摘 要：在虛擬經(jīng)濟迅速發(fā)展的背景下，近年來我國的股票市場發(fā)展速度逐漸超過了實體經(jīng)濟的發(fā)展速度，甚至與實體經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯的背離。本文以每月股票成交額代表虛擬經(jīng)濟，以消費者價格指數(shù)代表實體經(jīng)濟，通過建立VAR模型，分析發(fā)現(xiàn)，我國的虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的發(fā)展雖然從長期來看是趨于平衡的，但依舊存在短期的不平穩(wěn)性。

關(guān)鍵詞：實體經(jīng)濟；虛擬經(jīng)濟；VAR模型

中圖分類號：F224；TP391 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-4706（2019）03-0060-04

The Impact of Virtual Economy on Real Economy

——An Empirical Study Based on VAR Model

WANG Xuemei

（Chengdu University of Technology，Chengdu 610059，China）

Abstract：Under the background of rapid development of fictitious economy，in recent years，the speed of development of China’s stock market has gradually exceeded that of real economy，and even deviated from real economy. In this paper，the monthly stock turnover represents the virtual economy，and the consumer price index represents the real economy. Through the establishment of VAR model，we find that although the development of the virtual economy and the real economy in China tends to be balanced in the long term，there is still short-term instability.

Keywords：real economy；virtual economy；VAR model

0 引 言

虛擬經(jīng)濟前期的確極大地促進了實體經(jīng)濟的發(fā)展，但是由于虛擬經(jīng)濟的過度膨脹，也引發(fā)了一系列的經(jīng)濟問題。2008年的金融危機始發(fā)于美國次貸危機，并且演變成了全球性金融危機，在一定程度上破壞了金融國際秩序，嚴(yán)重影響了世界各國經(jīng)濟協(xié)調(diào)，甚至包括一些金融制度相對成熟的資本主義國家，虛擬經(jīng)濟市場也受到了相當(dāng)大的沖擊，比如日本股市一路暴跌。在歷史以來的經(jīng)濟危機中，雖然中國受到的影響相對于其他國家而言并不是很嚴(yán)重，但也使我國經(jīng)濟增長速度連續(xù)放慢，導(dǎo)致就業(yè)崗位減少、失業(yè)率上升、民眾就業(yè)困難。

從國內(nèi)虛擬經(jīng)濟發(fā)展的狀況來看，目前我國虛擬經(jīng)濟的發(fā)展已經(jīng)超過了實體經(jīng)濟的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟的獨立性越來越顯著。2014年3月我國新增就業(yè)人口是2452.35萬人，2014年6月新增就業(yè)人口是2439.64萬人，2014年9月新增就業(yè)人口2364萬人，對比股票市場的發(fā)展動態(tài)可以看出，這個時間段恰是股票市場穩(wěn)定增長的階段，但是到了2014年12月，新增加的就業(yè)人口僅有169.33萬人，這是一個轉(zhuǎn)折點，因為從2014年末至2015年末，股票市場進入了一個瘋狂的模式，大量資金涌入股票市場，使得實體經(jīng)濟大幅度縮水。

總之，隨著經(jīng)濟虛擬化程度的加深，研究虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系，不僅有重要的理論意義，還有重要的現(xiàn)實意義。

