劉婷

摘要：企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是不斷提高企業(yè)的價值，投資作為企業(yè)資本運營的啟動點，也是企業(yè)進行收益分配的基礎(chǔ)，因此，在做出投資決策時應(yīng)考慮到投資的方式，明確所采取的投資方式將對企業(yè)的財務(wù)狀況產(chǎn)生怎樣的影響。本文主要闡述萬達集團所采用的籌資方式、籌資方式存在的問題，對企業(yè)的籌資方式的選擇提出一定的建議。

關(guān)鍵詞：籌資方式;籌資風(fēng)險

一、萬達集團籌資方式分析

根據(jù)對萬達集團2015-2018年的定期報告數(shù)據(jù)的分析，萬達集團年平均融資額為463，769.12萬元。

（一）向銀行貸款。在萬達集團的外部籌資中，銀行貸款占比較重。萬達集團與國內(nèi)銀行保持良好、深度的合作關(guān)系。央行金融管理部門金融公司還把萬達列為全國房地產(chǎn)金融改革試點企業(yè)，享受“綠色貸款”通道，單筆貸款在5億之內(nèi)無需審批，兩三天就可以批款，這種金融的審批和支持在中國房地產(chǎn)行業(yè)是絕無僅有的。

（二）資產(chǎn)抵押貸款，在萬達已經(jīng)建成的項目中，資產(chǎn)抵押貸款是比較顯著的現(xiàn)象，例如北京CBD萬達與石景山萬達均采取抵押貸款的方式，盤活資金。

（三）私募。目前已知的私募，有兩筆：①與麥格理在2005年完成的9項商業(yè)物業(yè)的24%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，涉及資金高達23億元。②配合A股首次公開上市進程，與建銀國際已完成的股權(quán)私募。

（四）銷售回款。萬達地產(chǎn)第二代產(chǎn)品戰(zhàn)略為“只租不售”，是針對第一代產(chǎn)品銷售情況表現(xiàn)較差而制定的戰(zhàn)略。但是在第二代產(chǎn)品戰(zhàn)略確定后兩年左右的時間，萬達開始轉(zhuǎn)型升級，轉(zhuǎn)型之后，企業(yè)重視加強銷售回款對于現(xiàn)金流的支撐作用，將銷售回款作為企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在支撐。

（五）信托籌資。2009 年開始信托融資時，國內(nèi)信托融資的綜合成本普遍在 12%左右，遠高于萬達此前7%-8%的融資成本。在萬達的信托產(chǎn)品中，大部分為股權(quán)信托，其中部分產(chǎn)品披露的信托規(guī)模在5億-15億，10只信托產(chǎn)品共計算募集大約78億元。

（六）發(fā)行債券。萬達集團股份有限公司2016年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）（以下簡稱“本期債券”）為首期發(fā)行，基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為人民幣10億元，可超額配售不超過20億元（含20億元）。本期債券每張面值為人民幣100元，發(fā)行價格為100元/張。

二、萬達集團籌資過程中問題分析

（一）負(fù)債率較高。在當(dāng)前，萬達集團采用負(fù)債經(jīng)營方式擴大資金來源，發(fā)揮財務(wù)杠杠作用，普遍存在著資產(chǎn)負(fù)債率較高，貸款過多的問題，萬達集團在輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型階段，資產(chǎn)負(fù)債率下降，但是由于2016年上半年萬達集團采用積極囤地的策略，造成資產(chǎn)負(fù)債率上升。資產(chǎn)負(fù)債率越高意味著企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險越大，如果企業(yè)實現(xiàn)不了目標(biāo)利潤，到期債務(wù)將無法償還，企業(yè)會立即陷入嚴(yán)重的財務(wù)危機。

（三）從香港退市股權(quán)融資難度加大。萬達地產(chǎn)在香港上市，它不僅可以增加萬達集團的流量，還減小了萬達集團的融資壓力，并能解決萬達地產(chǎn)快速發(fā)展時融資問題。但是萬達地產(chǎn)在上市后股價卻一直走低，在一年后，萬達地產(chǎn)便從香港退市。很明顯看出，萬達地產(chǎn)在市場中的籌資成本、籌資難度都較高，這說明了萬達的資金鏈較為緊張。

三、改善萬達集團籌資方式的建議

（一）擴大股權(quán)融資規(guī)模

萬達集團應(yīng)多嘗試股權(quán)融資等其他方式，降低債務(wù)融資的融資規(guī)模。不僅如此，對于占比較大的客戶預(yù)收款，企業(yè)應(yīng)當(dāng)做好相應(yīng)的管理，根據(jù)自身發(fā)展規(guī)劃，控制預(yù)收款的增長趨勢。

（二）定期推出互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品

雖然近年來萬達集團的銀行貸款率有所下降，但該公司在融資過程中對銀行貸款的依賴程度仍然較高。據(jù)相關(guān)報道表明，香港銀行在2016年拒絕貸款給萬達集團，其重要原因就是萬達集團的負(fù)債規(guī)模較大，且在未來時間內(nèi)可能會出現(xiàn)債務(wù)危機。另外，國際評級機構(gòu)對萬達集團的地產(chǎn)項目當(dāng)前的發(fā)展趨勢同樣保持不樂觀的態(tài)度，因此對萬達集團的評級下降至負(fù)面，在此背景下，萬達集團在經(jīng)營過程中開始積極拓寬融資渠道和途徑。在2015年時，2015年萬達購并快錢并推出了名為“穩(wěn)賺1號”的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，受到了市場的一致好評，一舉為萬達爭取到了50億的巨額資金。由此可見萬達集團應(yīng)該按照此方向定期的推出一些互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，實現(xiàn)投資者權(quán)益和籌資方式開辟的共同發(fā)展。

（三）申請A股上市

如果萬達集團能夠在A股市場中順利上市，那么萬達集團推行輕資產(chǎn)模式對于提高企業(yè)股價，優(yōu)化財務(wù)指標(biāo)十分有利，同時可以吸引大量的投資者。只有上市才能募集到成本較低的直接資金，提高企業(yè)自有資本;只有上市才能獲得社會資本的支持，才能盡快進行資本的積累。

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