樊佳欣 王敬敬 賈相平

摘? ?要：收集整理2010—2016年期間148家農(nóng)業(yè)創(chuàng)投型公司的262筆創(chuàng)業(yè)投資信息，立足于熊彼特和科茲納的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新理論，系統(tǒng)分析我國農(nóng)業(yè)創(chuàng)投的現(xiàn)狀和特征，揭示創(chuàng)投、創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)業(yè)者特征的相互關(guān)系。研究表明：農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資正處于上升活躍期;農(nóng)業(yè)創(chuàng)投項目集中在改造傳統(tǒng)供應(yīng)鏈的消費端，針對農(nóng)戶和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)組織服務(wù)的比例相對較少。實證研究顯示創(chuàng)業(yè)者“非農(nóng)化”趨勢顯著，創(chuàng)業(yè)者（農(nóng)業(yè)）專業(yè)背景和經(jīng)歷對獲得高輪次創(chuàng)投沒有影響，創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷（尤其是失敗經(jīng)歷）影響顯著。研究證偽了科茲納“機(jī)會發(fā)現(xiàn)”創(chuàng)業(yè)理論，表明顛覆式創(chuàng)新是非線性的進(jìn)化過程，認(rèn)知固然重要，行動、試錯以及相應(yīng)的失敗學(xué)習(xí)和“容錯機(jī)制”才是決定性的。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)新;股權(quán);天使投資;風(fēng)險投資;農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化

中圖分類號：F832.35? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B? 文章編號：1674-2265（2019）02-0076-09

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2019.02.012

一、引言

股權(quán)及其現(xiàn)代組織形式是人類對合作及合伙制認(rèn)知與實踐的精華，基于股權(quán)形式的創(chuàng)投活動是創(chuàng)新的“捕手”，也是實現(xiàn)創(chuàng)新的重要篩選機(jī)制、激勵機(jī)制和資源整合機(jī)制。由信息不對稱而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)信貸配給問題，弱化了創(chuàng)新的投資機(jī)制，而創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital，以下簡稱VC，即“創(chuàng)投”）是在出資人與創(chuàng)業(yè)者信息不對稱情況下解決激勵與約束問題的制度創(chuàng)新。1946年6月時任麻省理工學(xué)院（MIT）校長Karl Compton和哈佛商學(xué)院教授Georges Doriot合作創(chuàng)建了“美國研究與開發(fā)公司”（American Research and Development Corporation，ARD）。ARD通過向少數(shù)投資者募集資金，以有限合伙形式成立“集合投資、專家管理”的投資基金，從此掀開了現(xiàn)代股權(quán)創(chuàng)投的序幕，并成為美國經(jīng)濟(jì)增長和創(chuàng)新的重要驅(qū)動和制度安排。

目前，中國已成為繼美國之后第二大創(chuàng)投經(jīng)濟(jì)體，創(chuàng)投正在成為我國創(chuàng)新的核心驅(qū)動力，改變和影響著經(jīng)濟(jì)和居民生活。Venture Capital在我國早期被翻譯為“風(fēng)險投資”①，該翻譯形式體現(xiàn)了早期知識界對股權(quán)合作及創(chuàng)投本質(zhì)認(rèn)知的時代局限性，弱化了創(chuàng)新活動的認(rèn)知判斷、實踐試錯以及不確定性等特征，不自覺放大了創(chuàng)業(yè)者對創(chuàng)新失敗的心理成本和市場投機(jī)動機(jī)，在某種程度上抑制并阻礙了股權(quán)合作在我國的發(fā)展。歷經(jīng)數(shù)年討論，“創(chuàng)業(yè)投資”翻譯形式逐漸被接受②，該概念形式較好地體現(xiàn)了VC的歷史起源以及商業(yè)實踐本質(zhì)，將資本市場和創(chuàng)業(yè)聯(lián)系起來，揭示了創(chuàng)業(yè)投資的起源以及創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作的內(nèi)在機(jī)理。據(jù)2017年9月23日《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》研究顯示，從2014—2016年，中國公司獲得的創(chuàng)投資本約為770億美元，遠(yuǎn)高于2011—2013年的120億美元。與此同時，中國共有89家“獨角獸”創(chuàng)業(yè)公司，市值超過3500億美元，甚至略高于美國③。螞蟻金服、滴滴出行、摩拜單車等影響和改變我們?nèi)粘Ｉ畹膭?chuàng)業(yè)公司皆由創(chuàng)投資本培育。2016年9月，國務(wù)院出臺《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，明確指出創(chuàng)業(yè)投資是與創(chuàng)業(yè)企業(yè)有效結(jié)合的投融資方式，是推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的重要資本力量。

