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        企業(yè)投資與籌資的資金成本與風(fēng)險控制問題

        2019-09-10 07:22:44向虎
        中國商論 2019年6期
        關(guān)鍵詞:籌資資金成本

        向虎

        摘要:企業(yè)投資與籌資決策是企業(yè)經(jīng)營活動中的重要組成部分,決定著企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,因而必須盡可能地順應(yīng)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢,以最大程度控制投資與籌資風(fēng)險。筆者從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景出發(fā),多角度分別論述了企業(yè)投資與籌資可能存在的風(fēng)險及相應(yīng)控制方法,并對企業(yè)投資與籌資決策中資金成本的作用進(jìn)行了分析,以期對企業(yè)投資與籌資決策提供參考與建議。

        投資是企業(yè)發(fā)展與擴(kuò)張,改革與轉(zhuǎn)型的重要手段,當(dāng)今中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期,對于以傳統(tǒng)制造業(yè)為代表的許多企業(yè)想要培育新的利潤增長點,需要考慮向利潤高的行業(yè)領(lǐng)域投入資金,這些領(lǐng)域包括房地產(chǎn)和證券市場,以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),如何選擇合適的方向、方式進(jìn)行投資是首要問題。同時由于利潤高往往意味著風(fēng)險更大,在投資過程中將風(fēng)險控制到可接受范圍也成為了每個企業(yè)都必須面對的難題。針對這些問題,企業(yè)應(yīng)當(dāng)在充分考慮國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢,盡可能從多角度、多維度分析潛在投資方向中可能存在的風(fēng)險,基于此提出防范風(fēng)險的方法,確保投資回報率維持在預(yù)期范圍。作為解決資金來源問題的手段,籌資是投資的保障,籌資方式多種多樣,籌資渠道也選擇較多,每種方式與渠道都存在著一定風(fēng)險,企業(yè)需要根據(jù)自身情況進(jìn)行選擇以獲取所需的資金,確保投資與生產(chǎn)經(jīng)營順利開展。資金成本是串聯(lián)企業(yè)投資與籌資的關(guān)鍵之所在,如何平和企業(yè)投資與籌資決策,需要充分分析資金成本在決策中所起到的作用。

        1 企業(yè)投資過程中的風(fēng)險及控制策略

        1.1 人民幣升值超預(yù)期的風(fēng)險

        將人民幣升值作為第一因素進(jìn)行考慮,是因為出口企業(yè)受人民幣升值影響極大,輕則利潤空間縮小,重則造成虧損。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,出口企業(yè)越來越多,對于兩頭在外的企業(yè),可能受人民幣升值影響不大,但是如果企業(yè)僅依靠手工勞動力優(yōu)勢,則會壓力倍增。當(dāng)然風(fēng)險最大的當(dāng)屬出口貿(mào)易企業(yè)以及海外投資企業(yè),尤其是海外投資企業(yè),一旦人民幣升值超過預(yù)期,必然造成其海外投資資產(chǎn)貶值幅度超過可承受范圍,嚴(yán)重者甚至出現(xiàn)虧損或倒閉。因此海外投資需要優(yōu)先考慮人民幣升值風(fēng)險,穩(wěn)定的人民幣升值幅度可以有效降低海外投資風(fēng)險。

        1.2 投資周期超經(jīng)濟(jì)周期的風(fēng)險

        理論上來講,投資周期越短越有利,但實際投資運(yùn)作中,可能會出現(xiàn)投資周期過長,甚至超過經(jīng)濟(jì)周期的情況,這時投資風(fēng)險將大幅增加??刂七@一風(fēng)險的關(guān)鍵在于把握好投資時機(jī)與節(jié)奏,比如說可以根據(jù)國家及行業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢,選擇在經(jīng)濟(jì)低潮時投資入市,降低項目啟動成本,然后時刻關(guān)注經(jīng)濟(jì)形勢變化及投資周期,如果投資周期過長超過了經(jīng)濟(jì)周期,則需要在經(jīng)濟(jì)高潮到來之前將項目進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,甚至可以選擇在項目興建過程中就考慮轉(zhuǎn)讓,時刻掌握全身而退的主動權(quán),這樣一來,風(fēng)險可以得到有效控制且企業(yè)能夠獲得較高的收益。

        1.3 通貨膨脹的風(fēng)險

        無論是何種投資,都會產(chǎn)生資產(chǎn),資產(chǎn)占的投資額所擁有的購買力是會受到通貨膨脹影響的,一旦購買力降低,將直接反饋到投資收益上,造成投資受益降低甚至出現(xiàn)虧損。要想降低此類風(fēng)險影響,需要企業(yè)自身能夠精準(zhǔn)把握市場走向,在分析和預(yù)測的基礎(chǔ)上,結(jié)合成本的上漲幅度進(jìn)行合理的選擇與調(diào)整,確保投資準(zhǔn)確性。這里的成本包括所投資產(chǎn)品的市場價格、原材料的市場價格以及保障生產(chǎn)的固定資產(chǎn)價值。

        1.4 資金鏈中斷風(fēng)險

        資金鏈?zhǔn)峭顿Y的基本保障,也是抵御投資風(fēng)險的最后一道屏障,為了確保資金鏈不至于中斷,穩(wěn)定可靠的融資方案必須在投資決策時選定。對于融資方案的選擇一般而言需要考慮以下幾個要素:首先,企業(yè)的融資能力不能因業(yè)務(wù)開展而削弱,這是前提條件;其次,保證企業(yè)投資收益率始終處于預(yù)期、可接受水平;最后,必須有穩(wěn)定的現(xiàn)金流確保經(jīng)營業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。歸根到底,做好融資是防止資金鏈中斷,維持企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的先決條件。

