黃明

2019年4月，我刊解讀了H股的上市鞋企2018年財報。比如說，安踏營收241億元，創(chuàng)歷史新高：李寧營收破百億，凈利增長39%; 361度、中國動向凈利大跌，與安踏、李寧差距再度拉大：達芙妮再度虧損，巨虧近10億港元;千百度、萊爾斯丹也錄得相當規(guī)模的虧損。

這一期，咱們來解讀A股的上市鞋企，包括奧康、紅蜻蜓、接吻貓、星期六、貴人鳥、探路者、三夫戶外等，看看2018年它們叉交出了怎樣的業(yè)績。

營收、凈利雙降，奧康“押寶”新零售

奧康國際2018年實現(xiàn)營業(yè)收入30.43億元（單位為人民幣，下同），同比下降6.70%;營業(yè)成本19.56億元，同比下降5 93%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.37億元，同比下降39.53%;毛利率35.47%，同比減少0.81個百分點。

對于營收下降，奧康表示，由于2018年鞋類消費市場總體較疲軟，競爭繼續(xù)加劇，導致主營收入同比下降7.01%。但公司通過不斷調(diào)整和優(yōu)化渠道、豐富產(chǎn)品品類，在一定程度上鞏固了各區(qū)域的品牌滲透。

存貨周轉(zhuǎn)方面，奧康2018年底存貨7.71億元，較2017年末8.49億元，減少7796.04萬元，下降9.19%;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)149天，較201 7年1 63天減少14天，主要原因是產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)加快整合和促銷速度，庫存周轉(zhuǎn)得到明顯改善。

2018年亮點：

2018年，奧康品牌價值達212.51億元，穩(wěn)居鞋行業(yè)榜首。

僅用了不到3年的時間，奧康完成了新零售變革的華麗轉(zhuǎn)變，新零售會員達到1300萬，會員復購率同比增長超50%，力求在數(shù)字經(jīng)濟時代的市場上搶占先機。

2018年，奧康先后斬獲中國質(zhì)量獎提名獎、浙江省質(zhì)量管理獎、中國智能制造先鋒企業(yè)、浙江省先進質(zhì)量管理方法孵化基地等獎項。

奧康國際2019年第一季度營業(yè)收入7.36億元，同比減少1 5.23%;凈利潤0.71億元，同比減少35.81%。截止2019年3月31日，奧康國際擁有門店2953家，其中第一季度新開70家，關(guān)閉106家。此外，公司在越南、科威特還開設(shè)有30家經(jīng)銷集合店。

凈利下降48.61%，紅蜻蜓重塑品牌形象

紅蜻蜓201 8年營業(yè)收入30.41億元，同比減少6.29%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.96億元，同比減少48.61%;毛利率35.41%，與201 7年相比，增加0.28個百分點。

紅蜻蜓稱，2018年公司銷售費用、管理費用、資產(chǎn)減值損失占營業(yè)收入比例有較大幅度上升，致使凈利潤同比有所下降。加之，公司2017年度發(fā)生了（2018年不再發(fā)生的）較大額營業(yè)外收入8000萬元，致使2018年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤亦有所下降。

截止201 8年12月31日，紅蜻蜓擁有門店4175家，其中直營門店363家，加盟門店3772家。2018年紅蜻蜓電子商務銷售額約5.63億元。

紅蜻蜓2018年底存貨8.13億元，較2017年末8.86億元，減少7295.57萬元，下降8.24%。不過，紅蜻蜓稱，現(xiàn)有庫存商品面臨5625.75萬元的跌價，庫存商品的凈值為7.58億元。截止2019年3月31日，紅蜻蜓存貨總額下降至6.88億元。

2018年亮點：

2018年，紅蜻蜓簽約了全新形象代言人楊穎（ Angelababy）女士，同時與法國知名設(shè)計師、法國團隊合作，打造了全新品牌形象、店鋪形象與產(chǎn)品系列，致力于推進品牌的年輕化、時尚化。通過與業(yè)務團隊的共同努力，2018年紅蜻蜓喜獲“新零售服飾行業(yè)年度影響力品牌”，同時被阿里巴巴列入A100戰(zhàn)略合作伙伴計劃。

