尹筱寒 王莉莉

摘 ?要：企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在籌集資金時，不同渠道取得的資金之間的有機(jī)構(gòu)成及其比重關(guān)系。中西方國家企業(yè)之間盡管有理念或文化的差異，但不可否認(rèn)企業(yè)的發(fā)展在一定程度上決定著一個國家的發(fā)展。對于中西方企業(yè)來說，為了企業(yè)更好地發(fā)展，融資成為了不可避免的問題。本文對中國企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和西方企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較，通過分析中西方企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)的差異，學(xué)習(xí)西方國家值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)，并對優(yōu)化我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)提出合理的建議。

關(guān)鍵詞：融資結(jié)構(gòu);企業(yè);融資方式;股權(quán)

一、融資結(jié)構(gòu)的概述

企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)融資總額中內(nèi)源性融資與外源性融資所占的比例。通過內(nèi)部積累的方式籌集資金被稱作內(nèi)源性融資;而一般通過銀行貸款、發(fā)行股票、債券等進(jìn)行籌集資金的方式稱作外源性融資。融資結(jié)構(gòu)的總體狀況是衡量國家資金資源配置與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的標(biāo)志。研究表明，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)的發(fā)展有著重要影響，但由于政治經(jīng)濟(jì)體制、資本市場狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異等原因，我國企業(yè)與西方發(fā)達(dá)國家企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)有著明顯的區(qū)別。

二、中西方企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的差異

利潤留存、長期負(fù)債和股權(quán)融資是我國企業(yè)的主要長期資金來源，內(nèi)源融資以利潤留存為主，而外源融資以長期負(fù)債和股權(quán)融資為主。根據(jù)資料顯示，國內(nèi)企業(yè)內(nèi)源融資占企業(yè)融資比例偏低，外源融資比重偏高。其中占融資較大比例的是股權(quán)融資，一般的融資次序首先是銀行借貸，然后是股票、債券融資等外源融資，最后才是內(nèi)源融資。結(jié)合中國國情，中小企業(yè)的發(fā)展是推動整個中國經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的動力，可我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)卻面臨著諸多問題。例如企業(yè)規(guī)模較小、融資發(fā)展不穩(wěn)定、信用度低等，或多或少影響了企業(yè)利用資本杠桿實(shí)現(xiàn)快速健康發(fā)展，于是中國企業(yè)主力軍在融資過程中遇到了瓶頸。

而西方企業(yè)就有許多不同點(diǎn)，西方企業(yè)占份額較大的是留存收益，就融資次序來說首先是內(nèi)源融資，然后是債務(wù)融資，最后是外源融資。西方企業(yè)將內(nèi)源融資放在首要地位，通過對留存收益的有效利用周轉(zhuǎn)企業(yè)的資金循環(huán)，資金使用率得到提高，企業(yè)資本發(fā)展的穩(wěn)定性自然也高了。研究表明，西方大多數(shù)國家內(nèi)源融資達(dá)到了總?cè)谫Y比重的一半，推動著企業(yè)的正常平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)。其次，利用銀行的信貸業(yè)務(wù)補(bǔ)充融資缺陷，在保持資金穩(wěn)定的同時增加了企業(yè)的資本，使整體融資結(jié)構(gòu)更加完善。而對商業(yè)信貸和股票融資，西方發(fā)達(dá)國家做到了對融資結(jié)構(gòu)有效地利用和實(shí)行。全面結(jié)合企業(yè)的優(yōu)缺點(diǎn)，有效整合資金，發(fā)揮出資本的最大優(yōu)勢。

三、中西方企業(yè)融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生差異的原因

（一）外部因素

1.國家層面因素：國家政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境區(qū)別較大，目前我國資本市場仍處于起步階段，還存在很多缺陷，并且尚未形成為中國企業(yè)融資服務(wù)的資本市場;企業(yè)信用擔(dān)保制度仍存在缺陷，信用擔(dān)保環(huán)境在一定程度上影響著中國企業(yè)的融資進(jìn)程，我國企業(yè)信用水平的低下以及仍有較多未能得到解決的融資問題，以及扶持企業(yè)融資方面的政策不足，法律法規(guī)的不完善都對中國企業(yè)依靠企業(yè)自身完成融資過程造成很大的困難。

