王 鑫，洪周真言，龐靖宇，王佳妮

（浙江華云信息科技有限公司，杭州 310008）

0 引言

2015 年國(guó)務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》，提出待條件成熟時(shí)，探索開展電力期貨和電力市場(chǎng)外衍生品交易，為發(fā)電企業(yè)、售電主體和用戶提供遠(yuǎn)期價(jià)格基準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)管理手段。2017 年國(guó)家發(fā)改委、能源局下發(fā)了《關(guān)于開展電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)試點(diǎn)的通知》。電力市場(chǎng)化改革不斷向前推進(jìn)，在當(dāng)前電力供大于求的大背景下，電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，電力生產(chǎn)、交易方式和消費(fèi)方式都發(fā)生了根本性變化。尤其是現(xiàn)貨市場(chǎng)開啟后，電價(jià)將會(huì)劇烈波動(dòng)，給市場(chǎng)主體帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

為了規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保障電力市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，各國(guó)電力市場(chǎng)相繼引入了電力期貨市場(chǎng)。從各國(guó)的電力期貨市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看，電力金融市場(chǎng)的良好運(yùn)行，有效規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)電價(jià)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，為市場(chǎng)主體提供風(fēng)險(xiǎn)管理的手段。從世界各國(guó)電改經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，適時(shí)引入電力期貨是必要的。一個(gè)成熟完善的電力市場(chǎng)應(yīng)包括電力期貨市場(chǎng)，這是對(duì)現(xiàn)有批發(fā)市場(chǎng)和零售市場(chǎng)的有效補(bǔ)充，為提高交易效率提供價(jià)格波動(dòng)管理和減少風(fēng)險(xiǎn)的平臺(tái)。

2015 年4 月，新加坡推出了電力期貨市場(chǎng)，使得新加坡電力現(xiàn)貨市場(chǎng)更加平穩(wěn)地運(yùn)行。

本文研究新加坡電力市場(chǎng)化改革發(fā)展歷程,電力期貨市場(chǎng)設(shè)立的背景、新加坡電力期貨產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和新加坡電力期貨的運(yùn)行情況和對(duì)電力市場(chǎng)建設(shè)產(chǎn)生的積極影響，探討我國(guó)電力期貨市場(chǎng)的建設(shè)路徑，為我國(guó)新一輪電力體制改革提供參考和借鑒。

1 新加坡電改歷程

1995 年以前，新加坡電力行業(yè)的發(fā)、輸、配由國(guó)有企業(yè)承擔(dān)，實(shí)行國(guó)家壟斷的運(yùn)行模式。1995 年開始進(jìn)行電力改革，2018 年5 月，全面放開電力市場(chǎng)。目前，新加坡電力市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，已形成一個(gè)監(jiān)管得力、結(jié)構(gòu)多元、完善且成熟的電力市場(chǎng)。

新加坡電改可以分為3 個(gè)階段：1995—1996年政企分開、1998—1999 年SEP（新加坡電力庫(kù)）和NEMS（國(guó)家電力市場(chǎng)時(shí)期）。

1995 年，新加坡開始實(shí)施電力體制改革，把電力及天然氣從PUB（公共事業(yè)管理局）剝離，成立了新加坡電力公司（現(xiàn)為SP 集團(tuán)），負(fù)責(zé)新加坡電力及天然氣市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)。1998 年，新加坡電網(wǎng)（SP 集團(tuán)子公司）是SEP 的運(yùn)營(yíng)商和電力系統(tǒng)管理者（PSO/調(diào)度）。2000 年，NEMS 開始運(yùn)營(yíng)，同時(shí)將發(fā)電業(yè)務(wù)從SP 集團(tuán)剝離，同時(shí)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)和電力系統(tǒng)管理者（PSO/調(diào)度）也從SP 集團(tuán)剝離。2001 年成立EMA（能源局），電力系統(tǒng)管理者轉(zhuǎn)到EMA，市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)到EMA 下屬的EMC（能源市場(chǎng)公司）。2003 年電力批發(fā)市場(chǎng)開始運(yùn)行；2004年引入了固定合同，2010 年引入了固定投標(biāo)，2013 年引入了LNG（采購(gòu)和銷售）固定合同，2015年引入期貨市場(chǎng)，2016 年引入需求側(cè)響應(yīng)，2018年全面放開電力市場(chǎng)。

