李歡芳

摘 要：本文將金融抑制的外延擴(kuò)展，從三個(gè)方面描述、分析了當(dāng)前我國存在的金融抑制現(xiàn)象，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融的特征：共享、自由、開放、民主，對(duì)應(yīng)我國金融抑制實(shí)際情況，嘗試探討互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于金融抑制的改善作用。

關(guān)鍵詞：金融抑制;互聯(lián)網(wǎng);金融金融體系;利率市場(chǎng)化

一、引言

在我國金融體系建設(shè)過程中，金融抑制現(xiàn)象一直存在，主要表現(xiàn)為利率管制及由此引發(fā)的多種金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不配套問題。1998年以來，我國貸款規(guī)模限制逐步取消，利率市場(chǎng)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，同時(shí)市場(chǎng)運(yùn)行效率不斷提升。這種多維度的金融抑制問題，也亟待一種可靠、有效的多維度工具來解決—互聯(lián)網(wǎng)金融可謂應(yīng)運(yùn)而生。學(xué)術(shù)界對(duì)金融抑制的研究角度以利率管制為主，解決方法以自上而下的金融政策改革為主。當(dāng)前直接研究互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)金融抑制現(xiàn)象作用的文章較少。本文從利率、投融資渠道和金融市場(chǎng)三個(gè)角度分析我國金融抑制現(xiàn)象，并試圖結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融特征，探討互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)此的改善作用。

二、中國金融抑制現(xiàn)狀

我國自改革開放以來，市場(chǎng)化程度、開放程度不斷提升，然而在此過程中，金融抑制現(xiàn)象時(shí)刻存在。學(xué)術(shù)界普遍將金融抑制定義為受政府操控的實(shí)際利率過低或?yàn)樨?fù)，信貸供給大于需求，導(dǎo)致資金配置效率低下，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)象。筆者認(rèn)為，在我國，金融抑制的外延可以適當(dāng)擴(kuò)展，利率扭曲是一方面，另外資本市場(chǎng)扭曲（主要表現(xiàn)為投融資渠道有限）、金融行業(yè)進(jìn)入壁壘高、整個(gè)社會(huì)未能形成自由競(jìng)爭、引導(dǎo)性強(qiáng)的金融體系都可以歸納為具有中國特色的金融抑制現(xiàn)象。

2.1利率體系扭曲

存款利率在我國被人為壓低的原因有兩點(diǎn)。一是為了配合央行在國際金融市場(chǎng)的本位幣對(duì)沖操作以維持穩(wěn)定的人民幣匯率水平;二是我國金融市場(chǎng)發(fā)展較為落后，自上而下激進(jìn)的金融改革和自由化過程會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)體系和社會(huì)的劇烈動(dòng)蕩，因此我國更適合通過“金融約束”進(jìn)行循序漸進(jìn)式的改革，而金融約束的本質(zhì)是為民間部門創(chuàng)造“租金”（主要通過利差實(shí)現(xiàn)），從而逐漸消化金融抑制。當(dāng)然“租金”的負(fù)面效應(yīng)也始終粘著在改革過程中。

2.2可獲得性金融工具較少，投融資渠道單一

金融抑制在我國的另一表現(xiàn)形式是金融工具少，居民（包括企業(yè)）可使用的投融資工具單一。居民家庭的投資工具僅限銀行存款、理財(cái)產(chǎn)品、股票、債券、黃金和房地產(chǎn)，這一方面使得家庭金融風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)期，當(dāng)前收入無法進(jìn)行資本化;另一方面，大量居民家庭存款積聚在商業(yè)銀行和房地產(chǎn)市場(chǎng)，弱化了商業(yè)銀行的市場(chǎng)化動(dòng)力，也造成樓市泡沫。

企業(yè)層面面臨的問題更加嚴(yán)重，以中小企業(yè)融資為甚。一方面我國金融市場(chǎng)整體受國家意志影響較大，大量儲(chǔ)蓄存款與閑置資金被用以配合政府授權(quán)下的央行國際金融市場(chǎng)操作和對(duì)大型國有企業(yè)的福利性貸款中。另一方面，從經(jīng)營管理角度看，商業(yè)銀行考慮到信貸過程中的成本管理與信息不對(duì)稱問題，本能上更傾向于將資金貸給規(guī)模較大、經(jīng)營穩(wěn)定并有政策擔(dān)保或有充足抵押的企業(yè)。

2.3尚未形成自由、成熟、引導(dǎo)性強(qiáng)的金融體系

金融市場(chǎng)與金融中介機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成一個(gè)國家的金融機(jī)構(gòu)，其中金融市場(chǎng)包括上文提到的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。銀行和共同基金則是兩種最重要的金融中介機(jī)構(gòu)。在某種程度上，我國商業(yè)銀行是國家金融意志的實(shí)施工具，其提供的利率體系存在扭曲，未能充分發(fā)揮利率的價(jià)格信號(hào)作用和金融對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用。在國家政策的保護(hù)下，我國商業(yè)銀行體系非常龐大，幾乎將儲(chǔ)蓄變成居民的“投資”方式。在這樣的背景下，共同基金以及其他金融中介機(jī)構(gòu)的存在、利用和發(fā)展往往為人忽略。因此，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某些時(shí)間段，即便實(shí)際利率為負(fù)，儲(chǔ)蓄率依然非常高，而與此相對(duì)應(yīng)的，是非銀行金融基礎(chǔ)設(shè)施的不完善。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融開啟“倒逼式”改革

