鄧婉琪 張翰陽

在當(dāng)前競爭激烈殘酷的市場中，財務(wù)風(fēng)險無處不在，從籌資到投資，再到經(jīng)營管理，每個環(huán)節(jié)都潛藏財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險意識薄弱，會直接導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險不斷提高，威脅企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。而識別財務(wù)風(fēng)險、建立有效的財務(wù)風(fēng)險評估機(jī)制，作出相應(yīng)戰(zhàn)略決策對于企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展有著非常重要的意義。本文以伊利乳業(yè)為例，旨在為乳制品企業(yè)如何選擇合適的風(fēng)險管控策略來適應(yīng)當(dāng)前多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境提供新思路。

一、乳制品行業(yè)環(huán)境分析

自2009年起，我國乳業(yè)迎來了嶄新的發(fā)展機(jī)遇，乳制品行業(yè)競爭日益加劇，伊利作為乳制品行業(yè)的龍頭老大，必須有效分析企業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，及時做好戰(zhàn)略規(guī)劃，以更好地適應(yīng)當(dāng)前社會發(fā)展趨勢。

1.政治法律環(huán)境分析。2018年，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)奶業(yè)振興保障乳品質(zhì)量安全的意見》，旨在加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競爭力，推進(jìn)奶業(yè)振興，保障奶源品質(zhì);并且在政策方面積極引導(dǎo)企業(yè)調(diào)整改善產(chǎn)業(yè)布局，形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，促進(jìn)國內(nèi)奶業(yè)健康成長。

2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析。自改革開放以來，我國GDP從1978年僅3600億人民幣增長到如今74.36萬億，成為發(fā)展中國家中發(fā)展最為迅速的國家，更是世界經(jīng)濟(jì)中最具活力并且無法替代的部分。而乳業(yè)作為關(guān)乎民生的重要產(chǎn)業(yè)，也在以每年乳品消費(fèi)量7%的速度增長。

3.社會文化環(huán)境分析。隨著可支配收入的不斷增加，人們受教育的程度以及知識普及度也在不斷增加，也有更多的機(jī)會接觸關(guān)于營養(yǎng)、綠色、健康等方面的知識，而乳產(chǎn)品作為一類健康產(chǎn)品，社會群眾對之的需求量也在不斷上升。

4.技術(shù)環(huán)境分析?；ヂ?lián)網(wǎng)時代的飛速發(fā)展不僅意味產(chǎn)品快速迭代，更代表企業(yè)需不斷創(chuàng)新發(fā)展科技，才能在競爭激烈的市場中生存。而近年國內(nèi)外微生物技術(shù)和食品生產(chǎn)加工技術(shù)日趨成熟，推動了乳品產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，促進(jìn)乳業(yè)生產(chǎn)高效化，產(chǎn)品多元化。

二、財務(wù)風(fēng)險評估

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是指在企業(yè)的經(jīng)營管理中，財務(wù)狀況可能受某些非必然性因素的影響導(dǎo)致具有不確定性，使企業(yè)有蒙受損失的可能性。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險可按財務(wù)活動的主要環(huán)節(jié)分為流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、籌資風(fēng)險和投資風(fēng)險。本文通過計算伊利公司2014-2018年各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)以反映公司的四大風(fēng)險進(jìn)而對伊利乳業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行綜合評估。

1.流動性風(fēng)險。企業(yè)流動性是指企業(yè)資產(chǎn)在保值情況下的變現(xiàn)能力和償債能力。本段欲采用流動比率與速動比率來進(jìn)行估測。一般而言，流動性比率越高，公司的流動性越好，短期償債能力越強(qiáng)，同時公司的資本持有就越多，運(yùn)營資本的獲利性較差。從近年來的數(shù)據(jù)分析我們發(fā)現(xiàn)，伊利公司在2014-2015兩年的流動性相對較差，公司面對的流動性風(fēng)險相對較高，之后三年伊利對于公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行一定調(diào)整，使得流動性指標(biāo)上升，流動性風(fēng)險減小，變現(xiàn)能力及短期償債能力變強(qiáng)，促進(jìn)公司的良性發(fā)展。