2.銀行層面因素：銀行信貸資金周轉(zhuǎn)率不足，專營企業(yè)服務(wù)金融機(jī)構(gòu)缺失。我國目前的銀行體系無論是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)還是信貸對于中國企業(yè)來說門檻都較高，企業(yè)的融資困境嚴(yán)重阻礙了中國企業(yè)的融資發(fā)展;民間金融作為另一種有效的融資方式，卻受到了金融法規(guī)的制約，我國民營金融機(jī)構(gòu)發(fā)展緩慢;再加上政府性金融機(jī)構(gòu)缺乏，相較西方發(fā)達(dá)國家，我國企業(yè)需要更多政策性金融扶持。但目前中國仍沒有建設(shè)專門扶持企業(yè)融資發(fā)展的政策性銀行，某種程度上我國在銀行融資方面政策的不完善也間接導(dǎo)致了我國企業(yè)長期的融資困境。

（二）內(nèi)部因素

企業(yè)財(cái)務(wù)制度不完善是中國企業(yè)融資發(fā)展緩慢的重要原因之一，有的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表不全甚至沒有，以及內(nèi)部人員貪污腐敗等問題，導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理情況十分混亂。這些來自各個方面的問題都會逐漸削弱企業(yè)的內(nèi)部融資能力。另外，由于目前國內(nèi)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)對存貨、應(yīng)收款和其他流動資產(chǎn)的鑒別定價能力的缺乏，更偏好固定資產(chǎn)抵押，對流動資產(chǎn)抵押的接受度并不高;信貸風(fēng)險高，管理理念落后，風(fēng)險抵抗力較差。部分企業(yè)對現(xiàn)代經(jīng)營理念缺乏，資金能力薄弱，受內(nèi)外因素影響波動大，可持續(xù)經(jīng)營能力較弱，企業(yè)破產(chǎn)、倒閉現(xiàn)象屢見不鮮。由于企業(yè)內(nèi)部管理的缺陷，也導(dǎo)致了融資過程中的必要要求難以得到滿足。

四、啟示以及建議

通過以上的對比和分析，可以看出我國企業(yè)與西方企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)相比有很大的不同。例如企業(yè)融資過度偏向股權(quán)融資、企業(yè)經(jīng)營效率低下等問題，針對這些問題，提出以下幾點(diǎn)啟示以及建議。

（一）完善企業(yè)治理機(jī)構(gòu)

為了提高我國企業(yè)經(jīng)濟(jì)的國際競爭力，要以提高企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性過渡為前提：并對企業(yè)的經(jīng)營生產(chǎn)管理活動進(jìn)行有效監(jiān)管;學(xué)習(xí)西方運(yùn)營成功企業(yè)的治理機(jī)構(gòu);要平衡企業(yè)新舊管理層的職能;要分工清晰，有利企業(yè)內(nèi)部的考核與協(xié)調(diào)：內(nèi)部治理不要過于繁雜，在企業(yè)融資方面提供更好的人財(cái)準(zhǔn)備，在原本企業(yè)治理機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上協(xié)調(diào)不正確的系統(tǒng)與部門，避免日后企業(yè)進(jìn)入融資市場是出現(xiàn)不必要的摩擦。各部門職能劃分清晰，權(quán)力與責(zé)任相互協(xié)調(diào)統(tǒng)一，管理層對于企業(yè)經(jīng)營和治理需要提高重視程度。因?yàn)橹挥衅髽I(yè)內(nèi)各部門工作程序協(xié)調(diào)，效率得到提高，企業(yè)的管理制度能有效的實(shí)施。

（二）發(fā)展完善我國企業(yè)的資本市場

我國資本市場本來較于西方金融市場來說，就差之較多。首先國情和經(jīng)濟(jì)制度的不同是我們無法改變的，但結(jié)合我國企業(yè)自身所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，充分了解我國普遍企業(yè)文化和資本市場所具備的特點(diǎn)，發(fā)展我國企業(yè)資本市場所具有的特點(diǎn)與長處，完善資本市場所還欠缺的問題。同時抓住機(jī)遇，為我國企業(yè)資本市場的發(fā)展創(chuàng)造更多有利條件。多促進(jìn)我國企業(yè)與西方成功企業(yè)的共同和交流，積累企業(yè)資本市場正常發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，同時倡導(dǎo)我國企業(yè)走出國門，結(jié)合西方企業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)，將其運(yùn)用到自身企業(yè)資本市場的完善中去。

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通訊作者：王莉莉