        2 企業(yè)籌資過程中的風(fēng)險及控制策略

        2.1 籌資前的風(fēng)險控制

        高水平的預(yù)算是籌資成功的第一步,具體而言,就是要在籌資前做好財務(wù)計劃,并結(jié)合具體情況進(jìn)行財務(wù)預(yù)測。這一過程中,必須防止主權(quán)資本與借入資本出現(xiàn)失衡,以確保資本結(jié)構(gòu)符合企業(yè)實際情況。企業(yè)籌資方式除了內(nèi)源籌資之外,還包括外源籌資。內(nèi)源籌資方式較為單一,外源籌資方式則較為多樣化,每種方式各具特色,本文將逐一進(jìn)行簡要說明。

        (1)融資租賃。這種方式由于速度快、財務(wù)風(fēng)險小,且能爭取減稅政策,因而受到籌資企業(yè)青睞,但是一旦利率浮動,風(fēng)險率將大幅增加,租賃成本負(fù)擔(dān)加重。

        (2)發(fā)行股票。這種方式能夠獲得大量籌資,只能嚴(yán)格遵守國家相關(guān)法律法規(guī),其風(fēng)險也不大,限制門檻也較低,發(fā)行股票還能幫助提高企業(yè)借債能力。當(dāng)然,企業(yè)不能忽視其高資金成本,同時警惕可能出現(xiàn)的控制權(quán)分散。

        (3)發(fā)行公司債券。與發(fā)行股票相比,發(fā)行公司債券的資金成本會低很多,控制權(quán)也不會出現(xiàn)分散,同時還能有效提升企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的合理水平。但是發(fā)行公司債券的風(fēng)險會遠(yuǎn)大干發(fā)行股票,籌資數(shù)量也不能與發(fā)行股票相比擬。

        (4)吸收直接投資。吸收國家或者外商的直接投資能夠短時間內(nèi)形成生產(chǎn)能力,企業(yè)的信譽(yù)也能得到提升,然而企業(yè)在考慮其財務(wù)風(fēng)險小的同時,應(yīng)當(dāng)注意吸收直接投資有著與發(fā)行股票相同的缺點。

        (5)銀行借款。這種方式受到的限制多、門檻高,無法獲得較大數(shù)量的籌資,當(dāng)然不容忽視的是,銀行借款的成本不高,能在短時間內(nèi)獲取籌資,且不用將企業(yè)自身經(jīng)營狀況公之于眾,企業(yè)可以考

        慮其杠桿效應(yīng)。

        (6)杠桿收購。這種方式下投資企業(yè)只需要出小部分錢,能夠提高運(yùn)營效率,產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),杠桿效應(yīng)明顯。但是這種方式無法抵御金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退這一類不可預(yù)見事件的侵襲。

        上述籌資方式各具優(yōu)缺點,需要企業(yè)在細(xì)致了解其規(guī)則的基礎(chǔ)上,結(jié)合企業(yè)實際,通盤考慮財務(wù)風(fēng)險、籌資成本等諸多因素,作出合理選擇。

        2.2 事中控制

        事中控制更多的是考慮資本運(yùn)作情況,例如為了維持企業(yè)正常經(jīng)營活動的開展,需要有基本的現(xiàn)金儲備,同時為了應(yīng)對意外情況的發(fā)生,應(yīng)當(dāng)適當(dāng)提高現(xiàn)金儲備數(shù)量。當(dāng)然加快存貨周轉(zhuǎn),防止出現(xiàn)積壓也是極其關(guān)鍵的。還有良好的應(yīng)收賬款管理,保障資金回籠,形成企業(yè)資金良性運(yùn)轉(zhuǎn)。

        2.3 籌資項目結(jié)束后的風(fēng)險控制

        籌資項目結(jié)束后,需要通過杜邦分析法對所有財務(wù)報表進(jìn)行分析,獲取項目全生命周期過程中各種資金的使用率及其他諸多財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù),這樣做的目的是從整體上系統(tǒng)對籌資項目進(jìn)行全面分析,得到各類風(fēng)險的根因及籌資的成功與失敗之處,用以指導(dǎo)后續(xù)項目的籌資風(fēng)險控制。

        3 企業(yè)投資與籌資決策中資金成本的作用

        分析資金成本時不應(yīng)單純考慮企業(yè)使用資金所帶來的成本,還要將籌資所帶來的成本考慮進(jìn)去。籌資成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用,這兩者相互獨立,其區(qū)別在于籌資費(fèi)用是一次性支付的,僅在籌資時產(chǎn)生,而用資費(fèi)用值的是借款手續(xù)費(fèi)、股票發(fā)行費(fèi)等,并非一次性支付。投資與籌資決策中,資金成本是必須作為核心依據(jù)存在,其機(jī)理在于企業(yè)所獲得的收益超過資金成本越多,意味著企業(yè)價值越高,反之亦然。前面提高籌資方式多種多樣,每種方式的資金來源不同,每種方式的優(yōu)缺點中也都提及資金成本,企業(yè)在籌資決策過程中都需要考慮每種資金來源所帶來的不同資金成本,作為指導(dǎo)合理選擇籌資方式及比例的依據(jù)。從資金結(jié)構(gòu)角度來看,資金成本同樣起著決定性作用,籌資時考慮資金成本以獲得最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。

        在實際市場經(jīng)濟(jì)活動中,每個企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)都受到很多因素影響,拋開無關(guān)緊要的因素,起決定性作用的除了財務(wù)風(fēng)險,還包括資金成本,資金成本是實現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的先決條件。由于籌資方法選擇較多,因此對固定的籌資總額而言,企業(yè)可以有許多籌資方案進(jìn)行挑選,每種籌資方案對應(yīng)著不同的風(fēng)險和資金成本,通過綜合對比,即可獲得最優(yōu)籌資方案。

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