1 相關(guān)文獻綜述

當(dāng)前，對虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間關(guān)系的研究，主要通過構(gòu)建數(shù)學(xué)模型來模擬虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的發(fā)展關(guān)系，研究領(lǐng)域主要集中在股票市場和房地產(chǎn)市場，通過研究它們對實體經(jīng)濟的影響來解析二者之間的聯(lián)動性。劉駿民、王國忠（2004）以虛擬資產(chǎn)價格和資金流量為例，闡明虛擬化誕生于全球化，是經(jīng)濟全球化的主要特征，也是衡量國家經(jīng)濟安全的重要指標(biāo)。劉駿民、伍超明（2004）通過構(gòu)建貨幣、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟間關(guān)系的模型，發(fā)現(xiàn)近幾年來，中國股票市場與實體經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯的背離，經(jīng)濟正在經(jīng)歷一個虛擬化的過程，二者相互間的獨立性特征在不斷地加強（王國忠，王群勇，2005）。周瑩瑩和劉傳哲（2011）則認(rèn)為國內(nèi)的虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間存在聯(lián)動效應(yīng)，短期內(nèi)虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的負(fù)面影響較大，但從長遠來看，虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的正向促進作用也不斷增強。董俊華（2013）基于中國股票市場和房地產(chǎn)市場對虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟進行實證研究，表明雖然我國的虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟在短期內(nèi)會出現(xiàn)偏離的情況，但站在長遠發(fā)展的角度來看，這種偏離會逐漸弱化，最終達到穩(wěn)定的收斂狀態(tài)。郭琨、周煒星和成思危（2012）用熱最優(yōu)路徑法，證明2002年之前上證指數(shù)和GDP之間并不存在明顯的先后關(guān)系，但2006年以后我國股市已初備經(jīng)濟晴雨表的作用。羅來軍、蔣承、王亞章（2016）則分析了在股市熱、房地產(chǎn)熱和高利貸熱的情況下，虛擬經(jīng)濟從實體經(jīng)濟中吸走的資金，本應(yīng)提供給實體經(jīng)濟的一些融資資金并沒有進入實體經(jīng)濟，而是仍留在虛擬經(jīng)濟中運轉(zhuǎn)，這給實體經(jīng)濟帶來了很大的負(fù)面影響，引發(fā)了融資歧視、市場扭曲與利潤迷失等經(jīng)濟問題，阻礙了經(jīng)濟的發(fā)展。

綜上所述，眾多學(xué)者的研究方向也各不相同，因而對虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟之間的關(guān)系各執(zhí)所見。本文選擇一種新的研究視角，以我國股市和消費者價格指數(shù)作為研究對象，對二者的關(guān)系做進一步的實證分析。

2 模型設(shè)計

借助索洛增長模型，我們假設(shè)經(jīng)濟只包含兩個部分，一個是虛擬經(jīng)濟，一個是實體經(jīng)濟?？偟漠a(chǎn)出用Y表示，R代表實體經(jīng)濟，S代表虛擬經(jīng)濟，A代表全要素生產(chǎn)率，則經(jīng)濟的生產(chǎn)函數(shù)為：

Y=AF（R，S）

考慮虛擬經(jīng)濟對總產(chǎn)出的穩(wěn)態(tài)效應(yīng)，對總產(chǎn)出函數(shù)進行變形，如下：

Y=AF（R，S）=AR×F（1，S）

兩邊同時除以R可得，其中為總產(chǎn)出與實體資本和全要素生產(chǎn)率的比率，表示虛擬資本與實體資本的比率，生產(chǎn)函數(shù)進一步變?yōu)閥=f（s）。

設(shè)總資本中虛擬化的比例是m，虛擬資本泡沫化的比例是n，則虛擬資本的投入率為：

上式兩邊同時除以R，可得：

又由于，對該式關(guān)于時間變量求導(dǎo)，經(jīng)運算可得：

其中r是實體資本的增長率。

綜合上式可得：

根據(jù)新古典模型的穩(wěn)態(tài)條件可得，當(dāng)mf（s）=（n+r）s時，在經(jīng)濟到達穩(wěn)態(tài)之前，增加虛擬資本的投入，可以帶動總產(chǎn)出的增加，但是當(dāng)虛擬資本對總經(jīng)濟的貢獻率達到一定的程度之后，繼續(xù)擴大虛擬資本的投入，反而會造成經(jīng)濟的衰退。

3 實證結(jié)果分析

3.1 數(shù)據(jù)說明

本文用消費者價格指數(shù)代表實體經(jīng)濟，以每月股票成交額代表虛擬經(jīng)濟。二者的數(shù)據(jù)期間都是1993年1月至2016年9月，所有的數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫。

