謝碧鷺

美國(guó)市場(chǎng)為冠盛集團(tuán)重要銷售市場(chǎng)，在中美貿(mào)易摩擦不斷的背景之下，其營(yíng)業(yè)收入恐怕會(huì)深受影響。而其異常的營(yíng)收和采購(gòu)數(shù)據(jù)，也需要公司給出合理解釋。

10月9日，冠盛集團(tuán)發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并上市招股說明書》（申報(bào)稿），擬在上交所上市，并公開發(fā)行4000萬股，發(fā)行后總股本為16000萬股。本次公開所募資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部投向與公司主業(yè)相關(guān)的項(xiàng)目。冠盛集團(tuán)表示，募投項(xiàng)目實(shí)施后，將有利于公司進(jìn)一步擴(kuò)大汽車零部件設(shè)備的產(chǎn)能，提高市場(chǎng)份額，增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

不過值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)（2016-2019年上半年）冠盛集團(tuán)超九成營(yíng)收來自境外，美國(guó)市場(chǎng)為其重要銷售市場(chǎng)，在當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦不斷的背景之下，恐怕會(huì)對(duì)冠盛集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。此外，據(jù)《紅周刊》記者核算，冠盛集團(tuán)的營(yíng)收存在重大疑點(diǎn)，采購(gòu)數(shù)據(jù)的勾稽也有異常，其數(shù)據(jù)的真實(shí)性令人懷疑。

境外銷售風(fēng)險(xiǎn)顯露

據(jù)了解，冠盛集團(tuán)主要是為國(guó)內(nèi)外汽車售后市場(chǎng)提供適配的傳動(dòng)系統(tǒng)零部件產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)，并已具備傳動(dòng)軸總成整體解決方案的綜合服務(wù)能力，以及整車配套能力。此番并非冠盛集團(tuán)首次申請(qǐng)上市，2017年6月冠盛集團(tuán)曾向證監(jiān)會(huì)報(bào)送上市申請(qǐng)，但次年6月，冠盛集團(tuán)表示，因公司調(diào)整上市計(jì)劃，決定向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回上市申報(bào)材料。

盡管近些年來冠盛集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模在不斷增長(zhǎng)，但其回款壓力卻在不斷加大。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年上半年，冠盛集團(tuán)應(yīng)收賬款分別為2.04億元、2.83億元、2.97億元和3.42億元，分別占流動(dòng)資產(chǎn)的27.67%、35.64%、31.04%和31.57%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入的15.79%、17.97%、17.09%、37.35%。冠盛集團(tuán)應(yīng)收賬款的不斷增加以及相關(guān)占比的提高，意味著其回款能力在變?nèi)?，大量流?dòng)資金被客戶以應(yīng)收賬款的方式占用也會(huì)影響公司的流動(dòng)性。

招股說明書披露，2016-2019年上半年，冠盛集團(tuán)海外銷售收入分別為12.19億元、14.79億元、16.14億元、8.67億元，占營(yíng)業(yè)總收入的比例分別為94.40%、93.76%、93.04%、94.80%，顯然該公司以境外銷售為主。冠盛集團(tuán)在招股書中表示，目前公司主要客戶較為穩(wěn)定，但倘若未來公司主要出口國(guó)或地區(qū)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，出口市場(chǎng)所在國(guó)家或地區(qū)的政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貿(mào)易政策等發(fā)生重大變化，均可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)造成不利影響，投資者亦對(duì)此比較關(guān)心。

值得一提的是，在冠盛集團(tuán)的前五大客戶中，AutoZone Inc.為位于美國(guó)的公司。其對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的銷售額并不低，據(jù)招股說明書披露，報(bào)告期內(nèi)冠盛集團(tuán)出口美國(guó)實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為2.43億元、2.47億元、2.72億元和2.01元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為18.80%、15.67%、15.65%和22.04%。

自2018年以來，中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫，2018年9月18日，美國(guó)政府宣布實(shí)施對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的約2000億美元商品加征關(guān)稅的措施，自2018年9月24日起加征關(guān)稅稅率為10%，而冠盛集團(tuán)出口美國(guó)的產(chǎn)品全部在加征關(guān)稅清單之列。2019年5月9日，美國(guó)政府宣布自5月10日起，對(duì)上述的2000億美元清單商品加征關(guān)稅由10%提高到25%。

從冠盛集團(tuán)的盈利情況來看，2018年和2019年上半年，其似乎也受到了不小的影響，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年冠盛集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.13%和18.87%，2018年貿(mào)易摩擦升級(jí)后，以上兩項(xiàng)僅分別增長(zhǎng)了10%和3.01%。若未來中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇，或其它地區(qū)也因政治形勢(shì)的變動(dòng)而出臺(tái)相關(guān)政策，冠盛集團(tuán)在海外銷售的持續(xù)性發(fā)展將面臨更多的挑戰(zhàn)。

營(yíng)收數(shù)據(jù)存疑

Wind數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，冠盛集團(tuán)的營(yíng)業(yè)總收入分別為12.92億元、15.77億元、17.35億元和9.15億元，2016-2018年分別同比增長(zhǎng)31.42%、22.13%和10%。然而《紅周刊》記者在深入研究其營(yíng)業(yè)收入與現(xiàn)金流量及相關(guān)經(jīng)營(yíng)性債權(quán)之間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)該公司2019年上半年數(shù)據(jù)存在巨額的勾稽差異，當(dāng)期看似不錯(cuò)的營(yíng)收情況，其數(shù)據(jù)的真實(shí)性卻存在不小的疑點(diǎn)。

