張明琦

摘 要 2013年“一帶一路”倡議實(shí)施以來，人民幣匯率的變動對我國進(jìn)出口貿(mào)易的影響日益顯現(xiàn)。本文選取2010年1月～2019年3月的進(jìn)出口總額、FDI、人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)、CPI和月度工業(yè)生產(chǎn)增加值（IM）數(shù)據(jù)分析，分別構(gòu)建進(jìn)出口模型。利用脈沖響應(yīng)和方差分解進(jìn)行短期分析，發(fā)現(xiàn)進(jìn)出口對有效匯率（neer）的變動在短期內(nèi)的反應(yīng)時間和程度存在差異，進(jìn)口對它的反應(yīng)更敏感。

關(guān)鍵詞 人民幣匯率 “一帶一路” 進(jìn)出口變動

一、文獻(xiàn)綜述與理論基礎(chǔ)

（一）文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外學(xué)者在這方面做了大量研究，但得出的結(jié)論并不一致。者貴昌和譚兆何（2018）以工業(yè)制成品的進(jìn)出口為研究對象，選取國內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)、人民幣匯率為解釋變量，利用1988～2015年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出匯率變動在短期內(nèi)對進(jìn)出口貿(mào)易的影響要大于長期內(nèi)的傳導(dǎo)程度。[1]盧向前和戴國強(qiáng)（2005）對人民幣實(shí)際匯率與進(jìn)出口貿(mào)易進(jìn)行實(shí)證分析，利用1994～2003年月度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果表明人民幣實(shí)際匯率波動對我國進(jìn)出口存在顯著的影響。[2]谷宇和高鐵梅（2007）研究了人民幣匯率波動在長期和短期對進(jìn)口、出口貿(mào)易的沖擊方向，并得出短期內(nèi)對進(jìn)口的沖擊程度較大;且人民幣匯率波動對出口的影響方向短期和長期內(nèi)都為負(fù)向，對進(jìn)口表現(xiàn)為短期內(nèi)是負(fù)向，長期內(nèi)是正向。

（二）理論基礎(chǔ)

1. J曲線效應(yīng)。本文利用J曲線效應(yīng)主要是為了解釋下文中的匯率傳遞的時滯問題。當(dāng)一國貨幣相對他國貨幣貶值或升值時，該國貿(mào)易收支及經(jīng)常賬戶收支狀況一般并不能立即作出改善或惡化的反應(yīng)，一般有一定時間的滯后。

2.馬歇爾勒納條件。本文利用馬勒條件主要是為了解釋當(dāng)一國貨幣幣值發(fā)生貶值時，對該國國際收支的影響有一定的前提條件。只有當(dāng)出口商品的匯率彈性與進(jìn)口商品的匯率彈性之和大于1時，本幣貶值才有利于改善該國的國際收支。

3.匯率變化的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。如在運(yùn)用“直接標(biāo)價法”下，本國相對他國的貨幣，匯率上升（本國貨幣貶值），會提升本國商品的海外競爭力，從而促進(jìn)出口;同時，由于本幣貶值，本國居民進(jìn)口商品的價格變得更昂貴，從而進(jìn)口會減少。在兩者的共同作用下，若滿足馬勒條件，會使得貿(mào)易余額有一定的改善。

4.理論假說。一是人民幣匯率對進(jìn)出口貿(mào)易影響的程度：在短期和長期內(nèi)人民幣匯率對出口貿(mào)易的影響程度都要大于進(jìn)口貿(mào)易。二是人民幣匯率對進(jìn)出口貿(mào)易影響的方向：短期內(nèi)人民幣升值對進(jìn)口貿(mào)易具有正向促進(jìn)作用，長期內(nèi)具有抑制作用;對出口在短期和長期內(nèi)都表現(xiàn)為抑制作用。三是進(jìn)出口貿(mào)易對人民幣匯率變化反應(yīng)時間快慢：出口貿(mào)易對人民幣匯率變化反應(yīng)更敏感。

二、模型構(gòu)建

（一）數(shù)據(jù)描述

在參考前人文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上及考慮經(jīng)濟(jì)形勢的變化，本文考慮備選的解釋變量和控制變量（2010年1月～2019年3月）如下：

第一，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)（neer）：剔除了通脹因素，在直接標(biāo)價法下，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)增加，即表示人民幣升值。作季節(jié)性處理（census x12），數(shù)據(jù)來源于國際清算銀行。

第二，國內(nèi)生產(chǎn)總值：由于月度數(shù)據(jù)不可得，遵照一般文獻(xiàn)的做法（盧向前和戴國強(qiáng)，2005），用月度工業(yè)生產(chǎn)增加值來替代，并作季節(jié)性處理，記作IM。數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計年鑒。

第三，消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）：作季節(jié)性處理，數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計年鑒。

第四，出口總額（exs）：作季節(jié)性處理，數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計年鑒。

第五，進(jìn)口總額（Ims）：作季節(jié)性處理，數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計年鑒。