3.2 平穩(wěn)性檢驗

平穩(wěn)性檢驗——單位根檢驗。在檢驗類型中依據(jù)SC準(zhǔn)則選取最優(yōu)滯后期，即SC的值越小越好。變量水平值的單位根檢驗和變量取一階差分后的單位根檢驗結(jié)果如表1和表2所示：

分析檢驗結(jié)果可知，所有數(shù)據(jù)的一階差分序列在1%、5%、10%的水平下都是拒絕原假設(shè)的，即序列的一階差分是平穩(wěn)的，數(shù)據(jù)是一階單整序列，可以進行協(xié)整檢驗。

3.3 協(xié)整檢驗

根據(jù)AIC準(zhǔn)則、SC準(zhǔn)則和LR準(zhǔn)則確定解釋變量的最優(yōu)滯后階數(shù)，得出最優(yōu)滯后階數(shù)是3，下面用特征根跡檢驗判斷變量間的協(xié)整關(guān)系。Johansen協(xié)整檢驗中的特征根跡檢驗結(jié)果如表3所示：

根據(jù)上述結(jié)果可以得出，兩個向量是協(xié)整的，也即變量存在長期的均衡關(guān)系。

3.4 模型的穩(wěn)定性檢驗

如果模型所有根模的倒數(shù)都小于1，也即所有根模的倒數(shù)都在單位圓之內(nèi)，則所建立的模型是穩(wěn)定的，所以模型中進行的因果關(guān)系檢驗和方差分解檢驗都是有效的；反之，模型是不穩(wěn)定的。單位根的倒數(shù)分布如圖1所示，所有根模的倒數(shù)都小于1，所建立的VAR模型是穩(wěn)定的。

3.5 脈沖相應(yīng)分析

股票成交額的脈沖響應(yīng)和消費者價格指數(shù)的脈沖響應(yīng)如圖2和圖3所示，反映了代表虛擬經(jīng)濟的股票市場和代表實體經(jīng)濟的消費者價格指數(shù)的脈沖響應(yīng)。在圖2中，虛擬經(jīng)濟的指標(biāo)每月股票成交額是脈沖響應(yīng)變量，實體經(jīng)濟的代表消費者價格指數(shù)是沖擊變量，可以看出，前期虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的變化做出了正向的反應(yīng)，達到峰值之后開始逐漸趨于下降，這在一定程度上表明，越往后期，實體經(jīng)濟對虛擬經(jīng)濟的影響力越發(fā)減弱，虛擬經(jīng)濟開始呈現(xiàn)出相對獨立的特征。在圖3中，虛擬經(jīng)濟是沖擊變量，實體經(jīng)濟是沖擊響應(yīng)變量，虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟一直都是正向的沖擊效應(yīng)，說明虛擬經(jīng)濟一直在拉動實體經(jīng)濟的增長，但是又可以明顯地看出，虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的拉動作用，在達到峰值之后逐漸趨于平穩(wěn)，最終處于一個相對平衡的狀態(tài)。

4 結(jié) 論

通過對虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的關(guān)系進行研究，發(fā)現(xiàn)二者之間雖然保持長期的均衡狀態(tài)，但是就目前來說，由于虛擬經(jīng)濟的相對獨立性，我國的虛擬經(jīng)濟已經(jīng)在一定程度上脫離了實體經(jīng)濟，甚至開始阻礙實體經(jīng)濟發(fā)展?；诖耍疚奶岢鋈缦陆ㄗh。

4.1 必須以正確的眼光看待虛擬經(jīng)濟

當(dāng)虛擬經(jīng)濟市場有利可圖時，作為個人的理性經(jīng)濟人，必然會把必須的資金外的所有金錢投入虛擬資本的循環(huán)運動中，從而造成實體經(jīng)濟缺乏應(yīng)有的資金支持。企業(yè)作為營利性組織，也會選擇把大量的資金投向股市和房地產(chǎn)，導(dǎo)致實體經(jīng)濟產(chǎn)出不足，同時由于消費者手中沒有多余的閑錢，進而出現(xiàn)整個社會購買力不足的情況，如此相互影響，就會造成實體經(jīng)濟增長率下降，而虛擬經(jīng)濟吹起的泡沫一旦破裂，必然會出現(xiàn)投資扭曲、物價上漲等不良后果。因此，我們應(yīng)當(dāng)科學(xué)地對待虛擬經(jīng)濟，在經(jīng)濟虛擬化的過程中，必須確保實體經(jīng)濟的主體地位不動搖。