隨著農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和城鄉(xiāng)統(tǒng)籌進(jìn)程加速，股權(quán)合作和創(chuàng)投資本在我國農(nóng)業(yè)領(lǐng)域變得異?；钴S且體現(xiàn)出較強(qiáng)的波動性。大量民間社會資本“高歌猛進(jìn)、前仆后繼”投入農(nóng)業(yè)的同時，農(nóng)業(yè)創(chuàng)投項目紛紛“折戟沉沙”。在互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會，創(chuàng)投行業(yè)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的成功與失敗被迅速放大，社會上因此出現(xiàn)了資本和創(chuàng)業(yè)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域美好憧憬和消極失望的復(fù)雜情緒。一方面，不計其數(shù)的創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)砥礪前行，創(chuàng)業(yè)者和投資者興奮地參加各類創(chuàng)投活動，憧憬著“B輪”“C輪”甚至“IPO”;另一方面，失敗的案例讓行業(yè)（創(chuàng)投和農(nóng)業(yè)）成為“替罪的羔羊”，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域被創(chuàng)投行業(yè)形容為“坑”。有學(xué)者認(rèn)為，由于農(nóng)業(yè)自身的特點（靠天吃飯的產(chǎn)業(yè)、經(jīng)營規(guī)模較小且分散）與創(chuàng)業(yè)投資本身對技術(shù)和規(guī)模的追求相違背，所以創(chuàng)業(yè)投資在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域是不夠合理的。但是農(nóng)業(yè)是關(guān)乎民生的重要產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)失去農(nóng)業(yè)板塊將失去一個主要的增值機(jī)會，也將降低創(chuàng)業(yè)投資在國民經(jīng)濟(jì)中的重要性;同樣農(nóng)業(yè)失去創(chuàng)業(yè)投資也將在市場化、產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)代化發(fā)展的道路上“降速”。創(chuàng)投與農(nóng)業(yè)的結(jié)合從“趨之若鶩”到“避之如虎”，既體現(xiàn)了偉大時代下創(chuàng)業(yè)者的勇敢實踐以及商業(yè)自由，也折射了喧囂下的非理性和沖動。

科學(xué)的實踐需要科學(xué)的理論和方法，但是針對農(nóng)業(yè)創(chuàng)投的系統(tǒng)研究卻極少，限制了社會各界對農(nóng)業(yè)創(chuàng)投活動及其規(guī)律的認(rèn)識和了解，也制約了創(chuàng)投行業(yè)與農(nóng)業(yè)的良性互動與結(jié)合，弱化了創(chuàng)投驅(qū)動農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新的機(jī)制機(jī)理。在此背景下，本研究旨在通過梳理創(chuàng)業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，以2010—2016年期間我國148家農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)項目及262筆創(chuàng)投活動為基礎(chǔ)，系統(tǒng)分析我國農(nóng)業(yè)創(chuàng)投特點（規(guī)模、區(qū)域分布、輪次分布、項目內(nèi)容）、創(chuàng)業(yè)者特征及其變化規(guī)律，實證定量分析創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)投的相互關(guān)系，總結(jié)提煉通過創(chuàng)投驅(qū)動我國農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的路徑與政策建議。

本文結(jié)構(gòu)如下：第二部分梳理創(chuàng)投和創(chuàng)業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論并提出研究假說;第三部分介紹數(shù)據(jù)來源，描述性分析我國農(nóng)業(yè)創(chuàng)投和創(chuàng)業(yè)的特點和變化;第四部分通過計量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，定量分析農(nóng)業(yè)創(chuàng)投的影響因素，揭示農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)投的關(guān)系;最后提出結(jié)論，并進(jìn)行討論。

二、創(chuàng)投和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)理論及研究假說

（一）創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的生命周期與創(chuàng)投

根據(jù)創(chuàng)業(yè)項目和創(chuàng)新的階段性特點，創(chuàng)投活動大致分為“天使”和“后天使”兩個階段。股權(quán)創(chuàng)投的對象是創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新項目的成長性，在項目萌芽期進(jìn)入，在創(chuàng)新能力和成長性衰退前退出（見圖1）。種子期和初創(chuàng)期是創(chuàng)業(yè)生命周期的前期準(zhǔn)備階段，此時企業(yè)并不是真正意義上的經(jīng)濟(jì)實體或組織，但是具備了經(jīng)營產(chǎn)品、服務(wù)和相應(yīng)商業(yè)模式的構(gòu)思。種子期創(chuàng)投資本主要以天使投資形式為主，幫助創(chuàng)業(yè)者明晰籌劃創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略、組建管理團(tuán)隊、優(yōu)化股權(quán)設(shè)計以及指導(dǎo)商業(yè)計劃書等。初創(chuàng)期的企業(yè)已經(jīng)完成了產(chǎn)品研發(fā)和市場分析，但是尚未進(jìn)行商業(yè)化驗證和市場試點，所以創(chuàng)投資本仍然以天使投資為主，幫助創(chuàng)業(yè)者及其團(tuán)隊對接技術(shù)和市場資源，以及產(chǎn)品測試后的商業(yè)化及其優(yōu)化。處于種子期和初創(chuàng)期階段的中小企業(yè)市場競爭力弱，同時面臨諸多不確定性，失敗率較高，故被稱為創(chuàng)新企業(yè)的“死亡谷”（Valley of Death）;由于投資的風(fēng)險在“死亡谷”階段很高，這一階段的創(chuàng)業(yè)投資也被稱為“天使投資”④。

