徐璐

摘 要：長(zhǎng)期以來(lái)，金融學(xué)一直被視為是經(jīng)濟(jì)學(xué)組成的一部分，是由于經(jīng)濟(jì)學(xué)長(zhǎng)期發(fā)展才產(chǎn)生的產(chǎn)物。因此，金融本身被限制在經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架內(nèi)，并且金融的應(yīng)用范圍受到了極大的限制。但是，現(xiàn)代金融的應(yīng)用也告訴我們，金融具有其獨(dú)特的思維方式，正是通過(guò)這種方式，金融才可以應(yīng)用于更廣泛的領(lǐng)域，并逐漸形成獨(dú)立的學(xué)科。金融學(xué)的獨(dú)立思想可以幫助市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平衡和利益平衡，這也可以充分說(shuō)明金融的魅力。

關(guān)鍵詞：金融學(xué) 不確定性 個(gè)人能力 思維方式

正如牛頓物理學(xué)是基于時(shí)間的可逆性和本質(zhì)主義的范式一樣，思維、實(shí)驗(yàn)、假設(shè)和推理的方式也是思維的方式，達(dá)爾文主義的生物學(xué)處于時(shí)間的不可逆性和不確定性的模式下。作為一種思維方式的存在的多樣性和演變，對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)說(shuō)也在探索更多的“科學(xué)”思維范式和思維方式。通過(guò)借鑒牛頓的思維模式，二十世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)在潛移默化中形成了成熟的思維模式。從實(shí)踐觀察到數(shù)學(xué)推論再到理論體系，并衍生出許多仍在經(jīng)濟(jì)學(xué)中占主導(dǎo)地位的理論體系，大多數(shù)的金融前沿理論都是通過(guò)在這種新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架下才發(fā)展起來(lái)的，并且，逐漸讓傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者推崇與認(rèn)可。可是，這也并不意味著金融家的思維方式需要和經(jīng)濟(jì)學(xué)家相接軌。實(shí)際上，從資本資產(chǎn)定價(jià)模型開(kāi)始，金融學(xué)在許多方面已經(jīng)脫離了經(jīng)濟(jì)學(xué)的思維方式，并逐漸開(kāi)始形成了獨(dú)立于其他的思維方法，這些金融思維方式正在解釋現(xiàn)實(shí)中會(huì)出現(xiàn)的真正的問(wèn)題。金融學(xué)能夠利用自身獨(dú)特的思維方法來(lái)解釋傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)無(wú)法有效分析的社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)現(xiàn)象，所以理所當(dāng)然得到了學(xué)術(shù)界的重視。

一、現(xiàn)代金融學(xué)的思維方式的發(fā)展

任何科學(xué)的要順應(yīng)時(shí)代的潮流那么其發(fā)展將是永無(wú)止境的。盡管金融在擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)科學(xué)研究的范圍和思路方面取得了顯著成就，但其發(fā)展將不會(huì)停留在現(xiàn)有的發(fā)展水平層面上，而且其發(fā)展將是及時(shí)的，能夠不斷突破的。金融科學(xué)將要面對(duì)的第一件事是傳統(tǒng)的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)思想范式的突破。

