這樣的政策加持下，銀行從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)說(shuō)，來(lái)源于國(guó)有企業(yè)的信息可靠性比較高，所以投放資金方面民營(yíng)企業(yè)不占優(yōu)勢(shì);銀行還是會(huì)向相對(duì)保障的國(guó)有企業(yè)發(fā)放更多貸款。

（三）國(guó)有企業(yè)通過(guò)債務(wù)擴(kuò)張而做大

所有的企業(yè)在市場(chǎng)中都有著相同的目標(biāo)，即做強(qiáng)做大，占據(jù)自己的一部分市場(chǎng)，國(guó)有企業(yè)當(dāng)然也不例外，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中不斷發(fā)展前進(jìn)，不但是企業(yè)自身的目標(biāo)，也是各級(jí)政府的要求，因?yàn)椴徽撌侵醒脒€是地方政府，在當(dāng)今市場(chǎng)環(huán)境下，都對(duì)國(guó)有企業(yè)有著很大的依賴性，國(guó)有企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，具有重要的推動(dòng)作用。而作為國(guó)有企業(yè)的管理層來(lái)說(shuō)，國(guó)有企業(yè)發(fā)展壯大是一種變相的“政績(jī)”體現(xiàn)，沒(méi)有一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)者不希望自己的工作更好、更出色，尤其是這種成績(jī)與升職緊密聯(lián)系、能夠得到政府重用，所以管理層擴(kuò)張意愿也非常強(qiáng)烈，以期望能夠做出一番成績(jī)，早日晉升。

國(guó)有企業(yè)發(fā)展對(duì)各級(jí)政府具有重要意義，如其在發(fā)展過(guò)程中，會(huì)帶來(lái)更多的就業(yè)機(jī)會(huì)、為政府減輕壓力等優(yōu)勢(shì)，那么政府自然會(huì)對(duì)其擴(kuò)張進(jìn)行大力支持。

四、降低國(guó)有企業(yè)杠桿率的財(cái)務(wù)策略

（一）減少沉沒(méi)成本

國(guó)有企業(yè)因?yàn)槠涮厥馍矸?，需要兼顧的方面很多，既要承?dān)好自己的社會(huì)責(zé)任，又要提升自己的經(jīng)濟(jì)效益，所以在做投資決策中，一定要不斷地調(diào)整規(guī)劃，尤其是一些規(guī)模大、時(shí)間長(zhǎng)的固定投資項(xiàng)目，一定要走在市場(chǎng)前面，宏觀把控，做好市場(chǎng)導(dǎo)向化，有效減少沉沒(méi)成本，這也是為企業(yè)減輕了一部分負(fù)擔(dān)，從源頭上避免產(chǎn)生“僵尸企業(yè)”，使企業(yè)向著長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)不斷前行下去。

（二）降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

如前文所述，由于控制股權(quán)這一因素，使得大部分國(guó)有企業(yè)不敢、也不能貿(mào)然采用股權(quán)融資方式，還是采取外部融資為主，如向銀行進(jìn)行貸款就占了很大比例。這種融資方式流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)較小，融資成本較小，最重要的是融資難度也降低了很多，所以在融資過(guò)程中，就要使自身價(jià)值最大化，要么獲取穩(wěn)定資金流，要么就尋求更保守的融資方式。

國(guó)有企業(yè)杠桿率高其實(shí)就是在經(jīng)營(yíng)管理中，企業(yè)債權(quán)融資比重大，這樣就會(huì)促使其投入更高成本、壓縮利潤(rùn)，所以國(guó)有企業(yè)需要做好資金統(tǒng)籌管理和集約化使用，這樣資金使用效率提升，自然就降低了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)更好更快的發(fā)展。

（三）培養(yǎng)經(jīng)營(yíng)者思維

我國(guó)鋼鐵、化工、能源等方面國(guó)有企業(yè)，由于其規(guī)模問(wèn)題，導(dǎo)致一般投入成本都很大，如果沒(méi)有進(jìn)行良好的市場(chǎng)分析和規(guī)劃，很容易形成高投入低收獲局面，既浪費(fèi)了大量資源，又沒(méi)有占據(jù)有效市場(chǎng)，給企業(yè)帶來(lái)更多的負(fù)擔(dān)。因此，企業(yè)中高層要積極進(jìn)行培訓(xùn)與學(xué)習(xí)，培養(yǎng)自己經(jīng)營(yíng)者思維，從宏觀上把控資源，合理分配使用，使企業(yè)能夠高質(zhì)量快速發(fā)展。

五、結(jié)語(yǔ)

在國(guó)有企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，降低杠桿率具有重要意義，對(duì)于防范金融風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。本文細(xì)致分析了國(guó)有企業(yè)杠桿率產(chǎn)生原因，并提出幾點(diǎn)財(cái)務(wù)策略，希望能給相關(guān)研究者提供一些參考依據(jù)。

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