股權(quán)創(chuàng)投的生命周期理論與創(chuàng)投實踐的“輪次”有直接對應(yīng)關(guān)系。股權(quán)創(chuàng)投過程復(fù)雜且涉及諸多法律事務(wù)，費時費力，因此創(chuàng)投實踐中投資者并不愿意過于頻繁地進(jìn)行投資，而是將投資分為不同輪次。隨著天使投資重要性上升，為了體現(xiàn)天使投資與創(chuàng)投活動的整體性，實踐中有時把天使投資稱為“Pre-A輪”，這一輪投資針對企業(yè)的死亡谷階段。之后第一次正式投資常被稱為“A輪”，第二次投資和第三次投資依次為“B輪”和“C輪”。此外，我國創(chuàng)投從業(yè)者中，有相當(dāng)比例人員并未接受專業(yè)系統(tǒng)培訓(xùn)，而通過“做中學(xué)”來提升創(chuàng)投能力;實踐中為了降低投資風(fēng)險同時發(fā)揮漸入式投資的激勵約束作用，有時將一筆投資分作兩次，從而出現(xiàn)“A+”或“B+”等擴(kuò)展階段。

（二）創(chuàng)業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論及假說

關(guān)于創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析可追溯到早期思想家對于資本和創(chuàng)業(yè)的討論。18世紀(jì)法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Cantillon將創(chuàng)業(yè)概念正式引入經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，他在《商業(yè)性質(zhì)概論》一書中將創(chuàng)業(yè)者區(qū)別于其他市場主體，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)者面臨諸多風(fēng)險，而其收入的本質(zhì)是對風(fēng)險投入和付出的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。芝加哥學(xué)派的重要奠基者Knight深入拓展了Cantillon的思想，將可預(yù)見的風(fēng)險和無法預(yù)見的不確定性進(jìn)行區(qū)分，并將經(jīng)濟(jì)利潤與不確定性同時納入分析，認(rèn)為市場經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)在于無法預(yù)見的不確定性以及微觀主體創(chuàng)業(yè)能力的差異，而經(jīng)濟(jì)規(guī)律并不建立在可計算模型和理性判斷基礎(chǔ)上，而是眾多微觀主體由于判斷差異而進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動的實驗和學(xué)習(xí)過程，因此創(chuàng)業(yè)是一種重要的經(jīng)濟(jì)組織形式。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家Schumpeter對創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論做出重大貢獻(xiàn)，但同時也受到來自新奧地利學(xué)派的批評。Schumpeter認(rèn)為創(chuàng)業(yè)不是創(chuàng)業(yè)者個體參與某項活動或使用某要素的冒險行為，而是對市場活動的整體認(rèn)知以及對所有要素的綜合使用，國內(nèi)學(xué)者將這種能力翻譯為“企業(yè)家精神”。因此，他認(rèn)為具有企業(yè)家精神的創(chuàng)業(yè)者的重要作用是對資源和要素組合進(jìn)行優(yōu)化，該觀點成為創(chuàng)新相關(guān)理論的重要基礎(chǔ)。世界經(jīng)濟(jì)歷史協(xié)會的發(fā)起人Gay（1924）認(rèn)為Schumpeter解釋了各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不一致的原因，不同社會中自由競爭的起點和環(huán)境各異，而具有“顛覆性創(chuàng)新”（Disruptive Innovation）的組織形式和“企業(yè)家精神”是經(jīng)濟(jì)非均衡的根本原因，也是經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。但是Mises（1949）認(rèn)為Schumpepter將創(chuàng)新的實現(xiàn)機(jī)制（及創(chuàng)業(yè)者的企業(yè)家精神）超自然化，Mises（1951）認(rèn)為市場經(jīng)濟(jì)中每個人都是潛在的創(chuàng)業(yè)者，只要在市場經(jīng)濟(jì)活動中不斷試錯和學(xué)習(xí)，每個人都有機(jī)會實現(xiàn)創(chuàng)新，所以創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡的重要機(jī)制和過程，而不是以均衡為目標(biāo)或結(jié)果。

Kirzner豐富了新奧地利學(xué)派對創(chuàng)業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，提出了創(chuàng)業(yè)的“機(jī)會發(fā)現(xiàn)”和“機(jī)會警覺”理論。Kirzner（1999）認(rèn)為創(chuàng)新的機(jī)會客觀存在，不以人的主觀意志為轉(zhuǎn)移。但是，市場經(jīng)濟(jì)中不同人對機(jī)會的“警覺”（Alert）與“利用”（Exploit）能力各異，從而出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)者這個特殊群體。Kirzner把市場理解為一個由企業(yè)家所驅(qū)動的競爭性、相互協(xié)調(diào)的過程，從而跳出了古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)注均衡最終狀態(tài)的范式。Kirzner（2009）認(rèn)為企業(yè)家活動的起點是非均衡狀態(tài)，警覺的企業(yè)家通過發(fā)現(xiàn)之前未被發(fā)現(xiàn)的利潤機(jī)會，從而使非均衡市場趨近于均衡。這不同于Schumpeter型企業(yè)家——通過破壞性創(chuàng)新而突破一般均衡，達(dá)到不均衡的狀態(tài)。這是Kirzner與Schumpeter觀點的本質(zhì)區(qū)別。但是，Kirzner與Schumpeter的創(chuàng)業(yè)理論的共同之處在于創(chuàng)業(yè)者具有特定品質(zhì)，個人特征是創(chuàng)業(yè)以及企業(yè)家精神的決定因素。