新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)與牛頓經(jīng)典力學(xué)有非常多相似的地方。它以時(shí)間可逆性為基本條件，并以“觀察，實(shí)驗(yàn)，假設(shè)，推理”等力學(xué)的思維方法成功地整合了復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)世界。通過(guò)使用有效的數(shù)學(xué)模型，對(duì)其進(jìn)行生動(dòng)地描述，并且通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)世界中的模型進(jìn)行分析獲得許多問(wèn)題和解決方案。這對(duì)于早期的經(jīng)濟(jì)學(xué)和科學(xué)認(rèn)識(shí)至關(guān)重要。但是，這種看似嚴(yán)格的邏輯范例卻具有致命的缺陷。但是這個(gè)缺點(diǎn)不是不能完全被解決，這個(gè)缺點(diǎn)可以從兩個(gè)方面解決：一方面，幾乎所有看似嚴(yán)格的數(shù)學(xué)模型都基于與現(xiàn)實(shí)世界相距甚遠(yuǎn)的假設(shè)。例如，資產(chǎn)定價(jià)理論通常是以Arrow-Debreu-McKen模型為發(fā)展基礎(chǔ)的，并且其模型結(jié)構(gòu)是趨于理想化模型的，所以就造成了與實(shí)際出現(xiàn)的現(xiàn)象會(huì)有很大不同。所以利用這樣一個(gè)脫離現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)離現(xiàn)實(shí)的假設(shè)模型來(lái)得出的結(jié)論就很難展現(xiàn)到現(xiàn)實(shí)生活的利用中來(lái)。例如，有效的市場(chǎng)理論。通過(guò)其假設(shè)可以得出一些結(jié)論，即“投資者是理性的”，“投資者具有相同的期望”和“投資者可以隨意找到證券的完全替代品”，其無(wú)法與現(xiàn)實(shí)相對(duì)應(yīng)，而且在理論上也很難得到合理的成立。所以，如何合理地使用數(shù)學(xué)模型方法是未來(lái)金融學(xué)中需要解決的課題。另一方面，基于“時(shí)間可逆性”原理的理論結(jié)果雖然具有很高的理論價(jià)值，但并不實(shí)用。以的Black-Scholes方程為例，在解決期權(quán)價(jià)值的問(wèn)題上，確實(shí)比二叉樹(shù)模型領(lǐng)先一步，用連續(xù)變量代替了二叉樹(shù)模型中的離散變量，從而更加接近 到選項(xiàng)目標(biāo)。并且由于得到了材料價(jià)值的實(shí)際變化，受到學(xué)術(shù)界的高度重視。為了更接近現(xiàn)實(shí)狀況，并且能夠準(zhǔn)確描述變量的分布情況，Black和Scholes引入了目標(biāo)值的波動(dòng)性，這一十分重要的量。從純粹的數(shù)學(xué)觀點(diǎn)來(lái)看，引入此數(shù)量是完美的，因?yàn)樗鼓Ｐ偷慕Y(jié)果更準(zhǔn)確。實(shí)證結(jié)果還證明，在這一點(diǎn)歷史中，期權(quán)價(jià)格的值基本上符合該公式的結(jié)果。但是，正是這個(gè)數(shù)量使Black-Scholes模型陷入無(wú)法實(shí)際應(yīng)用的困境。由于此波動(dòng)率描述了腳注值的未來(lái)變化，并且有關(guān)該主題的任何當(dāng)前信息不足以使我們無(wú)法預(yù)測(cè)，因此無(wú)法提前確定目標(biāo)的未來(lái)值波動(dòng)性，因此無(wú)法確定基于此模型的目標(biāo)和判斷未來(lái)期權(quán)的價(jià)值是否上升。實(shí)際上，Black-Scholes公式的操作用途是用來(lái)推斷市場(chǎng)對(duì)特定目標(biāo)的未來(lái)價(jià)值的預(yù)期波動(dòng)。

Black-Scholes方程的困境再次向我們表明，“時(shí)間可逆性原理對(duì)金融研究沒(méi)有益處，盡管仍有一些人不懈地追求新的數(shù)學(xué)模型，并試圖通過(guò)新的方法突破前輩的困境。但無(wú)論采用哪種新模型，如果無(wú)法以固有的思維方式突破這種時(shí)間可逆的原理，就不可能在傳統(tǒng)的困境中取得更大的突破。同時(shí)又有人提出了用達(dá)爾文思維方法代替牛頓思維方法的想法。達(dá)爾文思維方法強(qiáng)調(diào)時(shí)間的不可逆性，所以這也就成為了它得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。金融科學(xué)對(duì)時(shí)間價(jià)值本質(zhì)的強(qiáng)調(diào)與此一致，這種想法并不是幻想，它很可能是第一個(gè)在金融中實(shí)現(xiàn)的想法，因?yàn)檫_(dá)爾文范式中不確定性的世界觀幾乎與金融相同。實(shí)際上，金融學(xué)許多領(lǐng)域革命里（例如行為金融理論等）早就開(kāi)始重視研究對(duì)象的多樣性以及研究對(duì)象的思想和行為的多樣性，這就和達(dá)爾文的思維方式不謀而合了。就像達(dá)爾文主義一直強(qiáng)調(diào)的，金融學(xué)是否有可能在將來(lái)完成“達(dá)爾文革命”還是一個(gè)未知數(shù)，但是對(duì)于金融研究的從事者來(lái)說(shuō)還是能夠期待的。

二、現(xiàn)代金融學(xué)的思維方式與市場(chǎng)的關(guān)系分析

金融學(xué)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)在依賴(lài)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)這一方面來(lái)說(shuō)是極為相似的，但是二者的側(cè)重點(diǎn)是不同的。