2.信用風(fēng)險。Z評分模型是著名財務(wù)學(xué)家奧斯曼設(shè)計的一種信用風(fēng)險量化模型，同時也被認(rèn)為是一種有效的測試企業(yè)是否破產(chǎn)的預(yù)測模型。如果Z值大于3.0，公司被認(rèn)為是不太可能會破產(chǎn)，如果Z值在2.7到3.0之間，我們有理由認(rèn)為公司處于一個需要保持警惕的狀態(tài)，如果Z值在1.8到2.7之間，可以認(rèn)定其信用風(fēng)險較高，如果Z值小于1.8，公司面臨的信用風(fēng)險就非常高了。伊利公司在2016年和2018年，Z大于2.7小于3.0，公司處于一個風(fēng)險較小的狀況，但是伊利仍需對公司的信用風(fēng)險保持警惕。在剩下的三年中，Z在1.8到2.7之間，2014年，Z值很接近1.8，伊利有比較高的信用風(fēng)險。

3.籌資風(fēng)險。籌資活動分析，可以促使企業(yè)決策層了解企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)狀況，選擇恰當(dāng)?shù)幕I資戰(zhàn)略與籌資結(jié)構(gòu)，逐步達(dá)到企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。因此籌資風(fēng)險也是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的一大部分，此處通過水平分析法對伊利籌資規(guī)模變動進(jìn)行分析，合理評價其籌資狀況。通過分析籌資風(fēng)險我們發(fā)現(xiàn)，伊利公司近年的權(quán)益資本有一定程度增加，流動負(fù)債未發(fā)生明顯變化，而非流動負(fù)債指標(biāo)在不斷減小。從具體項(xiàng)目來看主要是流動負(fù)債

中的短期借款大幅度減少和應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)的增加所致。由此可見，近些年公司采用了增加權(quán)益資本，降低短期借款融資的籌資政策，使公司負(fù)債結(jié)構(gòu)有所減小，其結(jié)果是降低了籌資資本和短期償債壓力，財務(wù)風(fēng)險相應(yīng)減少，避免資本過剩所造成的浪費(fèi)。

4.投資風(fēng)險。企業(yè)的投資風(fēng)險是指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)其投資目的而對未來財務(wù)狀況可能造成的虧損或破產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險。本段以風(fēng)險與收益的關(guān)系為基礎(chǔ)，通過計算伊利公司投資活動相關(guān)比率，得出即單位成本投資收益越高，所面臨的風(fēng)險也越高。經(jīng)過對比投資風(fēng)險相關(guān)數(shù)據(jù)可知，投資活動現(xiàn)金流出相對穩(wěn)定，而現(xiàn)金流入逐年有較大變化，通過對伊利近年的財務(wù)報表分析其主要原因有以下兩點(diǎn)：其一，到期前不可支取定期存款的收回;其二，處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額。此兩點(diǎn)原因非日常性投資活動所造成的投資收益，故將之排除得到調(diào)整后的投資活動流入流出比。從以上數(shù)據(jù)可以看出除2018年以外，伊利的投資風(fēng)險較為穩(wěn)固，未有明顯的變動趨勢。

5.風(fēng)險偏好分析。本文通過伊利公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)偏好來反映整體風(fēng)險偏好，分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的整體性、資產(chǎn)與籌資結(jié)構(gòu)的對應(yīng)性和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)戰(zhàn)略的一致性三個方面入手計算流動資產(chǎn)構(gòu)成比重、結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)比率等指標(biāo)以此將企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分為三種類型：保守型、激進(jìn)型、適中型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。通過匹配相應(yīng)條件來看，該公司近些年采用適中偏保守型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這與該企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)、整體戰(zhàn)略是相適應(yīng)的。2017年的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與其他幾年較為不一樣，因此我們將之合理排除，從其他數(shù)據(jù)可得企業(yè)的流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)比例近似等于1：1，故公司整體的風(fēng)險偏好為適中保守型。在雄厚的固定資產(chǎn)后盾下，伊利公司經(jīng)營的穩(wěn)定性較高，資產(chǎn)流動性和變現(xiàn)能力較強(qiáng)，企業(yè)的抗風(fēng)險能力和應(yīng)變能力也相應(yīng)較強(qiáng)。

三、乳制品行業(yè)存在的風(fēng)險和建議