創(chuàng)業(yè)理論在管理學(xué)和認(rèn)知哲學(xué)領(lǐng)域也得到了極大豐富和發(fā)展。但是，與Kirzner的“機(jī)會警覺”理論有本質(zhì)區(qū)別，管理學(xué)研究者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)的本質(zhì)是“機(jī)會創(chuàng)造”?！皺C(jī)會創(chuàng)造”理論認(rèn)為創(chuàng)業(yè)具有高不確定性，創(chuàng)業(yè)者的專業(yè)知識以及前期經(jīng)歷對創(chuàng)業(yè)成功的影響并不顯著;相反，長期從事和浸淫在某個特定行業(yè)容易受固定思維模式禁錮，并不利于顛覆式創(chuàng)新（March，1958;1991）?，F(xiàn)代進(jìn)化認(rèn)知論大師Campbell（1974）在《卡爾·波普爾的哲學(xué)》一書中提到：“個體知識的構(gòu)建是一系列重復(fù)實驗和行動的錯判和自我矯正的過程”，創(chuàng)業(yè)的本質(zhì)是創(chuàng)業(yè)者對未知機(jī)會的有意識感知以及行動的統(tǒng)一;即便機(jī)會客觀存在，由于對機(jī)會缺乏認(rèn)知以及有效行動，創(chuàng)業(yè)也并不存在。因此個人特征并不是創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的決定因素，只有行動和真實的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷才能不斷地創(chuàng)造機(jī)會。

針對經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)相關(guān)領(lǐng)域在創(chuàng)業(yè)理論上的認(rèn)識分歧，本研究提出兩個待檢驗的研究假說：

假說一：創(chuàng)業(yè)者的農(nóng)業(yè)教育和從業(yè)經(jīng)歷會影響獲得后天使輪創(chuàng)投。

假說二：創(chuàng)業(yè)者實際的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷會影響獲得后天使輪創(chuàng)投。

針對以上判斷的假說檢驗有助于科學(xué)認(rèn)識創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)以及創(chuàng)投的內(nèi)涵以及相互關(guān)系，驗證經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)相關(guān)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)理論及其分歧，引導(dǎo)創(chuàng)投基金和政策支持投向真正具有創(chuàng)新潛力的新生代農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)群體。同時，此研究具有一定商業(yè)價值和政策價值：如果農(nóng)業(yè)教育背景和從業(yè)經(jīng)歷有助于創(chuàng)業(yè)者獲取“后天使輪”創(chuàng)投資本，那么我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的創(chuàng)新驅(qū)動主體主要來自農(nóng)業(yè)高校、科研院所以及涉農(nóng)企業(yè);如果農(nóng)業(yè)教育背景和從業(yè)經(jīng)歷對高輪次創(chuàng)投沒有影響，表明農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動需要人力資本的跨界與融合，農(nóng)業(yè)創(chuàng)投項目創(chuàng)業(yè)者的“非農(nóng)化”有助于我國的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。此外，如果創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷不影響創(chuàng)投資本活動，那么創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是“非線性”過程，創(chuàng)投基金和國家政策支持應(yīng)鼓勵社會各界的廣泛參與。相反，如果創(chuàng)業(yè)的失敗經(jīng)歷顯著影響創(chuàng)業(yè)成功（并獲取創(chuàng)投資本），表明創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)不可一蹴而就，而是需要一定經(jīng)驗儲備、知識積累和行為試錯;農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的創(chuàng)新驅(qū)動需要以股權(quán)創(chuàng)投資本作為媒介和載體，設(shè)計相應(yīng)的“失敗學(xué)習(xí)”和“容錯機(jī)制”。

三、數(shù)據(jù)來源和中國農(nóng)業(yè)創(chuàng)投現(xiàn)狀描述

（一）數(shù)據(jù)來源

本文所用數(shù)據(jù)由筆者收集并整理，分為兩個部分。首先，筆者基于中國證券投資基金協(xié)會等官方機(jī)構(gòu)、中國投資協(xié)會股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會以及股權(quán)投資行業(yè)分析的民間和私營機(jī)構(gòu)發(fā)布的信息，查詢2010—2016年期間所有創(chuàng)投項目，然后根據(jù)其經(jīng)營內(nèi)容判斷是否涉及食品、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村⑤。然后，在此基礎(chǔ)上，聯(lián)系創(chuàng)業(yè)者或創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，深入了解創(chuàng)業(yè)者及創(chuàng)業(yè)項目相關(guān)具體信息。在眾多投資機(jī)構(gòu)、天使投資基金以及創(chuàng)業(yè)公司的協(xié)助與協(xié)調(diào)下，我們整理并完成了相關(guān)信息采集和數(shù)據(jù)庫構(gòu)建，研究樣本為148個創(chuàng)業(yè)項目（公司）和涉及的262筆創(chuàng)業(yè)投資。同時，針對每項投資案例，數(shù)據(jù)庫變量涉及創(chuàng)投項目的時間、金額、商業(yè)模式以及創(chuàng)業(yè)者特征等。

（二）中國農(nóng)業(yè)創(chuàng)投現(xiàn)狀分析

1. 創(chuàng)投項目的投資輪次。數(shù)據(jù)分析結(jié)果表明，自2014年起我國農(nóng)業(yè)股權(quán)創(chuàng)投出現(xiàn)井噴式發(fā)展。如表1和表2所示，2010—2013年期間，農(nóng)業(yè)股權(quán)投資項目數(shù)緩慢平穩(wěn)增長，投資金額從2010年的1.12億增長到2013年的7.09億元。2014年和2015年股權(quán)投資類項目數(shù)量激增，投資項目分別為52項和117項，項目總金額分別為31億元和98.86億元。雖然2016年投資項目案例數(shù)有所下降，但是投資金額增長到144億元，大于前兩年總和，我國股權(quán)創(chuàng)投在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)入活躍期。