2019年上半年冠盛集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入9.15億元，其中境外銷售收入為8.67億元，不需要繳納增值稅。報(bào)告期內(nèi)冠盛集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)占比達(dá)99%以上，故其余部分可按照統(tǒng)一增值稅來估算，自今年4月起，相關(guān)產(chǎn)品的增值稅稅率從16%下調(diào)至13%，境內(nèi)收入整體平均估算后，其當(dāng)期含稅營(yíng)收約為9.22億元。

當(dāng)年冠盛集團(tuán)“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為8.20億元，剔除預(yù)收款項(xiàng)（增加了321.848萬元）的影響，則2019年上半年與營(yíng)收相關(guān)的現(xiàn)金流入大約為8.17億元，比含稅營(yíng)收要少1.05億元。因此理論上，冠盛集團(tuán)的應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該要增加相應(yīng)金額。

但事實(shí)上，2019年上半年冠盛集團(tuán)的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款（含壞賬準(zhǔn)備）僅比上一年末增加了4853.52萬元。很顯然，這一結(jié)果與理論上應(yīng)該增加的金額并不相符，存在5600多萬元的差異。考慮到該公司并未公布應(yīng)收票據(jù)背書等相關(guān)情況，因此這部分差異就需要公司做出解釋了。

現(xiàn)金支出不明

據(jù)《紅周刊》記者進(jìn)一步核算，冠盛集團(tuán)不僅營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)勾稽存在異常，在采購(gòu)數(shù)據(jù)方面也存在不合理性。

招股說明書顯示，2017年冠盛集團(tuán)的采購(gòu)總額為10.58億元，按照17%的增值稅來計(jì)算，則其含稅采購(gòu)金額約為12.38億元。同年，冠盛集團(tuán)的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款較上一年末增加了6169.63萬元，從財(cái)務(wù)勾稽角度出發(fā)，將含稅采購(gòu)部分減去新增的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債后，結(jié)果應(yīng)該大致等同現(xiàn)金支出，即理論上這一年約有11.76億元的現(xiàn)金支出。

但事實(shí)上，2017年冠盛集團(tuán)的合并現(xiàn)金流量表中“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為12.12億元，剔除預(yù)付賬款（增加了714.03萬元）的影響，合計(jì)與當(dāng)年采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流量金額為12.05億元，這一結(jié)果比理論支出的11.76億元要多近2900萬元。也就是說，這一年有近2900萬元的現(xiàn)金流支出沒有采購(gòu)數(shù)據(jù)的支持。

除此之外，冠盛集團(tuán)2018年和2019年上半年的采購(gòu)數(shù)據(jù)也有類似情況。

2018年冠盛集團(tuán)的采購(gòu)總額為11.83億元，考慮到當(dāng)年5月份增值稅稅率由17%下調(diào)到16%影響，按月平均可估算出當(dāng)年的含稅采購(gòu)金額約為13.77億元。當(dāng)年，冠盛集團(tuán)應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)合計(jì)相較上一年同類項(xiàng)目合計(jì)增加了5209.96萬元。從財(cái)務(wù)勾稽角度分析，含稅采購(gòu)金額減去新增負(fù)債理論上將大致等同于用于采購(gòu)的現(xiàn)金支出，即用于采購(gòu)的現(xiàn)金支出在13.25億元左右。

而當(dāng)年冠盛集團(tuán)“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為13.59億元，預(yù)付款項(xiàng)較上年減少了608.6萬元，加上這一部分金額的影響，當(dāng)年與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金為13.65億元。這一結(jié)果比13.25億元的理論支出多了4000多萬元。

2019年上半年，冠盛集團(tuán)的采購(gòu)總額為6.06億元，根據(jù)財(cái)政部、稅務(wù)總局、海關(guān)總署公告2019年第39號(hào)文“從2019年4月1日起，納稅人發(fā)生增值稅應(yīng)稅銷售行為或者進(jìn)口貨物，原適用16%稅率的，稅率調(diào)整為13%”的規(guī)定，整體估算后，其當(dāng)期的含稅采購(gòu)金額約為6.93億元。

而今年上半年冠盛集團(tuán)應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款較去年增加了6853.69萬元，二者對(duì)沖后可計(jì)算得出，理論上當(dāng)期用于采購(gòu)的現(xiàn)金支出在6.25億元左右。而同期冠盛集團(tuán)“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為6.90億元，剔除預(yù)付款項(xiàng)（增加了580.42萬元）的影響后，與當(dāng)年采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金支出金額為6.84億元，相比6.25億元左右的理論金額多出近5900萬元。

報(bào)告期內(nèi)，連續(xù)多期的采購(gòu)數(shù)與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債及現(xiàn)金流支出都存在無法勾稽的現(xiàn)象，這到底是如何產(chǎn)生的，作為一家IPO公司，冠盛集團(tuán)理應(yīng)給出合理的解釋。