楊曉玲

摘 要：資本結(jié)構(gòu)研究對一個企業(yè)來說是理財?shù)年P(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是公司治理的關(guān)鍵。隨著我國經(jīng)濟體制改革不斷深化，對上市公司資本結(jié)構(gòu)完善和發(fā)展提出了新的要求。因此，企業(yè)必須認真核算資本成本、制定發(fā)展戰(zhàn)略，確定適合自己企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目的?；诖耍疚膶χ屑Z地產(chǎn)集團的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進行了詳細分析。

關(guān)鍵詞：企業(yè);資本結(jié)構(gòu);現(xiàn)狀評價

一、內(nèi)外融資對比分析

企業(yè)資本的主要來源是由內(nèi)部資金和外部資金，其中內(nèi)部資金來源主要是指企業(yè)在生產(chǎn)活動中的自有資本和資本積累;輔助性企業(yè)融資主要是指公司的外部融資來源。通常來說，企業(yè)有兩種融資渠道：一是直接融資;二是間接援助企業(yè)融資，前者是指企業(yè)以股份為前提的融資活動，如籌集資金、股份參與和增加發(fā)行資本等;后者是指企業(yè)資金來自于債權(quán)融資活動，主要包括銀行、非銀行金融機構(gòu)貸款等。

中糧地產(chǎn)集團2015—2018年度的內(nèi)部融資與外部融資狀況如下：內(nèi)部融資（按未分配利潤計算）2015—2018年度分別為295 738、276 022、360 391和485 383萬元;股權(quán)融資（股本與資本公積之和）2015—2018年度分別為209 340、193 565、181 573和181 406萬元;債務融資（長期借款與短期借款之和）2015—2018年度分別為1 864 529、1 815 019、1 678 335和2 592 994萬元;外部融資（股權(quán)融資與債務融資之和）2015—2018年度分別為395 769、2 008 584、1 859 708和2 774 454萬元。

可以看出，中糧地產(chǎn)集團的債務融資2015-2017年是逐漸降低的，但是到了2018年債務融資明顯占了主導地位，最主要原因是公司在建工程投資增加及產(chǎn)能、經(jīng)營規(guī)模擴大，流動資金需求增大以及長期融資金額增加。股權(quán)融資在2015—2018年，每年保持小幅度下降，但是到了2018年，股權(quán)融資比例明顯下降到13.34%，說明股權(quán)融資偏好有所降低，減少了上市公司依賴股權(quán)融資。

二、債務資本和權(quán)益資本對比分析

按性質(zhì)進行分類，企業(yè)資本包括債務資本和權(quán)益資本兩類，其中債務資本是在約定日期，企業(yè)以貸款方式借出和變現(xiàn)的資本;權(quán)益資本是指企業(yè)所籌集的資本，該資本是由企業(yè)所有者傾注，并以股票發(fā)行方式獲得。

中糧地產(chǎn)集團2015—2018年度的債務資本與權(quán)益資本狀況如下：負債合計2015—2018年度分別為4 423 575、4 998 942、6 400 689和7 741 214萬元;股東權(quán)益合計2015—2018年度分別為1 108 590、1 128 753、1 174 459和1 375 979萬元;資產(chǎn)合計2015—2018年度分別為5 532 165、6 127 695、7 575 148和9 117 193萬元;資產(chǎn)負債率2015—2018年度分別為79.96%、81.58%、84.50%和84.91%。在2018年，中糧地產(chǎn)集團的負債總額突然達到了7 741 214萬元，可以看出公司的資金需求量增加。同時，資產(chǎn)總額也從2015年的5 532 165萬元增至2018年的9 117 193萬元，說明公司擴大了經(jīng)營規(guī)模。股東權(quán)益從2015—2018年呈上升性浮動，資產(chǎn)負債率從2015年的79.96%增至2018年的84.91%，可以看出公司借貸的總額影響是非常明顯的。

三、流動負債與長期負債對比分析

負債一般按其償還速度或償還時間長短劃分為流動負債和非流動負債兩大類。流動負債包括短期借款、應付票據(jù)、應付帳款、預收貨款、應付工資、應付利潤和其他應付款等;長期負債包括長期借款、應付債券以及長期應付款等。長期負債的主要特點是清償期限較長，而且兩者各有利弊。

中糧地產(chǎn)集團2015—2018年度的流動負債與長期負債狀況如下：流動負債2015—2018年度金額分別為2 649 040、3 180 001、4 841 999和4 527 970萬元;流動負債占負債合計的比例分別為59.88%、63.61%、75.65%和58.49%;長期負債2015—2018年度金額分別為1 774 535、1 818 941、1 558 690和3 213 244萬元;流動負債占負債合計的比例分別為40.12%、36.39%、24.35%和41.51%。

雖然2018年企業(yè)流動負債和長期負債增加導致負債總額增加，特別與2015年相比，2018年流動負債增加了75%，可以看出浮動比例較大，長期負債同比增長了81.07%;由2017年流動負債占負債總額比例為75.65%可以看出，流動負債影響是最大的，流動負債比率增加使公司資金成本降低，同時增加了公司對短期資金的依賴性，加大了公司償債風險。

四、中糧地產(chǎn)集團的資本結(jié)構(gòu)特征

（一）內(nèi)外部融資結(jié)構(gòu)不合理

近幾年以來，中糧地產(chǎn)集團外部融資比例在58%至65%之間波動，這與發(fā)達國家的上市公司融資順序是相悖的，它們主要依賴內(nèi)部融資，占資金來源的50%～97%;其次是債務融資，占11%～57%;最后是股權(quán)融資，占9%～33%。這說明中糧地產(chǎn)集團需要在內(nèi)外部融資結(jié)構(gòu)方面做出一些調(diào)整。

（二）資產(chǎn)負債率較高

資產(chǎn)負債率保持在50%比較合理，但是對于不同行業(yè)還要區(qū)別看待，如房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)，前期投資比較大，正常的資產(chǎn)負債率應維持在60%～70%。中糧地產(chǎn)集團的資產(chǎn)負債率偏高，應注意防止發(fā)生債務違約;今后，中糧地產(chǎn)集團應當提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率，并逐漸降低負債比率。中糧地產(chǎn)集團可以通過債務重組和發(fā)行債券進行融資。盡可能地使企業(yè)在經(jīng)營過程中享受到最合適的稅收優(yōu)惠籌資方式，這樣做不僅可以減少籌資過程中的成本付出，而且還能在一定程度上增加公司市場價值，以便使企業(yè)能夠最大限度地從中受益。

（三）流動負債水平偏高

中糧地產(chǎn)集團流動負債前期比例偏高，說明企業(yè)短期內(nèi)需要償還的負債較多，企業(yè)經(jīng)營風險和資金壓力也比較大。在經(jīng)營過程中，還會存在資金周轉(zhuǎn)困難的潛在風險，在這樣激烈市場競爭中，很容易導致公司產(chǎn)生無力償債的危機。

參考文獻

[1]黃元華.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響因素及籌資決策研究[J].金融經(jīng)濟，2018（20）.

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