摘? 要：資本結構是企業(yè)理財?shù)闹匾h(huán)節(jié)，也是公司治理的重中之重。因為實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化是資本結構優(yōu)化的目標。在現(xiàn)如今的市場經濟中，企業(yè)的經營活動要想順利開展，首先依賴于對資本的組織。但是從籌資的角度來說，企業(yè)價值的最大化取決于其籌資效率形成的綜合資本成本的高低，只有企業(yè)的綜合資本成本降到最低，才能夠使企業(yè)實現(xiàn)價值的最大化。因此，資本結構是否合理會直接影響企業(yè)的生產經營狀態(tài)和發(fā)展的前景，甚至決定著企業(yè)的勝敗興衰，加強企業(yè)資本結構優(yōu)化勢在必行。

關鍵詞：資本結構;股權融資;財務風險;債券融資

一、資本結構相關概述

企業(yè)的資本通常劃分為權益資本和債務資本。而資本結構通常是指企業(yè)中全部資本的構成及其比例之間的關系。此外，資本結構有狹義和廣義的區(qū)分。把資本分為長期資本和短期資本的是所謂的廣義資本結構，而狹義的資本結構則主要針對的是企業(yè)的長期資本，即長期資本的構成情況，它重點傾向于長期權益資本和長期債務兩者的構成及比例關系。一般情況下，企業(yè)的資本結構主要是指狹義的資本結構。

而最優(yōu)資本結構是指使企業(yè)綜合資本的成本最低，并且企業(yè)價值能夠取得最大的資本結構。

二、我國企業(yè)資本結構存在的問題

（一）資產負債率低，負債結構不合理

企業(yè)負債總額與資產總額之間的比率，就是資產負債率。它是衡量企業(yè)的長期償債能力重要指標之一，通常情況下企業(yè)的資產負債率越小，表明其長期償債能力越強。但從企業(yè)自身來講，倘若資產負債率過于低下，則表明企業(yè)對財務杠桿利用不夠，對企業(yè)資本結構的穩(wěn)定會存在不利的因素。我國企業(yè)資產負債率低于50%較為適當，但國際上認為60%是相對合理的。如果企業(yè)的長期負債在總負債中所占的比例遠遠小于流動負債所占的比例，則表明該企業(yè)的負債結構是不合理的。

（二）上市公司對股權融資偏愛

由于我國大部分上市公司是由國有企業(yè)改制而來的，國企一旦經過股份制改造獲得上市的資格，通常會把股票融資作為公司融資的首要選擇途徑，究其主要原因是公司認為在發(fā)行股票時對這部分資本可以有較長的占用時間，能夠提高公司的生產經營效率。但實際上如果股權比例過高，對其經營效率是會有嚴重影響的。

（三）內源融資能力差

與其他發(fā)展中國家一樣，和發(fā)達國家相比，我國企業(yè)的內源融資率是相對偏低的。由于我國企業(yè)存在較低的自有資本比率，多數(shù)國有企業(yè)自有流動資金僅占全部流動資金的7%-8%，即使在固定資產投資中有較高的自有資金，但匯總起來也并沒有超過18%，遠遠落后于發(fā)達國家水平。

三、加強企業(yè)資本結構優(yōu)化的對策

（一）資本運營質量需提高，財務風險要降低

企業(yè)應結合自身的獲利能力與行業(yè)情況，合理制定資本結構，在降低資金成本的同時，提高其盈利能力。企業(yè)要想優(yōu)化資本結構，就需要其資本規(guī)模擴張的帶動?，F(xiàn)如今隨著企業(yè)增長模式的日益轉變需要其高度重視資本的運行質量，在資本結構得到優(yōu)化的同時，降低財務風險也是尤為必要的。企業(yè)要根據自身的實力和抵抗風險的能力對資本結構進行優(yōu)化或組合，在不增加企業(yè)價值的前提下，關注企業(yè)風險的適度性。通過不同的組合，使資本結構保持一定的彈性，采取適當?shù)臓I銷戰(zhàn)略，以較低的風險來取得較大的資本增加值，最終優(yōu)化企業(yè)的資本結構。

（二）資本市場的制度創(chuàng)新要加強

要想讓我國資本市場的功能定位得到轉變，就必須全面發(fā)揮資本市場對社會資金配置的優(yōu)化功能，在資本市場中通過制度創(chuàng)新，再結合競爭機制，對企業(yè)融資行為進行約束和引導。首先，要加強完善證券發(fā)行制度，讓企業(yè)用實際的經營發(fā)展狀況和自身的信用來決定融資方式、安排融資結構;另外，要在管理層施行監(jiān)督制約機制，并建立明確的會計考核制度，加強對會計信息披露的真實性和完整性，力求精確、全方位的反映企業(yè)經營績效;最后，還要制定相關新政策，多多支持和鼓勵企業(yè)債券市場的多元化發(fā)展，讓債券融資的激勵機制、信號傳遞功能乃至控制機制能夠得到充分的發(fā)揮，使企業(yè)在建立自我約束機制的同時，改善其本身不合理的融資結構。

（三）合理調整股權融資與債券融資間的成本關系

企業(yè)主要是通過股權或債權融資這兩種方式從資本市場中籌集資金的，但往往就會出現(xiàn)選擇哪一種融資組合的結構這一問題。對于大規(guī)模、有穩(wěn)定的經營狀況、有一定承擔風險能力這樣的企業(yè)來說，可以選擇低成本，高風險的債權融資，同時還可以削減一部分代理成本，畢竟高風險伴隨著的是高收益。但是對于信用程度較低、抗風險能力較弱的中小企業(yè)來說，運用債權進行融資的這種方式就很難進行。與此同時，還要關注股權結構引起的相關問題。因此，企業(yè)在進行股權融資時，要合理分配股權結構，避免由于股權集中而給企業(yè)治理造成困難。

（四）政府對企業(yè)資本結構扶持的力度要加大

政府和相關政策的支持對企業(yè)資本結構的優(yōu)化是密不可分的。企業(yè)要想發(fā)揮自身作用，彰顯自身的實力，其前提必須是要有充足的資金來做保障。而國家的相關政策和法律法規(guī)則就是優(yōu)化資本結構的后備軍，在整個資金的運作過程中，銀行、證券公司等金融機構就是中樞樞紐。因此，對于前景較好、有上升空間和發(fā)展前景的企業(yè)，銀行要加大對其籌資的扶持力度，可以予以多種形式資金優(yōu)惠政策，幫助企業(yè)降低成本，優(yōu)化債務結構，從而度過資金方面的難關;而對于虧損嚴重、無法繼續(xù)生存經營的企業(yè)則支持他們運用債務重組、破產清理等方式來保護企業(yè)的資產。

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作者簡介：

代婧昊（1994-），女，滿族， 2018級會計碩士在讀研究生。