李金朝

【摘 要】企業(yè)資源是有限的，慈善捐贈行為和技術(shù)創(chuàng)新活動均會消耗企業(yè)的資源。本文將具體分析二者之間的關(guān)系，淺析企業(yè)的慈善捐贈行為對其技術(shù)創(chuàng)新中研發(fā)投入的影響，并探討可能的影響路徑。剖析慈善捐贈與研發(fā)投入的關(guān)系及作用機制，有助于企業(yè)權(quán)衡二者之間的資源分配，為企業(yè)慈善捐贈活動、研發(fā)活動的決策提供參考。

【關(guān)鍵詞】慈善捐贈;研發(fā)投入;外源融資

2019年公布的 《中國慈善企業(yè)排行榜》中，騰訊公司排名第二，其2018年的捐贈總額高達10.80億元。仔細閱讀這份榜單可以發(fā)現(xiàn)，榜上的許多企業(yè)都已實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，基于此可初步判斷，企業(yè)的慈善捐贈行為和技術(shù)創(chuàng)新活動之間存在某種關(guān)聯(lián)。企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新是實現(xiàn)差異化競爭策略的重要方式之一，有助于其提高競爭力，提升自身價值。研發(fā)投入是企業(yè)創(chuàng)新的第一步，研發(fā)投入的提升有助于企業(yè)取得價值鏈上技術(shù)的制高點，以實現(xiàn)企業(yè)作為創(chuàng)新主體的市場定位。華為公司作為國內(nèi)杰出的高新技術(shù)企業(yè)，早在很久之前就做到了每年將銷售收入的10%以上用于技術(shù)研發(fā)（近幾年該比例提高到了約15%），其近十年累計研發(fā)投入超過4800億元，累計獲得專利授權(quán)87805項。然而，企業(yè)的發(fā)展運營并不僅僅包括技術(shù)創(chuàng)新活動，研發(fā)投入推動了企業(yè)發(fā)展的同時，企業(yè)需要承擔一定的社會責任，履行一定的社會義務(wù)。鑒于此，本文淺析了慈善捐贈對企業(yè)研發(fā)投入的影響，并探討了可能的具體作用路徑，有利于企業(yè)平衡慈善捐贈與研發(fā)投入間的資源分配，做出更好地戰(zhàn)略決策，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

一、慈善捐贈對企業(yè)外源融資的影響

一方面，依據(jù)信號傳遞理論，企業(yè)積極投身公益性捐贈活動向市場傳遞了一個積極的信號：企業(yè)經(jīng)營狀況穩(wěn)定，勇于承擔社會責任。這在長期內(nèi)，有助于樹立良好的企業(yè)形象，形成良好的聲譽，與利益相關(guān)者維持信任關(guān)系。企業(yè)積極披露履行社會責任有關(guān)的信息，作用類似于對財務(wù)相關(guān)信息的披露，同樣可以降低企業(yè)與投資者之間的信息不對稱，從而能夠幫助投資者有效削弱由于信息不對稱所帶來的信息風險，同時也有利于降低投資者獲取企業(yè)有關(guān)信息的成本，為企業(yè)帶來更多的外源融資以及更低的資本成本。信號傳遞機制還可以監(jiān)督企業(yè)管理層經(jīng)營行為，能夠確保契約的有效履行，降低投資者投資風險。較于從未有過公益性捐贈的企業(yè)，有捐贈行為的企業(yè)通過主動承擔社會責任，提升了財務(wù)透明度，建立了良好的聲譽，顯示了企業(yè)穩(wěn)定的經(jīng)營與財務(wù)狀況，從而在降低了信息不對稱的同時減輕了投資者的顧慮，提高了投資者對企業(yè)的信任程度，有利于吸引外源融資，從而緩解融資約束。

另一方面，進行慈善捐贈可以與政府建立并維持政治關(guān)聯(lián)，提高企業(yè)的信用評級、降低資本成本。企業(yè)申請貸款時，銀行主要依據(jù)其財務(wù)狀況和信用等級決定是否貸款、貸款條款等，財務(wù)狀況良好、信用等級高的企業(yè)使銀行面臨的壞賬風險低，容易取得銀行貸款及信貸優(yōu)惠。在我國，政府掌握大量資源的情況下，與政府聯(lián)系緊密的企業(yè)獲得政策支持和政策風險規(guī)避等方面的支持更多。與政府構(gòu)建密切的政治關(guān)系，有機會獲取更多稀缺資源，從而提高自身的市場競爭力，降低經(jīng)營風險。經(jīng)營風險低的企業(yè)使得銀行在借貸過程中可能面對的預(yù)期違約損失下降，因此銀行更傾向于給此類企業(yè)貸款。積極進行慈善捐贈的企業(yè)更容易取得銀行信貸，同時更易取得貸款期限的延長和貸款額度的提高等貸款優(yōu)惠條件。