在選取數(shù)據(jù)時考慮到2005年7月21日的匯改和2008年的金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響，并且結(jié)合一帶一路的倡議，綜合分析該戰(zhàn)略實(shí)施以來對我國進(jìn)出口貿(mào)易的影響。

第六，外商直接投資（FDI）：使用每月實(shí)際使用外資金額（單位億美元）作季節(jié)性處理，數(shù)據(jù)來源于國家商務(wù)局。

（二）單位根檢驗(yàn)

因?yàn)槲闹兴脭?shù)據(jù)是時間序列，在建立計量經(jīng)濟(jì)模型前，要先進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，否則可能會出現(xiàn)偽回歸。檢驗(yàn)方法采用ADF檢驗(yàn)，使用EViews8.0軟件。工業(yè)生產(chǎn)增加值（IM）和外商直接投資（FDI）是平穩(wěn)的，其余變量都都為一階單整。

（三）模型形式

采用谷宇，高鐵梅（2006）文中使用的非完全替代模型，該模型認(rèn)為一國出口或進(jìn)口的商品并不能完全替代本國或另一國的商品。

進(jìn)口模型IMS=f（im，cpi，fdi，neer）;

出口模型EXS=f（fdi，im，neer）。

三、實(shí)證分析

（一）構(gòu)建VAR模型

1.確定滯后階數(shù)。根據(jù)AIC、SC、HQ信息準(zhǔn)則，同時滯后階數(shù)過多會損失模型的自由度，綜合考慮出口總額的模型最優(yōu)滯后階數(shù)為3，關(guān)于進(jìn)口總額的模型最優(yōu)滯后階數(shù)為3。

2.模型穩(wěn)定性檢驗(yàn)。關(guān)于VAR模型系統(tǒng)穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，所有的單位根都落在單位圓內(nèi)，即所建立的模型是穩(wěn)定的，可以進(jìn)行脈沖響應(yīng)和方差分解。

（二）脈沖響應(yīng)

1.出口模型。從圖1可知，月度工業(yè)生產(chǎn)增加值、FDI、人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)對出口總額的沖擊隨著時間的變化，影響都趨于減弱。如下圖所示，給予人民幣實(shí)際有效匯率一個單位的變化，出口總額對其變化存在一定的滯后反應(yīng)。在第一期沖擊為0，在第二期開始有沖擊，并且沖擊為負(fù)向，這種負(fù)向程度增加，在第三期負(fù)向程度為37。隨后在第三期沖擊的程度開始減弱，在第四期開始發(fā)生轉(zhuǎn)折變化，從第五期之后這種程度趨于平穩(wěn)變?yōu)樨?fù)向沖擊，且這種負(fù)向沖擊一直處于微小波動中，最終變?yōu)?3個單位?？芍?，若人民幣實(shí)際有效匯率上升，會對我國的出口造成一定的負(fù)面影響，但這種反應(yīng)存在一定的滯后性，且沖擊的程度在前幾期變化較大，并且這種效應(yīng)隨著時間的變化會逐漸衰弱。

本期出口總額的變動對前兩期的影響較大，后期趨于平穩(wěn)。對于FDI一單位的變動，出口總額對其反應(yīng)的波動性較大，第一期為正向變化，且在第二期達(dá)到一個正向的峰值點(diǎn);但這種正向波動減弱，在第三期達(dá)到一個負(fù)向的最值點(diǎn);同時，第三期又出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，在第四期達(dá)到正向沖擊的最高值;之后FDI沖擊的效應(yīng)逐漸減弱。通過分析國內(nèi)生產(chǎn)總值的變動對出口總額的影響，可以看出在前三期兩者是同向變化，且在第二期這種效果最大，隨后這種沖擊呈現(xiàn)波動式的減弱。

2.進(jìn)口模型。月度工業(yè)生產(chǎn)增加值、CPI、人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)和FDI對進(jìn)口總額的沖擊隨著時間的變化，影響都趨于減弱。如上圖所示，給予人民幣實(shí)際有效匯率一個單位的變化，進(jìn)口總額對其變化存在一定的滯后反應(yīng)。在第一期沖擊開始上升，在第二期沖擊達(dá)到正向最大為7個單位;隨后在第三期沖擊的方向開始發(fā)生變化，由正向變?yōu)樨?fù)向，變?yōu)樨?fù)向沖擊12個單位且這種負(fù)向沖擊一直處于微小波動中，最終變?yōu)?3個單位。

由上圖可知，月度工業(yè)生產(chǎn)增加值對進(jìn)口總額的沖擊一直為負(fù)向，而CPI對進(jìn)口總額的沖擊一直在正向范圍內(nèi)小幅波動。

（三）方差分解

方差分解可用來衡量一個序列變量的變動有多少是來源于其自身的沖擊，還有多少是由VAR模型中其他因素的沖擊造成的。本文就進(jìn)出口總額的變動進(jìn)行方差分解，看人民幣匯率變動能在多大程度上解釋進(jìn)出口總額的變動。