2 新加坡電力市場(chǎng)

2.1 電力市場(chǎng)構(gòu)成

新加坡電力市場(chǎng)由批發(fā)電力市場(chǎng)和零售電力市場(chǎng)組成，其具體結(jié)構(gòu)如圖1 所示。

（1）批發(fā)電力市場(chǎng)

發(fā)電企業(yè)必須每隔半小時(shí)就在電力批發(fā)市場(chǎng)出售電力。根據(jù)電力供需情況，電力批發(fā)市場(chǎng)的電價(jià)每半小時(shí)變化一次。電力零售商從批發(fā)電力市場(chǎng)大量購(gòu)買電力，并競(jìng)爭(zhēng)零售電力給消費(fèi)者。

（2）零售電力市場(chǎng)

符合條件的可競(jìng)爭(zhēng)性消費(fèi)者（每月用電量超過2 000 kWh 的用戶）以可接受的零售價(jià)格選擇從零售商購(gòu)買電力。非競(jìng)爭(zhēng)性消費(fèi)者以規(guī)定的價(jià)格從SP 服務(wù)（SP 集團(tuán)的成員）購(gòu)買電力。

2.2 新加坡電力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

圖1 新加坡電力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

交易機(jī)構(gòu)：EMC（能源市場(chǎng)公司），負(fù)責(zé)批發(fā)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)管理，包括主體注冊(cè)、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)、資金結(jié)算等。

電網(wǎng)公司：SP Grid（新加坡電網(wǎng)）負(fù)責(zé)輸配電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、維護(hù)。

期貨交易機(jī)構(gòu)：SGX（新加坡交易所）是新加坡的交融交易機(jī)構(gòu)，電力期貨是其中的一個(gè)交易品種。

發(fā)電側(cè)：有3 家大型發(fā)電企業(yè)分別是圣諾哥發(fā)電公司、西拉雅發(fā)電公司、大士發(fā)電公司。小型發(fā)電企業(yè)有吉寶、天平洋電燈和勝科。每個(gè)發(fā)電企業(yè)都有自己的電力零售公司，可以直接向大電力用戶賣電。

零售商：可以分為有發(fā)電資源的零售公司和獨(dú)立售電公司。

用戶：競(jìng)爭(zhēng)性用戶和非競(jìng)爭(zhēng)性用戶。每月用電量超過2 000 kWh 的用戶為競(jìng)爭(zhēng)性用戶；每月用電量低于2 000 kWh 的用戶為非競(jìng)爭(zhēng)性用戶。

需要指出的是，大的電力用戶可以直接從發(fā)電企業(yè)的零售公司通過長(zhǎng)期合約固定價(jià)格買電。從2018 年開始，電力市場(chǎng)全面放開，小型電力用戶可以在市場(chǎng)上選擇電力零售商。

2.3 電力批發(fā)市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制

新加坡電力批發(fā)市場(chǎng)是采用全電量競(jìng)價(jià)的實(shí)時(shí)市場(chǎng)，也稱作現(xiàn)貨市場(chǎng)。出清方式采用“節(jié)點(diǎn)邊際電價(jià)”模型，節(jié)點(diǎn)邊際電價(jià)是指滿足各類設(shè)備和資源運(yùn)行特性和約束條件的情況下，在某一節(jié)點(diǎn)增加單位負(fù)荷需求時(shí)的邊際成本。 根據(jù)競(jìng)價(jià)模型，將滿足邊際電力需求的機(jī)組作為“定價(jià)機(jī)組”，并將其報(bào)價(jià)作為統(tǒng)一清算價(jià)格，所有低于該報(bào)價(jià)的機(jī)組均被調(diào)度。邊際電價(jià)機(jī)制鼓勵(lì)發(fā)電商按照機(jī)組邊際成本報(bào)價(jià)，從而使低成本的機(jī)組總是先于高成本的機(jī)組被調(diào)度，提高了電力資源的配置效率。