與此同時，農(nóng)業(yè)創(chuàng)投輪次由種子期和天使期逐漸轉(zhuǎn)向針對成長期和成熟期的后輪投資。2010—2015年期間，“天使輪”農(nóng)業(yè)創(chuàng)投項目非常活躍，數(shù)量始終維持在25%—48%之間，2016年略有下降（見表2）。自2014年起，“后天使輪”投資開始逐漸加大，其中2016年B輪及之后創(chuàng)投數(shù)量占比達(dá)34%，投資金額占比為79%。

2. 農(nóng)業(yè)創(chuàng)投項目內(nèi)容和商業(yè)模式。按照經(jīng)營內(nèi)容，我國農(nóng)業(yè)創(chuàng)投項目可分為產(chǎn)品類和服務(wù)類，其中產(chǎn)品類占大多數(shù)。創(chuàng)投行業(yè)將經(jīng)營內(nèi)容大致分為五類，包括生鮮農(nóng)產(chǎn)品（包括鮮花）、綜合農(nóng)產(chǎn)品、農(nóng)資、農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)、金融和土地等要素類。如表3a所示，2010—2016年期間，262筆農(nóng)業(yè)股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資中，85%為產(chǎn)品類（生鮮、綜合農(nóng)產(chǎn)品及農(nóng)資），其中生鮮農(nóng)產(chǎn)品占一半以上。2016年生鮮電商及互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投項目井噴，創(chuàng)投金額占當(dāng)年總投資額的70%。與此相比，綜合農(nóng)產(chǎn)品創(chuàng)投項目持續(xù)下降，隨著電子商務(wù)逐漸降溫和實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，農(nóng)產(chǎn)品電商逐漸趨于理性，實現(xiàn)行業(yè)收縮、聯(lián)合與集聚。

針對農(nóng)民的服務(wù)類項目雖然數(shù)量不多，但是逐期增長。2010—2016年期間，農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)類項目占比10.7%，投資金額占比為3.0%（見表3b）。從投資金額看，農(nóng)資類、金融和土地等要素類項目占比最低，分別為1.3%和1.6%。2010年，服務(wù)類項目為零，自2014年起，此類項目迅速增加，投資金額仍然處于較低水平。2016年農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)項目占比達(dá)到17.9%，但是投資金額占比僅為2.8%。服務(wù)類項目數(shù)量雖然一直處于上升狀態(tài)，但是金額占比增長并不明顯。

分析表明，雖然當(dāng)前農(nóng)業(yè)創(chuàng)投項目集中在城鎮(zhèn)居民消費升級，但是針對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鲋黧w的企業(yè)服務(wù)類創(chuàng)投項目顯著增長，這對未來中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈治理、創(chuàng)新和升級將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響?，F(xiàn)代管理學(xué)大師彼得·德魯克曾說，“當(dāng)今企業(yè)之間的競爭，不是產(chǎn)品之間的競爭，而是商業(yè)模式之間的競爭”，因此，商業(yè)模式變化是創(chuàng)新的重要組織形式。無論是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)還是新興互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，商業(yè)模式可分為企業(yè)服務(wù)（2B）和消費者服務(wù)（2C）兩大類。其中，前者體現(xiàn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的廠商關(guān)系，后者體現(xiàn)零售環(huán)節(jié)。如表3a、3b所示，2010—2016年61.1%的農(nóng)業(yè)創(chuàng)投項目針對城鎮(zhèn)消費者，占創(chuàng)投項目總金額的60%。自2014年起，政府鼓勵發(fā)展農(nóng)村電商，針對農(nóng)村消費者的創(chuàng)投項目數(shù)量逐漸增加，2016年占比為26.9%，但是投資金額只占3.7%。與此同時，隨著電子商務(wù)和新零售行業(yè)趨于理性，改造傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈廠商關(guān)系的企業(yè)服務(wù)（2B）創(chuàng)投項目成為農(nóng)業(yè)創(chuàng)投的熱點。2010年2B類創(chuàng)投項目金額只占2.7%，2014年上升至8.5%，2016年穩(wěn)增到43.6%。隨著企業(yè)服務(wù)類創(chuàng)投項目的繁榮以及創(chuàng)投資本的重新活躍，中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈重組和升級將出現(xiàn)較大的變化與波動。

3. 農(nóng)業(yè)創(chuàng)投的地區(qū)差異。我國農(nóng)業(yè)創(chuàng)投項目區(qū)域分布極不平衡，主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)⑥。如表3a所示，2010—2016年期間，我國農(nóng)業(yè)股權(quán)創(chuàng)投項目主要集中在華北、華東和中南地區(qū)，其中華東地區(qū)自2014年起活躍度開始增強(qiáng)。中西部地區(qū)很少（在2014年之前幾乎沒有），自2014年起中南和西南地區(qū)項目數(shù)逐漸開始增多，但是投資額占比仍然不高。值得關(guān)注的是，西北和東北地區(qū)農(nóng)業(yè)自然資源豐富，但是農(nóng)業(yè)創(chuàng)投金額僅占當(dāng)年全國農(nóng)業(yè)股權(quán)投資額的1%。

