張婉妮

摘 要：隨著經(jīng)濟越來越快的發(fā)展，為了尋求競爭優(yōu)勢，越來越多的企業(yè)通過跨國并購的模式進(jìn)一步提升自身的競爭力。通過跨國并購，企業(yè)能在短時間內(nèi)迅速獲得知識資源、技術(shù)資源，獲得先進(jìn)的管理經(jīng)驗，獲得財務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，獲得更高的企業(yè)知名度。

關(guān)鍵詞：并購 企業(yè)風(fēng)險 影響 控制策略

并購在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中是十分重要的一個決策過程，一般只有公司發(fā)展到了一定的程度才能夠?qū)ζ渌钠髽I(yè)進(jìn)行并購，這是企業(yè)實力的體現(xiàn)。而研究企業(yè)并購行為和企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)，有利于我們利用企業(yè)并購的方式將資源更好地進(jìn)行優(yōu)化和配置，也能夠借此促進(jìn)社會的發(fā)展和我國的市場經(jīng)濟發(fā)展。

一、并購行為及企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)相關(guān)內(nèi)容概述

（一）企業(yè)并購概述

1.企業(yè)并購的含義

企業(yè)并購是指以企業(yè)吸收合并和新設(shè)合并及企業(yè)收購為內(nèi)容的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易與資本運營行為。本文所講的并購，指的是股份收購，也將其稱為控股合并。

2.企業(yè)并購的作用

企業(yè)并購能夠促進(jìn)市場上的優(yōu)勝劣汰，淘汰不合格的企業(yè)，同時活躍市場經(jīng)濟，讓“看不見的手”在市場的發(fā)展過程中起到作用。同時也能夠讓企業(yè)得到更好的發(fā)展，讓社會資源得到更好地整合，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟效益的更好產(chǎn)出。

同行業(yè)的企業(yè)并購還能夠讓并購企業(yè)對行業(yè)資源進(jìn)行更好地整合，提高社會運轉(zhuǎn)效率，提高資本運行效率。同時能夠減少企業(yè)各種費用的支出，也能夠在一定程度上完成“規(guī)模經(jīng)濟”，讓整個行業(yè)得到更好的發(fā)展。而對于并購企業(yè)自身來說，并購能夠更好地獲取經(jīng)濟利益，讓自身能夠得到長足的發(fā)展。

3.企業(yè)并購的類型

（1）橫向并購

橫向并購的意思就是產(chǎn)品同類或者相近的企業(yè)之間的合并。一般而言是企業(yè)為了擴大生產(chǎn)規(guī)模而進(jìn)行的合并，橫向并購是比較常見的一種并購，有助于企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟，也有助于企業(yè)整合行業(yè)內(nèi)資源，提高資本運營效率。除此之外，橫向并購能夠幫助企業(yè)更好地將規(guī)模經(jīng)濟運用好。

（2）縱向并購

縱向并購是指企業(yè)整合供應(yīng)鏈上下游的企業(yè)的并購。這有助于企業(yè)完善自身的產(chǎn)業(yè)鏈，讓企業(yè)的風(fēng)險降低，不至于“受制于人”，也不至于因為上下游供應(yīng)商、經(jīng)銷商的反對或者抗?fàn)幎鴮?dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)問題?？v向合并針對的是企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的資源整合，有助于企業(yè)保持競爭優(yōu)勢，形成產(chǎn)業(yè)鏈，而且在發(fā)展的過程中可以更加獨立自主，在市場上能有更多的主動權(quán)。

（3）混合并購

混合并購是企業(yè)多元化發(fā)展的必由之路。某些企業(yè)在某一個行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了瓶頸，或者達(dá)到了行業(yè)天花板之后，就需要通過混合并購的方式來實現(xiàn)多元化發(fā)展，擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，這在世界企業(yè)發(fā)展史上并不罕見，例如有些農(nóng)副產(chǎn)品的企業(yè)在占據(jù)了國內(nèi)市場的絕大多數(shù)份額之后，會對房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行投資等?；旌喜①徲兄谄髽I(yè)分散風(fēng)險，降低因為單一經(jīng)營而出現(xiàn)的風(fēng)險，也減少因為行業(yè)動蕩而出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險的影響。