（一）二者關(guān)注的角度是不同的。經(jīng)濟(jì)學(xué)更加重視市場(chǎng)的基本的自然特性，據(jù)此，市場(chǎng)就可以分為完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)和寡頭競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。同時(shí)金融是以不確定性著稱(chēng)的，因此如果想要在不確定性為基礎(chǔ)下探索資源配置關(guān)系，就更加注重配置關(guān)系的信息來(lái)源與效率情況。并且由于對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，還可以將市場(chǎng)分為弱有效市場(chǎng)，半強(qiáng)有效市場(chǎng)和強(qiáng)有效市場(chǎng)。市場(chǎng)對(duì)金融的這種劃分不僅幫助人們從更深層次上了解市場(chǎng)的本質(zhì)，而且反映了市場(chǎng)對(duì)金融的理解的框架和系統(tǒng)。盡管有效市場(chǎng)理論在提出時(shí)飽受質(zhì)疑，從而沒(méi)有得到研究的有效支持，但是，它仍然是當(dāng)代金融最主要的基石之一。不僅如此，因?yàn)榻鹑趶?qiáng)調(diào)不確定性關(guān)系，通過(guò)已經(jīng)市場(chǎng)對(duì)象，從中產(chǎn)生了兩個(gè)獨(dú)立研究系統(tǒng)，即貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。

（二）“依賴(lài)性”的程度是不同的。此依賴(lài)性就是指市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)研究結(jié)果的依賴(lài)。盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究與市場(chǎng)的作用密不可分，但相對(duì)而言，金融尤其是小額信貸更依賴(lài)于市場(chǎng)，其主要原因是小額信貸的核心問(wèn)題是資產(chǎn)的定價(jià)，以及各種定價(jià)研究。目前來(lái)說(shuō)，金融學(xué)的發(fā)展都是基于市場(chǎng)信息的。盡管現(xiàn)有的市場(chǎng)理論還不能完全描述金融市場(chǎng)情況，但市場(chǎng)的正確性也同樣更好的反映出了金融學(xué)方面研究和實(shí)踐對(duì)市場(chǎng)巨大依賴(lài)性。盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)掌握了許多主觀現(xiàn)象的定價(jià)模型，并出現(xiàn)了擺脫對(duì)市場(chǎng)的依賴(lài)的假象，但是現(xiàn)有的模型幾乎完全以有效市場(chǎng)的無(wú)套利為基本發(fā)展前提，其直觀地表明了市場(chǎng)處于相反的方向的特點(diǎn)。

三、現(xiàn)代金融學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)的均衡發(fā)展差異化分析

均衡發(fā)展是研究經(jīng)濟(jì)學(xué)時(shí)最理想的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。但是，在金融中提到的均衡與經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡之間存在很大差異。最突出的是價(jià)格均衡問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)學(xué)中的價(jià)格均衡以供需之間的平衡為特征，而金融則強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間的平衡。兩者本質(zhì)上是不同的。貨物和資產(chǎn)之間的最大區(qū)別是，貨物被用來(lái)滿足消費(fèi)者的效用。這種差異化直接導(dǎo)致了商品的價(jià)格均衡取決于供求平衡和資產(chǎn)的價(jià)格均衡依賴(lài)于風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)能力的平衡。遺憾的是，許多學(xué)者并沒(méi)有很好地重視這一方面內(nèi)容，機(jī)械的將價(jià)格均衡原理套用到解釋和解決現(xiàn)實(shí)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的問(wèn)題。結(jié)果，許多方法都失敗了。其中，近年來(lái)我國(guó)房地產(chǎn)過(guò)于火爆而無(wú)法得到抑制就是最經(jīng)典的例子。

實(shí)際上，使用金融原理來(lái)解釋上述現(xiàn)象，我們會(huì)找到原因。金融科學(xué)家告訴我們，對(duì)于資產(chǎn)而言，決定其價(jià)值的價(jià)值不是供需之間的平衡，而是期望與風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。實(shí)際上，提高抵押貸款利率在遏制將住房用作商品的消費(fèi)者的需求方面發(fā)揮了作用，但對(duì)于將住房作為資產(chǎn)的投機(jī)者而言卻沒(méi)有起到作用。其主要原因是，確定商品價(jià)格的平衡是供需之間的平衡，而確定資產(chǎn)的價(jià)格是投資預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。

結(jié)語(yǔ)：金融學(xué)是一門(mén)十分開(kāi)放的學(xué)科，不會(huì)由于某個(gè)公式或者是不確定變量就能夠得到有效的規(guī)劃。想要發(fā)展現(xiàn)代金融學(xué)就要遵循通過(guò)新的變量來(lái)去衡量和修正傳統(tǒng)金融學(xué)的發(fā)展模式，同時(shí)使金融發(fā)展更加精準(zhǔn)，使實(shí)際的工作更加高效。

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