4.2 完善金融監(jiān)督管理制度

必須建立嚴(yán)格完整的監(jiān)督管理制度，具體來說，充分應(yīng)用企業(yè)的信用評價機制，健全個人信用評價機制，迫使企業(yè)發(fā)布正確的信息，減少虛擬經(jīng)濟運行中的不良行為；健全股票市場法制建設(shè)，嚴(yán)厲打擊投機倒把行為，保護廣大投資者的合法權(quán)益，化解金融風(fēng)險；增加金融透明度，完善金融信息報告和披露制度，增強金融機構(gòu)經(jīng)營和財務(wù)狀況的透明度，使監(jiān)管者有效識別和預(yù)警金融風(fēng)險；加強各部門之間的相互協(xié)作，使其充分了解目前經(jīng)濟整體運行狀況，各部門之間相互監(jiān)督，有效避免監(jiān)管過程出現(xiàn)紕漏，方便聯(lián)合起來對虛擬經(jīng)濟運行中的不利因素重拳出擊。

4.3 優(yōu)化虛擬經(jīng)濟的運行結(jié)構(gòu)，增強虛擬經(jīng)濟體的抗風(fēng)險能力

除了監(jiān)管要到位之外，虛擬經(jīng)濟還要提高自身對金融風(fēng)暴的抗擊能力。首先，不可過度依賴金融模型，要將理論模型和現(xiàn)實經(jīng)濟運行狀況結(jié)合起來，不斷優(yōu)化和改善，構(gòu)建與時俱進、穩(wěn)定的金融資本運作系統(tǒng)；其次，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持合理的社會融資規(guī)模，減少資本虛擬化的比例，鼓勵資本流向?qū)嶓w經(jīng)濟建設(shè)，以強大的實體經(jīng)濟為后盾發(fā)展虛擬經(jīng)濟；最后，進一步深化利率市場化和匯率形成機制等重點領(lǐng)域改革，制定合理的外匯政策，避免我國外匯市場成為國際炒家的戰(zhàn)場。

參考文獻：

[1] 周瑩瑩，劉傳哲.我國虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的聯(lián)動效應(yīng)——基于資本市場、金融衍生品市場與實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)的實證研究 [J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2011，33（5）：10-19.

[2] 王國忠，王群勇.經(jīng)濟虛擬化與虛擬經(jīng)濟的獨立性特征研究——虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟關(guān)系的動態(tài)化過程 [J].當(dāng)代財經(jīng)，2005（3）：5-10.

[3] 羅來軍，蔣承，王亞章.融資歧視、市場扭曲與利潤迷失——兼議虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的影響 [J].經(jīng)濟研究，2016，51（4）：74-88.

[4] 劉駿民，王國忠.虛擬經(jīng)濟穩(wěn)定性、系統(tǒng)風(fēng)險與經(jīng)濟安全 [J].南開經(jīng)濟研究，2004（6）：32-39.

[5] 董俊華.虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟——基于中國股票與房地產(chǎn)市場的實證研究 [J].福州大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2013，27（3）：40-47+51.

[6] 劉駿民，伍超明.虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟關(guān)系模型——對我國當(dāng)前股市與實體經(jīng)濟關(guān)系的一種解釋 [J].經(jīng)濟研究，2004（4）：60-69.

[7] 郭琨，周煒星，成思危.中國股市的經(jīng)濟晴雨表作用——基于熱最優(yōu)路徑法的動態(tài)分析 [J].管理科學(xué)學(xué)報，2012，15（1）：1-10.

作者簡介：王雪梅（1992.10-），女，漢族，河南原陽人，碩士研究生，研究方向：數(shù)量經(jīng)濟、應(yīng)用統(tǒng)計、三農(nóng)問題。