（二）并購風(fēng)險承擔(dān)概述

企業(yè)的發(fā)展過程中時時刻刻都存在的風(fēng)險，尤其是在投資行為發(fā)生的過程中，由于投資之后的不確定性，因此企業(yè)所面臨的風(fēng)險更加不可控。并購風(fēng)險承擔(dān)指的就是在投資活動中出現(xiàn)風(fēng)險的時候，對風(fēng)險的承擔(dān)能力是否足夠強。一般而言，企業(yè)越大，風(fēng)險承擔(dān)能力越強，，面對投資的不確定性也就越有掌控能力。

二、并購行為對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的影響分析

（一）并購行為對估價風(fēng)險的影響

企業(yè)并購過程中，最重要的是對被并購企業(yè)的估價要合理，這是雙方達(dá)成共識的前提，也是雙方博弈的一個過程。對于被并購企業(yè)的投資人而言，自然是估值越高越好，而對并購企業(yè)的投資人而言，則是越低越好，這方面要是沒有談妥，那么很容易造成并購行為失敗的情況。

所以在實際的運行過程中，企業(yè)要學(xué)會識別估值風(fēng)險，對于并購企業(yè)而言，并購行為的發(fā)生能夠幫助并購企業(yè)更好地進(jìn)行風(fēng)險識別，而且一次成功的并購能夠幫助并購企業(yè)完成估值的提升。

（二）并購行為對融資風(fēng)險的影響

并購的過程中，有時候企業(yè)需要尋求外界的融資，這就有可能導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，最終形成一定的融資風(fēng)險。因此，對于并購企業(yè)而言，在并購的過程中，要做到不影響自己的前提下，對被并購企業(yè)進(jìn)行并購，避免因為并購行為而導(dǎo)致融資風(fēng)險不可控制，傷害了并購企業(yè)自身的利益。

并購行為一般會加大企業(yè)的融資風(fēng)險，在并購活動中，一旦并購方還款不能按時完成，企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營的能力就會受到很大影響，甚至是危害到企業(yè)的發(fā)展。這在一定程度上會減少企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)能力。

（三）并購行為對支付風(fēng)險的影響

如果并購方式通過自有資金進(jìn)行支付的，那么對于并購方而言，它所面臨的現(xiàn)金流量壓力是巨大的，甚至可能會影響公司的正常運營。所以并購方在選擇支付方式的時候，一定要考慮好對自身的影響。

并購的行為會增大企業(yè)的支付風(fēng)險，因為企業(yè)自身的支付能力是一定的，假如因為并購而導(dǎo)致企業(yè)自身的現(xiàn)金流出問題，最后反而會得不償失，這就從側(cè)面削弱了企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)能力，同時也增加公司業(yè)績增長的壓力。

（四）并購行為對財務(wù)整合風(fēng)險的影響

整合風(fēng)險指的是并購后的企業(yè)要對被并購的企業(yè)的所有資源進(jìn)行一次整合，在這個整合的過程中可能會導(dǎo)致企業(yè)的一些動蕩或者是企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展可能遇到一些瓶頸。而在這個整合過程中最重要的就是財務(wù)整合。

對于任何一個企業(yè)而言，財務(wù)部門都是核心中的核心，因此并購行為會加大企業(yè)的財務(wù)整合風(fēng)險，財務(wù)的整合不完善有可能引發(fā)企業(yè)的財務(wù)問題，而且導(dǎo)致企業(yè)無法順利地整合其他的資源。但整合完成之后，企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)能力能夠因此變強。