新加坡市場(chǎng)中發(fā)電商按并網(wǎng)節(jié)點(diǎn)電價(jià)結(jié)算，用戶（零售商）按全網(wǎng)所有負(fù)荷節(jié)點(diǎn)的加權(quán)平均電價(jià)，即USEP（新加坡統(tǒng)一能源價(jià)格）來(lái)結(jié)算。新加坡電力批發(fā)市場(chǎng)的電能量、調(diào)頻和備用均采用相同的競(jìng)價(jià)機(jī)制。USEP 是零售市場(chǎng)價(jià)格的重要參考，同時(shí)也是電力期貨產(chǎn)品的基準(zhǔn)。

3 新加坡電力期貨市場(chǎng)

新加坡自2003 年電力現(xiàn)貨開始穩(wěn)定運(yùn)行10多年后，EMA 與SGX 及市場(chǎng)主體等合作，于2015 年4 月推出電力期貨市場(chǎng)，SGX 也成為亞洲第一個(gè)上線電力期貨合約的交易所。

3.1 電力期貨市場(chǎng)設(shè)立背景

首先，新加坡的電力行業(yè)集中度很高；其次新加坡國(guó)土面積較小，新建電廠的土地限制和選址非常嚴(yán)格；第三，新加坡負(fù)荷比較平穩(wěn)，其原因是新加坡工商業(yè)用電比例很高，同時(shí)新加坡是熱帶氣候，空調(diào)負(fù)荷也比較穩(wěn)定。

在現(xiàn)貨市場(chǎng)，電力生產(chǎn)和消費(fèi)每半個(gè)小時(shí)平衡。在電力市場(chǎng)運(yùn)行中，會(huì)出現(xiàn)用電尖峰的時(shí)段，尖峰可以由以下原因引起：因發(fā)電廠停運(yùn)、電網(wǎng)阻塞引起的供應(yīng)減少；預(yù)期負(fù)荷增加；燃料供應(yīng)短缺和價(jià)格沖擊。在這種情況下，現(xiàn)貨市場(chǎng)的電力價(jià)格會(huì)波動(dòng)非常嚴(yán)重，電力期貨市場(chǎng)有助于平衡現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)。

從2015 年4 月開始引入期貨合約，這些合約在SGX 的買賣市場(chǎng)進(jìn)行交易。為了在市場(chǎng)上給這些合約提供流動(dòng)資金，監(jiān)管局推出了“期貨買賣合約”計(jì)劃。這些期貨合約允許沒有發(fā)電機(jī)組的零售商進(jìn)入零售市場(chǎng)，通過購(gòu)買期貨合約來(lái)對(duì)沖提供固定價(jià)格零售合同時(shí)USEP 的波動(dòng)。而潛在的電力零售商可以與金融市場(chǎng)參與者合作，來(lái)管理其與購(gòu)買期貨合約有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 電力期貨運(yùn)行情況

目前該交易所的期貨合約有2 個(gè)品種：USEP季度電力基本負(fù)荷期貨合約和USEP 月度電力基本負(fù)荷期貨合約。

USEP 季度基本負(fù)荷合約：在3 月、6 月、9月和12 月的最后一天，EMA 要求供應(yīng)商連續(xù)9個(gè)季度發(fā)布合同的買賣價(jià)差。合同的大小是0．5 MWh，每天每半小時(shí)。對(duì)于90 天的季度，合同規(guī)模為1 080 MWh；對(duì)于91 天的季度，合同規(guī)模是1 092 MWh；對(duì)于92 天的季度，合同規(guī)模是1 104 MWh。每兆瓦時(shí)的報(bào)價(jià)以新元為單位，買賣雙方的最低報(bào)價(jià)為0．01 新元/MWh。期貨合約的最終結(jié)算價(jià)格是即將到期的合約季度每半小時(shí)每股盈利的算術(shù)平均數(shù)，四舍五入至小數(shù)點(diǎn)后兩位。合同的最后一個(gè)交易日是本季度的最后一個(gè)工作日。