此外，2019年第一季度，紅蜻蜓營業(yè)收入8.04億元，同比減少3.63%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7308.98萬元，同比減少20.80%。

營收、凈利雙升，天創(chuàng)時尚再創(chuàng)佳績

天創(chuàng)時尚2018年實現(xiàn)營業(yè)收入20.52億元，同比增長18.4%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.42億元，同比增長28.9%;各項周轉(zhuǎn)率如存貨周轉(zhuǎn)指標穩(wěn)定向好，運營管理質(zhì)量得以持續(xù)并逐步加強。

其中，信息技術(shù)服務業(yè)務一一小子科技經(jīng)營結(jié)果良好，實現(xiàn)營業(yè)收入3.04億元，同比增長31%;毛利率較2017年同期增長3個百分點達42.3%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元，同比增長47.4%。

鞋履與服飾板塊，主要有Kisscat（接吻貓）、ZsaZsaZsu（莎莎蘇）、tigrisso（蹀愫）、Kiss Kitty、KASMASE，以及代理西班牙女鞋品牌Patricia，還有自有男裝品牌型錄MUSTHAVE，代理意大利時尚創(chuàng)意品牌O BAG，以及參投設(shè)計師品牌UnitedNude（ UN）。

從單品牌業(yè)績看，Kisscat在201 8年全年的營業(yè)收入為8.40億元，同比下滑4.75%，截至2018年底共有1007家門店;tigrisso品牌201 8年營收4.62億元，同比增長14.09%，截至2018年底共有427家門店。

2019年第一季度，天創(chuàng)時尚實現(xiàn)營業(yè)收入4.91億元，同比增長4.52%;實現(xiàn)歸母凈利潤3835.21萬元，同比減少48.87%。

截止2019年3月31日，天創(chuàng)時尚集團擁有門店1911家，比2018年末減少14家。其中，2019年第一季度新開36家，關(guān)閉50家。截止3月底，天創(chuàng)時尚存貨總額2.04億元，與2018年底的2.15億元相比，減少11 55.76萬元。

借力遙望網(wǎng)絡，星期六成功扭虧為盈

2018年，星期六實現(xiàn)營業(yè)收入15.32億元，同比增長1.87%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤893.36萬元，成功扭虧為盈（2017年虧損3.47億元）。

其中，服裝鞋類業(yè)務，2018年實現(xiàn)營業(yè)收入13.57億元，同比減少0.22%;核心品牌星期六實現(xiàn)營業(yè)收入6.78億元，同比增長4.39%。

公司目前擁有ST&SAT（星期六）、D：FUSE（迪芙斯）、SAFIYA（索菲婭）、FONDBERYL（菲伯麗爾）、Saturday MODE等自有品牌。截至2018年底，旗下連鎖店鋪數(shù)為1378個，較2017年末減少211個，主要關(guān)閉了部分低效百貨商場店。

為進一步推進“時尚IP生態(tài)圈”的戰(zhàn)略實施，星期六2018年啟動了重大資產(chǎn)重組，以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買總估值20億元的杭州遙望網(wǎng)絡股份有限公司（簡稱“遙望網(wǎng)絡”，主要從事互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務）。遙望網(wǎng)絡經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良，2018年1—10月實現(xiàn)經(jīng)審計營業(yè)收入6.56億元，實現(xiàn)凈利潤1.49億元。

報告期內(nèi)，公司繼續(xù)開拓品牌集合店“Saturday Mode”，并于2018年4月底在上海七寶萬科旗艦店開啟全國首家數(shù)字化天貓智慧門店。截至2018年12月31日，公司已在全國開設(shè)168家品牌集合店，較2017年增加19家。

星期六稱，2019年公司重點工作是充分發(fā)揮公司與遙望網(wǎng)絡的協(xié)同作用，共同推動“時尚IP生態(tài)圈”的壯大發(fā)展。

2019年第一季度，星期六實行營業(yè)收入4.28億元，同比增長18.29%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2138.27萬元，同比增長11.15%。虧損6.86億元，貴人烏期待復興