經(jīng)營內(nèi)容和商業(yè)模式的地區(qū)差異性明顯，體現(xiàn)出農(nóng)業(yè)創(chuàng)投的地理區(qū)位特征和創(chuàng)投文化。如表4所示，生鮮農(nóng)產(chǎn)品的創(chuàng)投項目集中在華東和華北地區(qū)的高消費城市;農(nóng)資類創(chuàng)投項目集中在中南和西北，體現(xiàn)當(dāng)?shù)氐V產(chǎn)資源和化工行業(yè)集聚等特點。西南和西北地區(qū)特色農(nóng)業(yè)資源豐富，但是沒有農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)類和企業(yè)服務(wù)（2B）項目，這一方面體現(xiàn)了這些地區(qū)的農(nóng)業(yè)創(chuàng)投項目仍然以資源和產(chǎn)品為主，沒有激活服務(wù)類創(chuàng)新，同時也反映了西部地區(qū)創(chuàng)投環(huán)境和創(chuàng)投生態(tài)建設(shè)不足，創(chuàng)投文化和商業(yè)文化淡薄。

表4數(shù)據(jù)分析表明，中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)股權(quán)投資不活躍還體現(xiàn)在投資輪次上。東北、西南和西北地區(qū)幾乎沒有B輪及之后投資。中南地區(qū)雖然農(nóng)業(yè)股權(quán)投資比中西部地區(qū)和東北地區(qū)活躍，但是股權(quán)投資仍然以天使投資為主，投資對象大多為種子期和初創(chuàng)期農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)項目。

4. 創(chuàng)業(yè)企業(yè)家個人特征。隨著新一代互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)以及“雙創(chuàng)”興起，借助創(chuàng)投資本以股權(quán)形式創(chuàng)業(yè)的新生代農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)者具有鮮明的個人特征，呈現(xiàn)出高學(xué)歷、國際化以及連續(xù)創(chuàng)業(yè)等趨勢。在創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的支持與幫助下，筆者調(diào)研并搜集了2010—2016年獲得股權(quán)創(chuàng)投資本的148位農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的部分個人信息及其創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。分析結(jié)果表明（見表5），43%的創(chuàng)業(yè)者具有研究生（或以上）學(xué)歷，24%有過留學(xué)背景，32%有過創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。

通過進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)者特征體現(xiàn)出階段性和動態(tài)變化。2010—2014年期間獲得創(chuàng)投資本的21位農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)者中，僅有14%曾接受海外教育;2015年該比例上升為30%。由于股權(quán)創(chuàng)投以及創(chuàng)業(yè)教育在國外的普及程度較高，具有海外留學(xué)和工作經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)者更容易獲得創(chuàng)投資本。與此同時，2010—2014年期間獲得創(chuàng)投資本的創(chuàng)業(yè)者中，連續(xù)創(chuàng)業(yè)且有失敗經(jīng)歷的比例僅為5%。2016年的56位創(chuàng)業(yè)者中，34%有過創(chuàng)業(yè)史，且18%曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)失敗。

股權(quán)創(chuàng)投的農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)者“非農(nóng)化”特征和趨勢明顯。研究樣本中，僅有5%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家接受過農(nóng)業(yè)領(lǐng)域高等教育，22%的創(chuàng)業(yè)者之前工作經(jīng)歷與農(nóng)業(yè)相關(guān)。通過對比分析不同創(chuàng)業(yè)時間的創(chuàng)業(yè)者教育和職業(yè)經(jīng)歷，發(fā)現(xiàn)2010—2014年期間的21位創(chuàng)業(yè)者中，34%有過農(nóng)業(yè)教育或從業(yè)背景，而2016年創(chuàng)業(yè)群體中該比例下降為25%。隨著股權(quán)創(chuàng)投資本活躍度增強(qiáng)，資源和要素在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行跨行業(yè)組合與配置，其中人力資本的“非農(nóng)化”是顯著特征。

四、計量分析結(jié)果

上述描述性單因素分析表明創(chuàng)業(yè)者某些個人特征和創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷與創(chuàng)投資本及其“后天使輪”投資具有關(guān)聯(lián)性。為了進(jìn)一步驗證這種關(guān)系，本研究需要建立計量經(jīng)濟(jì)模型，利用多元回歸方法進(jìn)行分析。本部分將匯報計量經(jīng)濟(jì)分析結(jié)果。

（一）計量模型設(shè)定

為了系統(tǒng)分析新生代農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)者獲取“后天使輪”創(chuàng)投資本及其影響因素，本研究設(shè)定如下計量模型：

[STAGEik=α+βEXPi+γENTREi+δPRJi+εi]

其中，[STAGEik]為模型的因變量（k=1或2）。其中[STAGEi1]是二元虛擬變量，表明第i個創(chuàng)業(yè)項目2010—2016年期間是否獲得“后天使輪”投資（及A輪及之后輪次）;如果僅獲得天使輪（Pre-A），該變量為零，如果項目繼天使輪后獲得后續(xù)其他輪次投資（或直接獲得后續(xù)輪次投資），該變量為1。[STAGEi2]是離散變量（數(shù)值為1、2、3、4、5），表示截止到2017年1月創(chuàng)業(yè)項目研究樣本獲得創(chuàng)投資本的輪次，依次為：Pre-A、A輪、B輪、C輪和D輪及之后。