總而言之，積極開展慈善捐贈活動的企業(yè)可以向市場傳遞一種積極的信號，能夠積累更多的聲譽資本以及政治聯(lián)系，擴大市場影響，與各利益相關(guān)者建立信任關(guān)系，從而更容易獲取外源融資。

二、外源融資對企業(yè)研發(fā)投入的影響

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動需要投入大量資金，僅僅依賴企業(yè)內(nèi)部的資金無法支持企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新、無法形成競爭優(yōu)勢，取得外部資金支持是企業(yè)維持技術(shù)創(chuàng)新活動的有效途徑。外源融資對企業(yè)研發(fā)投入的影響主要有以下三個方面。

首先，基于企業(yè)破產(chǎn)成本與利息抵稅效應(yīng)的權(quán)衡，負債的存在加大了企業(yè)的杠桿率，增加了企業(yè)的償債壓力及破產(chǎn)成本，但負債利息可以從稅前利潤中扣除，減少企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，從而使得企業(yè)愿意通過債權(quán)融資募集資金，以支撐企業(yè)技術(shù)研發(fā)等風險投資活動。同時，負債利息的抵稅效應(yīng)使得企業(yè)的自由現(xiàn)金流增加，融資性約束得到緩解，從而有助于企業(yè)開展創(chuàng)新活動。其次，基于委托代理理論，管理層基于自身利益的考慮，更傾向利用投資者的資金投資于高風險、高回報的項目，如果風險投資活動失敗，投資者將承擔損失;如果成功，則管理層會獲得豐厚的回報。企業(yè)股東可以通過舉債取得企業(yè)的控制權(quán)，加強股權(quán)集中度和股權(quán)制衡，進而進行高投入的研發(fā)活動以獲得杠桿收益，有效利用債務(wù)資金進行技術(shù)創(chuàng)新活動?；谛盘杺鬟f機制，資產(chǎn)負債率高的初上市高新技術(shù)企業(yè)，向投資者傳遞了一種企業(yè)有自信提升自身價值的樂觀信號，使得其對企業(yè)開展的高風險技術(shù)創(chuàng)新活動更加具有信心。高新技術(shù)企業(yè)以新技術(shù)產(chǎn)品的高額回報吸引眾多的投資者，從而推動企業(yè)股價高漲，有助于企業(yè)獲得更多的外源資金，同時股權(quán)資金不似債權(quán)資金有條款制約的限制，這將更有助于企業(yè)利用取得的資金加大研發(fā)投入，開展技術(shù)創(chuàng)新等風險投資活動。

三、結(jié)論與建議

積極開展慈善捐贈活動的企業(yè)通過信號傳遞機制，可以樹立良好的聲譽，并與政府建立聯(lián)系，從而更容易獲取外源融資。外源融資可以緩解企業(yè)的融資約束，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供足夠的資金保障，對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動的研發(fā)投入具有一定的促進作用。綜上合理推斷，企業(yè)慈善捐贈行為有助于提高其對技術(shù)創(chuàng)新活動的研發(fā)投入，這種作用可能是通過外源融資這一中介變量進行傳導(dǎo)的，即“慈善捐贈—外源融資—研發(fā)投入”機制。

企業(yè)以創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，建立自身差異化競爭優(yōu)勢，以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，提升企業(yè)價值，與制度環(huán)境和市場環(huán)境的發(fā)展相符，但很多企業(yè)缺乏技術(shù)創(chuàng)新的動力，這主要是源于企業(yè)內(nèi)部資源的限制。要將技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展成為競爭優(yōu)勢，企業(yè)必需投入大量的資金，只是依賴內(nèi)部資金的支持不可能滿足持續(xù)創(chuàng)新的資金需求，企業(yè)應(yīng)當尋求足夠的外源資金支撐巨額的研發(fā)投入。在經(jīng)營過程中，企業(yè)受限于自身內(nèi)部資源的約束，往往需要斟酌慈善捐贈與研發(fā)創(chuàng)新之間的資源分配。依據(jù)本文的結(jié)論，企業(yè)投身公益事業(yè)雖然從某種程度來講耗費了企業(yè)的資源，但慈善捐贈行為對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動的研發(fā)投入具有促進作用。將慈善捐贈決策與企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略相融合不僅可以建立良好的聲譽，吸引更多的外源融資，促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，同時可以實現(xiàn)社企共贏。企業(yè)應(yīng)當主動承擔社會責任，積極投入慈善事業(yè)，履行作為社會組織的義務(wù)。

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