人民幣匯率沖擊對出口總額變動的貢獻(xiàn)在短期內(nèi)很小，并且在第二期這種影響迅速增加，至第三期匯率沖擊對出口總變動的貢獻(xiàn)約占8%，隨后這種貢獻(xiàn)一直保持平穩(wěn)上升，在第10期的貢獻(xiàn)約為11%。出口變動除自身因素外，約有22%的貢獻(xiàn)來自該模型中的其他因素。在除NEER之外的因素中，F(xiàn)DI的解釋力度相對較大，但在第三期之后這種影響才開始呈現(xiàn)出來，在第四期達(dá)到相對高點(diǎn)后趨于平穩(wěn)，但在第九期這種影響就已經(jīng)衰退了，約為8%。而本國月度工業(yè)生產(chǎn)增加值對出口總額變動的貢獻(xiàn)約為4%，且這種效果相對匯率和FDI的變化更平穩(wěn)，且反應(yīng)時間相對較短。

（四）進(jìn)口模型

人民幣匯率沖擊對進(jìn)口總額變動的貢獻(xiàn)在短期內(nèi)很小，并且在第二期這種影響在緩慢增加，至第三期匯率沖擊對進(jìn)口總變動的貢獻(xiàn)約占1%，隨后這種貢獻(xiàn)一直保持平穩(wěn)上升，在第10期的貢獻(xiàn)約為6%。出口變動除自身因素外，約有25%的貢獻(xiàn)來自該模型中的其他因素。在除NEER之外的因素外，月度工業(yè)增加值的解釋力度相對較大，在第二期之后逐漸趨于平穩(wěn)，約為13%。

四、結(jié)論及建議

本文基于2010年1月～2019年3月的月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)法、方差分解和協(xié)整分析，分析人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)和控制變量、工業(yè)生產(chǎn)增加值、消費(fèi)者價格指數(shù)和外商直接投資對進(jìn)出口總額的影響，從而進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，得出以下結(jié)論：

第一，關(guān)于人民幣匯率變動對進(jìn)出口貿(mào)易的影響程度。在短期和在長期中，人民幣匯率的變動對出口總額的影響程度大于對進(jìn)口總額的影響程度。

第二，關(guān)于人民幣匯率變動對進(jìn)出口貿(mào)易的影響方向。在短期內(nèi)人民幣匯率升值促進(jìn)進(jìn)口抑制出口;在長期內(nèi)（協(xié)整方程）人民幣匯率升值對進(jìn)出口貿(mào)易都表現(xiàn)為抑制作用，長期內(nèi)FDI的增加在長期內(nèi)對進(jìn)出口都有促進(jìn)作用，且CPI對進(jìn)口貿(mào)易的影響與短期內(nèi)也不同，短期內(nèi)CPI的上漲有利于進(jìn)口但對長期卻有抑制作用。

第三，關(guān)于進(jìn)出口貿(mào)易對人民幣匯率變動的反應(yīng)時間。短期內(nèi)出口貿(mào)易對人民幣匯率變化的反應(yīng)時間較短。

第四，分析“一帶一路”的影響。為降低人民幣比值較大的波動對我國進(jìn)出口貿(mào)易的不利影響，可以通過“一帶一路”倡議，在沿線國家的貿(mào)易往來中加大使用人民幣結(jié)算的比重，提升人民幣的國際地位及保持人民幣幣值相對穩(wěn)定。多年來，美國一直是我國的最大貿(mào)易伙伴國，而由于中美貿(mào)易戰(zhàn)引起我國出口部分利益損失。我們可以借助“一帶一路”倡議，進(jìn)一步開拓新的市場合作領(lǐng)域，尋找新的貿(mào)易利潤增長空間。

第五，在推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程中，人民幣可能會面臨“特里芬難題”，從而難以保持幣值的穩(wěn)定，會對進(jìn)出口有一定的影響。為保持我國對外貿(mào)易平穩(wěn)健康發(fā)展，可能需要政策的協(xié)調(diào)和支持。

第六，從以上分析可知，對于出口總額的變動，在FDI、IM和NEER這些影響因素中，人民幣實(shí)際有效匯率的解釋程度最大。同時，若人民幣實(shí)際有效匯率上升，會對我國的出口造成一定的負(fù)面影響，但這種反應(yīng)存在一定的滯后性且沖擊的程度在前幾期（約為前六期）變化較大，并且這種效應(yīng)會隨著時間的變化逐漸衰弱。

人民幣適度貶值及增加使用外資，保持國內(nèi)價格水平穩(wěn)定和促進(jìn)國內(nèi)生產(chǎn)總值的增加，可以促進(jìn)貿(mào)易余額的改善。

參考文獻(xiàn)

[1] 者貴昌，譚兆何.“一帶一路”背景下人民幣匯率變動對工業(yè)制成品進(jìn)出口貿(mào)易的影響研究[J].哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2018（03）：17-23.

[2] 盧向前，戴國強(qiáng).人民幣實(shí)際匯率波動對我國進(jìn)出口的影響：1994—2003[J].經(jīng)濟(jì)研究，2005

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