[EXPi]表示創(chuàng)業(yè)者的教育和從業(yè)經(jīng)歷，包括創(chuàng)業(yè)者是否研究生（及以上）學(xué)歷、是否出國留學(xué)、是否接受農(nóng)業(yè)高等教育以及是否從事農(nóng)業(yè)領(lǐng)域及相關(guān)工作。[ENTREi]表示創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，分別用“創(chuàng)業(yè)企業(yè)家是否連續(xù)創(chuàng)業(yè)（即之前是否有過創(chuàng)業(yè)史）”和“創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之前創(chuàng)業(yè)是否有過失敗經(jīng)歷”。[ PRJi]用于控制創(chuàng)投項目基本特征，包括創(chuàng)投項目成立時間（“1”表示創(chuàng)投項目成立于2015或2016年，“0”表示項目成立于2010—2014年期間）、項目經(jīng)營對象為消費者（2C類商業(yè)模式，“1”表示創(chuàng)投項目經(jīng)營對象是消費者;“0”表示項目經(jīng)營對象為企業(yè)）、創(chuàng)投項目經(jīng)營內(nèi)容為服務(wù)而不是產(chǎn)品（1=服務(wù);0=產(chǎn)品）。

（二）計量模型分析結(jié)果

為了系統(tǒng)分析新生代農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)者的教育和創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷對其獲取“后天使輪”創(chuàng)投資本的影響，同時由于因變量的離散性特征，研究采用Logit 和Ordered Logit等多元非線性回歸分析方法。具體分析結(jié)果如下：

新生代農(nóng)創(chuàng)企業(yè)家的教育和職業(yè)經(jīng)歷對其獲得“后天使輪”投資沒有影響。多元回歸分析結(jié)果表明，無論是二元因變量（見表6）還是序數(shù)因變量（見表7），在控制其他因素不變的情況下，新生代農(nóng)創(chuàng)企業(yè)家的學(xué)歷和留學(xué)背景對“后天使輪”融資沒有影響。同樣，農(nóng)業(yè)教育和從業(yè)經(jīng)歷對“后天使輪”創(chuàng)投也沒有顯著性影響。

創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷（尤其創(chuàng)業(yè)失敗經(jīng)歷）影響農(nóng)創(chuàng)企業(yè)家獲取“后天使輪”創(chuàng)投資本。如表6所示，當(dāng)模型單獨放入“創(chuàng)業(yè)失敗”變量時，系數(shù)顯著為正，表明有失敗創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)者更容易在創(chuàng)投資本市場上獲得“后天使輪投資”。當(dāng)模型同時放入“連續(xù)創(chuàng)業(yè)”和“創(chuàng)業(yè)失敗”兩個變量時，“創(chuàng)業(yè)失敗”估計系數(shù)的顯著性下降，表明兩個變量存在一定共線性。但是盡管如此，該變量近似顯著（P值=1.60）。當(dāng)模型選用序數(shù)因變量時（見表7），該變量系數(shù)穩(wěn)健并顯著。

結(jié)果同時表明項目類型也與創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取“后天使輪”創(chuàng)投有關(guān)。模型結(jié)果表明，農(nóng)創(chuàng)項目的商業(yè)模式與“后天使輪”創(chuàng)投無關(guān)，但是，創(chuàng)投資本偏好產(chǎn)品類項目，服務(wù)類項目獲取“后天使輪”的概率顯著低于產(chǎn)品類項目。

五、討論和結(jié)論

本文收集整理2010—2016年期間我國148家農(nóng)業(yè)創(chuàng)投公司和262筆創(chuàng)業(yè)投資信息，通過描述性和多元線性回歸，系統(tǒng)分析我國農(nóng)業(yè)創(chuàng)投的現(xiàn)狀和特征，揭示創(chuàng)投與創(chuàng)業(yè)的相互關(guān)系。研究表明：我國農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資正處于上升活躍期，天使投資數(shù)量增多，針對成長期的創(chuàng)投金額和比例穩(wěn)定增長;農(nóng)業(yè)創(chuàng)投項目集中在改造傳統(tǒng)供應(yīng)鏈的消費端，針對農(nóng)戶和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)組織服務(wù)的比例相對較少;創(chuàng)業(yè)者“非農(nóng)化”趨勢顯著。實證研究表明創(chuàng)業(yè)者（農(nóng)業(yè)）專業(yè)背景和經(jīng)歷對獲得高輪次創(chuàng)投沒有影響，創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷（尤其是失敗經(jīng)歷）影響顯著。

