摘要：從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐看，并非營(yíng)運(yùn)資金余額越大，償債能力越強(qiáng)。從流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力看，最關(guān)鍵是要加強(qiáng)“變現(xiàn)”能力。分析了高速增長(zhǎng)的企業(yè)現(xiàn)金流需求的五類影響因素，進(jìn)一步指出應(yīng)對(duì)舉措。

關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)資金;變現(xiàn);收入增長(zhǎng)率

一、營(yíng)運(yùn)資金管理的重要意義

自由現(xiàn)金流是反映企業(yè)造血能力的重要指標(biāo)，而營(yíng)運(yùn)資金在自由現(xiàn)金流指標(biāo)中起決定性作用，可以說(shuō)，管理好了營(yíng)運(yùn)資金，就管好了自由現(xiàn)金流。其次，合理的營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)對(duì)于增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)效益、釋放企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)、控制成本起著重要作用。通過(guò)近年的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的洗禮，“現(xiàn)金為王”的觀念深入人心，對(duì)于能夠?qū)崿F(xiàn)現(xiàn)金余額增加的各種方法研究較多，相比之下對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)關(guān)注度小得多。而實(shí)際上，管理好營(yíng)運(yùn)資金對(duì)企業(yè)的良性發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，基于上述考慮，本文著重分析了施工企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)管理，并提出管理思路。

二、營(yíng)運(yùn)資金的定義

營(yíng)運(yùn)資金=企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)總額一流動(dòng)負(fù)債總額后的凈額，是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中可供運(yùn)用、周轉(zhuǎn)的流動(dòng)資金凈額。在一般情況下，認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資金越高，償債能力越強(qiáng)，償付債務(wù)有保證。

三、目前企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金現(xiàn)狀

1.由于審驗(yàn)手續(xù)未完成導(dǎo)致一方面大量應(yīng)收賬款無(wú)法回收，應(yīng)收賬款占收比逐年增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期呈上升趨勢(shì)。

2.各類保函保證金占用資金導(dǎo)致其他應(yīng)收款余額居高不下，營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)一步被占用。

3.工程質(zhì)保金未到期導(dǎo)致款項(xiàng)無(wú)法回收也導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加。

4.人工成本、材料費(fèi)等剛性成本無(wú)論是否回款，到期必須支付。

一方面大量應(yīng)收款項(xiàng)收不回來(lái)，另一方面成本支出的剛性，導(dǎo)致資金緊張。這種情況下，盡管營(yíng)運(yùn)資金高，但實(shí)際上償債能力很弱。除非流動(dòng)資金里面貨幣資金占大比重，否則，償債能力弱。

因此，營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)管理就顯得尤為重要，原則就是按照變現(xiàn)能力，將流動(dòng)資產(chǎn)排序，將變現(xiàn)能力差的流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為變現(xiàn)力強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)。按照變現(xiàn)能力，流動(dòng)資產(chǎn)由強(qiáng)到弱的排序?yàn)椋贺泿刨Y金、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款、應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)、預(yù)付賬款、存貨、其他流動(dòng)資產(chǎn)。營(yíng)運(yùn)資金管理的關(guān)鍵就是將流動(dòng)資產(chǎn)“變現(xiàn)”。其中，最關(guān)鍵的是貨幣資金的存量。

四、企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的幾個(gè)主要路徑

（一）現(xiàn)金流入

1.投資者投入

投資投入的資金稱為權(quán)益資金，不需要付息，但是投資者投入資金會(huì)對(duì)凈資產(chǎn)收益率有要求，至少要求凈資產(chǎn)收益率不能低于投資前水平。所以，在一般情況下，如果企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生重大變化或者預(yù)期利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，投資者不會(huì)追加投資。同時(shí)，根據(jù)增加值的理論，如果企業(yè)賺取的利潤(rùn)率低于資金占用成本，實(shí)際上是形成了虧損。

2.向金融企業(yè)融資

目前企業(yè)融資比較困難，因?yàn)殂y行對(duì)信用貸款把關(guān)極其嚴(yán)格，企業(yè)只有通過(guò)抵押貸款這一條途徑。同時(shí)，銀行貸款需要按時(shí)向銀行支付利息，因此，向銀行貸款的前提條件是賺取的利潤(rùn)至少能夠彌補(bǔ)資金成本。

3.貸款期限延長(zhǎng)

利用供應(yīng)商商業(yè)信用，延長(zhǎng)付款期限。

4.應(yīng)收賬款的回收

應(yīng)收賬款的回收不但可以有效緩解現(xiàn)金流的壓力，讓施工的墊資款項(xiàng)得到彌補(bǔ)，而且避免了發(fā)生壞賬的可能性。

（二）企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)管理必須遵循的原則

1.合理確定資金頭寸，數(shù)量上保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，時(shí)間上滿足施工的進(jìn)度，效益上注意閑置和短缺成本，確保資金平衡。

假設(shè)施工企業(yè)在沒(méi)有任何外部融資，上一年度資金已經(jīng)處于資金平衡的狀態(tài)（即資金既不閑置，也不短缺），稅率、債務(wù)結(jié)構(gòu)、分紅政策等不變的情況下，企業(yè)自有資金能夠支撐的收入增長(zhǎng)率（G），G=留存收益/期初凈資產(chǎn)，即G=凈利潤(rùn)*留存收益率/期初凈資產(chǎn)。