2013年，阿里巴巴推出余額寶一種在線支付與貨幣市場(chǎng)基金相結(jié)合的余額增值服務(wù)。短短一年內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品經(jīng)歷了爆炸式的發(fā)展。以余額寶為代表的余額增值產(chǎn)品分蝕了商業(yè)銀行存款;以阿里小貸為代表的線上融資平臺(tái)為中小規(guī)模資金需求者提供嶄新渠道;同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)交換經(jīng)濟(jì)、眾籌等概念的普及，為我國社會(huì)注入一股自由協(xié)作的新氣息?？梢哉f，互聯(lián)網(wǎng)金融以一種抄底的方式包圍了我們的社會(huì)，不僅從單個(gè)產(chǎn)品和領(lǐng)域挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)行業(yè)，更帶來一種全新的思維方式，全方位、多角度地對(duì)金融體系進(jìn)行著浩大的改革。

3.1“倒逼式”推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程

利率市場(chǎng)化是我國金融體制改革的一大重點(diǎn)。當(dāng)前，我國的貸款利率市場(chǎng)化已基本實(shí)現(xiàn)，存款利率市場(chǎng)化是改革中最重要也是最艱難的一步?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的風(fēng)生水起將協(xié)同宏觀政策共同推動(dòng)存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程。商業(yè)銀行存款利率較低，理財(cái)業(yè)務(wù)方面非標(biāo)資產(chǎn)受到嚴(yán)格控制，而互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品目前幾乎不受限制，利率遠(yuǎn)高于銀行存款和理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)社會(huì)資金產(chǎn)生了黑洞效應(yīng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的“野蠻生長”對(duì)商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)構(gòu)成直接分流，直接威脅商業(yè)銀行主要利潤來源，倒逼商業(yè)銀行一方面在監(jiān)管范圍內(nèi)提高存款平均利率吸儲(chǔ)，另一方面著手開拓新的利潤增長點(diǎn)，事實(shí)上加速了存款利率市場(chǎng)化和金融創(chuàng)新的步伐。從實(shí)際效果看，這種由互聯(lián)網(wǎng)金融引發(fā)，自下而上的自主利率市場(chǎng)化進(jìn)程，要比各類政策引導(dǎo)實(shí)行起來容易的多。

3.2拓寬中小企業(yè)融資渠道

當(dāng)前商業(yè)銀行在滿足以周期短、數(shù)額小、用款急為特點(diǎn)的中小企業(yè)融資需求方面顯得吃力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融以大數(shù)據(jù)技術(shù)為優(yōu)勢(shì)，將征信成本降低，使金融資源以各種形式向長期被忽視的個(gè)人和中小企業(yè)流動(dòng)。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)融資以債權(quán)融資為主，當(dāng)然未來還會(huì)發(fā)展出互聯(lián)網(wǎng)債權(quán)融資可分為兩方面，一是以阿里小貸為代表網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)貸款平臺(tái)。這類平臺(tái)基于自身客戶資源和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，建立中小額貸款的數(shù)據(jù)庫模型，從而可以對(duì)貸款申請(qǐng)進(jìn)行批量化篩選，不僅大幅提升放貸效率，更可以通過大數(shù)據(jù)嚴(yán)格控制違約風(fēng)險(xiǎn)。另一方面是以陸金所、拍拍貸為代表的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，它將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與傳統(tǒng)民間借貸模式相結(jié)合，繞過傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了資金需求方與供給方的直接對(duì)接，降低了傳統(tǒng)交易行為的成本，更呈現(xiàn)出金融脫媒的顯著特征。

3.3多維度喚醒金融體系的開放意識(shí)

推進(jìn)利率市場(chǎng)化和拓寬融資渠道僅僅是互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于金融體系兩個(gè)特定方面的作用。而互聯(lián)網(wǎng)金融吸附在傳統(tǒng)金融體系的每個(gè)觸角并不是單點(diǎn)發(fā)力，是通過彼此之前的相互聯(lián)系、相互影響，共同作用于社會(huì)。例如余額寶就同時(shí)涉及到支付、存款和基金市場(chǎng)三個(gè)領(lǐng)域，每一個(gè)領(lǐng)域自身的壯大同時(shí)能帶動(dòng)另外兩個(gè)領(lǐng)域的成長。因此互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)出指數(shù)型增長的發(fā)展態(tài)勢(shì)，對(duì)當(dāng)前金融體系的改革力度也是如此。

四、結(jié)語

今后，將有更多類似機(jī)構(gòu)或平臺(tái)出現(xiàn)在金融領(lǐng)域的各個(gè)方面，并在短時(shí)間內(nèi)從樣本發(fā)展為現(xiàn)象，讓共享、自由、平等、民主的互聯(lián)網(wǎng)精神落實(shí)到金融實(shí)體，擴(kuò)充我國金融體量，改善當(dāng)前利益捆綁嚴(yán)重、流程混雜、體驗(yàn)糟糕、標(biāo)準(zhǔn)苛刻等體系缺陷，用“負(fù)激勵(lì)”的方式發(fā)揮“鯰魚效應(yīng)”，改善我國積累已久的金融抑制現(xiàn)象，以利率市場(chǎng)化為起點(diǎn)，以融資方式、行業(yè)準(zhǔn)入等多個(gè)金融發(fā)展瓶頸為突破口，不斷推進(jìn)我國金融自由化進(jìn)程。

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