本研究證偽了在我國影響廣泛的科茲納“機(jī)會發(fā)現(xiàn)”創(chuàng)業(yè)理論，表明創(chuàng)業(yè)是創(chuàng)業(yè)者通過自我行動和失敗認(rèn)知的“機(jī)會創(chuàng)造”過程。國內(nèi)有學(xué)者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)的核心是創(chuàng)業(yè)機(jī)會，并提出創(chuàng)業(yè)機(jī)會的兩種來源，一種是通過科學(xué)發(fā)現(xiàn)、具有客觀導(dǎo)向性的“印記”過程;另一種是具有主觀導(dǎo)向性和社會構(gòu)建特征的“眾跡”過程（斯曉夫等，2016）。其中“印記”是機(jī)會發(fā)現(xiàn)過程，而“眾跡”體現(xiàn)機(jī)會創(chuàng)造過程，“印記”本身無法促進(jìn)實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)，兩者的結(jié)合是創(chuàng)業(yè)成功的重要因素。本文研究表明顛覆式創(chuàng)新是非線性的進(jìn)化過程，認(rèn)知固然重要，行動才是決定性的。與此同時，顛覆式創(chuàng)新過程中，知識型要素是多維的;專業(yè)領(lǐng)域知識雖然重要，但是復(fù)合型創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊、終身學(xué)習(xí)的習(xí)慣和能力以及交流平臺更為重要;長期從事某個特定行業(yè)容易受固定思維模式禁錮，并不利于顛覆式創(chuàng)新。

證偽科茲納創(chuàng)業(yè)理論對指導(dǎo)我國當(dāng)前雙創(chuàng)實踐具有一定學(xué)術(shù)價值和政策價值?？破澕{的“機(jī)會識別”創(chuàng)業(yè)理論認(rèn)為機(jī)會是客觀存在的，而只有特定潛質(zhì)的人方可發(fā)現(xiàn)和識別創(chuàng)業(yè)機(jī)會。雖然科茲納的“機(jī)會識別”理論及相關(guān)學(xué)派觀點是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對于創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)本質(zhì)的高度抽象，但是對該理論的不正確理解（加上由于概念不清晰的錯誤翻譯形式）容易弱化人類活動（包括政府政策）對這一過程的干預(yù)（劉進(jìn)業(yè)，2012）。這導(dǎo)致個別國內(nèi)學(xué)者片面將機(jī)會發(fā)現(xiàn)或警覺等同于企業(yè)家精神，忽略了科茲納的研究目的是理解市場過程的本質(zhì)，機(jī)會發(fā)現(xiàn)和警覺僅僅是企業(yè)家的想象架構(gòu)，目的是分析利潤或損失的來源，并非特指創(chuàng)業(yè)者的某種特質(zhì)或能力。例如，社會關(guān)系的差異（例如政府部門、國有企業(yè)等體制內(nèi)機(jī)構(gòu)工作經(jīng)歷）對創(chuàng)業(yè)動機(jī)和能力固然有一定影響，但是如果政府職能轉(zhuǎn)變，減少對資源的直接配置，則有助于釋放創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)活力（張峰等，2017）。

[10]Ludwig Von Mises L. 1949. Human Action： A Treatise on Economics[M].New Haven CT： Yale University Press.

[11]Ludwig Von Mises L. 1951. Profit and Loss： Literary Licensing[M].New Haven CT：Yale University Press.

[12]Kirzner I M. 1999. Creativity and/or Alertness：A Reconsideration of The Schumpeterian Entrepreneur[J].The Review of Austrian Economics，11（1）.

[13]Kirzner I M. 2009. The Alert and Creative Entrepreneur： A Clarification[J].Small Business Economics，32（2）.

[14]March J G. 1991. Exploration and exploitation in organizational learning[J].Organization Science，2（1）.

[15]March J G. Simon，H. A. 1958. Organizations[M]. New York：John Wiley.

[16]Campbell D T. 1974. Evolutionary epistemology[J].The Philosophy of Karl Popper，（14）.

[17]Aldrich H E. Kenworthy， A. L. 1999. The accidental entrepreneur：Campbellian antinomies and organizational foundings[J].Variations in Organization Science：In Honor of Donald T. Campbell，19（33）.

[18]Barney J B. 1986. Strategic factor markets： Expectations，luck，and business strategy[J].Management Science，32（10）.

[19]劉健鈞.創(chuàng)業(yè)投資原理與方略[M].北京：中國經(jīng)濟(jì)出版社，2003.

[20]劉健鈞.創(chuàng)業(yè)投資制度創(chuàng)新論[M].北京：中國經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2004.

[21]趙全妹.我國農(nóng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展的問題研究[D].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士研究生論文，2013年.

[22]高鎖平. 農(nóng)業(yè)利用創(chuàng)業(yè)投資問題研究[D].中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院博士研究生論文，2006年.

[23]譚祖衛(wèi). 股權(quán)投資學(xué)總論[M].北京：中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2015.

[24]斯曉夫，王頌，傅穎.創(chuàng)業(yè)機(jī)會從何而來：發(fā)現(xiàn)，構(gòu)建還是發(fā)現(xiàn)+構(gòu)建？——創(chuàng)業(yè)機(jī)會的理論前沿研究[J].管理世界，2016，（3）.

[25]劉業(yè)進(jìn)，朱海就.柯茲納論競爭與企業(yè)家精神[J]. 制度經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，2012，（2）.

[26]張峰，黃玖立，禹航.體制內(nèi)關(guān)系與創(chuàng)業(yè)[J]. 管理世界，2017，（4）.

[27]彭華濤.連續(xù)創(chuàng)業(yè)者的社會網(wǎng)絡(luò)傳承及作用機(jī)理研究[J].管理世界，2014，（4）.