USEP 月度基本負(fù)荷合約：在每個(gè)月的最后一天，EMA 要求供應(yīng)商每個(gè)月發(fā)布合同的買賣價(jià)差。合同的大小是0．5 MWh，每天每半小時(shí)。對(duì)于28 天的月份，合同規(guī)模為336 MWh；對(duì)于29天的月份，合同規(guī)模是348 MWh；對(duì)于30 天的月份，合同規(guī)模是360 MWh；對(duì)于31 天的月份，合同規(guī)模是372 MW。報(bào)價(jià)以新元/MWh 為單位，買賣雙方的最低報(bào)價(jià)為0．01 新元/MWh。期貨合約的最終結(jié)算價(jià)格是即將到期的合約月份每半小時(shí)每股盈利的算術(shù)平均數(shù)，四舍五入至小數(shù)點(diǎn)后兩位。合同的最后一個(gè)交易日是本月的最后一個(gè)工作日。

3.3 效果評(píng)價(jià)

新加坡電力期貨自2015 年4 月開始運(yùn)行以來(lái)，可競(jìng)爭(zhēng)電力用戶的零售電力合同成本降低了10%以上。期貨市場(chǎng)的存在，允許獨(dú)立零售商通過購(gòu)買期貨合約的方式進(jìn)入市場(chǎng)，并提供電力零售合同，以此來(lái)與當(dāng)前的零售商競(jìng)爭(zhēng)。因?yàn)橛邪l(fā)電資源的零售商很可能是大部分期貨合約的對(duì)手方，當(dāng)其也在批發(fā)市場(chǎng)提交需求時(shí)，這些期貨市場(chǎng)銷量額增加了供應(yīng)商以固定價(jià)格的遠(yuǎn)期合約數(shù)量。增加的遠(yuǎn)期市場(chǎng)合約導(dǎo)致供應(yīng)商提交需求曲線時(shí)，接近其邊際成本曲線，該曲線低于批發(fā)市場(chǎng)價(jià)格10%～20%（相當(dāng)于零售費(fèi)率的1．1%），相當(dāng)于5 年內(nèi)節(jié)約4．35 億新幣。

流動(dòng)性是對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)的一種衡量，它是購(gòu)買或銷售產(chǎn)品的能力。在這里指的是電力期貨合約不會(huì)導(dǎo)致其價(jià)格發(fā)生重大變化，也不會(huì)產(chǎn)生重大交易成本。流動(dòng)性充足的市場(chǎng)為參與者提供了交易的信心，其典型特征是有大量的買家和賣家愿意隨時(shí)進(jìn)行交易。

在大宗商品期貨產(chǎn)品的交易中，流動(dòng)性通常是由做市商創(chuàng)造并維持的，做市商會(huì)在預(yù)先確定的價(jià)差范圍內(nèi)推高買入和賣出價(jià)格。對(duì)于新加坡電力期貨市場(chǎng)而言，流動(dòng)性是通過讓企業(yè)作為做市商參與期貨市場(chǎng)，以換取FSC（遠(yuǎn)期銷售合同）的分配。FSC 為這些公司提供財(cái)務(wù)上的確定性，以回報(bào)其做市義務(wù)和相應(yīng)的成本，特別是在創(chuàng)業(yè)階段，幫助參與者建立參與電力期貨市場(chǎng)的必要能力。

3.3.1 電力期貨市場(chǎng)受益者

電力期貨市場(chǎng)為電力行業(yè)和消費(fèi)者提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的平臺(tái)，其結(jié)果是一個(gè)更有效率和更具競(jìng)爭(zhēng)力的批發(fā)和零售市場(chǎng)，這將為電力市場(chǎng)的利益相關(guān)者帶來(lái)好處。

對(duì)發(fā)電公司而言，期貨市場(chǎng)提供額外的對(duì)沖選擇，以管理其商業(yè)及營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)消費(fèi)者而言，期貨市場(chǎng)為其多提供了一種鎖定長(zhǎng)期價(jià)格的途徑。與此同時(shí)，消費(fèi)者可以利用期貨市場(chǎng)提供的透明價(jià)格，與電力零售商談判電力零售套餐。

圖2 展示了發(fā)電公司銷售電力的不同策略，以及發(fā)電公司如何通過直接參與市場(chǎng)或間接利用市場(chǎng)上的期貨價(jià)格談判其商業(yè)合同，從而從電力期貨市場(chǎng)中獲益。

圖3 展示了電力消費(fèi)者購(gòu)買電力的不同交易策略，以及消費(fèi)者如何通過直接參與市場(chǎng)或間接利用市場(chǎng)上的期貨價(jià)格來(lái)鎖定電價(jià)，從而從電力期貨市場(chǎng)中獲益。