貴人鳥2018年實現(xiàn)營業(yè)收入28.，I2億元，同比下降13.52%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤-6.86億元，同比下降536.00%;毛利率26.18%，同比減少6.58個百分點。

貴人鳥稱，虧損的原因在于：

一方面，2018年資本市場持續(xù)低迷，公司對間接持有的虎撲股權(quán)、康湃思股權(quán)等的收益未達預期;轉(zhuǎn)讓控股子公司杰之行股權(quán)，產(chǎn)生投資虧損等損失共計1.12億元。

同時，大額債務凈償還占用了公司業(yè)務運營資金，造成新品牌AND1、PRINCE的市場布局進度放緩，延長新品牌培育周期。

另一方面，公司2018年向14個重點省級區(qū)域貴人鳥品牌經(jīng)銷商購買的銷售渠道資源交易金額1.28億元計入了當期銷售費用，且新增給予經(jīng)銷商的銷售返利費用金額共計1.22億元，導致2018年度共計發(fā)生銷售費用6.97億元，較去年同期增長81.06%。

公司按原價從上述區(qū)域經(jīng)銷商購買尚未實現(xiàn)對外銷售的貴人鳥品牌2018年款商品約3.72億元，進一步導致公司銷售收入的下降以及期末庫存商品的大幅度增加。本年度計提的存貨跌價準備6401.04萬元，較2017年同期增長2888.21%。

截至2018年12月31日，貴人鳥存貨賬面價值5.03億元，同比增長2.1 0%，存貨全部來源于傳統(tǒng)貴人烏品牌體系及名鞋庫。貴人鳥201 8年存貨周轉(zhuǎn)率為3.79，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為94.89天;2017年存貨周轉(zhuǎn)率為4.41，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為81.63天。

2019年第一季度，貴人烏營業(yè)收入5.22億元，同比減少37.40%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1391.81萬元，較去年同期下降83.66%。截至2019年3月31日，貴人烏零售終端數(shù)量達到2835家，零售終端總面積231， 172平方米。與2018年底相比，凈減少43家，其中2019年新開74家，關(guān)閉117家。

貴人鳥稱，在經(jīng)歷2018年業(yè)績虧損下，201 9年力爭實現(xiàn)扭虧為盈。在主營業(yè)務上，夯實在傳統(tǒng)運動鞋服行業(yè)方面的運營能力，同時主動擁抱互聯(lián)網(wǎng)，以京東戰(zhàn)略合作為契機，加強和互聯(lián)網(wǎng)電商平臺合作，大力推動包含新品牌在內(nèi)的多品牌高效運營模式。

探路者2018年虧損擴大至1.819億元

探路者2018年實現(xiàn)營收19.92億元，同比下滑34.34%，歸屬上市公司股東的凈利潤同比下滑114.4%至虧損1.819億元。

值得關(guān)注的是，這已是探路者連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，且同比2017年虧損8485萬元，凈利潤再次大幅下滑。

對于2018年營收下滑，探路者稱，主要是公司基于未來發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化旅行服務業(yè)務結(jié)構(gòu)，主動調(diào)整縮減利潤率較低的國際機票等業(yè)務規(guī)模，使得旅行服務收入大幅減少所致。

歸屬凈利潤同比出現(xiàn)大幅下滑，主要是公司2018年度計提的商譽、投資和資產(chǎn)減值累計金額為2.68億元及非戶外主業(yè)的其他業(yè)務經(jīng)營虧損所致。

具體到探路者戶外用品主業(yè)，2018年探路者實現(xiàn)營業(yè)收入13.37億元，雖然較去年同期降低5.85%。其中，主品牌TOREAD（探路者）實現(xiàn)銷售收入1，1.77億元，Discovery Expedition品牌實現(xiàn)銷售收入1.41億元。