三、企業(yè)并購風(fēng)險承擔(dān)的控制策略

（一）確立合理的交易估價

在企業(yè)并購的過程當(dāng)中，如果想要成功達(dá)到并購的結(jié)果，最重要的是能夠?qū)灰椎墓纼r進(jìn)行一個準(zhǔn)確合理的判斷。因此，企業(yè)在可以保證自身能夠獲得的信息質(zhì)量比較高的情況下就應(yīng)該在并購的過程當(dāng)中把不對稱的信息情況進(jìn)行改變。并購方應(yīng)對事前的審查與評估環(huán)節(jié)多加重視?？梢云刚埻顿Y銀行，因為投資銀行可以專業(yè)的對企業(yè)的產(chǎn)業(yè)背景、財務(wù)情況和經(jīng)營能力展開深入的分析并且進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，對企業(yè)未來的現(xiàn)金流情況有一個科學(xué)的預(yù)測，可以讓被并購企業(yè)的估算價值和它本身真實的價值更加接近。同時，根據(jù)并購的目的及被并購企業(yè)的真實情況，需要制定一個合理的評估價值的辦法。在企業(yè)的并購活動當(dāng)中，有非常多的評估表方法，所以，就需要進(jìn)行科學(xué)的判斷去選擇一個最準(zhǔn)確合理符合自身特征的辦法。打個比方說，企業(yè)實施并購是為了在目標(biāo)企業(yè)還能正常經(jīng)營的情況下得到這個企業(yè)的繼續(xù)經(jīng)營權(quán)，在這種情況下，就應(yīng)該選擇折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。

（二）選擇合適的融資方式

以融資方式進(jìn)行多元化組合?，F(xiàn)在，我國資本市場發(fā)展較好，并購企業(yè)可以選擇從傳統(tǒng)金融工具衍生而來的新型金融工具，如在一二級市場進(jìn)行新的資本操作。因此，并購企業(yè)為了將融資利潤最大化，可以在自身原來的財務(wù)狀況上，將融資方式進(jìn)行多元化組合。并購企業(yè)應(yīng)該在融資開始之前就制定一套最為合理的計劃方案，并且嚴(yán)格按照方案執(zhí)行，同時也要做好管理和監(jiān)控方面的工作，一旦發(fā)現(xiàn)了問題，就及時改正調(diào)整，從而降低融資產(chǎn)生的風(fēng)險。

（三）使用科學(xué)的支付方式

選擇的支付方式一定要合理。為了使支付沒有風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該選擇安全的支付方式。所以，企業(yè)需要用一定的成本來選擇最科學(xué)的方法，綜合總體經(jīng)營和掌控狀況的考量，以此來保證企業(yè)資金高于所支付的資金。在選擇支付方式時，要有效的制約財務(wù)風(fēng)險，以此來保證和實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益最大化。

（四）整合資產(chǎn)管理制度

并購企業(yè)進(jìn)行并購之后，要對被并購企業(yè)進(jìn)行資源整合，這種整合不僅僅體現(xiàn)在客戶資源、生產(chǎn)資源的整合，還體現(xiàn)在內(nèi)部的各個部門以及各個規(guī)章制度的整合。

首先，最重要的自然是財務(wù)部門的整合，財務(wù)部門是企業(yè)的核心部門，涉及到并購后的企業(yè)日常運營，因此在并購?fù)瓿芍螅鸵獙ω攧?wù)部門進(jìn)行整合。這樣能夠有效地減少因并購行為而對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)能力造成的負(fù)面影響。

其次整合內(nèi)部其他部門以及企業(yè)文化。實際上，企業(yè)的一切效益都是由員工共同創(chuàng)造的，所以對于企業(yè)來說，內(nèi)部的團結(jié)是十分重要的，也是企業(yè)必須要整合完善的，在合并之后，要將兩個企業(yè)的價值觀和文化氛圍進(jìn)行一次大的整合以及梳理，并且將它們貫徹落實下去，這樣才能夠讓并購后的企業(yè)增強風(fēng)險承擔(dān)能力。

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