G=留存收益比例*凈資產(chǎn)收益率

G=留存收益比例*銷售凈利潤(rùn)率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

從上述等式可以看到，在假設(shè)的條件下，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的收入增長(zhǎng)率與留存收益比例、銷售凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)正相關(guān)。根據(jù)上述增長(zhǎng)率公式，可以根據(jù)企業(yè)的下年收入預(yù)測(cè)值來(lái)判斷下年的資金是否處于平衡狀態(tài)，如果下年收入增長(zhǎng)率小于G，那么可能出現(xiàn)資金閑置，需要考慮對(duì)外投資。如果預(yù)計(jì)下年收入增長(zhǎng)率大于G，則需要考慮對(duì)外融資。

高速上升的收入將導(dǎo)致生產(chǎn)設(shè)備投資增加、墊資材料和人工費(fèi)和往來(lái)款項(xiàng)大幅度增加，通常會(huì)出現(xiàn)資金短缺現(xiàn)象。

具體來(lái)說(shuō)，因銷量增長(zhǎng)而導(dǎo)致的資金缺口受如下幾個(gè)因素的影響：

①銷售收入增長(zhǎng)情況。增長(zhǎng)率越高、增長(zhǎng)額越大，所需的資金也越大。

②資本密集度指資產(chǎn)占銷售收入的比例，就是說(shuō)實(shí)現(xiàn)一定量銷售收入所需投入的資本數(shù)額，資本密集度越高的行業(yè)需要更多的資金投入。

③銷售凈利率反映單位銷售收入獲取凈利能力的大小。在其他因素不變的情況下，銷售凈利率越高，銷售增加而產(chǎn)生的凈利潤(rùn)就越大，對(duì)外部資金的需求就越小。

④利潤(rùn)留成率是留存收益占凈利潤(rùn)的比率，反映了企業(yè)利用自有資金進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力，是企業(yè)發(fā)展的內(nèi)部資金來(lái)源。在其他因素不變的情況下，利潤(rùn)留成率越大，企業(yè)的內(nèi)部資金來(lái)源越充裕，對(duì)外部融資的需求就越小。

2.高速增長(zhǎng)是指銷售增長(zhǎng)速度大于企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)狀況下的增長(zhǎng)速度。高速增長(zhǎng)會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)資源變得緊張，要求企業(yè)具備更充分的財(cái)務(wù)資源和更高的財(cái)務(wù)管理與計(jì)劃能力。否則，即使企業(yè)在其他方面做得很好，也會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)失敗。

五、企業(yè)籌措資金的方式

（一）舉債

增加債務(wù)來(lái)籌措資金同樣可以填補(bǔ)銷售快速增長(zhǎng)帶來(lái)的資金缺口。企業(yè)舉債時(shí)需要考慮如下因素：①資產(chǎn)收益率（息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)）是否大于負(fù)債利息率。只有資產(chǎn)收益率大于負(fù)債利息率時(shí)企業(yè)才能真正獲取收益，才能具備長(zhǎng)期的償債能力。②財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高時(shí)，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，若經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變動(dòng)，可能會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。③借款約束。貸款人為了保護(hù)自己的債權(quán)安全，通常會(huì)對(duì)企業(yè)的融資等有關(guān)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)做出規(guī)定，企業(yè)若不能滿足借款約束的規(guī)定，可能引發(fā)提前還款的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）內(nèi)部挖潛

充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性.狠抓應(yīng)收賬款的回收.縮短應(yīng)收賬款收賬期。

首先，從項(xiàng)目源頭抓起。在簽訂合同時(shí)盡量約定預(yù)付款項(xiàng)，以及明確每一個(gè)付款節(jié)點(diǎn)的日期。其次，縮短應(yīng)收賬款收轉(zhuǎn)天數(shù)。具體來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)單位確保施工、驗(yàn)收、審計(jì)、開票、協(xié)調(diào)建設(shè)方資金計(jì)劃等各節(jié)點(diǎn)前后連接，環(huán)環(huán)相扣，不留斷點(diǎn)。在施工環(huán)節(jié)，財(cái)務(wù)部將盡量保證生產(chǎn)成本的支付，確保施工保質(zhì)保量完成;在開票結(jié)算環(huán)節(jié)，財(cái)務(wù)部將及時(shí)辦理外出經(jīng)營(yíng)許可證及開具發(fā)票，力爭(zhēng)建設(shè)方盡快將成本入賬。再次，對(duì)質(zhì)保款進(jìn)行臺(tái)賬管理，一旦達(dá)到質(zhì)保期，即安排催收。最后，對(duì)屢催不還的款項(xiàng)啟動(dòng)訴訟程序。

（三）靈活運(yùn)用金融工具

針對(duì)大宗材料款、分包款開具銀行承兌匯票等方式盡量延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù);通過(guò)向銀行辦理保理以及應(yīng)收票據(jù)還到期債務(wù)等方式，多方籌措資金，為企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。

六、對(duì)其他幾項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的管理

對(duì)債務(wù)企業(yè)資金實(shí)力進(jìn)行評(píng)估，如評(píng)估資金實(shí)力差的無(wú)法償付到期債務(wù)的，要求開具銀行承兌匯票。

對(duì)于合同資產(chǎn)這類流動(dòng)資產(chǎn)，應(yīng)從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)角度，加快項(xiàng)目的交付進(jìn)度，確保交付質(zhì)量，從而使項(xiàng)目盡快進(jìn)入開票結(jié)算環(huán)節(jié)。

存貨管理。除去周轉(zhuǎn)料，施工企業(yè)盡量做到“零庫(kù)存”管理，減少對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的占用，延緩資金流出時(shí)間。

綜上所述，通過(guò)加強(qiáng)應(yīng)收款的回收及盡量提升流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力.優(yōu)化營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu).方能提升償債能力。

作者簡(jiǎn)介：

譚智芳，湖北省信產(chǎn)通信服務(wù)有限公司工程分公司，湖北武漢。