對此，探路者表示，在行業(yè)整體增速放緩、市場競爭激烈的背景下，報告期內(nèi)公司戶外用品主業(yè)的經(jīng)營發(fā)展保持穩(wěn)健，產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，渠道、運營、供應鏈管理等基礎(chǔ)進一步夯實穩(wěn)固，且公司銷售規(guī)模仍處于行業(yè)領(lǐng)先位置。

截至2018年底，探路者線下店鋪總數(shù)為1210家，Discovery Expedition線下店鋪總數(shù)為171家，探路者童裝店TOREADKIDS線下店鋪總數(shù)為32家（公司于2017年底收回了探路者童裝業(yè)務的經(jīng)營權(quán)）。

一季度營收下跌近三成，但凈利潤上漲82.45%

探路者201 9年一季度實現(xiàn)營收3.21億元，同比下滑27.06%;歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長82.45%至4047.79萬元。

對此，探路者表示，營收下滑主要是公司主動調(diào)整縮減利潤率較低的旅行服務業(yè)務規(guī)模，使得旅行服務收入大幅減少所致。具體到戶外用品主業(yè)來看，2019年一季度戶外用品主業(yè)實現(xiàn)收入2.33億元，同比增長16.05%。其中，探路者品牌實現(xiàn)收入2.05億元，Discovery Expedition品牌實現(xiàn)收入2689萬元。

對于2019年第二季度發(fā)展，探路者稱，將繼續(xù)落實2019年經(jīng)營發(fā)展計劃，推進聚焦戶外用品主業(yè)相關(guān)戰(zhàn)略舉措的落地實施，加大產(chǎn)品的研發(fā)力度，不斷提升產(chǎn)品核心競爭力;完善銷售終端布局，推進店鋪形象升級改造，以多種方式強化內(nèi)容營銷，提高公司品牌和產(chǎn)品的影響力、美譽度;同時鞏固供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同力，持續(xù)優(yōu)化供應鏈系統(tǒng)的柔性供應和快速反應能力，全面夯實提升整體運營管理水平，不斷促進戶外用品主業(yè)的健康發(fā)展。

靠理財扭虧，三夫戶外主業(yè)不興

三夫戶外2018年營業(yè)收入4.2億元，同比增長19.62%;凈利潤502.87萬元，成功扭虧（2017年虧損1290.87萬元）。

單從整體數(shù)據(jù)來看，凈利潤502.87萬元，同比增長138.96%，實現(xiàn)扭虧為盈。

但在扣除非經(jīng)常性損益后，公司的實際凈利潤應為- 84.94萬元，虧損的經(jīng)營狀況依然沒有被逆轉(zhuǎn)。

參看經(jīng)營細項對利潤的貢獻分布即可知，2018年三夫戶外的利潤“正向因素”并非來自于主業(yè)或是項目經(jīng)營，而是計入當期損益的政府補助和理財產(chǎn)品收益。期內(nèi)這兩項收入分別為233.2萬元、524.8萬元，占當期利潤總額的比例分別為36.1%、81.3%。

業(yè)內(nèi)人士指出，目前三夫戶外做的是比較專業(yè)的戶外品牌代理，這個范疇比較窄，顯得更為“小眾”一些。另外，三夫戶外沒有自產(chǎn)品牌，本質(zhì)上是一個經(jīng)銷商，代理的國外戶外品牌很多又不是獨家代理的，而是多家分銷，這樣競爭力更低。在這樣的競爭態(tài)勢下，除非從管理要效應，才有可能扭轉(zhuǎn)“天生的弱勢”。

截至2018年底，三夫戶外擁有40家專業(yè)戶外用品連鎖店，經(jīng)營面積合計約1.7萬平米。2018年度，公司門店業(yè)務收入為2.36億元，占公司營業(yè)收入的56.26%。

此外，2018年實現(xiàn)線上營業(yè)收入（含自建平臺及第三方銷售平臺）1.38億元，其中公司官網(wǎng)注冊用戶數(shù)量為18.03萬，交易用戶人均消費為1093元。

2019年一季度，三夫戶外營收8011.95萬元，同比下滑18.72%至;凈利潤103.27萬元，同比下滑32.64%。