消費(fèi)者可以參考SGX 的期貨價(jià)格來(lái)評(píng)估其電力零售套餐。例如，2018 年1—12 月，消費(fèi)者就電力零售套餐進(jìn)行談判時(shí)，可以參考同期的季度電力期貨合約價(jià)格，評(píng)估零售套餐的合理性。

消費(fèi)者不需要直接參與電力期貨市場(chǎng)就能獲得好處：獨(dú)立零售商能夠利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，為消費(fèi)者提供更好的產(chǎn)品。

3.3.2 新加坡電力期貨市場(chǎng)總結(jié)新加坡地電力期貨市場(chǎng)有3 個(gè)好處：

圖2 銷售電力的不同策略

圖3 購(gòu)買電力的不同策略

（1）對(duì)沖工具

新加坡本土缺少自然資源，幾十年來(lái)一直依靠進(jìn)口相對(duì)昂貴的天然氣。NEMS 是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)，發(fā)電企業(yè)通常用天然氣作為一次能源來(lái)發(fā)電，通過NEMS 來(lái)買賣電力。

對(duì)于消費(fèi)者而言，電力批發(fā)市場(chǎng)最大的缺點(diǎn)就是波動(dòng)性。電價(jià)總是會(huì)波動(dòng)得非常厲害，因此直接從電力市場(chǎng)購(gòu)買電力的消費(fèi)者，總是會(huì)受到價(jià)格變動(dòng)的影響。

電力期貨市場(chǎng)通過使發(fā)電企業(yè)和消費(fèi)者在不同時(shí)間段去鎖定價(jià)格，從而為市場(chǎng)主體提供有效的價(jià)格管理和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

（2）多樣化選擇和透明的市場(chǎng)

消費(fèi)者可以登錄SGX 網(wǎng)站來(lái)分析未來(lái)2 年的電力價(jià)格曲線。這樣的市場(chǎng)透明化和價(jià)格發(fā)現(xiàn)促成了價(jià)格對(duì)比，為電力消費(fèi)者提供有力的協(xié)商工具，可以反過來(lái)降低電力成本。

競(jìng)爭(zhēng)是好的，在降低消費(fèi)者的購(gòu)電成本的同時(shí)，提高了供應(yīng)商的生產(chǎn)效率。

（3）清算所保障

在新加坡交易所，所有的合同交易和配對(duì)都由新加坡衍生品清算所來(lái)保障結(jié)算。清算機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)完整性由共同債券系統(tǒng)擔(dān)保，這個(gè)機(jī)制可以減少對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)，保障交易安全，同時(shí)促進(jìn)流動(dòng)性和效率。

4 結(jié)語(yǔ)

新加坡是亞洲第一個(gè)電力市場(chǎng)化改革的國(guó)家，也是改革步伐最快的國(guó)家。新加坡電力市場(chǎng)依然處在不斷完善的過程，其電力改革經(jīng)驗(yàn)為我國(guó)進(jìn)一步探索電力市場(chǎng)化改革提供了寶貴的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)電力金融市場(chǎng)改革有一定的借鑒意義。

世界各國(guó)的金融市場(chǎng)及電力金融市場(chǎng)發(fā)展歷程不盡一致，但是都符合電力市場(chǎng)的一般規(guī)律。一般來(lái)說，電力體制改革通常先建立電力現(xiàn)貨市場(chǎng)，待現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行后再逐步建立電力期貨市場(chǎng)，再?gòu)碾娏ζ谪浭袌?chǎng)衍生出其他電力交易品種。我國(guó)電力市場(chǎng)改革要根據(jù)電力改革的發(fā)展實(shí)際，逐步建立符合中國(guó)國(guó)情的電力金融市場(chǎng)。

在電力改革進(jìn)程中，電力期貨市場(chǎng)和電力現(xiàn)貨市場(chǎng)是獨(dú)立運(yùn)行的，但是從本質(zhì)上來(lái)看兩者都是電力體制改革的重要組成部分。目前，我國(guó)的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)即將開始運(yùn)行，待電力現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行后，可以在電力現(xiàn)貨試點(diǎn)地區(qū)適時(shí)推出電力期貨市場(chǎng)。